股票啦 www.gupiaola.com 2023年05月07日报道：伯克希尔哈撒韦公司的复合年增长率为19.8%

昨天晚上，内布拉斯加州奥马哈市举行的伯克希尔哈撒韦公司年会再度在各大直播平台上刷屏。92岁的伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特，和他的合伙人99岁的副董事长查理·芒格，与数万名股东，其中包含数千名中国投资人面对面交流。

两位“90后”亿万富翁在近六个小时的问答环节中，回答了各界投资人48个问题，涉及宏观经济发展、地缘政治、银行业危机、企业经营、家族传承等方方面面美股财报的短期投资。咱们挑几个重点说说。

伯克希尔哈撒韦

一季度营收超5800亿元

首先，人们看来看伯克希尔哈撒韦一季度的业绩。当地时间周六早上，伯克希尔哈撒韦公布一季度财报，营收853.93亿美元，合人民币超5800亿元，同比增长20.5%，包含全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元，同比增长12%，关键得益于保险业务大幅反弹美股财报的短期投资。其中保险承保利润同比跃升445%至9.11 亿美元，保险投资收入跃升68%至19.69亿美元。

财报显示，伯克希尔的现金储备从去年四季度的1280美元增加逾20亿美元至1306亿美元，突破1300美元大关，创2021年底以来最高。公司还回购了44亿美元股票，显著高于去年底的28亿美元，并创2021年第一季度以来的最大回购金额，伯克希尔旗下公司回购了29亿美元股票。

值得注意的是，一季度巴菲特几乎“只抛不买”，当季出售了价值133亿美元的股票，购买股票的金额却只有其零头，由于包含苹果在内的股票投资未实现收益猛增，当季伯克希尔包含短期投资收益在内的净收益从去年同期的56亿美元增至355亿美元。

从1965年到去年年底，伯克希尔哈撒韦公司的复合年增长率为19.8%，而标准普尔500指数的复合年增长率为9.9%美股财报的短期投资。这意味着该指数的总回报率为3,787,464%，而基准指数为24,708%。

巴菲特最近的表现与标准普尔500指数相当。在过去的十年里，伯克希尔年回报率为11%，与标准普尔500指数持平。

巴菲特：人工智能(161631)像原子弹

“对世界将来200年有好处吗？”

亿万富翁投资者沃伦·巴菲特周六表达了他对人工智能(161631)崛起的担忧，他将这项技术的兴起与原子弹的创造同日而语美股财报的短期投资。

在内布拉斯加州奥马哈市举行的伯克希尔哈撒韦公司年会上，巴菲特和他的合伙人查理·芒格商量了他们对科技和人工智能(161631)的看法。

巴菲特说，他从他的好友比尔·盖茨（微软创始人之一）那里学到了ChatGPT谈话技术，他对这种快速进展的程序表达担忧。

虽然巴菲特表达，他对人工智能(161631)的庞大能力印象深刻，包含“从一开端”就检查全部法律意见，但他表达，他对这项技术有点害怕美股财报的短期投资。

这位92岁的投资者说：“当一个东西可以做各种各样的事情时，我就会有点害怕。”“因为我了解人们无法取消它，你了解，人们实在在第二次世界大战中出于比较比较好的理由创造了原子弹。”

巴菲特再次说道：“人们这样做比较重大。”“可是，释放出这样做的能力，对世界将来200年有好处吗？”

巴菲特表达，他信任人工智能(161631)将改变“世界上的一切，除了人类的思维和行为方式美股财报的短期投资。”

“这是一大步，”他说。

芒格先谈了对人工智能(161631)的预测：“你假如去到中国比亚迪(002594)的工厂，你会看到机器人(300024)到处都是，而且使用率真的比较之高。所以，我觉得全球对机器人(300024)的使用将会愈来愈多。”

芒格同时表达了对人工智能(161631)不愿意，他说：“我自己针对其中这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特殊是像人工智能(161631)，我觉得现在用人其实挺好的美股财报的短期投资。”

巴菲特：不害怕美联储的资产负债表

反对美联储疯狂印钱

在被问及美联储不断印钞票，即便他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他关键的经济发展体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩，是否会有某一天，美元不再是全球的储备货币时，巴菲特表达：“现在美元实在還是储备货币，可是将来人们可能就面对的非这样一种挑选，没人能明白现在的这种情况，只有鲍威尔可能比人们更清晰，可是他也没有方法良好掌控这种情形，他没有方法良好操纵人们的财政局现行政策，可是他会给人们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，隐藏了这种情形，没有人了解你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，可是这个答案大家都不了解美股财报的短期投资。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会隐藏问题。”

巴菲特说：“所以，针对美国来说，人们假如做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特殊是当人们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是非还能和从前一样？这些都是跟宏观经济发展息息相关的。我和其他人都没有方法去做出预测，可是我了解这不会是一个好现象。”

巴菲特称，他不害怕美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不害怕美联储的资产负债表，虽然打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

巴菲特表达，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远非垃圾”美股财报的短期投资。可是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚完毕时美国所经历的那样。

对此芒格也持相同观点。他说，假如靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

芒格：马斯克還是高估了自己

巴菲特：人们不想和他竞争

在被问及对马斯克的看法时，芒格说：“我觉得马斯克還是高估了自己，可是他真的比较聪慧，即便他高估自己，他依然是一个很有才能的人美股财报的短期投资。”

巴菲特则表达，马斯克可能两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，比较棒，这期节目真的值得人们再去看一看。马斯克是一个比较出色的企业家，他有很多理想，而且他的这些理想就是他现在所做的事情的基础。

芒格随后表达，他假如没有去做一些很极端的事情、设立极端的目的，他也不会取得今天的这些成果，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些简单的事。

巴菲特说：“人们玩玩嬉戏，而他是在做大事，人们只是挑选简单的事情做，人们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，人们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟人们的理念可能实在不太合，可是他实在业完成了很多重大的成果，他所做的一切需要这种胆量和魄力，乃至有些疯狂，我都不了解疯狂是非合适的词，我觉得”疯狂“就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。可是人们要去做的话，对人们来说会是一种折磨美股财报的短期投资。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相人们这样的生活方式。”

巴菲特股东大会问答实录（略有删减）：

1、第一个提问：现在硅谷因为发生了银行存款的一些危机，您觉得以后会成为怎么样？会是全国的一个状况吗？

巴菲特：这件事情是比较惨痛的，FDIC这中间已经有了可能至少25万以上的所谓限制，负债的天花板究竟是多少，人们现在还没有到达这么惨痛的结局。我可以设想，也就是在讲到人们今天的议会里面还有人们今天的政府，还有美联储跟FDIC。当然每个人都讲人们明天不期望上电视需要讲这些问题，向美国民众解说现在发生的一些状况，还有你现在只能赔到25万，这是每个银行都不情愿在讲的，现在在银行之中，在咱们的國家中已经发生了这样的状况美股财报的短期投资。这些是比较不可幸免的一些状况。查理，你觉得怎么样？

芒格：我没有任何要补充的。

巴菲特：今天早上贾恩跟格雷格都会在这里，会回答更多的问题，也就是在人们今天之后。在午餐之后，你有任何问题，当然我跟查理也会相继对这些问题进行回答。

2、麻省股东提问：巴菲特先生、芒格先生，在做投资的时候假如太保守，您假如再做决策的时候，您要怎么样才能够在这中间进行相应的取舍呢？结局又会怎么样呢？

巴菲特：人们要做比较平稳的投资计划以及决策，我跟查理先生在这么长的一段时间之中，人们经常要做很多很多的决策，当然我可能做的决策会比查理更多美股财报的短期投资。可是我不记得任何的时间之中，在伯克希尔的历史上，人们不会做任何心绪化的角色，珍妮-李的电影比较好，可是還是没有方法比上我的合作同伴查理，查理是真正比较理智的。

查理先生，这一下子你应该有所补充了吧。

芒格：人们看电影是不同的。

巴菲特：是非你已经做了一个比较有心绪化的决策呢。我期望做一个比较理智而且是毫无心绪化的一些决策，特殊是在做投资人的这些立场以及在做业务的决策立场。你可以这么跟我争吵，今天这个中间可能有一个经理曾经为人们做一些工作，在某一段时间之内美股财报的短期投资。当然伯克希尔那个时候的一些状况跟现在是不一样的，人们的业务有的时候进行得比较好，而且有的时候会经营得更好，就像人们之前讲的，那个时候真的到处都是奖励，当然人们有的时候还是比较惨淡经营。可是我一定跟你讲，查理跟我比较努力地在进行工作。查理，你说是非？

芒格：我当然同意你的想法。人们哪个时候也做了Wesco的决策，那个时候可能几百万股，价格只有几分钱，当然是在人们从前讲到的贷款公司经营惨痛的情况。

巴菲特：还没有那么差，哪个时候真的是比较疯狂。

巴菲特：没错，人们哪个时候并没有发疯美股财报的短期投资。

3、网友提问：我已经30多年都是伯克希尔的持股人，这个问题问阿贝尔跟格雷格，去年GEICO跟BMI真正在竞争的销售市场上结局没有占据到相应的一些位置。阿吉特，您讲讲GEICO现在的状况。贾恩，博林顿北铁道公司，现在全部公司的一些现行政策以及全部的一些战略，怎么样解决现有的问题以及全部的挑战。

阿吉特·贾恩：人们讲到GEICO以及Progressive的状况，GEICO還是在领先的状况，人们已经掌控得比较好。达到一些新的业务上面比较重大的重点，在Progressive上的收入以及价格的决策上面来讲，一定要有现行政策上面，全部的承保人都已经了解了，人们已经在做更多的改进，特殊是要拉近和Progressive之间的差距。人们当然還是要做一些战略上的部署，GEICO的承保，人们有相应的一些技术，人们有600多个不同的经典的原有系统，这些人们从前都说过了，但这些挑战都是相当庞大的，而且是复杂性的。人们现在一定要开端广泛地配合全部的一些保费，GEICO这个公司假如你了解的话，应该已经熟悉了这样一些结局，但GEICO在第一个季度得出来的结局，这些所谓综合的一些费率，93%以上的一些完成率，这是比较好的。

第一个我要告知大家的是，人们现在前一年来较为的话，这中间的一些所谓的存金已经开端进行释放了，人们已经做了比较比较好的一些部署。第一季度一般对汽车承保来说会是一个较为好的季度，人们在全年的情况看来，应该相对来说还是较为好的，我期望GEICO能够在明年年底的时候达到96点（一个百分点），这是人们的目的点数，可是这中间人们還是需要意识到要做到96点，很多承保人都要在这上边做出很多努力和付出美股财报的短期投资。来实现这样的成长，而且这个利润也可能会在中间受损，可是人们是期望在利润率和利润方面都能够实现成长。

阿贝尔：伯灵顿铁路，人们对这个团队的成员感到比较自豪，凯特和他的经理人都做得比较出色，每天都在铁路这个行业上做出比较大的成果，可是人们了解在技术方面还任重而道远，特别是铁路建设的精准度各个方面，这种大型的A型铁路，在美国、加拿大还有两条，人们都需要去努力，人们需要去看看他们运营上面的数字。当然人们的团队每天都期望能够变得更加高效，人们不断地去应对客户的需求。

人们再回到2022年之前的情况，看一看2019、2020、2021年的情况，BNSF团队在效率上面做出比较大的进步，也把很多价值交付给了股东和客户。与此同时针对人们的员工来说铁路的安全也比较好，可是去年这个情况没有停止，他们還是做出了庞大的进步。2022年的情况是人们没有去重塑铁路，人们刚从疫情当中摆脱来，供应链有比较大的挑战，还有很多劳动力、港口方面的挑战，可是人们的团队依然是期望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。短期的数字在2022年看起来不太好，人们也比较清晰，可是人们真正专心的是能够把铁路的安全率重塑到从前历史的高度，给人们的客户带取长期的价值，这还是人们再次会在这个团队中看到的，他们会不断地取得进步。

从长期的角度看来，人们会从这个团队中看到比较好的结局，人们也为有这样的资产感到自豪美股财报的短期投资。

巴菲特：他们很多人都值得大家鼓掌。可是我想在这里补充一点，Todd是我和阿吉特选出来负责GEICO的CEO，帮人们解决匹配率和风险之间的问题，他当时正是疫情前来到了人们这边，Todd在GEICO的工作比较出色，他跟阿吉特通力合作，而且人们周末也会聚在一起商量事业，在很困难的情况下，他们做出的成果是值得人们肯定的，而且他也在这种情况下做出了比较多的改变。

在这里我想提到一点，现在有很多上市公司在过去的十年打造出来，还是跟保险有关，但其中没有一家是人们会考虑去买下来的，现在好多人说GEICO已经是一家技术公司，人们是一家技术公司，而非一个保险公司。当然人们肯定要用技术，可是人们依然是要把风险搞清晰，因为在承保上有问题的时候也需要资本支持，可是在过去这么久只有这一家公司是我情愿去投的。过去十年良好没有，那就是阿吉特和四个人一起加入了这家公司，然后把它给带了起来，这是人们伯克希尔的保险公司。现在的浮存金多少了？已经快50亿了，人们浮存金的金额从这里面打造出来就超过过去十年好多其它保险公司的总额。而且在这方面，人们不需要有很多成本，人们真的带动了整个产业，也把比较多绝无仅有独特的才能带到了这个行业当中，人们带来了资本，带来了能力，而这样的资本和能力只有伯克希尔可以提供，这样的一种才能、金钱、财富和能量的匹配带来了今天的成果，没有任何人、任何公司可以在这样的产业、这样的空间中取得人们这样的成果。而且人们做到这样的成果还是没有付出任何成本的，这是任何一家上市公司没有方法去匹配的成果，人们看到人们这样去做，可是这样的做法没有方法去复制，阿吉特还有其它的伯克希尔保险公司这些人付出的成果真的是无与伦比的，他们也值得人们再次向他们鼓掌。

提问：查理您好，我来自新加坡美股财报的短期投资。

巴菲特：你向查理先打招呼，挺有意思。

4、提问：我有一个关于人工智能(161631)和机器人(300024)的问题。人工智能(161631)和机器人(300024)技术现在在不断地提升，你们觉得它是更多的负面還是更多积极的影响呢？特别是对股市、对社会总体来说，有没有任何产业或者公司你们觉得会受到AI和机器人(300024)技术最大的影响？

巴菲特：谢谢你把这个问题向查理提问，我是什么都搞不懂的美股财报的短期投资。

芒格：你假如去到中国比亚迪(002594)的工厂，你会看到机器人(300024)到处都是，而且使用率真的比较之高。所以，我觉得机器人(300024)的使用将会对全球愈来愈多。我自己针对其中这样的一些炒作是感到有一些困惑的，特殊是像人工智能(161631)，我觉得现在用人其实挺好的。

巴菲特：我觉得人工智能(161631)中没有任何一项功能可以取代人们今天坐在这里的阿吉特，人工智能(161631)实在可以做到比较多出色的事情，比尔盖茨之前把我带去看他们最新的技术，可能还非一个最新的版本，可这个比我想象中进步快多了，我看到AI实在可以做比较多的事情，但它不能讲笑话，比尔盖茨之前已经跟我讲过了，它不能讲笑话，幽默还达不到。可是它可以做比较多的事情，这让我反倒有一些担忧，因为我觉得人们没有方法去良好掌控它，人们实在创造AI的初衷是好的，在二战期间人们都是在做技术上的竞争，实在也比较重大。在将来200年的时间里，人们也没有挑选人们一定要去接受它、应对它、使用它。当你开端一项新技术的时候，之前爱因斯坦就提过它可能会改变全世界，我也想提到，在人工智能(161631)的这个部分，它可以改变整个全球的面貌，而却改变不了人们人的想法和行为。

所以，这个问题问得很好，这还是人们能够给你的最好的回答美股财报的短期投资。

5、提问：最近金融时报有一段话，查理·芒格提到在美国会有商业地产、银行的问题，银行现在充斥着商业地产的不良贷款，你觉得商业地产方面的损失会有多大？哪个地区、哪个行业会受到最大的影响？伯克希尔会不会在商业地产上更加活泼呢？

芒格：伯克希尔从前从来没有在商业地产上比较活泼，它不适合人们这样的投资人。所以，我也不会期望说商业地产的问题会影响到伯克希尔。在美国和在全球，这些问题可能会比较大，而且情况也会较为负面，可是我觉得人们会渡过这场危机，因为有可能会有不同的人隐藏。

巴菲特：这些楼已经建好，不会离开，可是楼的占有人会变。我也问过查理，他们怎么去决策这个楼的功能应该是什么样的，他们就说“没关系，看谁情愿来签这个租约，谁情愿签这个租约的名字。”所以，地产的这个现象就会提示人们究竟现在人的态度有些什么样的变化，而这些真正借债的人他们会跟楼主去进行谈判，然后向银行借钱美股财报的短期投资。所以，这背后有比较多的商业活动会隐藏在商业地产的开发过程中，有些时候规模还会很大，可是这个后果还是渐渐人们开端看到了，这些能借到钱，比如说2.5%的利率借到钱的人，现在因为利率提高，他们借不到当时那么好的钱。

我觉得查理在商业地产上的经验应该更多，他的起点应该就是在那里吧。

芒格：是的，比较困难。人们在这个困难的情况下会做得更好。

巴菲特：查理有一次跟我说，人们可能聊了好几个小时，要不要把这个房子以1美元卖掉。我就说人们不管那么多，人们再次做人们该做的就行了美股财报的短期投资。查理坚决果断地说“没有问题”。

6、提问：我的问题是问查理或者是沃伦。人们现在看到这些技术上面一些颠覆的现状，而且改变了现在的一些产能，AI已经在期间发生之中。在以后的几年中，哪些东西会被接受？或者是一些新的被接受的原则。在人们这些投资人看来，人们是非应该也要接受这样的意见？因为现在实际上已经改变了现有的一些工业以及技术蓝图？

巴菲特：今天人们有比较多有价值的投资人，这中间人们也看到很多很多一些机会，我的意见是你要习性这个钱赚的应该不会比从前多。查理就是这样，他告知人们的就是同样的事情，人们都是一致的，而且人们两个处得比较好，人们当然以后钱不会赚得这么多，人们现在已经在治理可能5008亿的资产，可是我会这么说，人们还会有更多的一些机会。什么理由呢？这些机会不管说是在技术上面或者是全世界有多少改变，从1940年到现在，人们看到了全部的变化现象，不管是汽车工业、飞机或者是一些能源以及技术等等，全世界的改变，新的事情永远会发生，而且会取代原有的一些技术，可是这种层面之下会给人们更多的一些机会，除非你是笨蛋你才不了解有这样的一个状况。

我会这么讲，人们经营伯克希尔已经58年了，每年的增加都是比较显著的。当然人们也做了一些愚蠢的事情，人们做的愚蠢的事情還是有限度的。所以，假如说你要把这些钱从别人身上赚来，这就是人们一开端做的，可能在十年、十五年的一些愚蠢的保险公司，你后来发财了、赚钱了，或者是人们现在看到比如承保人，还有一些律师，也因为由此而赚到钱，因为这样的产生。可是发生的层面并非这么大的，在58年中，人们很幸运没有做太多太多愚蠢的事情，当然也做了一些。人们在讲到资本销售市场，这些资产不会一夜之间投资的钱就不见了美股财报的短期投资。庞大的资金要卖给其他人的一些想法，假如你做得不好，没有人会这么做的。假如你一点一点以较为少的资金来经营，这些机会绝对会愈来愈好的。

查理跟我有的时候在某些议题上会有不同的意见，可是人们最终還是会达成一致，到目前为止人们讲的话也都基础上是对的。

查理：人们现在的这些钱，有这么多的钱，有更多的人，而且有这么多有才智的人，试着期望比别人更聪慧而做他们想做的一些事情，也取得更多的一些金钱。这些事情有的时候本质上是不同的。

巴菲特：有的时候你也会偶尔发觉有些让人不开心的一些插曲。可是今天人们在这里，你不需要真的要这么操作，比如说今天讲到政府的公债销售市场还有财务，这是一种公债，人们中间可能可以有30亿的投资美股财报的短期投资。可是整个世界，有的时候假如只注重短期的收益，可是全部的经理有兴趣的东西，有的时候非在你的期望之中，有的时候也许会遭受重挫，或者是十年、二十年之后才会看到它的不同。

我真正的想法是，我今天真的开心能够出生在这个世纪之中，而非我期望把这些钱变得愈来愈多，这就是我现在能够做的一些事情。

查理会以不同的时间在找其它的事情在做，我可以向你保证，人们有的一些想法不见得完良好全是一样的，可是绝对会愈来愈大的。

芒格：有的时候我一大堆的东西失去，可是少的地方還是保守住了美股财报的短期投资。

巴菲特：没有错，这一点我是同意的。

7、提问：2016年你们做了AIG的一个比较重大的交易，这中间有200亿的债务，以及交换了100亿的情况，你可不可以告知人们这中间增加的一些，几个礼拜之前你在东京也讲，说这些银行的资产情况，有些时候已经继承了原有的费率。

巴菲特：我现在要把这个事情让阿吉特回答。人们那个时候拿到了100亿，可是人们是没有任何限制地把这些东西放在任何的一些基金上面，利息有的时候会造成某些程度上的一些影响，可是不管是AIG的项目或者是其它的项目，其实得到的情况都是相似的。人们不肯定要找到良好匹配的一些基金，可是人们基础上来讲，人们也期望能够变现全部的资产。人们现在可能有1300亿以上的资产，并非一些不同的部门或者是一些其它的东西，或者是一些保险公司能够做到，很多人的想法是这样子，假如说这些东西是代表了可能26%，哪个美国的公司在所谓的保险以及簿记保险上面都可能有这些资产数字，人们的簿记期望比较比较保守地进行经营。阿吉特，假如我错了，你到时改正一下。人们是比较关心在这个重点上，人们的期望以及在经营中间，为每一股的可能损失人们都进行了相应的计算。AIG的这些，那个时候人们看到的这是一个比较独特的处境，没有一个人能够做到这样子的一个结局。罗伊斯那个时候讲人们那个时候没有任何解决方案了，人们一定要这么做，这中间当然有很多责任一定要担当美股财报的短期投资。伯克希尔那个时候基础上就是这样做了，人们那个时候讲这种事情不会常常发生。人们讲到AIG的交易，它并非任何股票的购买。我这样讲的话，阿吉特，假如我讲得不对，你告知我。

阿吉特：我想以一种方式来进行商量，那个时候的时间点以及怎么样能够取得这场交易，究竟每一年的簿记以及全部的收益究竟是多少，这是人们要考虑到的。你要较为自己的期望以及费率是比较重大的，沃伦讲的几个数字是比较重大的，96%的补给率，人们现在看到的是如此。这个数字比较好，但也非最好的。最终人们要簿记的也就是人们当时期望做的簿记的一些数目。到后来发觉比人们刚刚讲的百分比还少了可能4点。现在变成100亿左右，人们做的簿记的时候仿佛比人们原来期望的还要更多。做的一些交易还没有完毕，我现在比较比较慎重，而且随时在进行关心。

芒格：最有趣的一件事情，也就是伯克希尔公司还有保险公司，在花每一块钱的时候，都应该得到4倍以上的一些结局，当然你一定要信任您今天做的这些责任是比较重大的，而且有的时候人们還是会放弃。

巴菲特：没有错，人们现在至少有2500万或者是更多的东西都是来自保险或者是跟保险不相关的，每一年人们并非有商定的义务，每一年人们也许不会付你股息。而且有的时候针对股息還是会有所削减的。可是我可以告知你，人们现在已经有了100亿，可是人们不同意你要去买比如5年或者10年的债券，人们非这样操作的，可是某些人在进行业务的时候，假如说人们现在要付出100亿，不管说现在的经济发展状况如何人们都会这么做。所以，在保险公司以及其它更大的业务来讲，人们这中间没有那么多的负债。我的意思是这些负债当然在全部的跟铁路还有能源的层面来讲是不一样的，我不会保证人们永远没有负债，可是目前来讲還是比较好的，这就是人们现在讲的伯克希尔的其它一种讲法美股财报的短期投资。阿吉特也看到了，他随时都在跟人们进行洽谈，任何一个人想我能够得到3亿或者5亿，你能这么赚就这么赚。可是假如你进行贷款，或者是保险公司取得更高的一些费率当然最好。

8、提问：我来自德州的一名律师，特意在做遗产计划，沃伦先生，我想了解你的想法，在做自己的资产以及继承计划上都在发生的问题，假如一般的父母没有把遗产分配给下一代的时候，假如说这些资产里面包含了家庭业务，很多人都会做继承的一些计划，这个工作以后由谁来进行继承或者是经营，而且什么时候开端经营，假如原来的创始人已经不在了，他们的小孩并没有预备，比如今天讲到的查理国王或者是其它一个查理王子等等，或者人们今天不管是查理-芒格国王或者是其他的，也就是为小孩预备这些遗产计划，可能一下子就要讲到70多年的事情。假如说这个人进行这种计划，把全部的资产抛给这个球场对岸的人，可是这个人并没有预备好，他也不了解怎么样才能做团队的一些部署及计划。可是四分位是今天重大的人，可是后面接球的人一定接到人们的计划，你在把球抛出去的时候不了解接球的人是非接得到，所以这10%究竟应该怎么分配。

巴菲特：你描述的画面我已经得到了，我已经了解了。因为我的年龄已经放在这儿了，我之前其实观看了好多好多富足家庭在财产规划上隐藏的问题，这些问题都是特定于每个家庭而特别存有的。在我家里，我都没有签过遗嘱，这个遗嘱要在我的三个孩子明白了提出意见之后才会签。假如在60年代做这个事情，在他们20岁和60岁的时候做同样的事情效果也不一样。因为在这个家里，取决于你做什么样的事业，变量有成千上万。所以，假如这些孩子们在成长的时候遗嘱已经向他们读了，他们听到了这个遗嘱上有些什么样的内容，太早去做这个事情，家长是相当于犯了一个大错。我听过好多好多这种情况，有些人良好不向他们的孩子们透露任何事情，有些人用遗嘱去绑架他们小孩的成长，而且很多时候遗嘱太早地去进行宣读，也很难再改。

查理在这个方面应该也有很多经验、经历美股财报的短期投资。

芒格：在伯克希尔人们也有相似的一些问题，就是在做财产规划上，都是一些老生常谈。

巴菲特：但并非全部人都是这样，我觉得至少75%的人都做了这样的错事。我不了解是因为人们笨還是什么原因。

芒格：我就觉得伯克希尔的股票要怎么交出去还是一个问题美股财报的短期投资。

巴菲特：你现在问的是资产投资的问题，而非一个个人的问题。这些小孩们假如勾心斗角，大家都是人嘛，也肯定出问题，你最想要的是什么呢？你想要你的孩子们至少在财产规划上能够和平相处，财产非唯独一个你可以搞乱这个关系的，可是财产规划在搞乱小孩的关系上真的有的时候起到比较关键的作用，有的时候一出财产规划的问题，这些小孩们都去找自己的律师，然后再也没有方法协和地存有了。所以，在这个上面去妥当地处理真的比较重大。你想要你的孩子们能至少猎取某种价值，这种价值需要在你的生活当中去践行，这样在你说的时候才会变得合理，他们会向你学习，了解你是一个什么样的人，不要觉得草草地写一份遗嘱就完事了，你的行为、你的特质、你的价值才是他们最好的老师，你的遗嘱也应该跟这些价值和行为挂钩，他们才能够学会继承这样的价值，把这些价值跟家里财产的规模挂钩，

曾经有这样的一个情况，有一个富人每年会把他的孩子们召集在一起吃饭，一起从事一些活动，让他们去签署空白的一张财产证明，他不想让他们了解他自己赚多少钱。我觉得这也非一个可行的形式，你假如想要了解你怎么去践行自己的生活才是很重大的。TTI的继承计划就做得较为有意思，他已经提前预知了这些问题，他当时61岁的时候来到我这儿，他拥有的财富已经远远超过他的需要，人们一起商量这个钱要怎么进行分配，怎么因为捐助，TTI后来成了我的公司，他说你看我的家人和我已经有了良好不需要的这些钱，可是我也想了解怎么把这个钱更好地分配。我可以把公司卖给竞争对手，卖给他们之后，他们会把我的人给炒掉，留他们自己的人。我假如卖给一个私募公司，他们就会去考虑所谓的退出计划。所以，我就一直在考虑这个问题。最终考虑来考虑去，只有卖给你们才最合适。所以，人们真的买下来以后，而且这个日子也过得相当不错，这个人了解生命的意义在哪里。

9、提问：巴菲特、芒格您好，我是苏锦华，我来自中国美股财报的短期投资。首先我今天比较高兴也比较荣幸来到现场。我的问题是现在有更多的人已经在重视环境的保卫，政府还是在激励新能源的产业，你们觉得新能源方面的开发是有一个什么样的前景？新能源的开发在将来如何做得更好？

巴菲特：格雷格刚才提到的就是一个很好的回答，人们之前买下了伯克希尔能源的这家公司，人们每一年都在预备这样的年报，期望能够帮忙解决环境方面的很多问题，而且在这方面人们的投入其实很大很大。对不对？人们现在还只是在表皮搔痒而已，要真的做到这一切还比较不简单，人们这个行业要跨过很多治理辖区、很多州，美国应该在这个方面做得比现在还好才对，从传统能源向新能源改变。而且人们在这个方面还是做了比较多的成果。格雷格，你能不能详细地讲一讲。

格雷格·阿贝尔：是的，毫无疑问人们现在正在进行能源的变革，全球都是如此。沃伦刚才提到，在美国，人们期望至少在全国每个州各个击破来解决这个问题，人们考虑伯克希尔能源这家公司，人们在下面有三家美国的公共事业公司，它们在不同的州运营，每一个州也有不同的计划，期望把这些计划进行一个整合，这方面的机会比较大，因为这种转型正在发生，人们还是把自己的目的进行同步，人们期望在2030年的时候把碳脚印能够跟2005年相比降低50%，这还是人们在公共事业方面期望能够取得的成果，人们正在这个路上。可是这个过程真的不简单，人们在2005年左右买下了安宁洋(601099)电力这家公司，还是期望投入可再生能源的开发。在爱荷华州人们特别做到了这一点。安宁洋(601099)电力在六个州运营，现在人们有一个很好的建设的计划，就是怎么样建设，能够带给人们客户一个什么样的回报。

现在人们已来到了2023年，人们现在已经投入了一个600亿的转型计划——输电计划，这个成果针对人们的顾客来说是好的，可是在输电上，人们一定要考虑怎么样去使用更多可再生能源美股财报的短期投资。

沃伦提到人们不可能仿佛每一天醒来，一夜之间这个问题就解决了，人们需要投入资源，投入这个输电网络，人们现在也根据BHE的能源公司进行更多相应的计划，人们现在已经有了几百亿既知的项目在进行，而且也要求取得更多的一些准确的服务的协议。所以，在以后的十年中，人们现在已经有了一个团队，解决现在全部的一些挑战。

这是一些比较好的业务机会，针对任何一个公司以及人们的持股人都是比较好的。人们现在已经配置了这些资金，而且很突出已经得到了资金上的回报。

但这是一条长远的道路，也非现在只要一开端变化就可以做到美股财报的短期投资。根据人们以后的演进，还有不同的一些技术，可是这个流程肯定是要发生的。

巴菲特：你讲到了一个比较重大的问题。我现在不了解人们的政府是以什么样的形式以及他的想法，怎么样解决这些现有的问题。从前人们曾经解决过一个问题，“二战”的时候人们做了更多的一些演进，世界大战开端暴发，人们那个时候给了他们极大的能量，全部美国的一些资源都整合在一起了，让他们能够面临这些计划，也就是造成了作战的机器一样。福特公司说你开端不做汽车了，你来做坦克车等等。所以，汽车工业公司以及在美国发生的一些整合现象都是不可忽视的，而且是比较强大的，因为在政府的领导之下。

美国也有相应的一些技术，也有这样的一些设施，那个时候人们是活在一个美国的业务开发而且能够成功的愿景之下。可是人们现在的一些时间，人们有50州可以进行合作，可是有的时候你没有方法开端配置资金到你想要的地方，人们已开端营造了一种合作，特殊是在机械上面，二战的时候你已经看到了，只要大家都觉得有这种需求，人们就可以把这些事情整合在一起，而且能够整合全部工业的一些产能进行相应的计划，能够发生有效的一些活动，打败全部的一切。

可是人们如何能够再建造同样的机制？现在所谓的民主机制，我了解应该找到怎么样的答案，可是不见得可以解决现有的问题美股财报的短期投资。你认真再想一下，假如现在有紧急的事情发生了，而且你现在一定要去解决，比如在美国的能源系统，假如说没有组合到一些机械，或者是因为紧急的状况，或者是资金已经到位了，他现在是非都很主观地贡献了自己的意见？可是人们现在好像没有方法解决和平常间的一些问题。

谢谢您给我提出的问题。

10、提问（费城股东）：人们了解格雷格、阿吉特现在是伯克希尔下一代的领导，格雷格跟阿吉特，你对他们以后的计划以及担任的角色想法是什么样的？

巴菲特：格雷格先生在目前比较重大的状况下当然会继承我现在做的一些工作，但我现在还在位，他需要做的事情相当于，或者是在某种程度是比较贴近相当于他可以做到更好，而且可以治理更多事情的一些情况。当然他也许还需要别人来代替他。可是现在的问题是阿吉特先生的责任以及他现在所做的工作，阿吉特的一些想法，他会跟格雷格一起，给他做更好的意见，而且做最终的决策。可是我想这些事情都非那么简单的，而且你现在问的问题也非那么简单回答美股财报的短期投资。每个人都在讲做履行的位置，以及全部相似的事情，人们不见得有这么多的人，在会计上面更有净值、更有价值的公司，人们现在不见得只需要5个人，人们需要更多的人，还有更多更好运作的经理，设计人们更佳的计划，比如保险还有其它的一些业务等等。假如这些人不够聪慧，人们不会让他们替人们做任何的决策。

当然我现在只讲到两个部分，在以后可能还会有更多的一些改变，而且在不时的时间之内，这些计划都是会改变的。查理，你怎么讲？

芒格：我没有什么要补充的。我要讲人们今天的这些经理人都是比较比较好，在伯克希尔人们有很多很好的人员。为什么人们公司的运作跟很多大型的公司较为，人们得到的结局更好呢？就是因为人们经常都在进行改变，非那么常常换人们的经理人。

巴菲特：保罗-安德鲁去世了，他假如还在的话可能已经一百多岁了，还有西莫（音），西莫那时可能80岁的时候我就写了一封信给他，他90岁的时候我又写了一封信给他，他98岁的时候我写了一封信给他，他没有活到100岁，可是他是一个比较棒的经理，而且我是比较比较崇拜他的美股财报的短期投资。你讲到治理，每一个案例都不一样，要根据当时的一些状况。

11、提问：我叫做哈奇（音），我来自日本。我那个时候是8000个所罗门兄弟公司的成员之一，我那个时候当然要比现在年轻。第一，我肯定要谢谢你那个时候挽救了这个公司，包含我的全部员工们，包含挽救了我的家人们，所以我要在此向你致意，谢谢你巴菲特先生。

巴菲特：我也谢谢你。其实你要谢谢德瑞康，因为他那个时候在日本，他那个时候假如不在的话，日本的问题会更严峻，你要谢谢他。

12、提问：你经常不时地提示人们不要对美国下赌注，你觉得美国在以后的将来是非還是维持现在这么坚实的一些情况？它有它的一些风险吗？你的答案是什么？理由如何？

巴菲特：这中间有很多措施，美国和日本还是比较让人不可多得的。234年，从这个國家开端之前，我跟查理其实已经活了这个國家全部寿命的可能三分之二了，人们那个时候也经过了很多训练，经过了46次全国的一些选举，当然有些决策是不太好的，同时人们也有内战，可是人们的國家也有更多的一些优势，因为人们占了可能全世界，从1790年至少一半以上的移动人口。其它，25%的GDP还是全世界在美国造成的。并非因为这些全部的优势，人们也有两大洋在人们的临近。究竟谁能够操纵全世界，掌管的这一波究竟是谁。加拿大和墨西哥是人们的邻国，这些都是比较比较神奇的美股财报的短期投资。我要这么讲，美国其实是全世界可以生活最好的一个地方，我在这里出生，而且我才刚刚做了我的臼齿的手术。我不了解究竟谁创造了做牙齿的这种方式，或者是止痛剂，我已经用了。

在这百年中，我的意思是人们那个时候并非罗马帝国，可是人们不要忘记全部的这些事。人们那个时候也有原子弹，可是现在面临的挑战情况是比较大的，人们的政府都在寻觅，我的父亲原来也在议会之中，那是1940年时候的事情。当然人们也期望全世界能够整合在一起，而且是良好的整合。

当然还有更多的挑战，可是人们的这个世界還是让人觉得高兴的。人们现在要做的事情是怎么样去解决一定要解决的一些重大的问题，当然这种神奇的事情不会马上就发生，也不会在2050年的时候，大家都已经开端进行欢呼了，问题都已经解决了。我一定要接受现在的一些情况，当然我也非要允诺你什么样的事情会发生。所以，林肯之前在内战的时候，他那个时候也没有方法承诺任何事情。美国是能够解决很多比较重大的一些问题，可是假如说当时的事情在发生，我也不会觉得特殊惊奇。

查理，你怎么说？

芒格：我還是较为好的，我不会像沃伦那么好，人们要有更少的期望值，现在对人们的文化、人们的文明已经有了更多的威胁，人们不需要更多财富经理这样的人美股财报的短期投资。

巴菲特：查理的生日是1924年1月1日，你肯定也不想回到那个时候。

芒格：我现在看到的这些财富治理人，我真的比较不喜欢他们的所作所为，我不想任何人进入这个行业，我觉得因为有他们，这个世界变得很疯狂。

巴菲特：你们自己选，生活在人们那个时代還是你们这个时代美股财报的短期投资。

13、提问：沃伦在2022年的年报中提过伯克希尔一直都会用现金买国债，也会在各种时刻持有更多的现金，特殊是在经历保险承保损失或者是不确定的时期。沃伦去世之后，他的A股会转化为B股进入到他的基金会，基金会又会把这个钱捐给其它事业，可能要花15到20年的时间，他的股权才会被卖光。人们想了解有没有人可能会把这些股权渐渐地积攒在自己的手里，而且根本不管伯克希尔在沃伦在世的时候所作出的承诺，而会去用其它的一些目的贪欲地用这些钱。沃伦和查理，会不会害怕这种事情会发生？

巴菲特：有时候人们会想一想可是我不会很大地去担忧这个问题，格雷格和阿吉特会有一段蜜月期，因为很多人们留下的东西还会存有，可是最终他们也会不断地被更多的人去评价，评价究竟人们的运营跟其他人相比好多少，包含股息在将来的12到15年当中，这个数量也会比较大。所以，这一切是有限制的，没有任何人可以以一己之力去完成这一切。所以，很重大的一点是伯克希尔是被认为是一个國家的资产，而非一个國家的负债。人们的记录也说明了这一点，将来的12到15年，人们可能资本還是比大部分的公司要多，人们依然可以在國家的经济发展当中投入比较多的钱，带来更多的就业、更多的投资以及行为的变化。假如人们最终渐渐消逝在这个世界，那可能真的是千真万确的。

查理，你想说什么？

芒格：我没有花好多时间去想将来这12到15年会发生什么，我每一天把自己的责任给做好，做到最好美股财报的短期投资。我在这个方面思考的较为哲学一点，可是我觉得没有必要去忧虑这些问题。

巴菲特：好，人们两个人都不害怕，可是人们会做出规划，我的心里会去想伯克希尔的这个模式，在过去的50、60年里也变了比较多。我之前第一时间做出的一个决策就是人们不会一直作为一个纺织品公司存有。这么多年来，人们做出了一些好的决策，人们从来不会做出扼杀自己的这种决策，一切都是跟规划有关。所以，针对你的这个问题，没方法直接去回答，可是人们一直都维持一个良好的体态，比其他人要更好，人们不会有太大的这种负债，人们要有的是可以实现现金收入的保单，积聚大部分的资本、资金，能够让人们尽量地多元化，有更好收益的资本。而人们的这个商业模式可能会被好多人去进行评价，跟其他人做较为，人们现在的地位還是较为安全的，人们有了这么大股东的群体，比很多人都要大，比整个國家的任何人都要大。现在可能有些员工持股的公司可能会是一些新的现象，可是人们的这个模式已经存有了50、60年，人们把股东作为公司的全部人。这是什么意思呢？就是要有愉快的客户，人们要受到社区的欢迎，而非让他们关上他们的大门。而且政府也要对你感觉良好，当有金融危机的时候，你可以提供这个國家在那个时刻需要的资源。

所以，人们会遇到各种各样的危机，可是这种危机假如非可以威胁到全部地球生命的这种危机的话，人们都会成为这个國家的一个正面的影响，人们都会帮忙这个國家生活下去。

14、提问：巴菲特先生、芒格先生，谢谢你们这周末在这里欢迎人们，我是伯克-雷顿，我来自北卡罗来纳州，人们之所以来到现场的原因，是因为你是一个很好的故事的讲述者，这些故事人们都会带回家美股财报的短期投资。能不能跟人们分享一些这样的故事，这些故事可能是人们从前没有听过的，比如说关于阿吉特、格雷格先生他们的故事，这些故事能够捕捉到他们的能力、领导力以及领导风格的这种故事。

巴菲特：我先讲讲阿吉特的故事，他1986年进到我的办公室，当时跟我提出了要进入再保险业务的这样一个提议。17年的时间里，一直都是这样，他真的是一个好人。他是用一个传统的方式来运作公司，当然这个运作方式绝对优质。他没有尝试去改变一个体系，而是去改善这个体系。但17年的时间里，人们其实没有进展，人们都不了解何去何从，那是在阿吉特来之前。阿吉特在一个星期六(002291)走进了我的办公室，当时麦克跟他在一起，我当时星期六(002291)的时候边拆信边跟他进行交谈，他当时在保险上的经验为零，可是他却经历了美国企业的各种运作方式，因为他是公司治理方面的顾问，跟他进行谈话之后，我就决策要雇佣他，给了他一些启动资金，马上让他去投入这个销售市场有所作为。阿吉特是现在全球选出的十个最佳的保险经理之一，而且他的地位绝对是无可取代的。人们依然享受相互之间的谈话，人们从前天天都聊，现在没有聊的那么频繁，可是他真的是绝无仅有的一个人。想想假如要让一个人长期地留在这里，就够了，TTI的保罗还是这样，我每次跟保罗讲人们涨薪吗，他每次都跟我讲“人们明年再聊”，像这样的人真的比较罕见。

我看人非看他在哪儿上的学，我不会以这样的标准来雇佣谁，看简历的时候我从来不看他从哪个学校毕业的，可是阿吉特刚好是上了比较好的大学。

查理，你也来给人们讲两个故事好吗？

芒格：我曾经问过路易，你体重这么轻，怎么可能在斯坦福的校队效力？他说我的速度更快。实在，他速度实在很快美股财报的短期投资。人们在公司也有比较多这样速度很快的人。

巴菲特：他是自学成才，是零售方面的一个天才。你观看了他做的事业的方方面面。

你想听有意思的人，利欧赛曼继承了他家庭的财产，比较有钱，他白手起家，跟Ben互相观赏。在他们进入到伯克希尔的这个事业之前，他们了解好象有这样一个想法，就是从一战的时候买一辆那个时候的潜艇，可能33年的时候，他们把一战时用的一个潜艇买了下来，说人们可以用这个潜艇来做一些什么，仿佛把这个潜艇最终拉到了芝加哥的街道上，而且引起了交通上的混乱，当时一个警察过来，他跟Ben这样说，这是你们想做的事吗？想利用这个潜艇做什么？Ben说你一定要跟我的这个合伙人聊一聊。Ben就是这样一个人。利欧赛曼最终去世了，可能1967年的时候去世了，Ben再次把这个事业当中赚取的这些利润再次给到利欧赛曼的遗孀，我后来受邀去到他们的公寓，Ben把其中一半的部分都留给了利欧赛曼的遗孀。其实这个遗孀不需要这么多钱，可是Ben觉得他的合伙人去世了以后，这个钱理应给他。可是他当时被批判了，这个遗孀的律师当时给我打了一个电话，他们让我来买这些东西，于是我就买了，他的前合伙人的遗孀就不用再接受这些东西了。我后来到他们的办公室去了，我跟查理一起去，我后来又把这个东西可能再卖掉了還是怎么样。后来我就发觉他买的时候这个价钱实在是不怎么好，可是这些不好的东西我一半价就可以买到。他看到我，查理，余下的故事你来说吧？

15、提问：阿吉特，在保险这个行业，现在价格上面，在过去的15年中竞争是比较激烈的，而且是比较严峻。历史上，这些东西让你觉得压迫很大美股财报的短期投资。今年伯克希尔并没有再配置更多的一些资源在这些资产上面，你可以告知我，以后是非会有更好的一些收益？您讲到再保险以及讲到Alleghany这个公司没有购置，下面的计划是什么。

阿吉特：人们在对待全部运作的单元都是个别的，当然Alleghany再保险行业還是有它的位置的，这个公司的运作以及人们的战略计划是没有任何改变的，Alleghany这个公司還是在进行它原有的业务模式，因为它已经比较成功了。在过去的15年之中，困难的境地不断在发生，有时人们讲到再保险以及全部的资产或者是灾难保险的业务上，在15年之中你已经看到了。今天人们讲到资产损失保险，在12月3号是再保险更新的时期，2022年12月和2023年12月，可以看到至少有几十亿的钱会被记在人们的账面上，可是去年价格的改变以及人们现在期望的并没有达到人们现在价格原始的要求，这是人们的结局，当然人们也比较失望。到4月1号，这是一个重新更新的日期，有更多的好运一定要发生，人们才能维持原有的价格。所以，4月1号又有一次价格的变动。人们现在已经有了人们现在商业上面组成的报告展示给大家，展示出来的结局，资产赔偿保险已经达到了可能50%，而且跟5、6个月之前的结局是不一样的。有更多的能力能够同意人们可以让现在的一些工作重新再被撰写，而且维持人们的利润能够比较健康，这是人们唯独期望讲的。当然人们现在的一些资产组合還是不安宁衡，比如佛罗里达曾发生大飓风，人们现在在这个上面有极大的一些损失，还有其它的一些地区发生灾难，除了佛罗里达之外也在发生之中，这是人们经营上较为困难的，其它的灾难较为小，但也有很大的影响。我也不了解这些事情会延续多久，假如飓风不断地发生，假如在佛罗里达再发生，人们可能会损失全部全部的这些单元，也许可能会有150亿的损失，这就是人们现在的想法。

16、提问：我已经担任股东16年了，来自墨西哥。我今天要问的问题是沃伦跟查理先生。很多公司在买了很多建材，期望能够赚钱，成为一个更有竞争力的公司，你可以买这些资产盖房子。比如Google。这些公司假如长期的收益或者是短期上面的一些竞争，比如说你今天讲到的一些公司，比如亚马逊，假如有网络上面的一些效应，当你在进行投资的时候，你经常想肯定要建立一个最具竞争力的模式。假如你要给公司里面的这些首席履行官一个比较好的建设，你觉得长期短期他们会怎么做？

巴菲特：我会这么回答，要操纵您的将来。针对伯克希尔，您的这些命运究竟是怎么样？人们经常感觉到来自华尔街的压迫。人们不需要打电话或者跟股东召开会议，人们不会对他们做出任何承诺，但有的时候人们也会发生错误，就像今天在座的各位一样，人们一定为你工作美股财报的短期投资。人们非为很多很多的人工作，可是人们期望每个季度人们给你做的一些估算都是对的，人们有这样一些自由，能够使用或者运作人们现在的一些资产。所以，人们现在拥有的并非人们的资产，而是人们拥有更多的一些企业，而且人们期望长期地能够拥有。

查理跟我经常在讲，为什么人们中间会学到这么多？比如说买喜诗糖果的时候，人们也学到了更多。那个时候有些做女装的公司，人们为什么会这么做呢？因为在1966年的时候，人们期望进入百货公司的业务。人们进去的时候就发觉自己做的这些决策其实是蛮愚蠢的。当然人们在学习消费者的这些行为，人们并非在学这些业务的技巧。假如你了解这些技巧当然更好，可是最重大的精髓就是很突出的，人们买了一个业务，比如苹果，苹果现在运作的也比人们现在能源的这些业务更大，人们拥有苹果的5%—6%或者7%。我不熟悉这些手机全部的运作机制，可是我熟悉消费者在进行购买的行为，比如你有了一部车，你会买第二部车。人们没有汽车销售的一些公司，人们也没有任何其它汽车销售的经验，可是人们可以看出消费者在开车时候的一些行为。

喜诗糖果对人们来讲是一个突破性的购买，可是人们经常要再次学习，学到今天全部的人全部的一些行为，一个好的业务有的时候可能也会变坏，一些好的业务有的时候是可以维持一段时间的竞争力和优势。人们并没有所谓的配方，针对伯克希尔的人员来讲，可是人们经常可以看出来十秒钟之内就可以告知我对这个业务有没有兴趣。当然我每天都会接到无数的电话，他们告知我他们想要加入人们或者是想要卖东西给人们，很多人讲的话是毫无道理的或者是可以预测将来，可是谁可以预测将来呢？人们不了解将来，可是人们了解某些业务的价格是否合理。人们有时没有方法预测全部东西，可是人们可以看出来究竟今天消费者的行为如何，或者是消费者得到的一些威胁业务上的状况是怎么样，人们在延续地进行学习。当然人们不见得一段时间之后就变得比较比较聪慧，可是智慧绝对是会有建立的一些可能性。你坐在办公室里每天接电话，是非就是做这件事情？

芒格：人们讲到了一些日本业务的情况，这就是比较有趣的一些故事美股财报的短期投资。

巴菲特：我那个时候对穆迪的资产，有一个电影叫《每一页都得翻》，我那个时候看了第二遍，我意见你去看这个电影，因为我看书的时候每一页我都会翻的。我意见大家看一下这个电影，穆迪的情况，我看了它全部的账簿，看了上千个业务，而且保险公司还是如此。您不管做什么事情，每一页都要进行扫瞄，当然这会花一些事。最关键的想法是你一定要找到你要找的东西。查理，你觉得呢？你刚才讲到日本，日本商社的这个事情比较容易。我在找寻更多公司的时候，我就先看它的一些数字，那个时候可能有5、6家比较比较棒的公司，大部分公司人们曾经做过，也许做了十多遍，而且是十多种方法进行业务。比如煤发电厂、火力发电厂，这些公司都做过，这中间也有一家公司就是如此。人们坐在一群人之中，假如他们的利润率是14%，人们要付钱去买这个公司，而且这个公司还会发更好的一些股息，而且它们底下有比较比较多的子公司，假如人们真正深入熟悉这个公司，而且人们了解这个公司其实并没有怎么样，可是人们还要考虑到货币的一些风险，还有金融上面的一些结局，他们可能是14%，可是中间有0到1.5%的风险。14%非永远的，假如这个公司做了一些比较聪慧的事情，而且它的规模還是可以接受的，那人们可能就会开端对它们进行收购了，有的时候也会告知格雷格，这个中间可能6个月之后，或者是说有5%的一些变化，人们就进行宣布了。

最近人们第一次加入了这样的工作，人们发觉人们现在已经有了7.4%，而且在他们还没有了解的情况下就可以到9.9%。

芒格：它为人们做了一些什么呢？人们当时只有50亿美金，然后赚了100亿美金，就很简单，大家觉得人们仿佛是英雄美股财报的短期投资。可是100亿在人们的财报里就像一个小点一样。

巴菲特：查理说我不会让你去酒吧乱花这个钱。我当时不了解这样一个情况会发生，所以最多就是100亿。人们在股息上40亿、50亿，而且日本商社还是张开双手欢迎人们，人们就是喜欢他们运营的方式，人们非要去告知他们“他们该做什么”，人们也曾经做过保证，不会超过9.9%的全部权，也一直是这样。我也把格雷格介绍给了他们，因为人们会在接下来10到40年长期一起合作，而且有时候他们也会发觉人们可以一起合作去做的地方，而人们都同时很期望有这样的合作存有。与此同时人们有其它的在日本的一些事业，格雷格有没有要补充的？

格雷格·阿贝尔：我唯独要补充的是你当时去到那边跟日本公司建立信任，因为人们实在期望有长期的一些机会。就像你说到的他们是比较好的投资对象，人们跟那边做的五个会议，都发觉这些公司的历史、文化，他们对自己感到如此自豪。所以，真的在那个时候体验比较好，那两天时间向他们学习了很多，向五家商社进行了学习。

巴菲特：一切的运转都是比较顺利的。就像查理提到，有些时候不会让这5000亿的净资产增加或减少多少，可是长期以来他们会让伯克希尔的价值增长美股财报的短期投资。所以，人们還是在尝试一直去寻觅更多的机会。

在日本，伯克希尔是最大的企业接待方，人们都没有想要说去达到这样的目的，人们就是自然而然地成为了这一点，而且人们在那边的运营做得比较出色，有一些比较好的合伙人跟人们一起合作，我自己根本不需要做些什么。

17、提问：在伯克希尔进行投资的时候，达到25%—30%持仓的时候就会不太舒适，可是现在苹果已经是伯克希尔35%的持仓了，已经贴近一个危险区域了，你们能不能解说一下？

巴菲特：我先评论一下，苹果没有到人们组合中的35%，人们的投资组合包含能源、铁路等好多行业，像喜诗糖果等等，这些都是不同的行业和业务。苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有很多流通股，人们都不需要做什么，人们的价值就上升了。所以，人们可以拥有百分之百的BNSF、百分之百的喜诗糖果，却达不到百分之百的苹果，有百分之两百当然是更好的。可是他们跟苹果一样都是比较好的公司，苹果所处的这个行业类别跟很多其它的公司是不一样的，人们在中间投资很多，苹果跟人们的铁路一样，都是比较好的业务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟消费者之间的关系比较紧密，消费者乃至会情愿花1500美金去买这样一个电话，有些人可能会花3.5万才会去买第二辆车。可是假如让他们挑选放弃手机還是汽车，他们会放弃自己的汽车。所以，苹果跟消费者之间的紧密关系是无与伦比的美股财报的短期投资。人们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，可是它们对人们营业利润的贡献是庞大的。有些时候指数基金一定要卖光，人们还是因为它们的回购，价值略有上升。

我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决策是很愚蠢的。

人们在苹果的组合，苹果绝对没有占到35%，人们的组合要用其它的一些方式来衡量，人们要有好的业务，我觉得天空是没有极限的，人们要从这些错误中学到教训。

查理，你还要补充什么吗？

芒格：从前大学教育中提到一点“大部分的教育都是必需的”，有时候这些好机会并不简单被识别出来。我只想说我之前有三个比较好的决策，但却有一大堆坏的决策，有些人根本没有方法从他们坏想法中去挑选出他们的好想法。假如能够识别出这一点，人们犯的错误会比其他人更少，这对人们来说还是幸运的地方。人们并没有那么聪慧，可是人们了解自己的智商是有极限的，人们了解它的界限在哪里美股财报的短期投资。有一些人在IQ测试上显示他们比较比较聪慧，可是这样的聪慧人反倒比较危险，他们不了解自己的界限在哪里。所以，你要了解你自己能力的界限在哪里，你也要去慎重地面对你自己的投资组合。

18、提问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举办这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的毕业生，我今天跟我的两个孩子在一起，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第二次参与股东大会，上一次参与是四年前2019年，当时我只是一个我好友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决策买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62%的回报，所以我想感激你们。

我也听取了你们的一个意见，把其中的一股，在我的小孩过生日的时候给他们一股作为礼物。虽然他们想要A股，可是我只给得起B股。

19、提问：伯克希尔买了中国台湾半导体材料(512480)的一些企业，像台积电，也成为了这中间相应的催化剂美股财报的短期投资。还有其它一些情况，在过去的几个月之中是否已经改变了。你觉得有什么样的变化？

巴菲特：中国台湾的台积电在全世界占有比较重大的地位，在五年、十年乃至二十年之后，你還是会讲同样一个道理，人们已经做了人们相应的估测以及计算，我不只是讲台积电是在中国台湾，Alleghany还是人们购买的一个比较重大的公司，其它，在亚利桑那州建设的一些工作，是台积电现在做的。可是现在的问题是，人们期望能够找到相同种类的公司，可是针对芯片公司来讲，在人们的公司里面，人们觉得这个公司還是具有领导地位的，我那个时候在奥布科瑞（音）的时候跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人比较棒，而且还是比较非凡的，我找到一些比较好的公司、比较好的人员，假如我在美国找不到，我就会到别的國家去找。我的感觉是人们配置的一些资产，比如说在日本跟中国台湾所配置的，都是比较理想的，而且是更好的，这就是现在的事实，而且是人们现在可以做的。

查理，你的想法呢？

芒格：沃伦，你假如觉得比较静心的话，假如你想这么做，那你就这么做吧美股财报的短期投资。

巴菲特：好，人们就写在人们的会议纪要里。

20、提问：第一，谢谢你，让人们的生活过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在治理比较比较多代的一些家族的资产。巴菲特先生1976年的时候讲到格雷厄姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生命中是比较重大的，您是否可以分享一下您在伯克希尔一百年的愿景。

巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben先生做了很多很多对我有意义的一些公司。可是不管怎么说，他做得到，这中间并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时候他写过一本书，可是他在这个中间有一些让我觉得比较比较有说服力的一些话，以后的8、9年，我就用他的方式来进行工作，结局发觉不管他讲的是错的還是对的，我都比较喜欢。我有的时候还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书籍进行排名。Ben的书可能排在300名或者350名左右，而且永远都在这个位置。他的书是卓尔不群的，其它哈伯卡曼也讲过究竟有多少本被卖掉呢？这些记录可能可能有730万本书曾经被卖掉了，而且这些书里面写的东西，在我的记录上来讲真的是改变我的生命，而且是延续地对全部的一些投资书籍来讲，它总是卖得比别人更好美股财报的短期投资。不管在多少区块，能够找到这样一本书，能够延续地有这些定位，比如1950年第一名的排榜、第二名、第三名的排榜，结局发觉還是这样子，可是他的这个书绝对是比较比较矗立不遥的。当然烹饪的书籍、食谱又不一样。每一天都再次有人出版他的书籍，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今天還是矗立不摇的，而且是完良好全有关系的。

人们对伯克希尔的愿景，我今天怎么讲，我以后还是如此，我期望这个公司是被人们的股东持有的，而且这个社会是对人们满足的，假如人们的社群中有对人们不满足的情况，人们当然觉得这些是一定要做的。人们的资产是无限的，人们也会再次能够请有才能的人来为人们再次工作。就像Ben的书里曾经写过的，能够让全部人开心。

芒格：Ben是一个比较比较有才能的导师、老师，而且他是一个让人们尊敬的专业人员，而且这是一个比较比较有趣的事实，他是比较害羞的。Ben自己都是投资在一股票票上面，像GEICO，GEICO公司也就是人们的子公司。他在运作的一些结局情况之下，这中间有很多很多很烂的公司，而且比较廉价，而且赚不了多少钱，他们的浮存金也非很高。所以，有些在评估上不值多少价钱的公司其实是比较好的公司，可是伯克希尔会发掘这些事情一一地在隐藏。

巴菲特：其它，Ben写过49个不同版本的脚本，也指出来很多经典的事实，这些都是人们一定要学习的，这是人们的生命中发生的一些事情，你一定预备让自己不会再失掉更多的方法美股财报的短期投资。

讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创建GEICO公司原来的创办人。人们刚开端在交易的时候，这个交易完良好全结局仿佛没有方法成功，我记得那个时候是100万或者125万，这个中间发觉有25000净值一定要分配。这个人比较诚实，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的方法来运作他的一些业务。也就是你有预备好的心态，你情愿开端付诸行动，而且真正期望能够做一些比较必要的措施，而且不去规避一些你觉得不重大的事情，这是人们做的事情的决策方法，所以，你做了准确的决策就会赢。今天能够有比较重大的一些决策，而且你有时间能够做这些重大的决策，这些决策做完之后，不管在这个中间是怎么样的一些情况，你都已经做了。最重大、最有趣的一件事情是你一定要试图考虑很多很多愚蠢的事情，而且早晚你都会了解这些事情。

21、提问：贾恩，今天讲到电动车，假如要保险，而且这些保险是汽车制造商在贩卖，而非真正从保险公司买，当然现在特斯拉、GM已经有了电动车保险的保单，GEICO觉得怎么样？会怎么样能够痛击他们这样的一些情况？

贾恩：GEICO已经在商量这些事情，当然现在这些汽车公司已经自己现在在卖电动车的保险，这是一个重点。我并没有听到这中间有很多成功的故事，并没有发生之中。假如你要卖电动车，还要连带着卖自己的保险，这是比较方便的，你要收集更多保险被保人开车的一些记录美股财报的短期投资。人们期望能够击败汽车公司的销售人员，GM公司还没有开端这么做，当然特斯拉已经在做了，可是GM期望可能要承保至少30亿以上的保单。这些事情還是较为难的，很多人会想到这中间秘密的一些方法，可是我觉得他们走的路要很远，竞争還是在的。

巴菲特：GM这个公司在做保险已经是十几年的事了，非一个新的想法。Uber这家公司也有自己的一些保险业务，可是后来这个保险公司仿佛没有成功，Uber后来谈的这家保险公司阿吉特应该更清晰是哪一家。汽车公司自己做保险已经非一个新的想法了，可是要实施起来却很难，特殊是要比一般的保险公司做得更好，要匹配所谓的价格与风险之间的比例，还是不简单的。Progressive这边有才能的人都尝试搞清晰这一点，GEICO还是如此，Uber当时也尝试这么做了，这样的故事在产业中流传，华尔街也比较喜欢听到这样的风闻和故事，人们有80家4S店，他们做比较多的业务，有人来买车，人们就在这样一个行为后面构建了人们自己的保险公司，在现在的这个体系上去做出改善真的比较有挑战性、比较困难，我乃至不想在这个中间花钱，去做任何改进。

给汽车保险承保的预算可能是4%，这是比较少的一点。所以，能去赚取利润真的是比较难的。这有一个大的很新的想法，就是在汽车保险这边，可能是在1920年，那个时候Ceagram（英）领先提出了这个理念。他们是一个基金公司，当时发觉汽车保险仿佛是一个有利可图的行业，他当时在伊里诺伊就打造了这样一个体系，说可以在成本中间提取20个点，那个时候没有任何人拥有StayFarm（英）的股权，感觉是对资本主义的侮辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，可是他们的净价值却迅速地提升到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背后的本质，可是针对华尔街而言，卖不卖得出去这样的保险才是最重大的，很多保险公司就做出了这样的尝试，有很多关于这只股票、那只股票的故事，乃至当时Uber的故事也在业内、坊间流传很多，可是最终赚钱赚不了多少。

22、提问：我来自明尼苏达州，我已经连续好多年来到股东大会的现场美股财报的短期投资。第一次问问题比较紧张，人们家庭现在一半的财产都来自伯克希尔的贡献。我的问题是将来的投票操纵的问题，之前有这样的一个问题，谁究竟会在投票操纵上有全部权？究竟他们最终能不能实现他们所谓ESG方面的目的？这里面投票方面哪个权重会更大？

巴菲特：这些大的企业，像指数基金一样，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个世界，这个世界下面的社会，因为他们拥有这个投票权不会感到愤慨，不会感到懊丧，查理仿佛常常会说这么一句话，我忽然忘了该怎么说了。他们常常会退出，很有意思的一点是，人们从财富治理的角度动身，人们是在对资产进行治理，指数基金在资产治理上有比较比较小的一部分花费，比如说像先锋这样的机构。这种成功相对来说是较为简单去复制的，可是这个背后有2个基点的治理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或者是把这个支付的治理花费用于其它地方，所以资产治理方面的花费就会相应上升，也就是为什么指数基金被创造出来的一个根本的原因，这是一个很好的把钱引进来的方式，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个想法给放弃了。你不要这样的基金，人们用其它一个基金给你，在这个过程当中他们其实渐渐建立起来了很强的护城河，最终還是要由政府和美国大众来决策，他们要搞清晰自己的个人利益在哪里，你就了解他们的行为是受什么驱动的。

23、提问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了很多自己的股票，减少了股票量的10%，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO比较成功，格雷格也会接任您的工作，他会不会也会在将来的股票回购上负责呢？从前伯克希尔能源是一个很好的资本分配对象，在过去这一年，他有没有对股票的回购做出任何决策？在股票回购上，关于内在价值的提高，你们的这个决策具体基于的是什么？

巴菲特：格雷格现在在资产分配上跟我起到相同的作用，他也会在之后做出这种决策，而且他做出决策的这种框架跟我从前参照的还是相似的。有时候人们把这样的一个框架想得比较复杂，写出50页、100页的指南。但实际上比你们想象的要容易很多，就像人们有这样的一个业务，你想去把其中的一部分卖掉，人们对其中的一部分感兴趣，人们去买其中的一部分美股财报的短期投资。人们当然不想去误导大家。格雷格，你现在来说几句，因为这会是你将来负责的部分。

格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架已经给人们做出来了，你的这个方法、这个框架是会沿用的。你和查理的这种方法，我也不会觉得这个框架在将来有什么样的改变。当有机会来临的时候，人们也会成为比较活泼的自己股票的回购方，这对人们的股东还有人们整个业务的运营都是有益处的。所以，当有这样的机会隐藏的时候人们都会做出决策。

巴菲特：这有可能会是你做出的最愚蠢或者是最聪慧的决策。有些时候大家会把它想得很复杂，这其实首先是人们业务的需要，机会假如来了，人们就要去抓住去做回购。当然你不会做股息减少，这个决策会相对比较简单。假如你的资本足够，你不会用它们很多，而你的股票有吸引力的话，还可以通过回购提升每一个单股的内在价值，为什么不去回购呢？有些时候一个投资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是不好的，不要听他们所说的。

24、网友：我是明尼苏达的一个播客美股财报的短期投资。查理，2022年的时候你说了这么一句话，仿佛说用庞大的无知、疯狂这些词语来形容30%的美国人，他们不想去接受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语准确吗？

芒格：对，我還是会用这样的一些词语去形容他们。

25、提问：1969年的股东信，你提到任何一个公司创始人都是这个公司背后的驱动力，可是在继承人上去进行价值的衡量還是很难。真正一个让他去掌控公司的方法就是让他自由地去掌控。你会对这些将来的人有什么意见？

巴菲特：我首先想说我99%的个人的价值都来自于公司，有1000亿都可能会投入到慈善当中。我想说的是我并没有第二个挑选，我看到格雷格还是在采取很多行动，我还是百分之百地对此有信念。我会跟股东们说，假如他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我继承人的人。伯克希尔即便是用自己的导航向前进，在一段时间也可以运作得很好，有些时候很难去评价继承人的治理。人们需要在长期的时间里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们能够在这些时间当中得到多大的收益，可是你很难去衡量。我在20多个公司的董事会上任职，很难对每一个治理层去做出公正的评估，很难做，有些人就是做得比其它的人好，可是有些人治理的行业又比其它的人更难。汤姆墨菲很久从前就告知我这一点，这就是每个行业的要领，你就是要去买好的公司，就这么容易。现在经营比较好的公司，他会做得更好，这是比较简单的一件事，可是这中间假如有下面的十几个不同的被推选的人，以后要做更多更好的工作，才能够进行推选美股财报的短期投资。你绝对不要去听华尔街给你们做的意见，他们有他们该做的一些工作。你假如把某个治理人放在他的位置上，这中间不应该有让你惊奇的事情发生，不管说他是非特殊能言善道。所以，根据华尔街讲，他们是非真正地能够再再次支持？我可以告知你，人们现在的这些股东和人们的治理层面上的人，他们都是比较优良的人才，可以面临更多的一些挑战，都是比较好的领导人、经理人。

当然一切事情都是盖棺论定。

26、提问：您好沃伦、查理，人们现在面临着一些美国银行的挑战。总体看来，隐藏了一些状况，这中间的一些风险以及机会究竟在哪里？

巴菲特：我今天会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟大家进行回答，开端进行销售了，现在维持你的存款到期美股财报的短期投资。查理，你怎么说？

现在银行的一些情况，在全部的银行界其实都是这样，比较类似，仿佛还具有传染性。在历史的层面看来，有的时候这些情况以及人们的恐惧感会被调整好，可是有的时候没有方法调整。比如说在1931年的时候，在我父亲的那个年代，那个时候一些州的银行也在他的经营下，奥马哈國家银行，那个时候也面临着相应的一些类似的问题。那个时候假如有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是准确的一个回应。可是讲到一九零几年的情况，那个时候他的老板决策休一个礼拜的假不去工作，不管这个中间有怎么样的一些问题，内科巴克（音）也在这里。人们那个时候这么看，反正他就是有资产，他可以保卫到你的一些账户，银行的一些系统已经进行了改变，这么多年都一直在改变中，而且比较具有敏感性。人们在组织FDIC的时候，那个时候可能只有2000多家银行，在一战的时候人们看到这样的状况。银行在经营的时候，一般人们觉得是有准确的组织，而且是不会有什么情况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些变化。

2023年，人们实际上看到了FDIC在付给的时候，一块钱也能付到一块钱，人们的存款都還是存有的，有的时候在不同的地区，觉得还有一些疯狂的事情发生，可是这种事情是不应该发生的。

我现在要跟大家讲的这些信息，有的时候是比较比较不好的，也许经营的这些代理，或者是今天有些新闻媒体报道的不好的情况，有些人是误解了现在的状况，现在也许已经到了债务的天花板，FDIC设置了25万的限制，以及美国的政府和美国的群众们，针对现在银行发生的动荡的现象，对他们的存款都已经有危机了美股财报的短期投资。所以，真正的情况，人们现在发生的状况，其实在1934年的时候已经发生过了，而且法律也从那个时候开端生效。

芒格：在某种情况之下，有些事情還是较为好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资，而且他们现在已经开端做了更多的一些现在世界一定要做的事情。

巴菲特：美国错了，人们的國家经常帮这些银行做了一些相反的事情，全部的这些银行家都想变富的话，对人们来说非一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们不应该只是受变富的这个想法所促使，这样他们会不停地犯错。假如全部的人都想在银行行业变得富有，这非一个好的想法。人们究竟认识多少这样的人呢？联邦储备是有这样的一个利润的边际要求，但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求，因为太多的人借钱，真的会对银行带来比较大的风险。后来银行又找到了比较多的解决方案，乃至以100%的边际来让人借钱。所以，制度、治理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的交易，会发生什么？绝对对人们全部人来说并非一个很好的社会效益，不会没有什么社会后果。1931、1932年的时候，参议院经济发展委员会对此做出了决策，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决策，他说这是现代世界的底线，可是后来被银行找到了一个又一个的破绽，所以，银行业会有比较多新的创造，可是人们要坚持旧的价值观、传统的价值观，人们不了解接下来会发生什么，有比较多的可能性。储户不能丢掉他们的钱，可是银行的这些高管们该受到惩处，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款还是无追索的，拿不出来。所以，人们需要有惩处的方案来对这种不端的行为作出约束，这就是对人们将来这些人行为改变的一个基础的标准。

27、提问（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里？针对全部的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？

巴菲特：假如你用这种很好的银行方案，不去做贪欲的事情，银行其实是一个比较好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，人们当时投资了1900万，在人们的保险公司那个时候才投了1700万。假如在1970年，当时银行的兼并法案没有通过的话，人们其实还会买更多的银行，人们当时其实把投资的标的都放在比较多的银行身上美股财报的短期投资。可是1970年通过了《银行股权方案》，那个时候人们一定要让自己的投资多元化，没有方法全体投到银行业。

芒格：人们当时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的情况，那个时候真的是比较健康的一个行业。

巴菲特：那个时候大家也都比较诚信，想要去申请贷款的人都能贷得到。人们那个时候假如能买更多的银行，也许人们的触角就没有方法进到现在这么多的保险业，那个时候对人们来说银行业比保险业更加具有吸引力，可是当时没有太多的标的。可是那个时候你可以经营比较健康的银行业，后来的这些创造那个时候都没有，你可以在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时候人们还是期望能够投资更多银行。后来人们有了一些银行的股票，可是也把银行的股票又相继地卖掉。人们在疫情发生的时候卖了更多，人们也不了解这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性的本地银行。可是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决策它们的将来，这中间会有政治家的参与、政客的参与，还会有很多并不熟悉这个体系的人参与。所以，这中间的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的公众针对银行现在这种情况也比较困惑，这种后果一定要体现出来，现在很多人不了解后果是什么，每一个事件也都会打造不同的后果。人们了解π值是3.14这个无限的数字，大家都不了解后面的数字是什么，银行业还是如此，你都不了解比如存款、粘性究竟是什么，你都不清晰。2008年当时的动荡改变了一切，所以人们对这种现象，人们对拥有银行还是维持比较慎重的态度。人们现在还拥有一家银行的重仓，就是美国银行，我還是很喜欢美国银行的业务，我喜欢它们的治理层，我会把交易的提案递到他们的面前。我也不了解接下来会发生什么，过去的几个月真的让我有点突如其来，但也重新证明了我的一个想法，美国的公众其实对人们的银行体系是不太熟悉的，一些国会的人可能也不如我熟悉的这么多，有比较多人们未知的领域。假如你在国会，你可能会有一个自己的立场，有些时候这个立场是为自己牟利，可是并不肯定会真的代表你肯定明白这个行业。

查理，你有什么要补充的？

芒格：在我的一生当中，银行业发生了很多变化，我很欢迎从前银行业的做法，比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优待，很早期的信用卡等等，都是他们对人们这个社会最大的贡献美股财报的短期投资。可是愈来愈多做的像投资银行一样投机、赌博，所以，我针对现在的这种情况真的比较不舒适，现在的这种环境是有毒的。

巴菲特：有些人想听故事，这里还有一个真实的故事要跟大家讲，我就不点名了。这非皮克·杰弗瑞（音），人们的英雄人物总有一天要退休，这是在人们公司负责的。人们雇佣了一个将来可接替他的人，人们觉得这是一个很好的行业，人们需要再雇一个人来治理。

芒格：他跟我是同一级的，可是你假如当时问了我的意见，你就根本不会去雇他。

巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正直诚信的人，看起来也比较有水平，但他想做的第一件事情就是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，人们看起来仿佛是最赚钱的一家银行，但其实并非一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，可是一定比人们竞争对手的楼要矮一点。所以，其实他就是想去到人们整个城市最好的楼上办公室去工作美股财报的短期投资。从中可以看出他生活中究竟他的追求是什么，最终人们也没有用他。

这就是我对银行业现在的一个总结。

28、问题：巴菲特先生、芒格先生您好，我今年13岁，这还是我第六次参与伯克希尔年度股东大会了，而且我也比较有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已达到了31万亿，是美国GDP的125%，而在过去几年，美联储还在不断地印钞票，即便他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他关键的经济发展体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是人们是非在将来会面对这样的一个情况？美元已经不再是全球的储备货币，伯克希尔会对这样的情况做好什么样的预备呢？人们作为美国公民，人们能做什么呢？人们到哪里去避险？这种去美元化的世界人们要如何去应对？

巴菲特：你应该上来帮人们回答一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。 现在美元实在還是储备货币，可是将来人们可能就面对的非这样一种挑选，没人能明白现在的这种情况，只有鲍威尔可能比人们更清晰，可是他也没有方法良好掌控这种情形，他没有方法良好操纵人们的财政局现行政策，可是他会给人们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，隐藏了这种情形，没有人了解你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，可是这个答案大家都不了解美股财报的短期投资。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会隐藏问题。人们需要比较地小心翼翼，人们在二战期间虽然这样做了，对人们是有利的，人们也在战争期间操纵了通胀，但后来战争一直延伸到了1945年，我记得仿佛1946年1月份的时候，当时美国的通胀已经达到了可能1%還是怎么样，但年底的时候却上升到了15%，都是因为战争时期印钞票导致的。

所以，针对美国来说，人们假如做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特殊是当人们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是非还能和从前一样？这些都是跟宏观经济发展息息相关的。我和其他人都没有方法去做出预测，可是我了解这不会是一个好现象。

人们看着办吧，可是我投票的话，两方面我有时候都会包含在内，可是两党里面的政客，他们自己站的地位，有的时候他们自己都不了解他们自己在做一些什么。比如有些时候，在一个医疗团体的董事会上，我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有方法完良好全把握全部的学问，可是你不能够伪装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。

今天要解决通胀的一些预测，你一定自己要完良好全熟悉。伯克希尔公司已经预备得比较妥当了，人们做的大部分一些投资都期望能够面对这段时期，而且每年的年度报告之中也预备了人们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个比较比较具有政治化的一些决策，而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策，在某种层面看来美股财报的短期投资。我期望全部具有领导力的人能够真正体现，而且熟悉这些问题。当然在人们觉得比较压抑的社会之中，还有在有钱人的社会团体之中，很多事情還是朝着人们这边走的，可是我讲的这些情况，有些情况還是不确定的，特别是讲到债务。

芒格：假如说你真的拼命印钱，其实出来的结局完良好全是反向而行的，不仅是比较危险，而且是真正没有任何效益的。当然有些國家的文化比较坚实，比如说日本，可是日币没有方法作为全世界的储备货币。没有错，可是日本有的时候会买回来國家里面的一些债务，还有一些所谓共同股的债务，还有现在美联储拥有的全部的东西，在日本。在过去30年的经济发展状况来讲，我還是很尊敬他们的。人们國家做的，在银行融资这方面，可能还比不上日本。

29、问题（俄亥俄州）：我2004年的时候就是伯克希尔的股东，人们现在每一年有4%的增长，这中间值190亿之多，也等于是BP以及其它组合中的中心。2022年得到了比较比较不可捉摸的利润，您解说一下是怎么回事。

巴菲特：这是一个比较好的问题，这个中间有三个步骤：

第一个步骤，人们买到了比较比较好的价格，所以才有这样的结局美股财报的短期投资。

第二步，这些才有的业务中，这是比较好的一年。

总体来说人们又有好的价钱，又有好的业务，这些（成果）是不在话下的。人们有80%价格上面的优势，在最终的20%，也就是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年人们在家具行业买了80%，可能在40多年前，当你给了对方一个选项的时候，人们那个时候已经持有80%的业务。人们讲美国的旅行业，并非说这个行业更小，可是人们从前在人们的州际公路上拥有很多很多资产，不管是商业的或者是15个英亩或者是更多，可是人们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，人们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易，人们可以熟悉BP这个公司做的一些决策究竟是怎么样的。人们喜欢人们的治理制度，人们也有了更多的人追随人们，一个新的CEO，我可以告知你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。人们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中毕业的，他是上公立学校的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时候也许没有参与足球队，可能在20年之前，他的母亲还要工作，才能让他把学业完成。可是那个时候他也做了很多很多的工作。人们雇的这些人都是比较好的，人们也有自己百分之百的权力，而且得到了这个交易，而且人们现在不卖它。最终的20%，人们家具行业也没有销售掉，这是人们当时的情况。

人们的很多交易以不同的方法取得，用最好的方法去做，以最好的架构去做，TTI还是一个例子，可是人们没有方法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作美股财报的短期投资。人们主导的方法也许每一次都不一样，可是人们绝对会维持原有的治理团队。

有一些人也许上了最好的比较知名的大学，可是他又做到什么呢？人们真的比较开心阿德姆把这些事情都做好了。

30、问题：芒格先生、芒格先生，我只有15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参与股东大会，我比较期望能够学习你讲的语言以及你全部的一些面谈还有写的文章，感激您分享这些全部的智慧。巴菲特先生，每年你开股东大会的时候，你曾经讲过你要延续储蓄，而且在年轻的时候就要开端储蓄，也许你会赶到美国的顺风车。你不要幸免任何发生错误的可能，你谦虚地告知人们你可以这么做到，即便有错误还是没有关系。你今天是否可以给人们做一些意见，假如有比较重大的一些错误，在投资的生涯上，怎么样可以幸免发生重大错误的可能性。

巴菲特：查理讲说最重大的错误你可以幸免的话，在美国，可能这些重大的错误你会看到，可是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到很多事情，你可以愈来愈聪慧，假如你已经了解你做了哪些东西。可是一些企业上的错误，非说你可以把这些错误给提出来，你以后就不会犯错，你要在投资的时候，假如你有更多的钱可以投资当然最好，但非全部的投资都是如此，你可能一定要花一点点资金美股财报的短期投资。也许你运气比较好，就不会有任何的债务。

人们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比如说你在偿付信用卡12%—14%的债务，你肯定要了解量入为出，也许你需要加入人们，投入人们的股票。有时查理在我旁边，我不想这么去讲，我不了解该怎么去讲这句话，他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂，我给你讲一些事情，我第一次遇到汤姆·墨菲的时候，他说明天要跟别人说怎么去下地狱，假如老是跟人说“下地狱，下地狱”，这是没有方法把这些说出去的话给去除的。所以，你要去点名表扬，可是要分类去批判，这两种事情要分清晰。有些时候你不需要向更多的人去解说究竟你的观点是什么，我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有好友。我曾经遇到过这样几个人，包含汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我观看了他50年，我从来没有看他做过不够善良的做法，他就是决策要与人为善。

查理，你有什么观点？

芒格：很容易，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，幸免身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩美股财报的短期投资。假如你做到这一切，我信任你肯定会成功；你假如不做的话，你需要比较多的运气，可是你不要把自己的人生都放在运气的赌注上。

巴菲特：我在这里再加一点，你需要了解别人怎么去误导其他人的，而且你要拒绝这样的诱惑，不要去误导别人。

芒格：对，就是这个意思，这些有毒的人尝试欺骗你，尝试给你做出空头承诺。人生最重大的一个教训就是“你自己走自己的路，而且要很快地去实践自己的目的。”

巴菲特：我也想补充这一点，最好還是要有策略，当然这个策略是不要打坏心眼美股财报的短期投资。

芒格：对，有些策略還是好的，乃至有时候承担一些经济发展上的代价也没有问题。

31、问题：我来自香港，还是伯克希尔长期的股东，而且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则，你们都提到人生最困难的问题都来自于人，你们学到的是能够成功、愉快地生活，就是跟这些负面的人维持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时候你离都离不开。

巴菲特：有些时候离不开就把他们缩小，查理是一个策略大师，就是怎么样跟人交流，怎么样有好的行为，可是有的时候家人真是躲不开，但道理還是这样。我真的不了解假如家里边有这种常常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人，很多时候是父亲的角色或者是什么样，究竟怎么解决这个问题，我也不清晰美股财报的短期投资。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其中四个都成为了各个领域的超级明星，可是他爸爸这个人就经常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决策就是远离这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。

我还是很幸运的，查理跟我一样，也很幸运，人们的父亲最多是有一些缺点而已，可是你假如没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，可能就会有问题。我假如有这样一个情形，现在可能也不太一样，我的人生可能也会比较不一样。查理，你怎么想？

芒格：我没有补充。

32、问题：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开端就是股东，2020年开端参与股东大会美股财报的短期投资。我的问题是这其实是我第一次来参与现场股东大会，沃尔玛和伯克希尔的关系很好，BNSF、麦肯林和一些消费品公司，比如鲜果布衣这样的公司都很好，你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎么做出这样一个决策？

巴菲特：假如你有一个产品，肯定想操纵它的分配，这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和意义所在，它的辨识度比较高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种，就没有这样的辨识度，即便你有对它的这种操纵，即便你可以把它在沃尔玛卖，地位還是不一样。我现在拿到的就是可口可乐，从19世纪到现在一直是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产品，花了很多钱进行广告，而其它一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观看了比较多这样的产品，多种零售方式，人们了解很多奥妙，也有很多奥妙是人们不了解的，人们渐渐也学会了究竟什么东西是人们需要幸免的，沃尔玛在分销上对人们是比较有利的，做得很好，人们也很多产品也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多种类别的内衣，销量也可以很大，这个产品也有比较多的竞争对手，但它却非一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，人们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产品本身的价格也要合理。所以，人们还是期望能够多元化，能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。假如有喜诗糖果，可能还有另一家没有什么名气的糖果公司，人们每年可能只买几次糖果作为礼物，他们就会考虑假如要把这个礼物送给自己的女好友，送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的赠送的话，他们没有方法把这种良好不知名的糖果拿出来。人们都期望在这一刹那看到这些人脸上的笑容，所以喜诗糖果这么一盒巧克力在销售市场上的地位是绝无仅有的。好时的巧克力在这个销售市场和在其它一个销售市场的影响力也不相同，有些在英国销售市场受欢迎的产品在美国销售市场却不尽然，可是可口可乐在180多个國家都是卖得比较畅销的产品，它有自己的辨识度。如何做到？首先你可能要从1886年开端，人们有比较多的教训可以去吸取，有很多可以学的地方。人们还是买了一些产品，可能20年前没人所知，20年后還是没人所知，这也无所谓，可是这样的产品可能像自己长了脚，他可以经受住销售市场的考验，给人们长期带来收益。

查理，你要说什么吗？

芒格：没有补充美股财报的短期投资。

巴菲特：你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎么穿得上。

33、问题：伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的报告不怎么样，它们的股息下降了80%，你们对流媒体的进展是怎么看的？你们现在的投资是要去看它的基础面還是怎么样？

巴菲特：有没有方法能够良好不花钱来治理人们的投资呢？人们现在的这个行业非给大家如何炒股的意见，怎么去买股票，这非人们想给的意见。可是我想说，当任何一家公司去减少自己的股息都非什么好事。流媒体这边的进展是很有意思去观看的，人们都喜欢接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容，可是现在有很多公司在这个领域竞争。假如你作为这样一个公司，花了高价钱，可是没有方法奏效，也没有方法留下这些人，或者留下这些订阅的用户，问题就来了，人们还需要观看形势的进展，我家临近有一家加油站，他们只有一个竞争对手，他们的利润率可以由自己来定，可是你是非要减价？跟大家一样的低价才能卖美股财报的短期投资。可是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基础的业务问题，也就是您现在看到了某些行业，比如说迪士尼做了一个比较独特的行业，也许它在动画上面，可以在30年代、40年代，他们写出很多不同的东西，不仅是给更多的业务，而且激发了其它的一些业务。

今天全部的眼球，当然绝对会戏剧性地增加，很多人都会看更多的东西，有些公司也许不想这么做了，也许是受到价格的一些影响。

查理，你是在好莱坞临近居住的人，你的经验可能更多，告知人们一些。

芒格：电影其实是一个比较困难、比较严峻的行业，大家都这么看美股财报的短期投资。

巴菲特：没有错，假如你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的业务，可是后来完良好全因为疫情而减少了。可是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些挑选，哪些地方更廉价，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特殊是讲到更多的电影，特别是票房高、家喻户晓的电影在放的时候还是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事。

芒格：这是一个比较有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开端有些人针对这些舞台以及投资的钱失去了信念。

巴菲特：查理，比如《埃及艳后》这个电影怎么样？是非可以给人们讲一讲？这个电影是非大家都期望能够做的？而且大家比较喜欢，人们讲到哥伦比亚电影公司等等美股财报的短期投资。

芒格：我自己并不拥有这方面的资产。

34、问题：我是一个高中生，来自爱荷华州，今天之前你讲到，也许人们有转型到新能源的可能，可是这中间一定要有资本以及全部相应的一些支持的意见。人们现在是非在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已足够了？人们的政府为什么没有再再次加强这些支持？伯克希尔的能源公司是非真正地开端能够加快投资这些新的能源？而且对旧的传统的能源发电厂能够再次退休？所以，在2049年，根据IPCC，人们是非能够达到它制定的这些排放的标准呢？

巴菲特：在爱荷华，人们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源，这些电力都已经被人们的消费者在使用了，但并非24小时都是能够进行使用这些新能源，现在還是有些问题。当人们进入爱荷华州的时候，是比较受欢迎的，而且大部分的人都期望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署，而且开发。爱荷华是一个例子，还有其它一些关键的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开端进行电力的销售。有很多关键的竞争者，在价格上和在其它的情况上，不管是三英里或者是四英里的地方，人们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会较为低，可是在内布拉斯加，可能是1930年左右，可是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边已经开端了，可是人们的竞争者也在进行一些相应资源的改变。美国任何的资源，不管是风力、能源或者是其它的发电，人们也期望能够有70%、80%的营收美股财报的短期投资。可是人们在将来的20年，人们还会再再次投资。也许是2亿或者是40亿，都有可能，这些都是需要大量投资，人们也期望能够再次投资，把人们的资产放在这些新能源上，我也期望格雷格今天能够告知你更多的一些细节。我可以告知大家，伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变，在美国至少如此。

芒格：我已经说过了，我自己个人并不了解针对现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况，我也不觉得任何人了解以后会有2英寸或者是20尺的改变，这些是非都是有可能的，这些我真的是讲不出来。

35、问题：马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结局了，西方石油公司、雪佛龙，究竟有怎么样的一些情况？这两家公司做了一些什么？

巴菲特：查理是非有更多的方式可以解说？

芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我可能7万块钱美股财报的短期投资。

巴菲特：你当时给他们多少钱？

芒格：我只投资了1000块。

巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱，我的姐姐去世的时候，我的妹妹继承了全部的这些产业，这就是实际上发生的一些事情。在生产石油的这些工作中，在美国就是这么发生的。其它，其它的一半你们要怎么解说呢？假如你去看电影，可是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在再次出油，可是油就是这么出来的，可是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井，也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶（石油），可是这种状况是比较危险的美股财报的短期投资。西方石油那个时候也许可能只有19000桶，可是有一天或者是一年半之后，发觉这个事情完良好全不一样了。所以，石油是一个完良好全不同的行业。

在美国有一些摩擦变化的情况，今天人们的页岩油，那个时候一开端可以有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储备，或者是石油的储备，人们一定要有这些情况，当然它是比较具有战略性，而且是应该有战略性的。这些又牵扯到人们的政治。

今天你讲到石油的行业，这是完良好全跟其它行业不同的行业，人们的位置也会有所不同，人们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30元一桶或者是30元一桶，这是疯狂的一些变化。可是人们在卖全部的产品的时候，有的时候成本是一样的，可是产能不一样，可是忽然它又开端赚钱了。所以，美国石油的这些生产，人们现在也没有方法估测以后的油价究竟是多少，可是它的变化是比较快的。西方石油的一些位置以及立场，在几年之前，那个时候仿佛犯了极大的错误，因为整个石油销售市场那个时候崩溃了，后来销售市场方向有了扭转，人们在过去几个月买了一些不同的股，人们把一些优先股在过去几个月处理掉，可是人们认为这个仓位還是比较有利的，这是一个很聪慧的决策。人们处理掉了一些优先股，再次持有平凡股，西方石油的治理层比较杰出，我1942年当时买了第一只这样的股票，它也了解表面下面真实的现象是什么样子。我熟悉其中的数学逻辑，可是我真的去到油井会一筹莫展，不了解真正去怎么做，我不了解它究竟在哪个岩层可以打出油来。人们涉及能源行业(510610)，在过去5、6年一直如此，我姐姐也住在油井临近，那个油井一直在打油。人们在美国，人们比较幸运，比如说开采页岩油，但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点，页岩油真的很快会枯槁，假如你想在这上面快速死亡，页岩油就是如此。可是西方石油其实也做了很多有益的事，他们有很多新的优质的油井，他们是一个良好不同的原油生意。而在美国，一半原油的生产，好多的人还没有这样的技术去开采，美国是有这样的能力，所以人们很幸运。

芒格：他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年，可是他们会发觉其实这个开采技术比他们想象的要复杂，只有一种所谓的沙质是可以去做的美股财报的短期投资。

巴菲特：你去思考一下，这样水平的输油线，可能是1.5迈的距离，跟垂直的输油管线良好不一样。

芒格：所以，开采技术的区别也比较大。你想想，你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采，还要建垂直的管道有多么难。所以，人们比较喜欢西方石油现在的这个仓位，而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层，它们的这种技术水平是人们观赏的。

巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期可靠的油对人们来说，在现在这个环境比较重大美股财报的短期投资。现在有很多炒作，觉得人们会把西方石油给良好买下来，人们不会。

芒格：西方石油的治理层是人们所欣赏的，仿佛现在像煤炭这些行业已变得比较不受欢迎。

巴菲特：人们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表，可是能源行业(510610)的政治化比较严峻，很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，可是我想说人们会做出合理的意见，非说让美国良好停止产油。

芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪？有这么多的储备，他们从前一直了解有页岩油，可是有很长的时间都没有进行开采美股财报的短期投资。

巴菲特：我之前买的第二還是第三只股票就是一家得州的能源股，它们还是有很大的土地，连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备，获得了比较多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分，它们现在還是以得州这个名字命名，可是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有，这还是一个优势所在。

这是一个很有意思的话题，人们不会在西方石油上去良好地收购它，人们很喜欢西方石油的持股，人们喜欢它的仓位，将来人们也许还会再次增持，可是现在的这种交易和人们现在的持股量，我是满足的。人们也比较幸运能够拥有西方石油的仓位。

36、问题：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，还是你之前说过的一句话美股财报的短期投资。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而非去雇一个智商150，但他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你当时想说的这个智商更高的人是非马斯克？他最近的一些做法，比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功，我很好奇你是否还有这样的看法？马斯克還是高估了自己？

芒格：我觉得马斯克還是高估了自己，可是他真的比较聪慧，即便他高估自己，他依然是一个很有才能的人。

巴菲特：马斯克可能两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，比较棒，这期节目真的值得人们再去看一看。马斯克是一个比较出色的企业家，他有很多理想，而且他的这些理想就是他现在所做的事情的基础。

芒格：他假如没有去做一些很极端的事情、设立极端的目的，他也不会取得今天的这些成果，他喜欢去完成一些不可能的任务美股财报的短期投资。我和沃伦是喜欢去做一些简单的事。

巴菲特：人们玩玩嬉戏，而他是在做大事，人们只是挑选简单的事情做，人们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，人们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟人们的理念可能实在不太合，可是他实在业完成了很多重大的成果，他所做的一切需要这种胆量和魄力，乃至有些疯狂，我都不了解疯狂是非合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。可是人们要去做的话，对人们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相人们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。

37、问题：2010年的年会上，你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题，就是关于现金怎么去进行给股东的分配，特别是在现金越存越多的时候。你对将来是非還是这样看？超过1000亿现在的现金持有，人们现在是非已经贴近对1000亿现金的分配了？

巴菲特：伯克希尔股票的价值還是比人们想象中要低估，所以还非一个去分配现金的时刻。人们现在真的想做的是买一些更出色的企业，假如人们买到一个企业，从250亿到750亿乃至1000亿，我觉得人们也情愿去做，可是这个公司一定要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时候你的这个价格提出了以后，别人会来跟你竞争，有的时候回报只有1%—2%的话，这非一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业，一个私有的企业可能会相对较为简单，没有任何一家公司在好的环境下没有像人们这样能做出这样的行为，有一些看起来地位较为好的公司，在收购它们，在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时候我当时就遇到这样的障碍，人们较为明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样熟悉这些公司的变化是比较有限的，一些好的公司不想良好把公司给卖掉，他们可能只需要50到100亿的资金注入，这种情况是可以发生的，人们的股东还是可以用廉价的价格去卖出自己的股票，这一切都是跟销售市场的环境有关，假如人们在这个时刻找不到好的公司，人们還是有可能去回购自己的股票美股财报的短期投资。人们现在的机会不会像从前那么多了，可是因为人们从前做出的这些决策，人们依然在赚钱，人们還是有这么多稳定的回报，所以我没有觉得仿佛人们肯定要在将来去分配这个现金，81、82年的时候人们觉得人们仿佛在花钱上会失控，但人们当时假如不去做这样的投资，现在也没有这样的一个状况。所以人们在伯克希尔做得还不错，也许人们以后还会做得更好。OK就可以了。

38、问题：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我还是一个律师，我想问一个关于《企业法》、《公司法》的问题。假如你要给一些公司提出意见，假如要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的意见？

芒格：我不了解我是非良好熟悉您的问题，要成为一个成功的律师的意见。我有一个女婿，他在一家比较大的律师事务所工作，他觉得就像在吃大饼的竞赛一样，你吃的越多就越赢，你吃的饼的重量越多，或者它的部分越大就越赢。可是我要说的是，你想想那个大的律所究竟是什么样的公司。人们的生命实在太短了，你不需要一直在吃派，对不对？

巴菲特：查理讲得没有错，他很早从前在执业，1962年就从事律师的行业，查理曾经给过我4到5个比较重大的意见，可是这些意见并非来自他自己法律的背景，而是他对这个系统有所熟悉，而且比较熟悉，他在上哈佛大学法律学院的时候，其实成果不太好，但他曾经给我提供了可能4、5个不同的解决方案，而且是世界上其他人没方法告知我的这种方式。所以，一个律所假如给我意见，还不见得比他好。可能在纳秒之中，我马上解决了我现在的问题，而且很多人想不出的答案，他都可以告知我。所以，我可以告知大家，去年我也讲过，当然今天我就不再重复了，人们有全世界最精良、最精英的律师，真正对查理来说，虽然他是律师，可是最重大的一件事情，很多时候他真的给我比较好的一些意见，我也把握了这种优势，查理自己其实不情愿当律师，他不情愿把他自己的时间，也许是20小时、1个钟头的时间，就把生命卖给这些公司了，别人做他意见之后的决策。他假如真的干这种行业，他真的是觉得比较比较悲伤的。后来他就决策跟我一样，给大家做投资上的一些咨询美股财报的短期投资。所以，查理总算熟悉了他自己的长项是什么，于是他就开端为自己工作，而且他从此就变得更愉快了，到今天为止都是如此。所以，人们没有任何的投诉或者埋怨，因为人们做了现在的工作。

39、问题：公司企业15%的税收要开端实施了，而且在三年滚动的情况之下，在你报税的营收之内是有这样一些税基。人们现在的财务记录上，以及在计算全部的商业税法上面，有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税，是非可以再再次延展？而且销售市场上的价格，以及保留临时能够在做的，比如人们用新能源是非就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢？

巴菲特：第一个答案是对的，15%是肯定要做的。第二个答案的部分，我那个时候也问了马克尔坎布格，他是一个比较聪慧的人，他对全部的SCC的法则以及全部的税务规则都是完良好全了如指掌。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。

怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢？我没有方法给你答案，我会这么讲。人们曾经也对人们自己说过，人们也感觉到适当地开端进行操作您的收入，要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况，而且中间好几年都是这么做的。当然人们不能完良好全包含在资产利得的状况之下，不能实现资产利得的方式，可是假如政府规定要缴15%的税，也一点不会让我很伤心或者不赞成，人们情愿付15%的税，人们从前给联邦政府付过52%的税，针对人们无法操纵的一些合作关系，还有伯克希尔从前的这些合作同伴关系里面的一些税收美股财报的短期投资。人们在购买的时候，曾做过这么多税收的付给。那个时候系统還是有一些避税的机制，可是52%的税是比较比较庞大的，人们一定要以当时的这些税收的法则再次生活下去，人们不觉得有任何的方法能够对美国的现行政策进行幸免。

这些谈话有些时候听起来仿佛非有很大的道理，这种新的法律还没有真正开端实施，人们也不了解到后来有怎么样的一些结局，人们就得每一年遵照15%的税收付给。我曾经也指出来，这中间可能在美国有上千公司，税收的数量还是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包含个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起，都比不上伯克希尔付的税收这么多。假如说能够让他们付500%的税，或者还有其它更多的税，人们假如一定要支付，人们是比较开心地做。人们今天比较荣幸能够住在美国，人们自己可以操纵人们的花费以及支出。

我的父亲曾经加入美国国会，可是有很多事情他不喜欢做，他还一定得做。

芒格：人们之前讲过这个议题，不用再谈了美股财报的短期投资。

40、问题：我来自加州洛杉矶，我还是你们的股东之一，这是我第四年参与股东大会，在金融首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给人们的这些分享。你是非还没有讲最好笑的一些故事？您进行的业务最难的部分是什么？

巴菲特：先告知你在人们做的生意中最难的部分，其实人们没有什么预测，因为人们比较喜欢而且享受人们的业务，每天早上我都比较开心地起床，而且我自己告知我自己“没有什么重大的事情会发生”，当然非说我一定要了解美国其它的一些事情。我跟一群比较比较让我喜欢的人一起工作，而且人们互相喜欢，大家都是青睐对方，每一个人工作都如此，人们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离，我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像，这是多么快乐的工作。当然查理的故事可能就说不完了，他要讲好笑的故事或者有趣的故事，人们听他说。

芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让人们讲仿佛有些滑稽美股财报的短期投资。

巴菲特：我讲你告知我的故事，1966年的时候，人们那个时候预备在巴尔迪摩买一个百货公司，他的律师就在临近，人们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个比较比较好的律师。查理告知他，人们从来没有买过任何公司，我那时可能只有35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他就是一个老家伙。那个时候人们就去了银行，那个银行是第一國家银行，人们期望能够借600万去买可能一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事，人们到第一國家银行，他们不情愿借钱给人们。人们开端跟别的地方借钱的时候就讲人们这样做是非真的对呢？这一场交易是非真的是好的呢？人们那个时候還是比较享受人们的这种经历，森蒂-格特曼也加入了人们的公司，可是有些计划没有成型，没有成功。可是假如你了解你要去打高尔夫球，可是在进每一个洞的时候，都一定把这个球打进洞里才能算分，这就是你一定要做的。而且你要走300码的话或是400码这么远的地方，你一定把球打进洞，这是一个有趣的嬉戏。人们那个时候喜欢玩这种嬉戏，而且人们真正比较享受这中间的乐趣。假如人们不想做，人们随时都可以放弃不做。

所以，人们并非被人家牵着鼻子走，或者是强迫人们一定要做这些事情。人们可以遵守人们自己的意愿，人们也可以营造人们自己的前途，而且是有道理的方式进行的，这就是人们工作的方式。不管是大的或者是比较豪华的一些生命，人们也都不在乎。人们有的时候一定要与某些事情对齐，这就是人们现在的生命。

41、问题（马里兰大学商学院教授）：去年股东会议上讲到了很多并购，你现在还有什么地方需要再做呢？有没有更多的一些结局？

巴菲特：中间当然会有很多信息取得美股财报的短期投资。在10Q的报告中，假如你想读，也可以看到里面的一些细节。

微软有比较有成绩、比较显著的能情愿与全部的治理体系进行合作，他们情愿去这么做，当然针对全部的一些提交，可能已经走了一半了，可是不代表说肯定可以做成。比如说在英国，比如讲到巴克斯，但非说你情愿多花钱就能解决这个问题的。我不了解微软对动视暴雪收购的事情最终能怎么解决，微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。假如一切该发生，它就会发生。人们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题，最终还是有政府的介入，跟人们讲哪些地方你们能买，哪些地方你们不能买。人们的顾客没有提出反对，可是因为有监管方的介入，收购受到阻碍，人们没有方法跟美国政府进行抗争。所以，人们需要去找到解决方案，找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不了解美国政府跟英国政府是非有任何的错误，有些时候事情就是这样，人们做的各种各样的活动有比较多的因素在背后影响着人们。

主持人：你刚才这个问题回避得比较巧妙，

42、问题：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感激你们给了人们投资人这么好的意见。我从伯克希尔这边学到很重大的一点，就是怎么样去用一些好的成功的激励措施，对我来说一个好的企业有两个好处，第一，公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性美股财报的短期投资。人们也需要打造一个好的公司文化，提供公正的薪酬。你们也提到伯克希尔给经理人很多自由度，也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的全部人，能够情愿把他们的这些利益、激励手段带给你们？

巴菲特：一个经理人假如喜欢他们的业务，但却不喜欢上市公司带来的一切复杂性，还是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚，乃至会激怒他们。比如说有些时候一定要跟这些贸易协会打交道，听从他们的意见，因为你不想提到，你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以，人们每一个人在很多的工作上都一定要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题，在我的一生当中有五个老板，这五个老板我都很喜欢，其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素，但这五个人我都很喜欢。我很喜欢在JC Penny工作，我比较喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄，可是我也很喜欢，他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业，我的经理比较棒。后来格雷厄姆是我老板，我很尊敬他、喜欢他，可是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得可能是你能够获得的最好的结局，有些时候你可能会自满，你不用花太多的时间跟银行打交道，你在这边的工作可以得到很多，包含自由，对我来说，你拥有这个公司良好的全部权当然是最好的结局，可是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你假如是一个家庭企业，你可能享有很多进展方向，可能跟一个上市公司不太一样，这里有比较多的可能性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，假如有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，假如股东们也同意，我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休，我想再次工作。所以，查理和我也会找准时机去下手，可是这样的情况非对全部人都适用。

芒格：我觉得人们比较幸运，感觉有好多人其实都已经了解如何去运营他们的业务。

巴菲特：人们假如现在去反思人们所做出的很多成功的收购，比如国民保险，当时杰克·摩尔（音）是这家公司的全部人，人们互相熟悉，每一年他都会被内布拉斯加家保险机构所激怒。从前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管人们，我跟查理说，假如下一次杰克还会有这样的心绪，因为要跟监管打交道要把公司卖掉，人们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了，他很开心，人们也很开心。有些时候这个问题推给人们，自己不用去管的话，这些人也情愿卖他们的公司美股财报的短期投资。一开端对人们的贡献并没有那么大，但人们看到了它的前景。所以，你假如了解高尔夫这18洞怎么打完的话，了解怎么去把握这个嬉戏规则，让这个嬉戏变得更加有趣，查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的嬉戏。

43、问题：关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了，喜诗糖果现在怎么样？还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后，现在进展如何？这个并购长期的效益怎么样？

巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像人们之前提到的，有些时候在销售市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的销售市场份额在某些销售市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些销售市场有它的品牌能力呢？我对很多品牌还是有这样的观看。我和查理意识到经济发展基础面很好，在加州人们还是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能走向全球。人们通常都是第一周觉得仿佛人们做对了，可是之后渐渐却发觉这个魔力没有方法连续下去，因为现在全球糖果有比较多的变化，喜诗糖果已有101年的历史，它依然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部比较不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球消费者的品位都不一样。人们依然有这样的诱惑，觉得它的经济发展基础面比较好，人们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得仿佛这样的方式是可行的，最终却不可行。所以，这个现象很有意思。

NetJets这边，私人飞机的公司，人们学会了如何把它准确地跟竞争对手区分开来，人们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的，有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务？”我当时说“人们是期望你去买这样一个服务的”，就是说这个钱要往哪个地方支配，可以在这个公司进行消费，或者是留更多的钱给你的后代，它是位于良好不同的层级，就像法拉利所做的一样，法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets可能就600架飞机，人们以后可能还会再买一些。人们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那边花了几天的时间又再飞回来，这种服务是无与伦比的。特殊是在人们年老的时候有这样的服务真的比较好。所以，有些钱可以投到这里，有些钱可以捐给慈善机构，我现在到了这个年纪，我情愿花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的竞争对手，最近它的股价是10美金，人也不多，还是通过预付薪水，让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望，他们也许会搭乘私人飞机，也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在人们买到这个公司之后，这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。可是几年之前，弗兰克从前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的意见，可是人们還是买了他的股份美股财报的短期投资。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机，有的时候也会用人们自己的私人飞机，可是没有人能匹配人们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司相比，人们還是比较出众的。这是一个比较棒的公司。

NetJets的业绩你简直不敢信任，它做了更多的一些业务上面的建树，因为长期以来它们的运作模式是比较艰难的，可是人们买了之后，这个公司已经是成为一个比较比较优良的公司。

芒格：NetJets这个公司绝对是比较比较出众的，当然跟其它的公司来较为還是有这个问题。

巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要使用NetJets的话一定要加入会员，芒格说你要不要加入一个只有经济发展舱的公司呢？我自己经常飞到股东大会，但我是坐经济发展舱，当然经济发展舱到这个地方来，人家一看我坐经济发展舱都开端给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的比较开心。可是我要告知你，有些故事你不要信任它，它有一半是捏造出来的，而且被人家已经催化了，他感觉他一定要这么解说，这样的事情还是疯狂的，有的时候也還是会坐人们NetJets私人飞机的。其它一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到美股财报的短期投资。最重大的是剩余的一些受益人，只要加入了会员，還是可以享受到更多的一些福利。

44、问题：先要感激两位，感激芒格先生、巴菲特先生，以及全部巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。人们现在看到全球的行情趋势，零排放的车辆将会诞生，而且将完良好全投入销售市场，这种情况大量的已经被接受，您是否还看到其它的机会，汽车生产商对这样的技术有什么意见？

巴菲特：汽车行业是比较严峻的，当亨利福特先生那个时候开端，仿佛拥有了全世界，把福特的T型车开端推出销售市场，也做了比较大的价格上面的改变，这中间有他自己的个性，而且是戏剧性地发生了。但目前来讲還是有不同的观点，特殊是讲到美国。

我讲一下关于内布拉斯加的事情，还有爱迪生，还有福特公司的事情来较为，汽车行业都是一些有可读性的历史，亨利福特在20年后开端赔钱了，而且哈瑞本尼还是福特汽车公司的老板，其它还有其他的人，在亨利福特之后也加入了，我的好友AJ米勒也加入了，这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候，我也在念福特公司的财务报表，那个时候财务报表真的让人比较惊奇，那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商，可是人们现在看到人口已增加到这么多，现在已经3.3亿。在美国那个时候假如有18000家的汽车经销商，业务是比较好的美股财报的短期投资。当然汽车行业绝对不会消逝，当然全世界还有更多的一些竞争者，也给了你更多永久的位置，可是每一年上路的车子，可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多，总共可能有14000万辆的情况，汽车行业五到十年之后跟现在肯定是不一样的，我会告知你这么多，你会看到汽车本身的架构也会有所改变，销售市场的结构也会有所改变。

芒格：今天电动车已经声势浩大地进入销售市场，这是一个较为有趣的事情。可是假如人们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及庞大的风险，这是肯定会发生的。

巴菲特：没有错，我可以告知大家全部的事情，特殊是人们讲到人工销售市场上也会有较为大的一些变化，当然这又是跟政治挂钩。人们今天還是在开车子，在美国的一些群众也比较喜欢有这样一些车子的情况，苹果在5年到10年的期间人们不了解会怎么样，可是车子的公司将会在5到10年之后，可能我现在讲的不见得是对的，这是一个比较有趣的话题，查理跟我在GM或者是在股票交易所的地方，還是有不同的一些变化。人们现在也开端用较为少的钱在这个行业之中。

45、问题：现在人们讲到美联储的资产报表，是非让你特殊担忧？特殊是人们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业，是非让你特殊害怕？

巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是非能够解决？我不觉得他们可以马上解决。可是我并非那么害怕美联储以及联邦储备，他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目的，在短期时间，特殊是每年假如有0—2%的通胀，我期望他们能够操纵得很好。我现在要告知你，假如说您的货币在每一年都会贬值2%，暗示有多少人不期望看到贬值的现象美股财报的短期投资。可是每一个人说贬值这是一个肯定的现象，只是贬值的幅度不要太大，而造成很多负债。我现在还不害怕现在美联储的资产负债表上面的问题，我還是期望能有更好、更大的一些数字，可是这些事情是较为有趣的，而且是值得人们再再次去钻研的。

芒格：我不了解人们现在走的方向究竟如何，当然是比较激烈的。你假如说针对现在萧条的状况可以想方法去扭转，可是真正是否能解决这个问题，可能一定要有自己相应的一些纪律，过了一段时间之后還是可以回转的。比如说你今天要去印钞票，或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在全部的这些货币基础上在那里已经产生了比较大的一些问题，已经付出了他们相应的一些代价。

巴菲特：你假如再进入一个新的世界，而且这个世界试图一直印钞票，才让你的生活过得更简单，这是不对的。人们是要付出代价的，在二战时候这个事情已经发生过了，每个人，我自己也包含在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时候，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的回报，那时GDP是120%地开端增长，可是那个时候通胀是更严峻的。那些人在支持全世界买了一些债券，很大一部分财产都已经捐献给國家，买了这些债券。当人们的國家假如真正开端养成这种习性，究竟它的拐点在哪里是没方法明白的。

现在仿佛人们又要进入这样的时间，每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点美股财报的短期投资。

这还是人们要获得的两个目的：操纵失业、操纵通胀。但这非人们财政局赤字的因素。人们还有一些方式，你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登，然后跳下来，人们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻挡他。有时候人们需要抵挡各种各样的诱惑，究竟向谁征税呢？就是这样的一种态度。人们需要面对这样一个现实，政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在人们國家所采取的这些现行政策，在理论上可能都会带来很多问题，但这非说将来都是这样的。美元现在作为一种储备货币，它可以给人们很多益处，可是当人们没有把现行政策做好的时候，它也会给人们带来比较大的风险。

芒格：它实在是一个问题，可是人们有解决方案。

46、问题：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济发展学专业的学生，我的问题是在疫情期间，人们隐藏了像亚洲这边供应链紧张的情况，很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产，公司是非应该做出这样的决策？政府应不应该支持它们？

芒格：问题问得好，当然这是符合逻辑的，假如你是在做事业、做业务，假如墨西哥廉价，你可能就去墨西哥开工厂，这是千真万确的。那里零件廉价，劳动力可能更廉价美股财报的短期投资。可是另一方面，每一个人都想把全部的这些劳动力都转移到墨西哥，其它地方的人怎么办呢？就像1820年，当时英国的那些殖民地还是如此，这些想法就会带来大的冲突。人们公司没有那么多的海外生产，对吧沃伦？

巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，当时因为进展中國家做纺织，他们的成本比较低，所以人们一定得放弃这样的一个行业，放弃在发达國家再次做。这个流程当中社会得到了效益，但很多人会因此失去生意，所以人们要照料好彼此。这些在人们鞋厂工作的人，在人们纺织厂工作的人，比如说你假如在1960年的时候，在人们纺织品工厂工作的时候，人们有一半员工都是说葡萄牙语的，而且他们的工资水平也并不高。可是现在你可以在进展中國家这么做，而人们这边的制造业就完良好全不复存有，也会损害人们自己工人的利益。

芒格：人们一直也想在这个方面维持竞争力。

巴菲特：实在，情况的改变会改变全部的状况。人们很多这样的行业转移到了海外，人们的社会因此受益，可是却让很多人失业，你没有方法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。人们是可以支付得起去照料好这些人的，人们有一些行之有效的体系，可是这中间却有一些冲突，仿佛照料这些良好什么事都做不了的人会让其他一些人不满，可是总的来说人们想让全世界都繁荣，人们不想让只是美国一枝独秀，美国仿佛能取得全方位的繁荣，而世界各地其它的國家却不行，这样的情况是没有方法存有的。我觉得人们可以做得更好，而且人们还有资源去实现这个目的。人们这个國家的产出其实可以用更少的劳动力去做到，人们可以去实现自己的专业化。在美国，在我的这一生当中改变了比较多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成，我妈妈那个时候的人觉得我假如年龄够大，我可以买辆自行车美股财报的短期投资。你看，现在这个目的多么微小？因为人们现在所取得的这种繁荣程度，人们其实可以做更多的事，完成更宏大的目的，这会比1930年代要做得更多，这也包含照料好身边的人。照料这些因为产业的转型而流落他乡的人，可以改善他们的生活质量，也可以向全球证明人们有一个最好的体系来照料这些人。人们现在的体系有这样的资源，人们曾经犯过错误，可是人们需要向那个方向前进。

芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自由销售市场的资本主义经济发展会自动地结合自由贸易的情况下，可以带来更高的人均收入，这可以帮忙全部人。这个过程中因为自由销售市场、资本主义带来很多苦痛，没有人搞得清晰怎么能够让这些苦痛去除，人们政府有一些补助，会让这样的一些苦痛去除，人们的安全网也随着时间的推移越变越大，可是你假如想把全部的苦痛都去除，全部的收获也都去除，你的人均GDP没有方法增长。

47、问题：会计准则改变之后，伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来，您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就幸免了这样去做，这样做其实对股东来说是不公正的。银行的这种情况跟伯克希尔比，怎么去讲？

巴菲特：我觉得资产负债表跟收益表還是不一样的，收益表是资产负债表的一部分，资产负债表告知你这个存款是非可以拿回来，还可以告知你其它的一些信息。人们还是把销售市场价值反映在了资产负债表上，可是人们不了解是非合适把它放在人们的收入损益表里。它其中一部分的说法是准确的，首先银行需要决策这个资产负债表能不能够代表它的价值，一方面它是保守的。其它，他们也需要决策究竟这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在人们说话之间可能又有了变化，而且它的整个价值一变化就是几十亿美股财报的短期投资。所以，这是一个很疯狂的收入账户，假如你是一个银行，这对银行来说这是一个不好的所拥有的工具，可是对消费者来说实在一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存有跟过去已经不一样了，你一定注意到究竟它们拥有的价值是什么样，这个价值今天跟明天早上又不一样，人们究竟明天早上需要多少的价值。

巴菲特：刚才的话是查理讲的，较为难懂，可是我明白他，因为他已经99岁了，他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是比较重大的，我一定要声明，中间肯定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞悉力。所以，真正是一定要听的。

48、问题：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，以后我也期望能从事治理的工作，我现在问的问题是属于我这个年纪群的，您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈，教他们怎么样进行投资？還是说你们要一一地教他们怎么样投资，每个人是不一样的。

巴菲特：查理的子孙辈特殊多，由查理来回答吧美股财报的短期投资。

芒格：我的外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活，他们是非要学我做榜样？我不会对他们怎么样讲，可是我期望他们能够试试别种方式，我也不会去期望他们跟我良好一样。

巴菲特：我跟你不一样，我伪装他们的男好友、女好友都比较好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。

我三个小孩，他们可能这么多年会愈来愈聪慧，在过去的30年之中，我已经看到了这些情况，我也期望他们能够越活越聪慧美股财报的短期投资。

没错，我期望能给他们更多的帮忙。当然人们成长的空间還是比较大的。

芒格：我那个时候在美国钢铁公司工作，那个时候是在制造件部门进行工作，在洛杉矶。三年之后，那个公司又重新开端了，等于没有方法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特殊无知，那个时候我的教授是不同的人，我了解他们在讲到的一些结局是什么。我那个时候学基础经济发展学以及全部的生意。

巴菲特：对不起，人们仿佛谈话谈得过头了，已经是3点30分了。人们假如要再再次讲，半个钟头是讲不完的美股财报的短期投资。我在此再感激大家今天能在这里跟人们再次进行交流，4点半的时候，人们将会进行股东的财务报告会议。所以，今天全部的一些记录都突破了，人们今天在商品的这些门店还会再有20—25分钟，我想以后也期望大家再来，能够再再次回答更多的问题，谢谢大家！

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网友点评：

修心学技7085广西崇左
短空长多，利好融资融券。鉴定完毕

哈哈chen湖南韶山
分析的很到位，贫富差距拉大是事实

到处闲逛123内蒙古阿尔山
只有没有希望的时候门槛才会降低吧

理性的规律黑龙江同江
哈哈，别撑了，过一阵就负了，所以大家一定要拿好了，这个中国一定跟随，牛市马上到。

股友e8jzAw福建福安
看错了，以为是中信银行！

不做跳梁小丑山东乐陵
房子会退市吗？不会，大不了租出去，价格涨高了反正有些人买不起就对了，都买得起租给谁？

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