股票啦网 www.gupiaola.com 2023年07月20日报道：张坤延续坚持高仓位运作

【导读】大举买入台积电！张坤重磅发声：消极预测已经反映，对将来组合内在价值增长有信念！

2023年二季度销售市场极为波动，不少热门赛道表现乏力，考验每一位销售市场参与的敏捷度和定力。长期投资美股划算吗公募基金2023年二季报的披露，基金经理们在这一波调整之下投资动向逐一曝光。

7月20日，易方达基金披露旗下基金的2023年二季报，张坤等基金经理一季度投资情况出炉。长期投资美股划算吗

仓位往往代表了基金经理对后势的基础看法。长期投资美股划算吗张坤在一季度仍维持90%以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

张坤直言对组合将来的内在价值增长照旧有信念，而且消极的销售市场预测已经反映在了低估值中，“估计将来组合内在价值增长有望至少投射为类似幅度的市值增长，此外投资者还将获得一个将来股票回归合理估值的期权”。长期投资美股划算吗

张坤再次坚持高仓位运作

在二季度销售市场波动之下，张坤延续坚持高仓位运作，这还是近两三年他“常态”的仓位配置。长期投资美股划算吗

数据显示，2023年二季度，A股大盘波动下挫，沪深300指数下挫5.15%，创业板(159915)指数下挫7.69%。长期投资美股划算吗香港销售市场同样下挫，恒生指数下挫7.27%，恒生中国(159963)企业指数下挫7.81%。

从中国基金报记者整理表格看来，张坤二季度末坚持和一季度末的情况，所治理的4只基金在今年二季度仓位基础都坚持高仓位运作，多只基金二季度末仓位均处于94%以上。长期投资美股划算吗

具体看来，张坤治理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由一季末的股票市值占基金净值比例的94.26%微调至二季度末的94.3%。长期投资美股划算吗张坤在二季报中也写道，易方达蓝筹精选在二季度股票仓位基础稳定，并对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了科技等行业的配置。

同样，张坤治理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94%以上。长期投资美股划算吗易方达优质企业三年持有二季度仓位为93.99%。

张坤一直维持了肯定水平的港股仓位，二季度末所治理的4只基金基础坚持和去年底的差不多的港股仓位，基础都是30~50%之间。长期投资美股划算吗

而易方达亚洲精选的布局更为多元，他二季度末该基金持有港股和美股的比例为53.39%、40.94%，还配置了0.44%的韩国销售市场股票。长期投资美股划算吗而他在一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39%、38.4%，进行了突出的调整。

张坤在易方达亚洲精选中也写道，在二季度股票仓位基础稳定，并对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了消费等行业的配置。长期投资美股划算吗

涉足韩国销售市场投资

大举买入台积电

张坤在投资上颇有定力，常常在季报中谈及，投资者需要时刻维持一种克制而理性的心理情况，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。长期投资美股划算吗他一直维持着偏低换手率，从最新披露的二季报情况看，他的重仓股基础维持稳定，只是在部分可投海外销售市场的基金中增加了美股销售市场中半导体材料(512480)龙头的持仓。

易方达蓝筹精选及易方达优质企业两只关键投资内地及香港销售市场的基金关键是对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了科技等行业的配置。长期投资美股划算吗

从易方达蓝筹精选二季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，腾讯控股(00700)取代贵州茅台(600519)，晋升其头号重仓股，贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)分列第二、第三大重仓股。长期投资美股划算吗与一季度持仓相比，该基金前三大重仓股维持不变，仅是排序位置发生了变动。

易方达优质精选的第一大重仓股仍为腾讯控股(00700)，贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)、五粮液(000858)、洋河股份(002304)分列第二——第五大重仓股。长期投资美股划算吗

易方达优质企业三年持有期基金则增加了消费等行业的配置，降低了医药等行业的配置。长期投资美股划算吗

对比一季报，也可以发觉，易方达优质企业基金二季度A股大盘的卫生和社会工作行业配置从一季度末的2.69%下降至零，港股持仓的保健行业配置占比也从一季度末的6.62%下降至5.29%。长期投资美股划算吗

二季度中变化最大的则是其主投港股及海外销售市场的易方达亚洲精选基金，该基金不仅在持仓中涉足了韩国股票销售市场的投资，更为值得注意的是，张坤开端买入美股销售市场中的半导体材料(512480)龙头——台积电，并将台积电配置为该基金的头号重仓股。长期投资美股划算吗

二季度规模下滑

总规模靠近780亿

作为行业内首位主动权益基金治理规模超过千亿的基金经理，张坤的治理规模水平还是销售市场关心的焦点。长期投资美股划算吗不过，随着近两年A股大盘波动，所治理规模延续缩水，数据显示，二季度末他所治理规模隐藏肯定程度缩水，总体规模靠近780亿。

截至2023年二季度末，易方达张坤治理的4只基金合计总规模达到靠近为776亿元，相比一季度末减少了100亿元左右。长期投资美股划算吗

具体看来，二季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为491.94、167.27亿元、67.73亿元、49.05亿元。长期投资美股划算吗相较一季度末均隐藏不同程度的缩水。

值得一提的是，易方达蓝筹精选虽然今年二季度规模有所缩水，目前仍靠近500亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。长期投资美股划算吗

将来组合内在价值增长有望

至少投射为类似幅度的市值增长

张坤每次在季报中都会清楚写道自己每个阶段的所思所想，这一次也不例外，值得投资者看一看。长期投资美股划算吗

张坤在易方达蓝筹精选中写道，二季度以来，销售市场对经济发展复苏的力度进行了一些下修，居民消费的意愿并不强劲，超额储蓄依然坚持在较高水平，地产销售和投资仍有肯定的压迫。此外，销售市场对长期经济发展增长受地缘政治的影响程度仍有肯定担忧。货币现行政策方面，6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期和5年期以上LPR均下调了10个基点。长期投资美股划算吗股票销售市场方面，二季度分化突出，通信、传媒、公用事业等行业表现较好，而商贸零售、食品饮料、建筑材料等行业表现相对落后。

最近三年，组合的市值虽有上下波动，但总体并没有增长。长期投资美股划算吗这三年期间，将持仓公司作为一个组合，估算其内在价值的复合增速在15%左右，而且总体维持了和三年前类似的竞争力和护城河深度。

然而内在价值的增长为什么没有转化为市值的增长？预测原因，人们认为最关键是在2020年中，销售市场先生对公司前景大多持好的态度，给出了一个较高的估值，而2023年中，销售市场先生对公司前景大多持消极的态度，给出了一个很低的估值。长期投资美股划算吗估值的下移抵消了内在价值的增长。

虽然，人们在当时估计到估值会有肯定回归，但如此的幅度是没有预测到的。长期投资美股划算吗一方面，销售市场对地缘政治、经济发展内生增速等方面的担忧不断加剧，另一方面，相比三年前销售市场在定价中对生意模式和核心竞争力的重视，目前销售市场在定价中对这些因素的权重降低了很多，而是更加关心边际变化。

但人们认为，长期看来，目前不少优质公司的估值已经很有吸引力，即便产业资本将其私有化还是算的过账的。长期投资美股划算吗而且，股票的实际风险水平和很多投资者感知的风险水平常常是相反的。

从方法论来说，人们坚信，在任何销售市场和任何时代，优质的企业始终是稀缺的。不考虑博弈估值带来的收益（这更多是零和博弈），股东收益的天花板就是上市公司的ROE水平。在残酷的商业竞争中，新进入的资本终将使绝大部分企业的资本回报回归平凡。长期投资美股划算吗因此，具有护城河并能延续建造超额回报的优质企业才是股东收益的最可靠来源。人们会坚持原有投资框架，并不断精进自身的钻研水平。

展望将来，按照國家的远景目的，我国在2035年的人均GDP目的将达到中等发达國家水平。长期投资美股划算吗这还是人们构建组合的一个重大基础假设，人们认为组合中公司提供的产品和服务的需求增速会超越GDP的增速，而且这些公司有较强的业务壁垒和护城河，能够将收入增长转化为利润和自由现金流的增长。

假如投资者认为中等发达國家的目的仍然能实现，目前遇到的困难和消极可能只是前进路上的小波折。在这个前提下，人们对组合将来的内在价值增长照旧有信念，而且消极的销售市场预测已经反映在了低估值中。长期投资美股划算吗人们估计将来组合内在价值增长有望至少投射为类似幅度的市值增长，除此之外，投资者还将获得一个将来股票回归合理估值的期权。