股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月09日报道：公司决策自2023年5月6日起

片仔癀(600436)

事件评价：片仔癀(600436)（600436）时隔三年大幅提价29%，彰显稀缺性和名贵价值，带来业绩弹性

事件：鉴于片仔癀(600436)产品关键原料及人工成本上涨等原因，公司决策自2023年5月6日起，公司主导产品片仔癀(600436)锭剂国内销售市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外销售市场供应价格相应上调约35美元/粒。 　 片仔癀(600436)时隔三年大幅提价29%，彰显稀缺性和名贵价值，带来业绩弹性。此次调价幅度历史最大，片仔癀(600436)锭剂国内销售市场零售价格提价幅度29%，提价关键来自于成本端天然麝香/天然牛黄等贵细药材。片仔癀(600436)锭剂占收入的主导地位，其余产品在其带动下有望有所提价。参照过往的价格调整，公司经营情况一般展现稳步增长的状况。2022年，片仔癀(600436)销售收入36亿元，在量维持不变的情况下，假设片仔癀(600436)系列产品同幅度提价，则仅价格提升，有望为2023年医药制造业收入带来18%的增长弹性(2023年5月份开端调价，影响全年2/3的时间)。2022年片仔癀(600436)贡献92%的净利润，考虑到成本的上升，假设毛利率不变的情况下，2023年提价有望为公司带来18%的净利润弹性。作为名贵中药的龙头，价格的提升一方面彰显产品力和品牌力，另一方面也有望带来业绩弹性，有效对冲成本上升带来的利润压迫。股市分析预测网传统品牌中药消费者认可度较高，具备量价齐升的空间。 　 盈利预测与投资评级：考虑到片仔癀(600436)提价对业绩的拉动，人们将2023-2025年公司归母净利润的预测由29.74/35.39/40.21亿元上调至34.01/42.40/52.13亿元，当前市值对应的PE估值为49/39/32倍。坚持“买入”等级。 　 风险提醒：产品价格上调后销量下滑的风险，原材料成本上涨高于预测，现行政策风险，产品放量不及预测，产品研发不及预测等。

云铝股份(000807)

高弹性水电铝龙头

水电铝龙头，央企控股：公司位于云南，以水电铝为核心产品，实现由铝土矿到铝合金产品产业链全覆盖。截至2022年末拥有年产能水电铝305万吨，居于行业前列。历经多次资本运作，公司目前由中铝控股。 　 电解铝行业：供需延续向好，成本或有让利。供给端有望于2023年靠近4500万吨产能，且短时间内云南枯水导致用电紧张，开启负荷治理，西南地区电解铝限产预测加强；而需求端，“三支箭”对地产行业松绑，竣工端探底回升有望充分拉升电解铝需求；此外光伏和新能源车(501057)需求增量显著，有望为电解铝需求延续注入增长动力；成本端氧化铝过剩且动力煤价格下滑，叠加电解铝供需向好，人们认为电解铝盈利有望回升。 　 吨铝市值行业最低，涨价弹性领先行业：根据各公司电解铝权益产能和市值，人们测算可得云铝股份(000807)（000807）吨市值为可比公司最低，仅为2万元，远低于可比公司。当电解铝价格上涨10%时，公司2022年PE有望从11倍下降至6倍，涨价弹性可观。 　 产业链一体化协同进展：截至2022年底，公司已经形成年产氧化铝140万吨、水电铝305万吨、阳极炭素80万吨、石墨化阴极2万吨、铝合金157万吨的绿色铝一体化产业规模优势。 　 绿电铝龙头，成本优势凸显：公司产能全体位于云南，用电结构中水电比例约达88.6%；得益于云南低价水电，云南地区电解铝企业综合用电成本长期位于全行业前20%分位水平。且随着欧洲碳税现行政策加码，公司将来有望享受显著成本优势。 　 治理改善+资产提质，盈利向好：国企改(501020)革延续推进，治理层购股参与分红；财务报表和资产结构优化，业绩释放可期。股市分析预测网2018年至2022年，公司ROE大幅增长、资产周转率和销售净利率也迅猛提高，公司资产结构显著优化，盈利质量和资产质量突出提升。 　 盈利预测与投资评级：人们估计公司2023-2025年实现营收分别为500/551/600亿元，同比增速分别为3%/10/9%；实现归属母公司股东净利润分别为51/58/78亿元，同比增速分别为11%/15%/33%。对应2023-2025年的PE分别为9/8/6倍，低于可比公司估值，考虑公司业绩弹性较大、将来碳税加码有望享受成本优势，且公司估值较低，因此首次覆盖赋予公司“买入”评级。 　 风险提醒：下游需求不及预测风险；铝价波动风险；供给超预测。

中国建筑(601668)

全球投建一体巨擘，提质增效+科创转型筑基将来

全球建筑行业领军者，提供城市建设一揽子服务：公司是全球领先的投资建设集团，全球规模最大的工程承包商，全国唯独一家中心直属的建筑企业，2022年实现营业收入20551亿元，同比+8.7%，房建/基建/地产占比分别为61.6%/24.0%/13.7%，建筑业务毛利率的提升肯定程度上对冲了房地产(512200)开发业务利润水平下降的压迫。 　 基建为“稳增长”重大支撑，房地产(512200)主体信用修复延续推进：(1)基建：1-3月广义/狭义基建维持+10.8%/+8.8%的高增长，政府工作报告强调稳增长扩内需，全年GDP增速目的定为5%，估计基建为今年经济发展增长的重大抓手；(2)房建：1-3月全国房屋竣工面积同比+14.7%，估计关键受益于“保交楼”推进；新开工1-3月同比下滑19.2%，仍处于弱复苏进程中；住宅在房建总体中占比略降，新型城镇化有望促进公建需求增加；(3)房地产(512200)开发：1-3月全国商品房销售金额同比+4.1%，2022年2月以来首次回正；政府工作报告弱化针对调控的表述，融资端现行政策加快颁布改善优质房企资产负债情况，行业下滑周期有望破局。 　 公司是投建一体化龙头，创新业务多点开花：(1)房建业务：公司2022年房建业务新签合同额24278亿元，住宅类占比降至35%，结构转型卓有成效；公司项目承接竞争优势突出，2017-2022年施工面积市占率由9.3%提升至10.8%；公司积极推进新型建筑工业化和智慧建筑，促进施工生产转型升级。(2)基建业务：公司高度重视基建业务进展，营业收入和毛利额5年复合增速高达16.4%/23.8%，PPP项目渐渐进入运营期，现金回款有望转好；(3)房地产(512200)开发：中海地产2022年全口径销售额为行业第六，近年来拿地加快向重点城市聚集，布局以高能级主导；中建地产为各工程局开展地产开发业务使用的品牌，工程局房建业务优势突出，且各地政府鼓舞央国企进行地产开发，中建地产规模逆势增长，2022年销售额同比+18.9%；(4)海外业务：公司在“一带一路(502013)”沿线设立分支机构，多年蝉联ENR全球承包商250强榜首;工程承揽向高端房建和基础设施领域转变，坚持推行高质量进展战略；(5)新业务：公司积极寻求新领域业务，上市子公司中西部建设(002302)（002302）是国内领先的建材产业综合服务商，中建环能（300425）致力成为先进的环境技术产品与解决方案提供商。 　 国企改(501020)革排头兵，股权激励目的多年成功兑现：公司实施了为期十年的中长期激励计划，第一至三期全部批次和第四期第一批次已经解锁；公司还对科技型子公司实行分红激励、对试点单位实施以超额利润分享的任期激励等，打造多元化激励机制。 　 盈利预测与投资评级：基建景气坚持高位、地产景气筑底复苏，公司作为全球规模最大的工程承包商，新一轮国企改(501020)革驱动经营质量进一步提升，“一带一路(502013)”倡议带来海外进展新机会(162414)；公司估值低于可比公司平均，有望延续修复。股市分析预测网人们预测2023-2025年归母净利润分别为572.1/614.3/663.4亿元，5月5日收盘价对应市盈率分别为5.1/4.7/4.4倍，首次覆盖赋予“买入”评级。 　 风险提醒：房地产(512200)行业景气复原不及预测；基建投资增速不及预测；“一带一路(502013)”提振海外业务不及预测；国企改(501020)革推进不及预测。

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