股票啦网 www.gupiaola.com 2023年09月28日报道：北京银行601169坚持五大转型

北京银行(601169)

深度报告：资产质量稳中向好 关心将来基础面改善

规模增长提速：近年来，北京银行(601169)坚持“五大转型”，实现二次创业征程的良好开局。截至2023 年中期股市分析预测师陈建平照片，总资产规模达到3.63 万亿元和贷款规模达到1.93 万亿元，位于城商行首位。2023 年上半年总资产和贷款较年初分别增长为7.22%和10.14%，增速突出加快。

贷款结构优化，零售信贷占比和收入贡献提升：北京银行(601169)信贷结构不断优化，截至2023 年中期，公司贷款和零售贷款的占比分别为58.5%和33.9%，零售贷款的占比延续提升，零售AUM 不断增长，公司总体收入结构不断优化。同期，公司零售业务收入占总营收的比重达到35.9%，较2019 年末提升14.9 个百分点。

对公贷款行业优化，零售消费贷占比提升：在服务实体经济发展，转型进展的促进下，普惠小微、科创金融和文化金融，这些國家重点支持以及北京银行(601169)特色经营领域贷款的投放快速增长，为后续规模扩张提供了基础和动力。其它，对公存量贷款中，相对低风险行业贷款占比提升。零售贷款方面，截至2023 年中期，个人消费贷和经营贷的占比合计达到48.4%，其中消费贷占比24.1%较2019 年提升14.4 个百分点。个人消费贷占比的提升，对稳定零售信贷综合收益率起到了较强的支撑作用。

历史存量包袱逐步出清，资产质量延续向好：从近年来信贷的投放区域结构变化情况看，新增信贷关键投向了北京市、浙江省、山东省、江苏省和深圳市。经济发展发达地区，本身受经济发展波动的影响相对较低股市分析预测师陈建平照片，不良资产的生成概率也相对较低，有助于维持资产质量的总体稳定。零售信贷方面，受个人贷款结构调整因素的影响，零售贷款的不良率延续上升。

不过，综合考虑业务结构的调整，不良率仍处于行业合理位置。

盈利预测与投资意见：北京银行(601169)资产规模扩张提速，新增信贷投放聚焦优质区域，存量包袱逐步出清，估计资产质量有望维持延续向好行情趋势。

按照北京银行(601169)A 股9 月25 日收盘价4.66 元，对应2023 年0.39 倍PB股市分析预测师陈建平照片，综合公司当前较低的估值、较高的股息率以及将来基础面的改善预测，坚持增持评级。

风险因素：银行业总体受宏观经济发展、货币现行政策以及监管现行政策的影响较大，经济发展以及相关现行政策的变动，都将对银行的经营产生重大影响。包含净息差的变动、资产质量预测等。

杭叉集团(603298)

电动化、国际化带动产品结构优化 盈利能力突出提升

公司公布 2023 年半年度报告：2023H1 实现营收82.22 亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润7.82 亿元，同比增长71.53%；扣非后归母净利润7.67 亿元，同比增长74.68%；基础每股收益0.87 元/股股市分析预测师陈建平照片，同比增长64.15%；加权平均净资产收益率11.21%，同比增加3.31pct。分季度看，公司2023 年Q1 和Q2 分别实现营收39.29 亿元(同比+9.04%，下同)、42.93 亿元(+9.48%)；分别实现归母净利润2.92 亿元(+53.55%)、4.90 亿元(+84.39%)。

叉车销售结构优化，电动化行情趋势突出：2023H1 我国叉车销量58.55 万台，其中I/Ⅱ/Ⅲ/Ⅳ+Ⅴ类车分别实现销量7.64/1.06/29.03/20.82 万台，同比增速分别为23.22%/40.84%/5.20%/0.19%，电动叉车占比已经达到64.45%，且I、Ⅱ类车替代Ⅳ+Ⅴ类车的行情趋势突出。公司作为行业中锂电池产品系列最齐全的企业之一，新能源产品销售市场占有率同比有较大提升，高压锂电产品位居全球前列。

海外营收大幅增长，收入占比延续提升：公司新成立墨西哥和巴西公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，同时成立浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司，为杭叉集团(603298)（603298）海外业务提供强大服务支撑。公司2023H1 合同产生的收入共计81.13 亿元，其中国内为53.94 亿元，同比增长0.68%，占比为66.48%；国外为27.19 亿元，同比增长32.72%，占比为33.52%。

盈利能力优化，花费操纵稳定：2023H1 公司总体毛利率为19.09%，同比增加2.98pct；净利率为10.07%，同比增加3.53pct。2023H1 公司期间花费总额7.33亿元，同比增长11.80%，花费率为8.92%股市分析预测师陈建平照片，同比增加0.20pct，其中销售费率3.21%，同比增加0.47pct；治理费率2.16%，同比增加0.10pct；财务费率-0.66%，同比减少0.52pct；研发费率4.21%，同比增加0.15pct。

投资收益增厚业绩，信用减值损失增幅较大：2023H1 公司投资收益为1.88 亿元，同比增长219.00%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.85 亿元，同比增长301.52%，在净利润中的占比为23.66%，同比增加13.55pct。2023H1公司信用减值损失为0.32 亿元，2022 年同期为0.13 亿元，同比增长139.00%。

其中应收账款坏账损失为0.29 亿元，2022 年同期为0.15 亿元，同比增长95.40%。

经营性现金流增速较快，应收账款周转率、存货周转率略有下降：2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额6.75 亿元，同比增长52.15%；投资活动产生的现金流量净额-1.12 亿元，同比减少138.98%；筹资活动产生的现金流量净额-2.27亿元，去年同期为-2.03 亿元。截至2023 年6 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计20.15 亿元股市分析预测师陈建平照片，同比增长31.44%；存货18.98 亿元，同比增长21.49%。公司应收账款周转率5.13 次，同比减少0.90 次，存货周转率3.43 次，同比减少0.14 次。

人们调整公司盈利预测，估计公司2023-2025 年实现归母净利润15.6/17.4/19.1亿元，对应2023 年9 月25 日收盘价的PE 为13.9/12.4/11.3 倍，坚持“增持”评级。

风险提醒：叉车锂电化进程不及预测；海外经济发展景气度下降；行业竞争加剧。

圣泉集团

深耕合成树脂产业链数十载 硬碳负极和PPO打造新增长极

投资要点：

深耕合成树脂产业链，电子树脂向高端化、多品类延伸。公司始建于1979 年，前身为刁镇糠醛厂，1987 年进军呋喃树脂领域，1992 年布局酚醛树脂，2012 年建设电子环氧树脂，2019 年生物质精炼一体化项目开端建设，公司产品体系沿产业链不断延伸，现已覆盖生物质精炼、高性能树脂及复合材料、铸造材料、健康医药、新能源等领域。公司现有酚醛树脂产能62.86 万吨/年股市分析预测师陈建平照片，铸造用树脂产能14.33 万吨/年，盈利水平优势显著。公司积极开拓电子化学品品类，向高端产品转型升级，电子级酚醛树脂占据行业主导地位，特种环氧树脂性能优异，光刻胶用线性酚醛树脂等产品突破国外垄断，成为在半导体材料(512480)封装模塑料，IC 载板、高性能覆铜板、印制线路板油墨等领域成为国内最大的树脂供应商。

生物质化工前景可期，三素分别工艺实现秸秆高值化利用。公司自主研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术实现了秸秆中纤维素、半纤维素、木质素三大组分高效分别。2023 年5月，大庆100 吨生物质精炼一体化项目(一期)投产，可消化秸秆原料50 万吨/年，产出生物质树脂炭16 万吨/年，本色卫生纸8.8 万吨/年，本色大轴纸12 万吨/年，糠醛2.5万吨/年，乙酸1.5 万吨/年，有机钾肥0.8万吨/年。此外公司还在安徽滁州和山东济南规划生物质精炼一体化项目，异地复制延续推进。此外，生物质化工为公司呋喃树脂产品提供原材料糠醛，加强产业链协同，保障原材料供应和价格，有望进一步降低成本，提升公司盈利水平。

硬碳负极和PPO 放量在即，有望打造公司新的增长极。2023 年是钠离子电池产业化元年，硬碳作为钻研最多的钠离子电池负极材料，商业化前景最为清楚。公司运用生物质精炼项目生产的生物树脂炭作为前驱体，可实现批量供货，产品一致性好，性能提升空间大，产业链一体化成本有优势。公司在黑龙江大庆和山东济南分别规划8 万吨和10 万吨硬碳负极项目，其中黑龙江硬碳负极一期1 万吨产能在建，年内有望实现4000 吨的生产水平。以chatGPT 为代表的AIGC 带动新一轮AI 热潮，PPO需求受AI 服务器、通用服务器平台升级和交换机升级拉动。公司PPO 树脂中试线正常运作，产品在M6+及以上级别覆铜板上已经批量应用，目前产能300 吨/年，供不应求；PPO 扩产产能1000 吨/年按计划推进，估计2024 年一季度建成投产，届时PPO 将成为公司电子化学品产业主力产品之一。

投资预测意见：估计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.02、10.81、12.63 亿元，当前市值对应PE 分别为22、17、14 倍，据测算，可比公司2023-2025 年平均估值分别为22、16、11 倍(剔除最大值和最小值)；公司延续稳固优势主业酚醛树脂和呋喃树脂，布局生物质化工前景可期，并进军硬碳负极和PPO 产业股市分析预测师陈建平照片，有望打造公司新增长极。参考可比公司平均估值，公司具备中长期成长性，赋予肯定的估值溢价，首次覆盖，赋予“增持”评级。

风险提醒：原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下挫，下游铸件行业增速放缓，生物质项目达产不及预测，钠离子电池产业化进度不及预测，AI 服务器销售市场增速不及预测，定增进展不及预测。

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