发布时间:2023-10-27 15:24:30
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2023年10月27日报道:10月27日国金证券在内
“平准基金不失为一种‘四两拨千斤’的现行政策手段。”在最新的一份研报中,东吴证券(601555)首席宏观预测师陶川这样写道。在他看来,A股目前正处于从现行政策底向销售市场底、经济发展底过渡的关键时期,如何促成销售市场和经济发展尽快形成良性循环是当务之急。
与其观点类似的机构不在少数。A股上证指数又一次站在保卫3000点的关键时点之际,平准基金再次成为销售市场各机构关心的焦点。公布信息显示,近一周以来,国信证券(002736)、国金证券(600109)、东吴证券(601555)、华鑫证券、中泰证券等十余家机构密集公布研报,呼吁平准基金加快落地。
机构聚焦同时,销售市场风声也渐频。10月初中心汇金投资有限责任公司(以下简称“汇金公司”)数度出手,先是出手增持四大行股份,随后又买入交易型开放式指数基金(ETF)。
综合多份最新研报看来,部分机构认为“平准基金”入市时机已至,最近A股延续低迷、流动性遇阻,需要“平准基金”等增量资金入市,为销售市场注入强心针。而从海外情况看来,平准基金短期可对股市起到提振作用,但从中长期看来深入看来,平准基金的长期效力取决于经济发展基础面变化行情趋势和现行政策配合效率,并非“万能药”。
平准基金入市呼声再起
包含国信证券(002736)、国金证券(600109)在内,多家卖方机构最近都密集公布有关平准基金的研报。在这背后,是A股延续低迷、销售市场信念不足。
最近以来,现行政策组合拳发力、经济发展企稳之际,A股却彷徨不前,一度陷入“冰点”。10月20日,上证指数再度失守3000点整数指数关,并在10月23日一度下探至2923.51点。而从5月9日达到3418.95点的阶段性高位后,上证指数一路波动下滑,最多跌去贴近500点,下滑贴近14%。
A股延续低迷背后,销售市场流动性问题隐现。华鑫证券宏观策略首席预测师杨芹芹预测,目前销售市场流动性问题近一步凸显。年内北上资金累计净流入仅有 1213 亿元,融资余额也仅在 712 亿元,赚钱效应较弱的背景下公募基金新发延续遇冷,保险资金权益资产运用余额弱于往年,股市流动性较为匮乏。
业内普遍认为,销售市场召唤增量资金进场。而平准基金因此也被寄予厚望,以便在股市发生不合理激烈波动时入市纠偏。国信证券(002736)非银预测师孔祥在研报中称,平准基金是股市困境时期的“强心针”。
“平准基金加快成立,为销售市场注入增量流动性,方可促使 A 股表现回归更为理性的基础面逻辑。”国金证券(600109)首席策略预测师张弛认为,目前估值扩张动力趋于下降,货币信用实质性落地应用情况(企业花钱)仍然偏弱,9月期间代表销售市场剩余流动性的“M1%-短融%”增速差为-5.7%,虽略有改善,仍处于2023年2月以来较低水平。难以支撑A股大盘估值扩张。
在入市必要性商量升温之际,平准基金如何入市还是销售市场关心的焦点。
第一财经记者梳理各机构观点发觉,目前销售市场上平准基金概念存有广义、狭义之分。主流观点认为,平准基金是政府通过特定的机构以法定方式建立的基金,通过在股票销售市场的逆大盘指数方向操作,来熨平证券销售市场非理性的剧烈波动。
从狭义角度看来,平准基金需要以基金形态存有。例如韩国2022年为应对美联储加息、疫情而重启的“股市稳定基金”、日本1995年在经济发展再次转弱期间推出的“股市安定基金”、中国台湾2000年起设立的“金融安定基金”等。
从广义角度看来,孔祥上述研报中认为,欧美等更为成熟的资本销售市场较多表现为一揽子救市手段的“类平准基金”。例如2010年在全球金融危机波及日本时,日本央行未成立基金,直接入市购买ETF;中国内地在2015年股市困境时期,中心证金和中心汇金也曾联手为股市注入流动性,止住了恐慌性下挫。上述手段虽并未有明确的基金形式,但实质上起到了“平准基金”的作用。
从目前机构观点看来,针对平准基金入市的方式略有参差。一类观点认为,我国应该连续“类平准基金”救市模式,重现2015年“國家队”携增量资金入场的方式。
中泰证券钻研所策略预测师张文宇认为,A 股证金、汇金、养老金等國家相关的 " 类平准基金 " 已运作多年,因此相比新设平准基金,后续措施更有可能先将部分基金 " 公布化 ",以取代当前北上资金在投资者心中 " 聪慧钱 " 的地位。一名资深业内人士认为,为解决目前股市流动性存有的问题,國家可考虑直接向汇金公司和中证金融公司增资,让“國家队”下场后起到类平准基金的作用。
而最近汇金公司频繁入场好像也在呼应这类观点。10月11日,汇金公司增持了农业银行(01288)、中国银行(03988)、建设银行(00939)、工商银行(01398)四大银行股;10月23日,汇金公司公告称,当日买入交易型开放式指数基金(ETF)。
上述业内人士指出,从目前资金体量看来还不能判定“类平准基金”已经入场,还要看后续资金的系列操作、资金体量。但毋庸置疑的是,汇金这类“國家队”入场,向销售市场释放了明确的利好信号,某种程度上起到了类似于平准基金的作用。
也有机构此前提议可直接设立“平准基金”。 中泰证券首席经济发展学家李迅雷在研报中提出,针对振兴资本销售市场的现行政策工具,可以考虑设立销售市场平准基金,先从外汇储备资产中拿出一部分配置港股做起,再逐步把增持扩大到 A 股销售市场。
不论入市方式如何,多数业内人士认为,如平准基金最终落地,规模可达到万亿级别。中信证券(06030)钻研预测称,结合销售市场实践,平准基金的规模多在总市值的3%至6%之间。据此测算,截至2023年10月23日收盘,A股总市值为76.8万亿元,如设立平准基金,规模估计在2.3万亿元至4.6万亿元。前海开源基金首席经济发展学家杨德龙此前接受媒体采访时指出,针对A股大盘现在的体量,平准基金规模应该是万亿元以上,才能有效提升投资者信念。
哪些经验可供借鉴?
平准基金风声渐起之际,不少券商机构结合海外实践,预测在落地过程中部分可借鉴因素。
陶川用“四两拨千斤”来概括平准基金入市的理想效果,其中时机最为关键。他认为相较于常态化的平准基金,相机抉择式的资金干预效果会更好。反面教材是金融危机后的中国台湾,2000 年成立的“國家金融安定基金”。自此之后,该基金便成为减缓中国台湾证券销售市场所受冲击的常态化金融稳定机制,但救市效果相对弱。
“该基金救市关键的弊端在于经常在销售市场未隐藏大量抛售的时候就入市,入市过早导致并未达到理想的救市效果。”陶川预测,该基金运营不力、运用效率较低,因经常“逆势而为”而遭到不可告人的销售市场资金“狙击”。综合海外经验看来,陶川认为, “平准基金”入市需要“门槛”和“择时”,股票下滑大、销售市场陷入非理性的资金外流恶性循环、其他常规现行政策效果有限以及交易量低迷是出手的重大条件。另一方面,平准基金照旧只是过渡手段,务必速战速决,乃至不惜规模,一旦战线拉长,现行政策效果和信誉都会大打折扣。
除入市需“择时”外,“出市”的时机和方式也较为重大。
孔祥认为,平准基金的设立有其合理性,但应幸免投资过程中的潜在道德风险。结合海外特别是美国、日本、中国香港地区经验,需要审慎设计平准基金的成立、入市与退出机制。比如估值修复后复原正常套保和减持,实现交易与融资活泼。
例如,在香港1998年救市后,为了“消化”战后积聚的大量“官股”,1999年11月,香港外汇基金投资有限公司推出与恒生指数挂钩的单位信托一一盈富基金(02800),旨在购买外汇基金当时购入的蓝筹股,将股份以基金单位形式出售。盈富基金(02800)这一“港股版的恒生ETF(159920)”,是使平准基金逐步退出股市的重大机制。
不过,盈富基金(02800)保留了一部分股票作长期投资,待最终一批待沽单位完成认购后, 盈富基金(02800)改由金管局治理,并将股票组合治理工作良好交由外聘基金经理负责。
投资标的也被认为是影响救市效果的关键因素之一。杨芹芹认为,从“平准基金”的运作经验看来,发起者关键为政府、央行、金融机构,买入的产品关键包含大盘蓝筹股、权重股、股票指数成分股等直接影响股市涨跌的股票,以及债券和ETF等其他金融产品。一名销售市场预测人士指出,从其他國家的实践看来,目前看来购买ETF或是有效方式。2010年前,日本多次通过信托公司购买股票的方式向销售市场注入流动性,但救市效果相对一般。但2010年日本央行下场购买ETF,通过阶段性调整ETF指数种类,达到了对指数细节的精准调控,引导股市进一步回稳。
值得注意的是,大多机构认为平准基金对销售市场长期行情的影响或相对有限。
华鑫证券认为,救市效果与股市下滑的主导因素有关。从股市下滑的主导因素看来,假如是因为外部冲击,“平准基金”的救市效果将会较为显著,如1998年的中国香港、2003年和2008年的韩国;假如是经济发展内生因素问题,其救市效果将非常有限,股市将更加依靠于经济发展基础面的转好,如1995年的日本、2008年的美国。
“平准基金短期对冲效果突出,但并不能良好对冲经济发展基础面下滑对股市的负面作用。”杨芹芹指出,改善经济发展基础面的内生问题、提升现行政策配合效率尤为重大。当前股市延续低迷,关键還是因为经济发展下滑承压、内需不足,所以设立平准基金针对股市的提振效果可能相对有限。
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