股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月01日报道：一些科技企业的自由现金流收益率进入了可以买入的区间

受到AI风潮的带动，以及美联储暂停加息的预测升温，最近一段时间，成长股重拾上涨行情趋势。目前，微软市盈率（TTM，4月19日，下同）31倍，苹果27倍。

那么，科技巨头是否还值得投资者再次关心？对此，知名价值投资人、戈坦资产治理公司(Gotham Capital)CIO乔尔·格林布拉特指出，以自由现金流估值看来，谷歌可以成为投资者投资组合中的一员，不只是谷歌，另有一些科技公司也值得买(300785)入。美股崩盘投资

格林布拉特指出，“增长是价值的一部分，全部类型的投资都是价值投资。”在当前销售市场仍然展现“二分销售市场”的情况下，格林布拉特最近在接受《Investors Chronicle》采访时表达，“和2000年时的销售市场差不多，历史会押着相同的韵脚，现在我看到了一些很好的机会”。

谷歌等科技公司进入买入区间

格林布拉特看到了科技领域的机会，他认为很多科技公司一直进展势头不错，而且长期前景可观，进入了相对廉价的区间。“谷歌是相对廉价的。美股崩盘投资最近，它们第一次面临来自搜查领域的挑战，可是它们拥有很好的特许经营权。作为投资组合的一部分，谷歌是一个不错的挑选。”

格林布拉特认为，如今世界不断向轻资产方向进展，这是苹果公司和谷歌公司的世界，它们既是增长还是价值。具体来说，30年前，标准普尔的资本回报率约为20%，现在贴近70%。这点比较重大，因为假如一家企业想实现5%的增长，假如按照20%的回报率，治理层需要拿出收益的25%进行投资。假如资本回报率为70%，那么按照70%计算，只需要将7%的收益进行再投资，就可以实现5%的增长。“所以，当你拥有一家轻资产企业时，你可以保留93%的收入，同时还能实现5%的增长。而30年前，你只能保留75%，你用于收益率等其他全部指标还是如此——假如你有一家轻资产企业，而且可以以同样的速度维持增长，而且收益会高于20%。”

在格林布拉特看来，一些科技企业的自由现金流收益率进入了可以买入的区间。但人们往往不敢下注，因为价格廉价的公司都会面临一些问题，而大部分基金经理想要在1~2年内赚钱，所以他们会想：“企业的短板太突出了，我不想现在出手买入，我不想长期才赚到钱。”

“投资者会躲开那些有突出的、燃眉之急问题的公司”，格林布拉特表达，“针对那些积极配置型的，想要短时间内获益的基金经理来说，这是一个系统性的偏见。美股崩盘投资”

格林布拉特的策略是寻觅一些容易的投资机会，就像巴菲特说的，“人们应该跨过一英尺的护栏，而非七英尺的”。不过，这样的机会不常隐藏，即便隐藏了，投资者也可能很难发觉。

“有时候投资人需要不断地翻石头，去寻觅那些廉价的公司，这绝非易事。根据现在的环境，我认为廉价的机会在银行。人们无法熟悉银行具体的资产负债表情况，这是一种杠杆业务，就像是黑匣子一样。其中包含很多问题，例如，这家银行是否有能力以低成本筹集资金？或者它是否在某些特定的销售市场中建立了护城河？当人们思考‘这堆难啃的骨头里有什么’的时候，多数时候人们看到的是风险。而目前，我看到了机会，而且看到了‘特许经营权’。”

现金流估值方法正在回归

针对“二分销售市场”，格林布拉特解说称，目前的环境和2000年有相似之处，有些股票存有泡沫，而其它一些长期被冷落的公司中可能存有机会。他讲了一个自己过往投资的经历。他1985创立戈坦资产治理公司，合伙人Rob Goldstein于1989年加入。1994年，他们归还了外部资本，再次经营他们自己的投资组合。美股崩盘投资1998年，他们的基金遭遇亏损，基金下挫了5%，但标普指数上涨了28%。第二年，即1999年销售市场又上涨了21%，他们的基金再次下挫了5%。2000年时，销售市场在下挫了10%左右的情况下，他们的基金上涨了115%。

格林布拉特说，在那3年里，他们没有做任何不同的事情，而他们在1998年和1999年所做的工作，最终在2000年获得销售市场认可，并收获了不俗的回报。“我不认为1998年和1999年时，人们是笨蛋，在2000年忽然成为了天才。”

销售市场总是有些股票在上涨，有些在下挫。在特定的时间段内，人们喜欢什么，不喜欢什么，这是一种“二分法”的环境。“我并非说，现在是第二次互联网泡沫，我认为，现在无论如何都不会贴近1998~2000年的水平，但这依然有规律可寻，我在其中看到了一些不错的机会。”

“增长是价值的一部分，全部投资都是价值投资”，格林布拉特指出，假如你已经错过了表现优于大盘的标的，那你可能无法超越某些平均收益率，但你還是可以以较低的风险跑赢无风险收益率。美股崩盘投资

所以，格林布拉特目前做的一件事是，购买大量公司的股票，以期达到平均收益率。“在美国，人们的策略是每天调整投资组合的权重，确保人们持有最廉价的20%的股票，比如说美国最大的1400只股票。”

格林布拉特指出，现金流估值的方法，让他们发觉很多机会集。这种类型的投资在过去十几年中没有跑赢标普指数。“但我认为，这个方法正在回归，将来2~4年会表现出庞大的优势。”

英国股市隐藏调整加仓机会

当一个销售市场因为风险事件而延续下挫的时候，怎样操作才是理性的？2021~2022年的中国资本(00170)销售市场，就经历了海外资金的大规模撤退。而时间证明，一个强劲经济发展体的资本销售市场，最终会度过风险，重启上涨。美股崩盘投资目前，英国销售市场遭遇了相似的情况，很多英国公司将厂址迁往美国；英国大公司的股票也正在经历长期回调。

不过，格林布拉特认为，英国上市公司的价值仍在，下挫是一个加仓的契机。投资人需要熟悉的是企业营收的来源，并对它们进行估值。

比如英国药厂葛兰素史克（GSk）在去年将消费健康业务分拆出来，以Haleon的名字在伦交所单独上市。格林布拉特认为，分拆是有意义的一个动作，因为单独交易通常会建造价值。通常，当一家公司上市时，会有一个大型的路演，告知人们生意多么兴盛，估值也会随之提高。当分拆之后，你得到了一家没有被炒作的新公司，也许这家公司被低估，或者没有被重视。“它们可能定价过高，也可能没有被资金追捧，无论如何，这是一片寻觅机会的沃土。”

有时候，岩石中会隐藏着宝石。针对一个集团来说，可能有一家子公司赔钱，一家子公司亏钱，可是人们只是看到了一个集团。美股崩盘投资需要明白，非每个人都是沃伦·巴菲特。当然，假如大型企业集团有比较精于此道的高层，集团也会进展的比较强盛，但更多时候，集团会遮住赚钱公司的光芒。