股票啦 www.gupiaola.com 2023年10月09日报道:公司国际化战略延续深化
科沃斯(603486)
动态跟踪报告:品牌出海弄潮儿,股市分析预测2020洗地机海外潜力被低估
科沃斯(603486)(603486)是中国品牌出海的佼佼者,公司国际化战略延续深化。人们从定性和定量两个角度评估科沃斯(603486)品牌全球化水平:1)定性角度:2023H1科沃斯(603486)品牌再次入围“BrandZ中国全球化品牌50强”榜单,家电/智能设备公司仅有8家入围;2)定量角度:2023H1科沃斯(603486)和添可品牌的海外收入均超品牌总营收30%,科沃斯(603486)品牌/添可品牌海外业务收入分别同比+27%/+24%,公司在美国和欧洲销售市场都取得较好进展。 但销售市场可能依然低估了洗地机品牌添可的全球化潜力。本文分别从品类对比、经营策略、消费行情趋势三个角度论证添可品牌出海的长期潜力。 1、当前洗地机相对吸尘器是否开端有替代效应?添可洗地机海外收入较美国吸尘器进口额的超额增速显著。添可品牌23H1海外收入10.2亿元,同比增长24%,人们估计2020-2023E的3年复合增长率达67%。反观海外最大单一销售市场美国,以吸尘器主导的清洁品类是家庭保有量较高的成熟家用电器,人们估计2016-2023E美国吸尘器进口额同比增速相对较慢,7年复合增长率为1.7%。添可海外业务收入增长远远优于大盘成长。 2、添可相对其他洗地机品牌表现更佳的原因是什么?海外产品价格带布局完整,实行地域差异化推广和产品策略:1)依托国内优势产品出海,芙万1.0/芙万2.0/芙万3.0LCD分别对应FloorOneS3/S5/S7PRO系列,低中高价格带布局完整;2)海外多国落子辐射大区,随着海外营销及渠道网络完善、用户量和团队经验不断积存,添可依托数据及客户沉淀,针对各地区用户画像实行地域差异化推广及产品策略。 3、长期看哪些因素将会打开美国洗地机销售市场的天花板?海外住房结构变化及硬质地面占比提升,打开洗地机销售市场长期空间:1)美国公寓型住宅占比提升,洗地机续航时间能够清洁约150平方米住宅面积,无需再次充电即可完成全屋吸尘+拖地清洁,用户体验较好;2)美国独栋住宅面积延续扩大,打扫场景复杂化有利于清洁电器的多样化,无线洗地机针对厨房、洗手间等高频使用场景效果较好,是大户型家庭清洁产品的有力补充;3)2011-2020年美国地毯销售额占比从53%下降到38%,硬质地面销售市场份额的提升有利于洗地机品类的长期渗透。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司短期经营面临竞品推新干扰,行业竞争亦有加剧行情趋势,下调公司23-25年归母净利润分别为15.3/18.2/21.1亿元(较前次盈利预测分别下调10%/8%/7%),当前股价对应PE估值18/15/13倍。公司双品牌龙头地位稳固,基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力,考虑到23年利润率中枢处于近三年历史低位、清洁电器/个护小家电可比公司较小家电可比公司总体估值溢价更高(24年平均市盈率21倍),人们赋予公司目的价66.00元(对应24年21倍PE),坚持“买入”评级。 风险提醒:经济发展复苏不及预测、竞争态势恶化风险、新兴品类迭代风险。
双环传动(002472)
Q3业绩同环比提升,股市分析预测2020环动科技拟分拆上市
事件:公司公布三季度业绩预告,估计2023年前三季度实现归母净利润5.79~5.99亿元,同比增长41.3%~46.2%;实现扣非归母净利润5.41~5.61亿元,同比增长42.7%~48.0%;此前公司公告拟筹划环动科技分拆上市事宜。 经营业绩延续增长,同环比均有提升。根据公司公告,估计23Q3单季度实现归母净利润2.1~2.3亿元,同比+32.4%~45.0%,环比+6.3%~16.4%;单季度实现扣非归母净利润2.0~2.2亿元,同比+35.5%~49.0%,环比+7.8%~18.6%。业绩同环比增长,关键系公司在重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务上展现良好增长态势,证明公司作为周密齿轮制造平台型优势公司,获得了下游客户的充分认可。同时公司延续促进内部降本增效工作,也有助于业绩稳步增长。 环动科技关键从事机器人(300024)关节高周密减速器产品,实现RV减速器等国产替代,净利率达20%。公司在RV减速器领域突破海外垄断,延续国产替代。公司从2013年开端开发,16年承担“863计划”项目,至今已有40余种型号,各类性能达国际先进水平,产能超过10万台,根据GGII数据,2022年销售市场份额为14%,在国产品牌中市占率最高。公司具有较强的盈利能力,净利率超过20%。根据公司公告,2022环动科技年收入1.77亿元,净利润0.41亿元;2023年Q1收入0.60亿元,净利润0.13亿元。 分拆上市将聚焦核心业务,完善激励机制,而且公司仍保留其操纵权。分拆上市一方面将帮忙环动聚焦核心业务进展;另一方面,将拓宽公司融资渠道;同时将充分调动团队的积极性。分拆上市将完善公司团队激励机制,有利于吸引优秀人才并巩固团队,进一步提升环动科技的核心竞争力。公告中公司也表达,分拆上市不会导致公司丧失对环动科技的操纵权,不会对公司其他业务版块的延续经营运作构成实质性不利影响,不会损害公司独立上市的地位和延续盈利能力。 坚持盈利预测,坚持“买入”评级。公司作为周密齿轮制造平台型企业,齿轮业务已形成较强竞争优势,随着新能源车(501057)、重卡AMT的增长以及海外销售市场拓展,贡献业绩增量;机器人(300024)领域RV减速器市占带领先;而且仍是少数能够直接对接客户,在人形机器人(300024)领域共同成长的减速器供应商。人们坚持公司盈利预测,估计2023-2025年实现归母净利润8.15/10.56/13.32亿元,同比增速40.1%/29.6%/26.1%,对应该前PE为31x/24x/19x,坚持“买入”评级。 核心风险:下游汽车销量不及预测、机器人(300024)产业进展不及预测、环动科技分拆不确定性。
百亚股份
全国化扩张迎来拐点,股市分析预测2020中长期成长动能充分!
百亚股份(003006):国产卫生巾自主品牌崛起的代表。公司深耕“川渝云贵陕”核心五省,并致力于将“自由点”品牌从西南推向全国。2022年推出“大健康”爆品系列,产品基础盘迎来演变;电商快速起量,2023年在抖音平台实现弯道超车;2023年6月组织架构&战略打法重新调整,外场省份有望快速起量,全国化扩张迎来拐点。产品基础盘演变+电商弯道超车+外场销售市场战略打法重新调整+进取的治理团队,百亚自由点品牌份额有望加快提升,中长期翻倍增长可期。 卫生巾行业:消费升级驱动片单价提升,看好国产二线品牌崛起。据欧睿统计,2022年我国卫生巾销售市场规模991亿元,同比增长2.4%,销售市场扩容关键受益于片单价提升,2017-2021年片单价CAGR为4.1%,2021年提升至0.81元/片。竞争布局方面,外资品牌仍占主导地位,行业CR5(仅“七度空间”为国产品牌)市占率为34.6%。近年来,国产二线品牌(如百亚“自由点”)成功推出爆品、借助电商弯道超车,销售市场开拓更加进取,份额延续提升,2022年自由点市占率为1.7%,位列第七。 产品:打造“大健康”爆品系列,产品升级促进盈利改善。产品延续打磨,特别2022年中推出的“大健康”系列,是产品研发思路发生调整的象征,开端以美妆思维推新品,重视产品的高颜值+功效成分。“大健康”系列更有“卖点”,对“拉新”起到较大助力,同时定位中高端,大健康片单价为1.2-1.8元/片,传统系列片单价为0.8-1.0元/片,产品结构升级促进毛利率提升,2023H1公司毛利率为47.6%,同比提升4.3pct。 渠道:电商助力弯道超车,线下新老渠道多元布局。1)电商:2023H1电商收入同比增长71.7%,电商肩负销售+品宣双重作用,公司重视电商进展,在抖音排名跃升至第一。伴随延续加大投入,电商收入有望连续高增,同时规模效应下将来有望释放利润弹性。2)线下:公司积极顺应渠道结构变化,在布局传统商超的同时,积极开发校园店、CVS(便利店)、O2O到家业务等新渠道,触达更多消费者,助力销售市场开拓。 销售市场:组织架构&战略打法重新调整,全国化扩张迎来拐点。1)核心销售市场:2022年核心五省收入占比56.7%,公司在核心五省优势显著,川渝排名第一、云贵陕排名第二,且份额仍在提升,核心销售市场有望坚持稳健增长。2)外场销售市场:2022年外场销售市场收入占比12.2%,23年6月公司进行组织架构调整,将“广东、湖南、河北”独立出来重点开拓,并派驻原核心销售市场的优秀销售团队,战略打法、资源投入等更加聚焦。在“大健康产品卖点+优质经销商+终端利润空间+团队协助做动销”组合拳下,外场销售市场扩张有望迎来拐点。 中长期空间测算:翻倍增长可期。经测算,估计2027年百亚卫生巾收入为45亿,总收入为47亿,2022-2027年收入CAGR为23.8%;规模效应下电商、外场销售市场高盈利修复弹性显现,2027年净利润为6.5亿,2022-2027年利润CAGR为28.3%。 盈利预测与估值。考虑公司加大对电商、外场销售市场的投入,下调2023-2025年归母净利润至2.55、3.10、3.94亿元(前值为2.60、3.26、4.08亿元),分别同比增长36.3%、21.3%、27.3%。当前市值对应PE为25、20、16倍。可比公司估值法下,赋予百亚2024年28倍PE,则2024年市值为87亿(上涨空间37%),上调至“买入”评级(原为“增持”评级)。 风险提醒:电商竞争加剧导致盈利修复不及预测;外场销售市场开拓不及预测。
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