股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月23日报道：万华是国内少有的以技术创新驱动公司进展的典型

万华化学(600309)

收购巨力47.81%股权，蓬莱基地多项目环评公示

化工行业将来的竞争优势在于“工程师红利”，万华是国内少有的以技术创新驱动公司进展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和杰出运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学(600309)（600309）正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 　 短期看，影响万华化学(600309)基础面的是产品的景气度，从表征指标看来，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学(600309)的产品体系日益庞大，为更好地表达公司景气的程度，人们将万华化学(600309)的产品体系作为一个总体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学(600309)价差指数，以此来推断公司的景气位置。十大名博明日股市分析预测长远看，影响万华基础面的是将来的成长，能够证明公司具有延续进化能力的里程碑式的产品至关重大。万华化学(600309)在MDI赛道上已经证明了自己，公司将来可能落地的项目就是公司将来发力的方向，就是公司延续进化的空间。 　 万华化学(600309)价差指数处于历史14.95%分位数 　 截至2023年5月14日，2023年Q2万华化学(600309)价差指数为80.02，较2023年Q1下滑0.29个百分点(以2010年Q1价差为基点)，处于历史14.95%分位数。按照4月份价格体系，考虑新产能逐步投放，据人们测算，2023年二季度万华化学(600309)归母净利润为43亿元。 　 其中，2023年Q2万华化学(600309)聚氨酯版块价差指数为99.96，较2023年Q1下滑2.17；处于历史21.15%分位数。2023年Q2万华化学(600309)石化版块价差指数为67.93，较2023年Q1上升7.69；处于历史12.83%分位数。2023年Q2万华化学(600309)新材料版块价差指数为41.13，较2023年Q1下滑9.35；处于历史14.89%分位数。 　 盈利预测和投资评级 　 综合考虑公司最近关键产品价格价差情况，人们对公司业绩进行适当下调，估计公司2023-2025年归母净利润分别为204.55、291.30、379.52亿元，对应PE分别13、9、7倍，考虑公司将来呈高成长性，坚持“买入”评级。 　 风险提醒 　 项目建设不及预测；销售市场大幅度波动；新产品不及预测；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。

新奥股份(600803)

进击的天然气产业链一体化龙头

天然气产业链一体化龙头。新奥股份(600803)（600803）是本部位于河北省廊坊市的一家优秀民营企业，实控人是王玉锁先生。公司关键从事天然气产业链一体化的经营，天然气分销以及直销是公司关键的收入和利润来源，2022年营业总收入和毛利中，天然气分销/直销占比分别为67%/11%、44%/13%。2022年公司总销售气量362.04亿方，约占全国天然气表观消费量的10%，行业龙头地位突显。 　 天然气分销业务稳健增长。分销业务关键是由新奥能源(02688)(02688.HK，截至2022年末新奥股份(600803)持有其32.64%股权)运营，包含零售与批发。公司零售气销量从2009年的29亿立方攀升至2022年的259亿立方，年均复合增长率为18%。近几年工商业用户占比稳定在80%左右，居民用气占比约为20%，工商业用户占比高，下游用户结构较为有利，可以灵敏顺价。批发业务是零售业务的补充，关键面向经营区管网未覆盖的客户或者贸易商等，以销售市场化定价主导，销量从2010年的2.2亿立方攀升至2022年的67.6亿立方，年均复合增长率为33%。 　 天然气直销业务快速增长。直销业务以采购国际天然气资源主导，配合国内自有和托管LNG液厂资源及比较规资源等，向国内工业用户、城市燃气运营商、电厂、交通能源运营商、国际贸易商等客户销售天然气。2022年公司新增国际长协资源530万吨/年，累计已签署764万吨/年的国际长期购销协议。十大名博明日股市分析预测直销气业务机制灵敏，可以转口再销售，2022年公司实现天然气直销气量为35.1亿立方米，价差高达0.72元/立方米。国内天然气消费仍有较大的增长空间，大客户主导的直销业务也将有长足进展，估计在2030年前有超过1500亿方增量销售市场规模。 　 天然气接收站业务：承上启下，将来有望放量。当前舟山LNG接收及加注站项目实际处理能力达到750万吨/年，待三期完工后有望新增处理能力350万吨/年。随着国际天然气价格逐步理性回归及国内下游需求复原，将有力促进舟山接收站业务进展。舟山接收站承诺在2022年-2025年，分别实现净利润为3.5、6.4、9.3、12.0亿元。 　 综合能源及增值业务：从泛能理念动身，业务增长迅速。综合能源业务立足于客户节能降本、低碳转型需求，因地制宜融合天然气及生物质、光伏、地热等可再生能源，为客户量身打造冷、热、气、电综合能源供应及低碳智能方案。增值业务是以客户为中心，为家庭用户提供安全佑家、低碳爱家、智联优家三大核心服务产品。2022年营业总收入和毛利中，综合能源/增值业务占比分别为8%/2%、7%/9%。 　 工程建筑与安装业务：氢能业务有望成为亮点。工程建筑业务关键是天然气基础设施工程、市政工程、新能源工程、数智化四大工程。公司自2011年开端承接氢能工程项目，经历了10余年的积存，目前已形成成熟的氢能制取及加氢站工程项目的建设经验，参与的氢能相关工程达到40余个。安装业务关键面向居民和工商业用户，提供燃气使用的庭院管网敷设及设备安装、室内管道及设施安装、售后维保等服务。2022年营业总收入和毛利中，工程建筑与安装业务占比分别为5%/15%。 　 能源生产业务：煤炭业务盈利能力较强。该项业务关键是煤炭业务和甲醇业务。公司目前拥有王家塔煤矿(权益产为800万吨/年)，该矿位于内蒙古鄂尔多斯(600295)伊金霍洛旗，该矿采选都托付给第三方运营。王家塔煤矿地质结构容易，煤种关键是为不粘煤，2022年实现净利润13.4亿元。甲醇业务位于内蒙古鄂尔多斯(600295)市达旗，合计产能为120万吨/年，权益产能为96万吨/年。 　 盈利预测与投资评级：人们预测公司2023-2025年实现归属于母公司股东的净利润分别为66.1/75.5/86.0亿元，同比分别+13%、+14%、+14%，折合EPS分别是2.13/2.44/2.77元/股，当前股价(21.37元/股)对应PE分别为10.0/8.8/7.7倍，公司具备产业链一体化优势，上游气源供应稳定、签署的国际长协具备成本优势，中游接收站业务将来有望放量，下游天然气销售机制灵敏、抗风险能力强，公司可以在销售市场价格高昂的时候通过直销模式实现业绩快速增长，在销售市场价格较低的时候通过零售业务实现稳健增长，进可攻退可守，经营模式具备较强抗风险能力。首次覆盖，赋予公司“买入”评级。 　 风险提醒： 　 (1)经济发展增速放缓风险； 　 (2)气源猎取及价格波动风险； 　 (3)安全经营风险； 　 (4)衍生产品风险； 　 (5)新项目建设进度不及预测风险； 　 (6)公司治理及运营风险。

舍得酒业(600702)

战略清楚，攻势十足

事项： 　 人们近日参与了舍得酒业(600702)（600702）2022年度股东大会，会上公司交流积极，就公司进展战略、经营计划等展开系统阐述，并就销售市场普遍关怀的产品矩阵、渠道及销售市场布局思路等问题进行详细解答。核心反馈如下： 　 评论： 　 战略清楚坚定，组织灵敏高效，经营渐至佳境。在机会与挑战并存的复苏元年，公司战略清楚且坚定，会上明确表明将坚持实施“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”四大战略，实施老酒“3+6+4”营销策略。今年具体经营规划上，更加追求长期主义不压货，紧紧围绕“战役、过程、破圈、爆品”四个关键词布局。人们会上亦深切感受到公司上下对进展战略的认同，且充满斗志、士气十足，关键系公司延续加强现代化治理，全方位梳理薪酬体系，落实内部人才培养规划，并促进数字化平台建设及精益过程治理，加快组织进化速度。 　 产品端坚持多品牌矩阵战略，加快向平台型企业进化。公司将“双品牌战略”进化升级为“多品牌矩阵战略”，以“老酒战略”为基石，流通渠道将长期坚定聚焦藏品十年(千元价格带战略新品，规划6月上市，股东继续招募中，2-3年目的10亿)和品味舍得(400元主流价格带原有战略大单品，目的百亿)两大单品，并带动智慧舍得(600元升级价格带原有产品)延续进展。同时公司延续加强沱牌曲酒、特级T68的运作，加快夜郎古融入生态体系，叠加超高端产品以及文创产品等布局，主次分明，加快向平台型企业进化。十大名博明日股市分析预测 　 渠道端维持定力优化结构，置顶C端布局增量。公司渠道上维持定力，坚持不压货现行政策，目前库存维持2个月左右的健康水平。同时公司延续优化经销商结构，成立三级经销商顾问委员会等组织，并以联盟体/平台商等模式加强渠道细腻化管控、维护核心经销商利益。营销端置顶C端，加强宴席布局，支持大型品鉴活动/回厂游、建设旗舰店/形象店等活动。此外，在夯实传统渠道的基础上，公司积极拓展要客、KA、新零售、互联网等新渠道储备增量。 　 销售市场端重点深耕核心销售市场，加快拓展新销售市场。一方面，公司重点聚焦深耕“川冀鲁豫及东北”核心销售市场(十亿级别，东北在相关价格带市占率第一)，启动“会议营销”+“团队会战”的双会战役，收效突出。今年1-5月核心销售市场表现相对较优。另一方面，公司亦加快新销售市场拓展，突破华东华南，提升西北销售市场，规划重庆、南京、武汉等10个重点销售市场招商布局。此外国际业务部借助复星的国际视野与平台，稳步推进国际化战略。全年看，估计新销售市场增量贡献30%，核心销售市场增量贡献70%。 　 投资意见：战略清楚坚定，渠道健康布局积极，Q2或迎较高弹性，坚持目的价220元，坚持“推选”评级。公司战略清楚、规划积极，渠道维持健康，品味舍得、舍之道等动销较优，宴席销售市场具备优势，优化渠道、促进动销等动作不断，外部需求转好后或可释放较高弹性。人们坚持2023-2025年EPS预测6.22/7.95/10.25元，坚持目的价220元，坚持“推选”评级。 　 风险提醒：消费复苏进度不及预测、竞争加剧、招商情况不及预测。

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