股票啦网（www.gupiaola.com）2020年08月12日讯：今天8个利好消息 人民币汇率机制现三大变化

5年前的8月11日，人民币汇率革新大幕拉开。“这五年，人民币汇率双向行情的效果更加突出，改变了以往单边升贬值的情况。”东方金诚钻研进展部技术总监曹源源在接受《证券日报》记者的采访时表达，一是人民币汇率的参考范围变广且更加灵敏；二是人民币汇率中间价形成机制更加跟随销售市场供求变动反应，且机制更加晶莹。

中国银行钻研院钻研员王有鑫认为，长期看来，我国贸易投资便利化、汇率销售市场化、金融国际化的行情趋势将逐步深化。随着我国深度参与国际国内双循环，金融销售市场开放有序推进，人民币国际化稳步进展，今天8个利好消息将来在内外形势相对稳定的时候，应考虑择机加大中间价形成的销售市场化决策程度，提高一篮子货币权重，扩大汇率浮动区间，进一步推进汇率销售市场化革新。

促进汇率销售市场化形成机制

2015年8月11日，央行宣布完善人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商在每日银行间外汇销售市场新房开盘前，参考上日银行间外汇销售市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际关键货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

在实施革新之初，央行就明确表达，汇改的关键目的是进一步促进汇率的销售市场化形成机制，今天8个利好消息央行行长易纲曾表达：“一个销售市场化的机制更有利于长期的稳定，对人民币的信念和人民币进一步国际化，实际上是利好消息。”

针对汇改的宏观经济发展大背景，曹源源在接受《证券日报》记者的采访时表达，中国2015年进入金融危机刺激现行政策效应消退期，经济发展增长隐藏中枢下移特征；而彼时全球货币现行政策布局是美元进入加息周期，欧日仍处于量化宽松进行时，在此状况下，人民币汇率对一篮子货币形成了肯定程度的高估情况，在人民币币值高估对中国坚持经济发展增长行情趋势带来不利影响之际，改变以往的人民币汇率单一盯住美元、转而参考更加广泛的一篮子货币成为诉求，恰逢国际货币基金组织IMF考虑是否将人民币纳入特殊提款权（SDR）的重大时间段，推进人民币销售市场化的“8·11”汇改适时而生。

联储资管投资钻研部总经理袁东阳向《证券日报》记者预测称，彼时实施汇改，一方面能在短时间内改正人民币实际汇率过高的状况，使汇率成为缓解资金外流压迫的工具。另一方面，从中长期看，资本账户开放和人民币国际化均需要一个相对合理的汇率作为基础。要实现资本自由流动、维持货币现行政策独立性，一定放弃汇率稳定，实行浮动汇率制。资本账户开放和人民币国际化涉及资金跨境流动，而作为大型经济发展体，货币现行政策肯定需要维持独立，那么汇率的销售市场化革新就是自然而然的。

对冲销售市场心绪顺周期波动

5年来，央行延续推进汇率销售市场化革新，完善以销售市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有治理的浮动汇率制度，维持人民币汇率弹性，今天8个利好消息发挥汇率调节宏观经济发展和国际收支自动稳定器的作用。同时，注重预测引导，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基础稳定。

“5年间通过动态调整逆周期调节因子权重、调整报价时段、增加货币篮子样本数量等措施，人民币汇率形成机制不断完善”，王有鑫对《证券日报》记者表达，一是形成机制更加销售市场化，更能反映外汇销售市场供求的变化，中间价与前一日收盘价之间的背离程度突出收窄。二是人民币波动性突出提高，“8·11”汇改以来总体上经历了4轮升贬值周期变换，销售市场预测隐藏分化。三是政府对汇率波动容忍度更高，调控手段由之前的直接入市干预转主导要采取销售市场化手段。四是销售市场主体更加理性，居民和企业非理性购汇行为减少，人民币波动不再引起严峻的资本外流。

在曹源源看来，这次汇改之后，人民币汇率机制变化关键展现为：一是，为践行有治理的浮动汇率制度，中国央行更多依靠公布销售市场操作等销售市场手段，人民币实际有效汇率较均衡汇率的偏离程度隐藏系统性收窄；二是“收盘价+一篮子货币汇率变化”的双锚机制确立；三是CFETS货币篮子美元权重调降。其中，央行延续促进对中间价定价机制革新，中间价形成机制从增加“CFETS人民币汇率指数”，到2016年年底扩充一篮子货币种类，再到2017年2月中下旬缩减一篮子货币汇率的计算时段，再到2017年5月底引入逆周期因子，最终形成“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的中间价报价新机制，有效对冲了销售市场心绪的顺周期波动，汇率调控的自主性增强。

汇率稳定面临更多挑战

“8·11”汇改以来，今天8个利好消息人民币汇率形成机制革新可谓成效显著，接下来汇改又该朝着哪个方向再次推进？

“将来一段时间，人民币汇改的方向性变化将会展现出几方面的特点”，曹源源预测到，一是，强化销售市场供需对比变化对人民币汇率的作用，弱化央行外汇干预，特别在此过程中弱化人民币汇率“底线”思维，不将人民币汇率固定在某一水平；二是，加强预测治理，注重引导销售市场建立合理、稳定的人民币汇率预测，适度扩大人民币汇率双向波动幅度，增强人民币汇率弹性；三是，汇改的节奏仍会以配合国内货币现行政策目的主导，且稳定的人民币汇率预测更为重大，因此为确保国内货币现行政策独立性、建立人民币汇率稳定预测，我国在资本项目开放方面不会过快；四是，汇改与人民币国际化相携前行，配合增强人民币汇率弹性的目的，将来我国在促进跨境资金双向流动性、提高离岸人民币流动性、丰富人民币汇率衍生品销售市场等方面或有更多尝试。

“汇率革新非一蹴而就的，汇率具有易超调的属性，当前维持汇率相对稳定既是坚持经济发展竞争力的需要，还是稳定信念和预测的需要。”王有鑫认为，将来一段时期，中国经济发展进展可能面临更加复杂多变的内外部环境，作为联系内外经济发展的纽带，汇率稳定将面临更多挑战。