股票啦网 www.gupiaola.com 2023年09月24日报道：巴菲特对富国银行基础面的推断是精确的

在这2个交易日，富国银行收盘价对应的市净率（PB）估值分别为0.35倍、0.37倍。据此计算，9美元股价对应的PB估值可能是0.39倍左右，差一点到0.4倍。

根据Wind资讯的数据，在之后的2009年~2020年，富国银行的PB估值一直在0.9倍~1.6倍之间徘徊，0.4倍以下的超低估值再难见到美股期权投资教材。到了2020年，虽然在当时负面新闻的发酵下，估值短暂下降到了0.6倍PB临近，可是在之后几年又回到了0.9倍~1.3倍的估值区间。

为什么一个0.4倍PB、10%ROE的公司股票，会是一个好机会？其实，这是一个很容易的算数问题。从PE（市盈率）的角度来说，0.4倍PB、10%ROE对应着4倍PE，也就是说每年投资者的回报会达到25%。假如以10年计算，25%的年收益率就会带来831%的投资回报，在20年里则会带来8574%的回报。

庞大的规模限制了巴菲特发挥

当然，巴菲特说“想把全部的钱都买这1只股票”，估测也只是说说而已美股期权投资教材。在2009年，富国银行的股价只有2个交易日低于9美元，而伯克希尔·哈撒韦公司当时的总资产为2971亿美元。很明显，2个交易日的富国银行股票，根本承载不下这么多资金。

巴菲特说9美元以下的富国银行可以全仓，针对小型投资者是一件可以做到的事情，可是对他却绝对不可能。庞大的规模对他的投资挑选造成了太多的限制，就像一头蓝鲸没法在游泳池里游泳一样。事实上，在巴菲特投资的中后期，庞大的规模导致他无法参与很多可以获利丰(00494)厚的机会，也造成了他投资回报率的下降。

不过，即便如此，巴菲特依然维持了长期20%左右的CAGR（年复合增长速度）增速，实在让人惊叹。假如没有中后期规模的限制，每年只让巴菲特用一笔小资金投资，然后把投资回报率容易累加，那么人们良好有理由信任，他的投资回报率会比20%要好得多。

类似的投资机会在中国销售市场一样存有

回到中国销售市场，得益于较为充沛的流动性，人们很少在A股大盘见到有着长期10%左右乃至更高ROE的公司，能在0.4倍PB的低估值进行交易美股期权投资教材。不过，间或在销售市场心绪极度不理性时，人们还真会看到这样的估值。

比如，在2022年10月31日~11月3日的4个交易日里，根据Wind资讯的数据，上证银行指数的PB估值就只有0.48倍。这个低于0.5倍PB估值的底部只延续了4个交易日，还是上证银行指数历史上的最低估值，而当时的上证银行指数对应的ROE大概为12%。后来，这个价位被证明是一个比较优秀的交易机会，虽然它只延续了4天。

得益于相对充沛的流动性，A股历史上的0.4倍PB估值還是较为罕见，隐藏的行业挑选也较为有限。在香港销售市场和B股销售市场等流动性相对缺少一些的销售市场，人们会更简单看到优秀公司在0.4倍PB左右交易。在绝大多数时候，这些低廉的价格都被证明是比较好的投资机会。

不过，即便巴菲特曾经表达对0.4倍PB以下的富国银行期望能“全仓购买”，可是针对经验没有他那么丰富，也没法直接入驻董事会熟悉公司全部情况的投资者来说，即便遇到再好的机会，还是维持适当分散更加合适美股期权投资教材。

毕竟，巴菲特也曾经说过“分散是对无知者的保卫”，他自己也从来没有真正良好满仓1只股票。要了解，在投资中承认自己有些无知因此少赚一点钱，永远强于过度自信然后不小心把钱亏光。