股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月15日报道：3月15日牛市完毕信号是盈利见顶

本周沪深指数收跌1.4%，下周A股将如何运作？人们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

中信证券：A股已步入平静期 有底有压、积极调仓

A股已步入平静期，有底有压。最近海外再通胀交易过度演绎，后续美债利率对A股心绪影响减弱，国内销售市场流动性风险比较有限，反弹减仓行为作用下销售市场可能隐藏二次调整，但低点估计就在3月9日低点临近，意见投资者再次积极调仓，增配新主线。首先，最近强劲的再通胀交易促进高估值风险资产频繁波动，但销售市场对海外流动性收紧时间前移预测反应过度，估计后续美债长端利率上行速度减缓，对A股心绪影响减弱。其次，当下公募基金赎回压迫有限，融资盘和股权质押风险总体可控，不存有再次大幅下挫的基础。最终，销售市场反弹后赎回规模估计会放大易经预测2019股市大盘，其他销售市场参与者也可能反弹减仓，可能导致销售市场隐藏二次调整，但估计调整空间极为有限，低点就在3月9日低点临近。

海通策略：牛市没完毕 理性看待牛市回撤

回首历史，牛市完毕信号是盈利见顶、心绪亢奋，目前没到。春节后美债利率上升诱发了A股大盘的回调，销售市场上有一种声音说现在的行情就像2018年，年初冲高后势场在流动性收紧的背景下进入熊市。人们认为2021年不像2018年：资金面上2018年宏观流动性比较紧，微观资金面也不富余，而今年年货币现行政策定调为“灵敏精准、合理适度”，宏观流动性温顺收紧、微观流动性比较富余；基础面上2018年企业盈利增长见顶回落，而2021年盈利回升中；行情背景角度，16-17年是结构市，但19年以来是是场外资金不断入场的牛市，牛市不会轻易完毕。

国君策略：横盘波动消化估值及筹码压迫

销售市场的下挫是在基础面充分透支的背景下，利率上行的预测及微观筹码结构恶化导致的结局。分子端基础面预测的打满、分母端利率预测的上行和交易层面抱团股微观结构的恶化令周内的盘跌尽数回吐开年以来的收益，“A股史上首次蓝筹股泡沫”破裂。沪深300所隐含的预测收益率与十年期国债收益率2.8%的差值已降至过去十年的最低位，预示高估值股票对利率抬升的高敏感。增长预测+通胀预测抬升下远端现金流的贴现价值降低。而销售市场的调整又引发微观交易结构倒塌这一更深层次的问题。往后看，整个销售市场上行的动能在于结构上的盈利的修复，下滑的压迫来自利率上行的预测和微观交易结构的问题。针对后势易经预测2019股市大盘，人们坚持波动的行情趋势，以高估值龙头股为代表的股票将来需要横盘波动消化筹码聚合及估值的压迫。

中泰证券：销售市场将何时见底？把握“相对确定性机会”

本轮销售市场调整更多来自于销售市场交易结构方面的变化，即当销售市场的成交愈来愈聚合到少数股票后，某一类型的股票成为销售市场商量的热点比如2015年上半年的“互联网+++”，以及去年年底以来的“机构抱团”。当这种现象演化到肯定程度后，销售市场对消极消息变得比较敏感，对好消费变得钝化。当某种负面信息隐藏后，会造成该类热门股票隐藏“倒塌式下降”。那么，这个下挫过程什么时候会停止？关键看两个方面，最差的结局是销售市场交易结构到达一个较为好的时候，即交易活泼的股票销售市场成交额回归到合理为止，这个过程略长，可能有个3-6个月。另一种结局是短期抱团股的企稳回升，这个可能率会发生，它需要如下几个方面的信息刺激销售市场：1)包含北上资金在内的机构资金大幅进入销售市场，2)抱团股属于优质龙头股，业绩往往较为好，在年报季报业绩超预测的刺激下，抱团股止跌。

安信策略：止跌反弹如期开启 需操纵预测

人们坚持认为销售市场具备一些整固反弹的需求与条件。首先，美债收益率上行行情趋势有望趋缓，美股对美债销售市场的利空反应也有趋于钝化的迹象，其次，国内当前基础面并未隐藏突出恶化，最终，经过春节后的调整，A股估值极端分化情况已经大幅收敛。但同时，人们认为需要注意的是，投资者需要操纵预测，不宜过度好激进。因为站在中期角度，A股大盘仍然面临估值重心下移的压迫。首先，美债收益率上行对A股估值将产生压制的行情趋势还看不到逆转，同时美国经济发展复苏有望促进美元重新走强，而国内权益类新基金发行在核心资产大幅调整后可能趋缓，A股微观流动性也将面临挑战。因此，将来一个阶段，综合推断易经预测2019股市大盘，人们认为虽然A股短期止跌反弹行情开启，但中期看估值重心下移阶段并未逆转，战略上仍需以抵御主导，战术上短期适度把握反弹。

方正策略：急跌后势场如何演绎？

本轮核心资产反弹后，仍是重大的减仓机会，逻辑在于高估值对远期基础面的透支风险仍未良好释放，内部分化也将加剧，低利率环境突破后，确定性溢价削弱，高成长溢价有望坚持。总体看来，大幅调整后的核心资产开端步入部分长线投资者的“合意”区间，但总体估值仍难言“合理”，将来可能需要一个反复波动，估值磨底的过程来对合理估值做进一步确认。中短期看来，低估值顺周期类资产相对性价比依然较高，经济发展确认顶部过程中其分子端弹性较高，估值业绩匹配度可能阶段性超预测。

国盛策略：消极将被逐步修正

最近销售市场调整，关键源自于对两个因素的恐慌：一是美债利率快速上行引发联储收紧，最终导致全球泡沫破灭。二是下挫之后，基金被赎回，引发的连锁负反馈。但人们认为，这两个因素都被过度反映了。从最近基金赎回的情况看来，也不会构成系统性风险。从历史数据看来，基金赎回较多的月份大多为销售市场的快速上涨期，销售市场调整阶段的赎回规模相对有限。即便消极如去年股灾时，销售市场也并未隐藏大规模的赎回。而且，在销售市场企稳之后，资金再度大幅流入。另一方面，参考股票型ETF的高频数据可以看到其总份额仍在延续增加。即便剔除2021年以来新发行的ETF基金后易经预测2019股市大盘，存量ETF基金还是净申购。从另一方面印证基金赎回有限。因此人们估测在此次调整中，短期基金赎回的规模有限，不必过度害怕赎回带来的负反馈效应。

开源策略：以“碳中和”之名 价值回归

2014年促进金融革新与“一带一路”战略之前，全销售市场机构投资者为买入成长版块而卖出价值版块，估值的差距带来了系统性的价值修复的需求。金融革新与“一带一路”战略在当时投资者的有限信息中，同样存有诸多不确定性，行情的启动人们很难用纯“主题炒作”去一言蔽之。而当下，抛售价值拥抱成长同样是过往2年的主旋律。面对在钢铁、铝、煤炭、部分化工(非成长性)、公用事业等版块中广泛存有的价值修复需求，人们认为“碳中和”现行政策恰好形成了催化剂的作用，伴随其现行政策斜率向上，当下对传统行业产能的重估可能远未完毕。同样的，投资者也应该重视当下宏观环境(经济发展未突出回落，利率上行)针对金融版块(银行、保险)的促进，以及关心聚合供地针对房地产价值修复的帮忙。