股票啦网 www.gupiaola.com 2023年09月27日报道：公司公布2023年限制性股票激励计划草案

桐昆股份(601233)

股权激励计划出炉，明日股市预测分析8.1彰显长期成长信念

事件：2023年9月25日，公司公布2023年限制性股票激励计划草案，拟向484名激励对象授予1818.35万股限制性股票，授予对象包含在公司及控股子公司任职的董事、高管、核心治理人员及核心骨干。本激励计划涉及的标的股票来源为公司从二级销售市场回购的A股平凡股，授予价格为8.24元/股，不低于此前回购股份均价的50%。 　 设定长期业绩考核目的，明日股市预测分析8.1彰显进展信念：1)考核年度：2023-2025年；2)考核基数：2020-2022年的归母净利润均值(扣除浙石化投资收益部分，下同)，即8.1亿元；3)考核目的：参照考核基数，2023年归母净利润增长率不低于40.5%，2023-2024年累计归母净利润增长率不低于200.5%，2023-2025年累计归母净利润增长率不低于450.5%，对应的2023/2024/2025年归母净利润目的分别为不低于11.4/13.0/20.2亿元。 　 旺季订单继续下达，看好涤纶长丝向上弹性：截至9月21日，涤纶长丝与下游织机开工率分别为83%/66%，处于同期中高位。同时POY/FDY/DTY库存天数分别为11.3/17.1/23.4天，处于近五年中低位。向后看，金九银十订单继续下达，国内纺服零售和出口需求或边际改善，长丝盈利有望进一步修复。 　 长丝投产高峰期已过，向后看产能增速边际放缓：根据百川盈孚统计，23年国内共有550万吨长丝产能投放，其中Q1-Q4投产量分别为235/80/125/110万吨，Q1投产量较多关键系去年行业亏损，部分产能延后至年初投放。站在当前时点，新增产能针对行业的影响已经基础消化，向后看，24年起行业扩产边际放缓，供需布局有望延续优化。 　 在建项目继续投产，PTA&长丝双双迈入千万吨级：1)截至23H1，公司合计拥有PTA/长丝产能1020/1170万吨，其中上半年分别投产300/210万吨；2)目前公司仍有嘉通、恒阳、中昆等项目在建，估计到23年底，PTA/长丝/乙二醇产能将分别达到1020/1290/60万吨。 　 印尼炼化项目正式启动，全产业链布局打开成长空间：公司携手新凤鸣(603225)（603225）在印尼布局1600万吨/年炼化一体化项目，年产PX520万吨、乙烯80万吨，成品油收率低于30%。印尼项目的布局有助于公司打通产业链的最终一环，也为公司开启大化工和新材料转型提供了平台基础。 　 盈利预测与投资评级：人们坚持公司2023-2025年归母净利润为20/42/60亿元，按9月25日收盘价计算，对应PE分别18.0/8.6/6.0倍，坚持“买入”评级。 　 风险提醒：需求复苏不及预测、项目实施进度延后、炼化销售市场竞争加剧

洋河股份(002304)

收入及扣非增速符合预测，明日股市预测分析8.1双沟收入高增

事件：23H1实现营业收入218.73亿元(同比+15.7%)；归母净利润78.62亿元(同比+14.1%)；扣非净利润77.13亿元(同比+16.1%)。23Q2实现营业收入68.27亿元(同比+16.1%)；归母净利润20.96亿元(同比+9.9%)；扣非净利润20.47亿元(同比+17.3%)，收入及扣非增速符合预测。 　 中高档酒占比提升，双沟收入高增 　 23H1年公司销量同比增长8.7%至11.59万吨，吨价同比增长6.6%至18.51万元/吨，其中中高档酒、平凡酒分别实现收入190.51、24.06亿元，同比增长17.6%、3.8%，明日股市预测分析8.1中高档酒占比提升1.3个百分点至88.8%。23H1双沟收入同比增长45.15%至47.16亿元，净利润同比增长18.79%。 　 目前回款顺利，总体库存良性，批价坚持稳定。公司延续聚焦海之蓝、梦六+核心大单品打造，水晶梦协同跟进。延续深入产品周期治理，开公布局新产品，梳理210个SKU。 　 调整营销架构，加快营销转型 　 23H1批发经销、线上直销分别实现收入211.96、2.61亿元，同比增长15.6%、41.3%。此外，23H1经销商数量净增加223家至8461家。公司深化渠道网点建设与核心消费群体运营，利用数字化营销促进开瓶动销，以“3+4”指标考核体系促进营销转型，进一步迭代营销组织架构。 　 广告花费向地区性倾斜，加强区域销售市场精耕 　 23H1省内、省外分别实现收入94.61、119.96亿元，同比增长9.9%、21.0%，省外收入占比提升2.4个百分点至55.9%。23H1总体经销商平均规模同比增长6.2%至250.51万元/家。23H1全国性广告花费同比-30.39%，地区性广告花费同比+170.35%，广告花费向地区性倾斜，加强各区域销售市场内精耕。 　 促销力度显著加大，盈利能力显著提升 　 1)盈利能力：23Q2毛利率/扣非净利率同比增长8.6/0.3个百分点至75.1%/30.0%，毛利率提升或主因扫码红包促销拉动收入增长，红包返利计入花费、未冲减收入。 　 2)花费率：23Q2销售花费率/治理花费率分别同比变动6.1/-1.6个百分点至16.8%/7.7%，销售花费率提升主因加大销售市场促销力度，促销费相应增加所致，23H1广告促销费同比增加74.89%。 　 3)23H1公司经营性现金流表现优异，同比增长105.95%至2.65亿元。 　 4)23H1合同负债同比减少25.85亿元至53.23亿元。 　 5)非常常性损益：①信托减值：当前已计提减值金额16,512.85万元，23H1无新增计提减值预备金额，目前逾期未收回的金额为30,099.94万元。②23H1公司持有中银证券（601696）带来的公益价值变动损益为0.07亿元。 　 盈利预测与估值 　 人们认为公司正进入革新红利加快释放期，梦6+引领公司高质量进展，当前底部复苏势能强劲，估值具备高性价比。估计2023-2025年公司收入增速分别为16.9%/16.5%/14.9%；归母净利润增速为18.4%/18.7%/17.7%；EPS为7.4/8.8/10.3元/股；PE为20/17/14倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值具有性价比，坚持买入评级。 　 催化剂 　 梦6+动销表现优秀；稳经济发展现行政策助力需求释放。 　 风险提醒 　 梦6+动销情况不及预测；省外扩张不及预测。

特变电工(600089)

输变电业务坚持较快增长，明日股市预测分析8.1海外业务景气度较高

输变电产品与服务业务受益于电网输变电投资加快 　 2023年上半年公司变压器产品实现营业收入77.84亿元，同比增长25.56%；电线电缆业务实现营业收入58.51亿元，同比增长13.88%；输变电成套工程业务实现营业收入21.89亿元，同比增长49.13%。公司输变电设备与服务业务受益于电网输变电领域需求增加，同时公司加大销售市场开拓力度。毛利率方面，变压器和电线电缆产品表现相对稳定，明日股市预测分析8.1输变电成套工程毛利率提升10.83个百分点，受益于公司加强成本管控及部分开工项目毛利率较高。 　 多晶硅产能大幅上升，盈利能力承压；煤炭业务实现较快增长 　 公司2023年上半年新能源产业及工程实现营业收入159.83亿元，同比增长23.37%，同较为快增长。由于今年上半年多晶硅销售均价同比大幅下降，公司该业务毛利率为44.61%，比去年同期下滑11.73个百分点。2023年公司多晶硅产能大幅上升，已经建成多晶硅产能30万吨/年，生产能力居行业前列，今年上半年公司实现产量7.61万吨，销量8.61万吨。公司煤炭业务2023年上半年实现销售收入99.54亿元，同比增长24.96%，毛利率为44.04%，比上年同期减少4.83个百分点。由于煤炭销量同比增加，公司煤炭业务实现较快增长，毛利率则因为矿坑内运输成本、爆破剥离成本增加而有所下降。 　 海外业务景气度较高 　 公司海外业务销售收入同比增长93.82%，毛利率增加8.25个百分点，景气度突出提升。公司聚焦存量重点销售市场开拓，加大增量销售市场布局，高端销售市场、新销售市场实现突破。截至年中，公司输变电国际成套项目正在履行未确认收入合同及待履行合同金额近60亿美元，2023年上半年公司国际单机项目实现签约3.45亿美元。根据海关总署数据，今年1-8月国内变压器出口金额达到32.30亿美元，同比增长14.63%，仍然坚持较高景气度；同期国内变压器出口数量达到18.43亿个，同比下滑17.33%，金额和数量相反的行情趋势反映出当前海外中大型变压器需求相对旺盛的局面，公司为代表的行业龙头企业有望领先收益。 　 盈利预测与估值 　 下调盈利预测，坚持“增持”评级。公司多晶硅业务位居行业前列，输变电业务有望受益新型电力系统建设。考虑到多晶硅价格波动带来盈利的不确定性，出于审慎态度，下调公司盈利预测，估计2023-2025年公司归母净利润为122.06、107.49、103.52亿元(下调前分别为140.43、139.45、136.10亿元)，对应EPS分别为2.42、2.13、2.05元，对应PE分别为6、7、7倍。坚持“增持”评级。 　 风险提醒 　 电网投资完成进度不及预测；项目建设进度不及预测。

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