股票啦 www.gupiaola.com 2022年05月09日报道：5月9日受内外部环境的综合影响

本周沪深指数下挫1.49%，下周A股将如何运作？人们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

中信策略：内外压制高峰已过 A股中期修复行情临近 布局这四大主线

国内疫情高点已过，外部压迫逐步缓解，复工复产循序渐进，支持现行政策落地提速，销售市场极端消极心绪已充分释放，估计5月将开启延续数月的中期修复行情。首先，本轮国内疫情改善行情趋势明确，上海疫情延续稳步转好，复工复产循序渐进；在政治局会议全方位定调后，现行政策进入加快落地期，估计4月国内宏观数据年内筑底后，在5月将隐藏边际改善。其次，美联储极致紧缩预测基础落地，后续超预测紧缩概率低，人民币贬值主因是经济发展预测走弱，贬值压迫最大的窗口已过。最终机构对股市后市预测，销售市场极端消极心绪充分释放后，盈利预测，指数估值，机构仓位都已充分下修，对负面因素反应钝化，对积极信号更为敏感，A股中期修复行情临近，意见积极布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

中金策略：A股心绪“磨底” 维持耐心

节后A股表现再次低迷，受内外部环境的综合影响。外部看来，全球关键销售市场在4月初之后同样表现不佳，美、日、欧销售市场隐藏不同程度下挫，在此期间一方面地缘局势僵持，关键商品虽较前期有所回落但延续在相对高位；另一方面美国等关键销售市场货币现行政策延续收紧，美元指数已经突破近20年来的新高、长端美债收益率升至近3年高位且长端中美利差倒挂、美国部分经济发展数据初显压迫，等等。内部看来，最近经济发展数据显示增长压迫仍大；国内局部疫情防控虽已有肯定进展，但防控形势仍然严峻，对增长有肯定的短期扰动。当前内外部环境仍有较多不确定性，销售市场估值已经突出调整、心绪已经进入“磨底”情况，已经具备中线价值，后续需要耐心等待积极的催化因素。结构上，人们认为低估值“稳增长”领域仍具备肯定配置价值，意见综合关心海外增长、通胀和现行政策等宏观因素变化以及国内“稳预测”举措及疫情防控进展，来推断相关成长版块是否进入修复的拐点。

国君策略：销售市场底部形成并非在朝夕之间 投资机会在低风险特征的股票

莫对进攻执着：销售市场底部形成并非在朝夕之间。上证指数点位的PE估值和PB估值已与2019年1月2440和2020年3月2660持平，部分投资者认为股票销售市场已反应消极预测故而能够高歌猛进。可是，最近的股票销售市场投资者并没有因为估值低位而对负面信息反应钝化，相反波动率高企表明当前销售市场仍需要更多的时间磨底。投资者往往忽略的一点在于，估值在时间维度上容易较为的前提，需要宏观预测模式的稳定。而当前销售市场所面临的风险预测依然需要比较高的补偿，俄乌局势的复杂性、海外货币现行政策紧缩的压迫以及病毒变异的不可预测性。同时，人们还看到新的周期性因素的变化，全球贸易活动开端放缓机构对股市后市预测，国内居民与企业资本开支意愿减弱，地产和地方政府信用扩表面临约束。加之缺少增量资金，针对基础面或是风险预测的博弈难度比较高，因此人们仍意见投资者等待更好的时机，特别是信用路径的明确。

兴证策略：这一轮海外剧震对A股影响如何？

假期归来，销售市场再度大幅波动。一边是反弹的亢奋，一边是外场风险的袭扰。针对海外，人们认为更多是尾部风险的释放，而非系统性冲击。1)首先，美股连续两日调整，关键是对5月4日过度高兴、积极的销售市场心绪的回卷修正。鲍威尔在新闻公布会上“未积极考虑加息75bp”的发言一度被销售市场解读为“非鹰即鸽”，带动加息预测回落、股债双双暴涨。但随着对工资通胀螺旋的担忧卷土重来，加息预测再度升温，销售市场再次博弈6月加息75bp的可能。2)其次，虽然美联储收紧节奏最快、力度最强的时候尚未过去，但在当前的加息预测基础上，后续联储进一步超预测鹰派的空间相当有限。3)此外，虽然美国经济发展动能实在已在放缓，但在前期大规模财政局刺激的余韵支撑下，年内美国经济发展快速陷入衰退、企业盈利大幅回落的可能也较小。4)针对A股，虽然美联储加息50bp落地、海外销售市场波动、汇率仍在快速贬值，但外资并未远离。因此，总体看来，虽然美联储加息缩表延续推进，海外销售市场的波动可能还是阶段性常态，但对A股不构成系统性的冲击。

华西策略：筑底期！静待云开见明月

短期俄乌冲突仍具备不确定性，全球经济发展滞胀风险正在加剧。虽然美联储淡化了单次加息75个基点的预测，但将来一段时间仍将坚持鹰派现行政策。在通胀隐藏下滑行情趋势前，美联储连续加息预测仍会对全球资金风险偏好产生制约。针对A股，人们照旧看好，当前销售市场估值水平回落至历史低位，配置性价比逐步显现机构对股市后市预测，稳增长现行政策落地将不断夯实A股“现行政策底”。后势再次关心国内疫情行情、增量现行政策工具的落地，静待经济发展基础面改善的信号。配置上，意见以低估值价值蓝筹版块主导。具体到行业上，意见配置：“银行、电力、石油石化”等。

民生策略：先胜而后求战 五月将在混乱中寻觅秩序

在过去2周中，由于短期“跌多了”，销售市场“底部已现”的声音不绝于耳，人们认为相较于一味强调底部，几个重大的观测才更为重大。1、10Y美国实际利率上行至0.62%：当前10Y美债实际利率为0.26%，相较于今年最低点-1.04%已经上升130bp，2013年这一幅度为166bp，后续将逐步放缓；2、疫情进入常态化防疫新阶段：进入新的防疫情况后的负担能力排名靠前的省市GDP占全国比重同样较高，在本轮清零成功后有望进入新的常态，关心其中新增仍在上升的北京和江苏；3、社融增速上升到11.2%而且坚持：《关于推进以县城为重大载体的城镇化建设的意见》已推出和稳地产、促消费都在推进，就差“真枪实弹”的信用扩张，历史上看，复苏期需要社融高于名义GDP增速2.8%以上，而3月末这一差值为2.23%。

国盛策略：绝地反弹后的变与不变

一方面是风险溢价视角，根据人们编制的修正股权风险溢价(ERP)，前期全A风险溢价指标已经回升至98%分位，而从下滑风险看来，即便以2018年末极度消极的ERP水平作为参照，下滑空间已不大。另一方面，是资产定价视角，理论上，权益资产定价、经济发展名义增速以及全社会债务规模，这三者在长期行情趋势上应维持同步，以金融危机后的最低点作为参照，人们可以画出一条逐日抬升的长期支撑线机构对股市后市预测，对应到当前，全A指数底部区间在4250-4300左右，前期最低点已经触及。因此，基础可以做出推断，从空间上看，A股大盘的底部已经隐藏。

信达策略：低估值策略的历史表现

假如科技周期存有突出向上行情趋势，那么低估值策略可能率会失效，假如没有突出的科技周期向上，股市熊市、产能扩张均可能带来低估值策略占优。从股市盈利看来，低估值策略占优有三种情况：(1)盈利下滑期极低估值修复(比如2011-2012年、2014年Q4)；(2)经济发展上行初期，股市盈利上行的前半段，由于低估值版块的ROE水平通常较高，此时的超额收益由盈利的相对优势驱动(比如2001-2005年、2016年、2009年上半年)；(3)在盈利上行后半段，假如前期的由盈利驱动的上涨中低估值版块的估值水平并没有得到突出的提高，乃至还有下降，那么这一阶段的超额收益由估值修复驱动(比如2006-2007年、2017年、2021年Q1)。

西部策略：汇率贬值的危与机

历史上看，汇率大幅调整期间A股大盘总体表现相对平淡，但也存有结构性机会。消费与金融风格在人民币贬值期间表现占优。从汇率对销售市场的传导机制看来，人民币贬值可能会放大销售市场心绪波动，但基于过往国内基础面及人民币资产的吸引力，造成外资延续撤出的概率不大。针对A股上市公司而言机构对股市后市预测，汇率会通过营收、汇兑损益、存货等财报科目影响公司利润，人民币贬值受益行业关键包含传统行业的纺织服装、家电、机械设备等；以及成长版块的电子、通信等。从销售市场层面看来，包含金融、地产链、一定消费(食品饮料、农林牧渔、医药生物)，以及计算机总体跑赢销售市场。

华安策略：中美货币现行政策分化下A股有哪些配置机会

复盘显示，中美货币现行政策分化期间，金融风格占优，煤炭与农林牧渔排名靠前，国防军工、电子表现较差。①从2005年编制中信风格指数开端，金融风格在四次中美货币现行政策分化中三次涨下滑排名第1，一次排名第二，具有相对优势。但金融风格内部看来，行业之间并无突出规律。②从申万一级行业涨下滑看来，煤炭在5次中美货币现行政策分化中有4次排在前5、农林牧渔3次排在前五，具备较为优势，而国防军工、电子在5次中有3次排在最末5位。除第三段(2014年1月-2016年3月)煤炭和农林牧渔均未排进前五之外，人们复盘其余四段之后发觉，涨价可能是这一时期煤炭和农林牧渔表现较好的重大原因。