股票啦网 www.gupiaola.com 2023年08月25日报道：业绩实现高速增长

欧晶科技

2023半年报评价报告：高品质石英坩埚供不应求，量利驱动业绩高速增长

投资要点 　 高品质坩埚供不应求，业绩实现高速增长 　 2023H1，公司实现营收14.55亿元，同比增长150.19%；归母净利润4.08亿元，同比增长342.85%，实现毛利率36.00%，净利率28.04%。2023Q2实现营收8.18亿元，同比增长161.61%，环比增长28.66%；归母净利润2.36亿元，同比增长389.04%，环比增长36.96%，实现毛利率37.31%，环比上升2.98pcts，实现净利率28.80%，环比上升1.74pcts。公司业绩大幅增长因为2023上半年，光伏产业的快速进展驱动单晶硅材料需求快速增加，公司石英坩埚的订单量大幅增加，带动经营业绩大幅增长。 　 石英坩埚贡献关键业绩，盈利能力提升保障公司高质量进展 　 2023H1，受益于光伏产业的快速进展驱动单晶硅材料需求快速增加，带来石英坩埚等上游配套行业的需求迅猛增长，公司石英坩埚产品实现营业收入9.36亿元，同比增长242.23%，实现毛利率45.36%，同比增长8.25pcts；在硅材料清洗方面，公司加大研发投入，通过自动化设备提高生产效率，进一步提升硅材料清洗的处理能力及处理品质的一致性，实现降本提效，公司光伏配套加工服务实现营业收入4.63亿元，同比增长74.63%，实现毛利率20.51%，同比增长1.98pcts。 　 募资产能扩建加快，紧抓行业高景气窗口期 　 2023H1，公司延续推进新增产能落地，其中：1)宁夏石英坩埚一期：截至2023H1，公司延续投入自有资金建设，目前项目进展超40%，项目建成后公司将新增8万只/年太阳能(000591)级石英坩埚及半导体材料(512480)级石英坩埚产能；2)高品质石英制品项目：项目已累计投入资金1.3亿元，项目进展超70%，估计于2023年12月达到可使用情况。上述项目建成后，公司的石英坩埚产品结构和产品体系将得到进一步优化和完善。 　 盈利预测与估值 　 上调盈利预测，坚持“买入”评级。公司是国内石英坩埚龙头公司，上游石英砂供应治理优异，产品质量行业领先。考虑到高品质石英坩埚供不应求，价格坚持高位，人们上调公司盈利预测，估计2023-2025年公司归母净利润分别为11.16亿元、14.06亿元、17.43亿元(上调之前分别为：9.07、12.19、15.29亿元)，对应EPS为5.80、7.31、9.06元/股，对应PE分别为9、7、5倍，坚持“买入”评级股市预测分析文章。 　 风险提醒：光伏需求不及预测，石英砂扩产超预测，盈利能力提升不及预测。

晶科能源

2023年半年报评价报告：N型组件出货高增，TOPCon龙头量利齐升

投资要点 　 业绩符合预测，2023H1归母净利润同比增长324.58% 　 2023H1，公司实现营业收入536.24亿元，同比增长60.52%；归母净利润38.43亿元，同比增长324.58%；扣非归母净利润35.36亿元，同比增长340.34%。2023Q2，公司实现营业收入304.72亿元，同比增长62.72%；归母净利润21.85亿元，同比增长333.52%；扣非归母净利润23.15亿元，同比增长360.52%。 　 组件出货延续高增，坚持推进全球化战略 　 2023H1，公司组件出货约30.8GW，其中N型组件约16.4GW。2023Q2，公司组件出货约17.8GW，其中N型组件约10.4GW。2023Q3，公司组件出货预测为19-21GW。2023全年，公司预测实现70-75GW的组件出货，其中N型占比估计将达60%。2023年上半年，公司组件产品海外销售占比超过60%。在紧盯中美欧等关键光伏销售市场的同时，也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴销售市场。估计至2023年年底，公司将在东南亚拥有超过12GW的硅片、电池片、组件垂直一体化产能。同时公司还积极关心包含美国佛罗里达1GWN型组件在内的海外扩产机会。此外，公司在国内、欧美、日韩等地工商业屋顶和户用销售市场的份额逐年递增，渠道和客户粘性逐年增强。估计公司全年分销销售市场占比35-40%。 　 N型TOPCon先发优势显著，一体化产能规模全行业领先 　 截至2023H1末，公司已投产N型TOPCon电池产能约55GW，N型TOPCon电池大规模量产效率已达25.5%，良率与PERC电池基础持平，182mm72版型N型TOPCon组件主流出货功率已达575-580W。2023年5月，公司拟在山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，项目共分为四期，建设周期约二年，每期建设规模为拉棒、切片、电池片、组件各14GW一体化项目，是目前已规划行业最大的N型一体化生产基地。随着公司新建N型产能加快投产，以及现有产能的延续提效提产，估计至2023年末，公司硅片、电池片和组件产能将分别达到85GW、90GW、110GW；其中电池产能N型占比估计将超过75%。 　 盈利预测及估值 　 上调盈利预测，坚持“买入”评级。公司是全球光伏组件龙头，TOPCon组件放量保障盈利。考虑公司组件出货超预测，人们上调公司2023-2025年盈利预测，估计归母净利润分别为70.27、91.77、117.62亿元(上调前分别为65.35、90.28、116.97亿元)，同比分别增长139.31%、30.60%、28.18%，对应EPS分别为0.70、0.92、1.18元/股，对应PE分别为14、11、8倍股市预测分析文章。坚持“买入”评级。 　 风险提醒 　 光伏装机需求不及预测，项目扩产进度不及预测。

中国铝业(02600)

铝价下降连累H1业绩，一体化优势逐步显现

事件：公司公布2023年半年报，2023年H1公司实现营业收入1340.63亿元，同比下降15.66%；归母净利润34.17亿元，同比下降23.32%。Q2实现营业收入677.83亿元，同比下降13.68%、环比增长2.27%；归母净利润16.04亿元，同比下降34.45%、环比下降11.55%。 　 铝价下降连累业绩，毛利环比有所改善：1)公司上半年生产氧化铝823万吨，同比下降9.05%。生产及销售电解铝306/306万吨，同比下降5.57%/5.11%。2)价格方面，上半年电解铝均价为18489元/吨，同比下降13.6%；Q2电解铝均价为18520元/吨，同比、环比分别下降10.1%、增长0.3%。Q2氧化铝均价3083元/吨，环比下降1.7%，同比下降9.1%。Q2铝土矿均价424.8元/吨，同比增长6.6%，环比下降0.8%。3)利润方面，公司H1氧化铝版块利润总额为13.22亿元，较去年同期增加2.74亿元，版块盈利关键得益于矿石利润增长。公司H1电解铝版块利润总额为39.42亿元，较去年同期减少35.7亿元，版块盈利下降关键受铝价下滑影响，另一方面云南省限产导致云铝产量下降连累业绩(云铝H1产量同比下降31万吨，公司Q2归母净利同比、环比下降34.45%、11.55%)。4)盈利环比逐步改善：受益于原材料价格下降(预焙阳极Q2均价5485元/吨，同比下降30.2%，环比下降20.3%)，公司毛利率环比上升0.81个pct至9.93%。 　 重点项目加快实施，产业链一体化优势逐步显现：①云铝股份(000807)（000807）协议转让其10万吨/年电解铝闲置产能指标给公司子公司青海分公司；内蒙古华云三期42万吨电解铝项目开工建设；华仁新材料电解槽技改贴近尾声。人们估计，待全体产能投产公司电解铝产能有望增长62万吨/年，在行业产能鲜有增量的情况下，公司电解铝版块仍将受益于产能增长。②公司再次加快推进国内外资源猎取，上半年新增国内铝土矿资源量2100万吨。其它，广西华昇二期200万吨氧化铝项目顺利推进，银星能源(000862)（000862）宁东250MW光伏项目并网发电、贺兰山91.8MW风机改造项目批复开工，中铝山东、山西中润等5个分布式光伏发电项目启动建设，待上述项目全体投产，公司产业链一体化优势延续显现，电解铝绿电占比有望进一步提升。 　 需求淡季不淡，再次看好铝价上行行情趋势：短期云南复产释放增量或对供给形成干扰，但当前需求受国内利好现行政策刺激，表现淡季不淡，铝棒及铝锭仍再次坚持去库态势。从盈利端看来，当前行业平均净利润坚持在1800-1900元/吨，位于历史盈利区间高位。人们估计伴随需求旺季来临，云南复产贴近尾声叠加库存低点，将会再次支撑铝价上行行情趋势，行业盈利有望再次走阔。 　 盈利预测与投资评级：人们估计2023-2025年摊薄每股收益分别为0.42元、0.51元、0.68元，对应该前股价的PE分别为14x、11x、9x股市预测分析文章。考虑公司一体化产业链优势逐步显现，铝价有望坚持上行行情趋势，坚持公司“买入”评级。 　 风险因素：电解铝需求不及预测，云南电解铝产能生产受限。

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