股票啦（www.gupiaola.com）2023年07月14日讯：今天11条利好消息：短期由销售市场流动性和风险偏好主导

券商上半年业绩喜报频传。目前，已有9家A股上市券商公布业绩预告或快报，估计业绩全体实现增长。截至目前，净利润同比上涨幅度最好的券商估计达164%，还有一家业绩扭亏为盈。据国泰君安(601211)估计，今年上半年，43家上市券商调整后营收同比增长22%，归母净利润同比增长28%。

虽然业绩突出改善，但券商版块的业绩和估值之间仍存有“剪刀差”。从销售市场表现看来，今年上半年，券商股最高上涨幅度为24.97%，41家上市券商年内平均上涨幅度3.49%（剔除两家新上市券商）。今天11条利好消息截至7月13日收盘，券商版块平均市净率为1.48倍，低于2016年以来券商版块平均市净率的1.62倍。年内券商版块估值虽有修复，但仍处于2016年以来的相对低位。

在券商版块盈利和估值错配的背景下，估值修复空间是否还值得期望？

笔者认为，在上市券商总体经营业绩回暖的预测下，券商版块估值有望修复，但这个过程不会一蹴而就。大型券商照旧是稳健配置券商版块的首选，而部分特色化、成长型券商则估值弹性更大。

目前43家上市券商中大部分为国企，央企、地方国企分别为10家、22家，合计占比74.42%，其中不乏大型券商。今天11条利好消息从业务角度看，大型券商普遍综合实力更强、服务实体经济发展的质效更高，在业绩稳定性、抗周期能力以及各类业务开展的广度、深度等方面更具备竞争力。

走差异化进展路线的中小特色券商则更具备估值弹性，这在业绩上也有所体现。比如今年上半年，自营业务成为大部分券商业绩的关键支撑，投行业务、资管业务也为部分券商业绩“增色”。当前，券商自营业务正在向非方向性转型，寻求开展资本中介型交易业务和量化策略等中性投资业务。在业务转型的背景下，今年一季度，自营业务收入实现扭亏的大多数是中小特色券商，这类券商转型迅速，基础面改善幅度显著，业绩弹性更足，更简单在销售市场心绪升温时受到资金关心。此外，在行业竞争中，投行业务、资管业务、财富治理业务更能体现差异化优势，相关券商估值修复值得关心。

在券商股估值修复的过程中，短期由销售市场流动性和风险偏好主导，长期而言，竞争布局、资本效率、成本管控等因素都会对估值的提升产生影响。在全方位注册制以及差异化监管的背景下，行业布局将会延续优化，大型券商及专业能力突出的特色券商盈利水平将会更加稳定，其估值修复空间也有望提升。