工商银行：业绩符合预期，不良率持续上升.

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：吴畏，傅慧芳 日期：2015-08-31

　　工商银行今日公布2015年半年报，实现营业收入3562.42亿元，同比增长8.5%，其中利息净收入2520.87亿元，同比增长6.1%，归属母公司净利润1490.21亿元，同比增长0.6%，每股收益0.42元。

　　半年度业绩基本符合预期，规模扩张、非息收入增长、成本收入比下降是业绩的驱动因素，但减值费用的飙升显著拉低了业绩增速。公司资产端的扩张显示了管理层的进取心，但受累于宏观经济下行压力，资产减值力度加大，业绩承受较大压力。

　　上半年不良贷款比上年末增加390亿元，不良率上升27bps至1.40%。期末公司不良贷款余额为1，634.95亿元，不良率为1.40%，较一季度上升11bps。本期末拨备覆盖率为163.39%，下降较明显，未来计提面临压力。

　　公司资本充足率和核心资本充足率分别为14.17%和12.13%。资本充足率较去年末下降36bps，核心资本充足率较去年末上升21bps，均满足监管要求。

　　资产端同业买入返售款项增长显著，负债端存款占比小幅下降，同业占比提升。报告期末买入返售款项10，400.68亿元，比上年末增长122%，资产端占比从2.3%提升至4.6%，上升明显。负债端同业存放占比连续四个季度上升，报告期末相比一季度显著上升近3个百分点，我们判断与年中流动性调配有关。

　　预计2015年和2016年EPS分别为1.73元、1.92元，对应2015年和2016年PE分别为4.1和3.7倍。预计2015年底每股净资产为10.56元，对应2015年底的PB为0.7倍。

　　风险提示：资产质量大幅恶化。

　　投资者可以对工商银行进行关注，从而进行有利投资。