每周随笔暴跌之后，业绩为王：在中国宏观经济稳定的背景下，我们认为基本金属价格阶段性底部区域已经形成，但强势美元指数对基本金属的价格形成压制，因此金属的金融属性短期内难以使得金属价格大幅上升，下半年金属的价格上行需看中国的需求回升。从二级市场来看，在经历了深度回调之后，本周止跌回升，股票流动性恢复。站在目前的时点上，要关注前期股价被错杀的业绩高速增长的公司。

　　上周大宗商品价格走势：上周金价下跌0.41%，银价下跌0.70%，WTI 价格下跌7.36%，伦铜价格上升0.04%，美元指数下跌0.09%，焦煤期货价格走平，全球钢铁指数下跌1.25%，以及美国天然气价格下跌1.36%。

　　本周评论：美国9月加息仍是大概率事件，这是打压金价最大的利空。中长期而言金价已处于底部，三季度金价仍处于底部震荡：利好1,希腊危机可望解决利好欧元与黄金；利好2,黄金处于90%的边际成本线附近；最大利空：美国加息预期强。A 股市场推荐互联网、平台概念的金一文化(60.03, 0.00, 0.00%)、刚泰控股(31.74, 0.00, 0.00%)；关注国企改革预期的山东黄金(17.94, -1.99, -9.98%)。

　　基本金属价格处于底部震荡，一方面中国经济仍疲软，同时中国股市暴跌也利空基本金属价格。但另一方面，金属价格触底是相对确定性事件，同时中国财政和货币宽松也将推升金属价格，但在终端需求没有大幅上升前，从金属价格推荐股票的逻辑难以成立。坚持改革和产业整合的投资逻辑：推荐盛达矿业(17.15, -1.91, -10.02%)(低估值)、洛阳钼业(13.46, -1.49,-9.97%)(低估值)、精诚铜业(18.00, -2.00, -10.00%)(军工材料)、中国铝业(5.87, -0.65,-9.97%)(国企改革)，关注云铝股份(5.11, 0.00, 0.00%)、中金岭南(12.08, 1.10, 10.02%)。海通证券(19.73, -0.67, -3.28%)

　　房地产：积极布局优质标的 荐8股

　　政策新闻动态：上周，住建部副部长王宁表示新一轮更大规模的棚改已经启动；央行[微博]批准建行发行500亿元个人住房抵押贷款资产支持证券；北京市委通过了京津冀协同发展规划纲要，加快通州行政副中心的规划建设，并在2017年取得明显成效；上海市限购政策对引进人才定向放松。

　　数据方面，西南财大中国家庭金融调查中心报告，持股家庭购房比例大增，上半年百城房价总体上涨，但城市分化严重。

　　上市公司动态：上周多元化投资方面，苏宁环球(12.94, -0.35, -2.63%)携手昆吾九鼎并参与设立教育产业基金；莱茵臵业拟收购亚洲职业篮球公司股权；北京城建(15.37, -1.68,-9.85%)拟出资投向北京周边地产项目的城建股权投资基金；市北高新(11.58, -0.77, -6.23%)拟与厦门科华恒盛(25.27, 1.77, 7.53%)开展云计算基础设施等方面的合作；大洲兴业(11.62,0.76, 7.00%)拟在美国设立从事影视文化传媒业务的InkstoneMedia;新湖中宝(5.36, -0.25,-4.46%)成为互联网金融方向并购基金LP;华侨城A(8.19, 0.00, 0.00%)与阿里旅游开展深度合作。融资方面，新华联(9.41, 0.25, 2.73%)完成定向增发；华发股份(14.17, -1.57, -9.97%)、泰禾集团(20.83, 0.00, 0.00%)等调整定增方案；深国商、泰禾集团定增预案获证监会[微博]审核通过；万科、中南建设(16.79, -1.86, -9.97%)、美好集团(4.68, -0.51, -9.83%)拟发行公司债券。

　　其他方面，华业、冠城、大名城(20.25, 0.00, 0.00%)、华发等拟实施员工持股计划或股票激励；华侨城、世联行(19.08, -2.12, -10.00%)等多家公司控股股东或董监高增持公司股份；万科、南京高科(19.85, -2.21, -10.02%)等拟以自有资金回购公司股份；另外，保利地产(10.51, -0.09, -0.85%)、招商地产(31.64, 0.00, 0.00%)等18家公司发布6月销售情况，上半年销售额平均同比增长12%；地产指数最大跌幅36%，持平于上证指数的35%，下跌中以万科为代表的蓝筹股明显抗跌，探底回升后中小市值股票依然弹性十足。我们建议在当前低价上积极布局世联行、华夏幸福(25.02, 1.84, 7.94%)等及早卡位行业未来转型方向的优质个股，在转型类公司中建议精选有业绩和强势资源支撑的荣盛发展(9.17, -1.02, -10.01%)、滨江集团(7.77,-0.86, -9.97%)、冠城大通(8.03, -0.89, -9.98%)、华业资本(13.20, -1.47, -10.02%)、中南建设等公司，新增推荐南国臵业，另外适当配臵万保招华等蓝筹股迎接下半年行业持续好转的基本面。中银国际

　　文化传媒：业绩+估值甄选优质标的 荐12股

　　我们跟踪的传媒互联网上市公司组合(68家)当前市值为1.63万亿元，若扣除新股发行影响(增加市值2290亿元)，较年初增长74%(年初市值规模8063亿元)，相比较于15年6月份高点(2.6万亿)出现显著回落；从估值角度而言，当前板块整体估值为52倍，较6月份高点出现显著回落(85倍)，我们预计行业15年净利润规模将达到304亿元，同比增长42%，板块整体peg为1.2倍，考虑到历史估值水平和业绩高成长性，我们认为目前板块估值已经回落至合理水平。

　　内生+外延双轮驱动，"互联网+"维持高速增长。

　　我们预计15年并购并表增厚行业利润规模约43亿元，为行业贡献利润增速约11个百分点；扣除并购因素后，行业内生增速为31%，若扣除几家业绩超预期表现公司，内生增速将回落至27%；受益于行业的高成长，在线教育、游戏和互联网板块的内生预期增速分别为110%、40%和39%，同时有线网络板块和影视内容板块的市场预期内生增速分别为35%和33%，表现出市场普遍对有线网络板块市场化转型以及下半年国产电影票房表现较为乐观。

　　“业绩+估值”角度的行业个股配置建议。

　　按照对细分行业业绩增速和估值水平的考量，我们建议投资者按照“互联网>广告营销>影视动漫>传统媒体"进行配置，其中互联网细分板块中，建议优先配置在线教育、数字营销、互联网游戏等龙头公司，传统媒体中建议依次配置传统出版和有线网络板块；个股方面，我们首先重点提示投资者关注业绩超预期公司的投资机遇(如东方财富(56.010, -0.67, -1.18%)、顺荣三七(31.55, 0.00, 0.00%)、焦点科技(79.72, -8.86, -10.00%)，顺网科技(57.700, 0.00,0.00%)等)，其次从行业发展空间、个股业绩增速与估值角度建议投资者重点关注乐视网(51.930, -5.77, -10.00%)、三六五网(81.980, -1.30, -1.56%)、拓维信息(33.55, -2.63,-7.27%)、利欧股份(52.66, 0.00, 0.00%)、新文化(22.450, 2.04, 10.00%)、中文传媒(23.49,-2.61, -10.00%)、省广股份(22.90, 0.00, 0.00%)、天龙集团(20.930, -1.40, -6.27%)、歌华有线(26.01, -2.34, -8.25%)、皖新传媒(23.00, -2.55, -9.98%)、华策影视(26.430, -2.94,-10.01%)、游族网络。光大证券(20.99, -2.19, -9.45%)

　　国防军工：业绩保障更显重要 荐8股

　　一周市场及国防军工板块表现。

　　上周市场继续大幅震荡。全周沪指涨7.35%，深成指跌0.73%，中小板指(11879.957,-473.60, -3.83%)跌2.52%，创业板指跌3.67%，至2535.89点。SW国防军工全周跌8.17%，跌幅为所有行业第一。军工集团方面，所有军工集团继续下跌，航天科工集团下跌17.61%，跌幅居首。个股方面，大部分公司继续下跌，但跌幅明显减少。中航光电(36.55, 1.25, 3.54%)和江铃汽车(31.24, -3.47, -10.00%)分别上涨19.55%和10.77%，涨幅居前。

　　军工集团及民参军涉及9家上市公司停牌。

　　本周关注：首届军民融合技术裃备博览会。

　　为贯彻落实习近平主席关于推进军民融合深度发展的国家战略，加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局，促进军民融合技术创新和产业可持续发展，由中国科学技术协会和中国兵器工业集团公司主办，中国指挥与控制学会承办的首届中国军民融合技术装备博览会今天在北京国家会议中心隆重开幕。

　　本届博览会旨在助力国家军民融合、跨界协同、万众创新，通过构建一个新型的、开放式的军民融合高新技术成果交流平台，进一步创新军民融合的思路、方法，充分发挥政、产、学、研、用的协同效益，聚焦汇集多学科的交叉融合，为国防科技和军事装备以及企业转型升级起到科技助力驱动的作用，走出一条科技助力式军民融合道路。

　　投资策略：此次市场下跌，中小创估值体系崩塌，国防军工灾情严重。市场下跌主力中小板跌39%，创业板跌41%，申万军工下跌54%。市场情绪企稳后，从反弹角度，军工将率先反弹，建议逐步战略布局。

　　从基本面逻辑，我国十大军工集团资产证券化率平均只有30%左右，军工资产证券化步伐刚刚起步，同时下半年军工在阅兵背景下军备升级的主题投资机会仍存，未来我们最看好的军民融合大势所趋，以上种种，我们中长期看好军工板块不会发生变化。

　　从股价跌破增发价角度，关注四川九洲(21.68, 1.97, 9.99%)、中航重机(20.39, -2.27,-10.02%)、中海达(17.120, -1.90, -9.99%)、国睿科技(39.30, 3.57, 9.99%)等。

　　中长期从市值突破与成长性角度，围绕“中国制造2025”和《中国的军事战略》所宣示的方向，中长期投资标的选择四大市值突破公司：中船防务(42.98, -3.18, -6.89%)、中国卫星(41.47, -4.61, -10.00%)、中直股份(50.33, -5.59, -10.00%)、成发科技(39.53, -4.39,-10.00%)；四小优势成长公司：威海广泰(24.00, 0.05, 0.21%)、海特高新(15.29, 1.39,10.00%)、欧比特(33.300, -3.70, -10.00%)、利君股份(25.65, 0.00, 0.00%)。国元证券(23.14,-2.57, -10.00%)

　　环保：主题投资转向精选个股 荐4股

　　月初至今，沪深300(3966.759, -145.39, -3.54%)指数上涨1.48%，华安环保行业指数下跌20.46%，跑输大盘21.94个百分点。月初以来，华安环保各版块出现不同程度的下跌，其中，仪器仪表板块跌幅最小为-18.9%。具体个股涨幅情况来看，除城投控股(13.63, -1.51, -9.97%)及燃控科技(42.990, 0.00, 0.00%)出现上涨外，其他个股均出现不同程度下跌，其中，跌幅最大的为中原环保(15.20, 1.38, 9.99%)、易世达(27.680, -3.07, -9.98%)、广州发展(9.91, -0.22,-2.17%)、富春环保(12.77, 1.16, 9.99%)及韶能股份(6.60, -0.28, -4.07%)。

　　估值方面来看，华安环保行业公司平均市盈率(TTM)为37.84倍，较月初下跌11.47倍。同期沪深300平均市盈率(TTM)为15.57倍，华安环保整体溢价2.43倍。

　　行业与公司动态。

　　北京：下半年大气治理将突出减排、管理、应急、联防；大气污染防治攻坚战启动，确保煤炭消费量减270万吨；火电等14个行业成环境税重点纳税对象；四部委印发环保“领跑者”制度实施方案；中央财政下达28亿元资金支持重金属污染防治；安徽将企业排污收费上调一倍；环境保护部发布5月份重点区域和74个城市空气质量状况。

　　中电远达(17.30, -1.92, -9.99%)，永清环保(31.390, -3.49, -10.01%)，燃控科技，兴蓉环境(7.01, -0.78, -10.01%)，桑德环境(30.64, 0.00, 0.00%)，首创股份(10.27, -1.14, -9.99%)，富春环保，国祯环保(24.470, -2.72, -10.00%)，津膜科技(20.870, -2.32, -10.00%)，龙源技术(10.580, -1.17, -9.96%)，天壕节能(23.100, -2.57, -10.01%)，易世达，格林美(13.93,-1.55, -10.01%)，华西能源(11.88, -0.79, -6.24%)，泰达股份(6.81, -0.76, -10.04%)，雪迪龙(25.80, -0.60, -2.27%)，碧水源(40.320, -3.77, -8.55%)。

　　行业观点与投资策略。

　　月初至今，大盘整体出现大幅回调，主板、中小板及创业板分别下调7.05%/18.38%/17.25%。受到短期市场系统风险集中释放的影响，华安环保板块整体出现估值下行倾向。反映到股价层面是华安环保各版块成分股出现不同程度下跌，大气治理、污水治理、固废治理、资源循环利用、仪器仪表及综合版块分别下跌23%/23.2%/29.5%21%/18.9%/33.4%。结合年初至今，个股涨跌幅出现较明显分化的情况来看，我们认为市场对环保股投资趋于理性，正逐步由主题投资转向精选个股。近期，我们建议关注基本面良好、技术壁垒高且商业模式清晰的行业中的标的，本周推荐个股为雪迪龙、清新环境(16.44, -1.83, -10.02%)及桑德环境。华安证券

　　基础化工：坚定推荐真成长和白马价值 荐13股

　　投资要点，我们目前选股的思路：1、估值已经处于底部区域，业绩和成长确定性强；2、行业内龙头企业真正有整合产业链(横向纵向并购、触网)的能力公司；3、现金流充沛、前期增发完成、手头有钱做好过冬准备的公司；4、国企改革寻找确定性估值安全的品种。

　　成长品：巨震后个股将趋于分化，我们选股的标准也将聚焦于：1、估值已经处于底部区域，业绩和成长确定性强；2、行业内龙头企业真正有整合产业链(横向纵向并购、触网)的能力公司；3、现金流充沛、前期增发完成、手头有钱最好过冬准备的公司；4、国企改革寻找确定性估值安全的品种。

　　目前位臵坚定推荐：1)低估的白马价值龙头：史丹利(23.44, -2.59, -9.95%)、新洋丰、联化科技(19.91, -2.19, -9.91%)、扬农化工(25.92, -2.38, -8.41%)2)高成长龙头，具备强大的行业整合能力和发展空间：康得新(30.35, 2.76, 10.00%)、鼎龙股份(22.370, -2.49, -10.02%)、回天新材、安利股份(14.380, -1.60, -10.01%)、诺普信(13.61, -0.11, -0.80%)、辉丰股份(23.17, 0.00, 0.00%)、3)国企改革中寻找确定性强估值安全空间大的品种：久联发展(31.37,0.00, 0.00%)、黑猫股份(6.79, 0.46, 7.27%)、青岛双星(8.46, 0.77, 10.01%)。安信证券