新股申购全攻略

ＩＰＯ股票定价制度的半市场化,为投资者提供了一级与二级市场之间的无风险套利机会并将在较长时间内存在。２００６年６－１２月间,Ａ股市场将迎来新一轮的新股发行高峰期,可以预见的是,２００６年现金申购暴利特征将基本消失并且一去不返,但低风险高收益特征仍将继续存在,基于操作的角度,笔者较为心仪"上市即抛"模式。

获益分析与预估从理论上讲,基于风险与收益相匹配的原理,基本接近零风险的现金申购新股的收益率长期将降至固定收益类投资收益率水平(目前年收益率约２％的水平)；但从实际情况看,新股收益率与当年年度股指升幅相关度较高,２００１年前(股市未出现暴跌前)现金申购制下的新股收益率一直很高,一般年收益率至少在２０％以上,无风险暴利特征明显。元富上海２００６年上证综指升幅可能达过４０－６０％,升幅明显高于１９９８－２０００年的水平,但现金申购新股难以再现１９９８－２０００年的暴利特征。 １、２００６年６－１２月间新股发行密集,最高申购次数可达２５－３０次左右。

２００１年６月以来,股市持续下跌,出于稳定市场的考虑,２００４年曾经停发新股；２００５年６月,实行股权分置改革,新股发行再度停发,导致大量"过会"公司(已获证监会发审会通过待发行)被迫等待发行近一年。

２００６年ＩＰＯ重新启动后,新股发行节奏可能会非常加快,密度可能会非常大,迎来一次新股发行的高潮。考虑到未来沪深两市同时连续发行新股,同笔资金无法兼顾两市申购的基本约束,则２００６年参与"申购"的最高次数约在２５－３０次左右。

２、２００６年平均中签率基本保持原有水平,核心区间为０．３０－０．８３％。

中签率由单支新股发行市值规模以及申购资金总量决定。历年来,新股发行一级市场的申购资金是基本稳定的,常规维持在２０００-６０００亿元的水平,核心区间在３０００-５０００亿元。主要因为在申购资金规模与中签率存在一个"自动平衡"的效应。当中签率较高时,新股上市收益率较高,新股申购资金快速增长,进而导致中签率大幅下降,反过来对资金快速增长起到抑制作用。预计２００６年一级市场资金仍将处于２０００-５０００亿元核心区间。不过,在如中国银行、工商银行等大盘蓝筹股发行时,一级市场资金有望突破６０００亿元,甚至可能创出新高８０００亿元。

单支新股发行规模方面,预计２００６年单支新股发行规模的常规水平在２－３亿股之间,新股发行价格的常规水平在５－１０元左右,未来单支新股发行市值规模的常规水平在１０－３０亿元(中小板市场及超级大盘股除外)。

３、２００６年ＩＰＯ半市场化定价将推高发行市盈率,首日涨幅将有所下降。

影响Ａ股新股首日上市涨幅相对发行价的涨幅的因素很多,包括发行市盈率、投资者追捧程度(超额认购倍数)、新股发行规模和新股发行方式等,但最重要的无疑是新股发行市盈率。

新股上市首日涨幅与新股发行市盈率存在明显的负相关关系,发行市盈率低于市场或行业平均市盈率的幅度越大,则首日涨幅越大；各方(机构投资者)为确保ＩＰＯ发行成功,倾向于定价低于市场估值水平,使得ＩＰＯ发行市盈率远低于市场和行业平均市盈率,使得新股上市首日涨幅很高。

在询价制下,２００６年ＩＰＯ发行市盈率将会有所上升,从而降低新股首日收益率,使一、二级市场之间的无风险套利空间将有所缩小。

现金申购策略从以往现金申购的历史经验结合２００６年最先ＩＰＯ的４家个股中工国际、同洲电子、云南盐化、大同煤业的确保中签的最小申购资金规模看,２５０万元左右的资金规模是现金申购确保中签的最小申购资金规模的底限。

２５０万元申购规模是一个重要的资金分水岭(从概率角度而言,２５０万并不是完全确保每次中签,而是基本确保持续现金申购中实际中签水平可以达到平均中签率)。２５０万元以下的申购资金规模的盈利模式更接近于"六合彩",其收益率的决定因素是"运气"；２５０万元以上的申购资金规模的盈利模式才是真正追求"低风险高收益"的投资。故中小投资者集约资金,合作申购业务,确保中签及收益率十分重要。

值得一提的是,本文的投资建议对实际能够参与股票买卖的一般海外投资者同样适用。简言之,以往能够(包括通过不同途径)实际参与股票买卖的海外投资者同样可以参与现金申购新股。"现金申购新股"这种无需费力劳神关注个股基本面的盈利模式非常适合那些既希望获得较高收益,又对股市及上市公司情况不太理解,不愿承担Ａ股二级市场不确定性较大带来的风险并且拥有较大资金量的海外投资者。

马克思说:"面对３００％的利润,资本家们可以冒上绞架的风险"。而目前新股现金申购几无风险且高收益,实为全球"流动性过剩"背景下海外投资者不容错失的投资佳品。元富证券(香港)上海代表处杨杰