股票啦 www.gupiaola.com 2023年04月28日报道：由于伯克希尔对自身及公司重仓的苹果

在一年一度的巴菲特股东大会马上召开之际，回首今年巴菲特致股东的信，仍然收获良多。个人投资者如何购买美股去年，虽然标普500(513500)指数（包含分红收益）下挫了18.1%，但伯克希尔的每股市值依然上涨了4%，跑赢指数22.1个百分点。在阴霾普照销售市场的2022，巴菲特的制胜要领是什么？跟随2023《巴菲特致股东信》，再度探寻巴菲特与芒格的投资秘密。

2022：逆势建造超额收益22%

众所周知，刚刚过去的这一年，美股受到通胀和加息等因素的困扰，表现相对疲弱。个人投资者如何购买美股虽然伯克希尔全年财报显示净亏损达到了228.19亿美元，但其股价却逆势获得了不错的正增长。

巴菲特在致股东的信中复盘2022时，提到了公司三个维度的积极进展：

其一，公司营业利润创新高，达308亿美元，体现了较强的营运创收能力。个人投资者如何购买美股（注：此处营业利润使用通用会计原则GAAP计算，但不包含股权持有的资本收益或损失）

其二，收购Alleghany财产保险公司的举措，使得保险浮存金增加约170亿美元，构成了一笔重大非凡的“资产”，而浮存金一直是投资相当重大的低成本“弹药”。（保险浮存金是指保户向保险公司缴纳的保费，除了用于出险理赔以外，保险公司亦可将其用于投资）

其三，由于伯克希尔对自身及公司重仓的苹果、美国通运公司都进行了股票回购，在几乎不负担成本的前提下，伯克希尔的每股内在价值略微增长。个人投资者如何购买美股在没有发觉外部机会时，股票回购也会是巴菲特投资的重大组成部分。2021年，伯克希尔哈撒韦公司就在回购上花费了创纪录的270亿美元，不过，2022年这一规模放缓至约80亿美元。

当然，伯克希尔的股价得到支撑，除了公司财务稳健外，其在二级销售市场的投资操作还是备受关心的焦点。在2022年，伯克希尔对能源股的持仓显著上升，从2021年底的1%猛增至2022年底的近14%，其对石油股等传统能源的押注，为其年度成果单做出了正贡献。（参考来源：SEC）

在信中，巴菲特梳理了伯克希尔（BERKSHIRE HATHAWAY INC.）的两种投资模式：

第一种，通过收购公司股权，100%控股，作为公司的实际操纵人，参与公司的日常运营治理，伴随公司的运作与盈利，分享红利。个人投资者如何购买美股

第二种，通过买卖上市公司股票，拥有公司的部分股权。虽然无法介入公司的日常治理，但好处是可以通过公布销售市场，参与并分享优秀公司的成长红利。

两种模式同为持有公司股权，它们具有相同的目的：做有意义的投资——投资于拥有持久经济发展特征和值得信赖的治理者的企业。个人投资者如何购买美股

而针对第二种形式，股票投资，巴菲特在信中强调，买卖股票是基于长期经营业绩的预测，而非将其视为短期买卖的工具。

“我和查理芒格，挑选的非股票，而是公司／生意（business）。个人投资者如何购买美股”这还是贯穿巴菲特数十年投资生涯的信条之一。

1964-2022：穿越多重低谷，存活并长青

巴菲特之所以在人们心中有着无可替代的地位，在于其经时间印证的投资实力。个人投资者如何购买美股

长期看来，自1965-2022年间，伯克希尔哈撒韦获得了平均年化19.8%的收益表现，而同期标普500(513500)指数的平均年化为9.9%。

虽然超额收益的累积并非线性，且巴菲特也非每年都能跑赢指数，但在复利的作用下，如今已经过去了58年，伯克希尔的股价累计收益率与标普500(513500)指数相比，相差近乎惊人的153倍。个人投资者如何购买美股

1965-2022年伯克希尔哈撒韦公司vs标普500(513500)指数超额收益

超额收益计算方法：单年超额收益 = 伯克希尔哈撒韦每股市值年收益率 - 标普500(513500)指数年收益率

数据来源：2022年巴菲特致股东的信。个人投资者如何购买美股历史业绩不代表将来表现。投资有风险，请审慎挑选。

通过观看发觉，巴菲特還是“应对熊市的一把好手”。历史上标普500(513500)收益（考虑分红）为负的年份有13年，其中巴菲特11次战胜指数（除1990年、1974年外），跑出超额。

富有代表性的案例是，2000年互联网泡沫破裂之际，伯克希尔哈撒韦逆势斩获了年度收益26.6%，而同期标普500(513500)指数的收益率则为-9.1%（包含分红）。个人投资者如何购买美股秉持着“在能力圈范围内投资”的原则，在1999年互联网行业人声鼎沸时，巴菲特与芒格挑选远离，从而幸免了随后的冲击。

而当2007-2009年次贷危机引发金融风暴，销售市场哀鸿遍野之时，巴菲特于2008年10月逆势发声《我在买入美国》（BuyAmerican.IAM），表达了对当下销售市场低估及将来行情的好。发声5个月后，美股开端触底反弹，巴菲特和他的伯克希尔也因此迎来了资产增值。

“销售市场下挫时，撤资者会亏损，但投资者会获利。个人投资者如何购买美股”早在1997年，巴菲特就发表了针对销售市场低谷的独特见解。

当昔日无数金融巨鳄，在一波波金融海啸中丧生。而巴菲特则凭借其坚守的价值投资信条与逆势思维，不断穿越周期，存活并长青。

长期制胜的要领

在信中，巴菲特还对过去58年和将来的投资，进行了展望。个人投资者如何购买美股

他视投资为一条坎坷的道路，涉及到投资者不断的投入、复利的力道、幸免重大错误，以及“美国顺风”（American Tailwind）。

众所周知，伯克希尔作为一家上市公司，拥有全球最贵的股价，高达461252.5美元／股（约合人民币320万元／股，截至2023.2.24收盘）。个人投资者如何购买美股巴菲特将伯克希尔的投资者，基础归结于一种类型“一次储蓄，永远储蓄”，人们怀着与巴菲特相同的投资目的不断投入，成为支撑伯克希尔股价曲线上行的力道。

在巴菲特的年度信中，他谈到了时间的复利针对资产增值的关键作用。他谈及对可口可乐、美国运通等优异公司长达近30年的持有，如今伯克希尔市值飞升，而两家公司占净资产的持股比例仍与从前相仿。优秀公司成长升值、源源回馈股息，与伯克希尔一同成长壮大。

“犯错”是巴菲特在信中提及的另一方面，他坦言这些年来，犯了不少错误。同时他也指出了资本主义的两面性：一面剔除源源不断的输家，一面造就喷涌进化的商品和服务。个人投资者如何购买美股“繁花绚烂盛开，蓬蒿默然枯萎。”在投资中，错误在所难免，但随着时间的推移，只需少数胜利就能建造奇迹。

在巴菲特眼中，國家进展之于投资成绩也富有重大意义：“假如没有伯克希尔，美国也能进展至今。可是反过来，假如没有美国，伯克希尔也不会有今天。美国的活力对伯克希尔取得的任何成功都做出了庞大贡献。人们依靠的是美国顺风（American Tailwind），虽然它有时会停滞不前，但它的促进力总是会回来的。”

当然，在信中，巴菲特也重申伯克希尔持有大量现金和美国国债的作用——幸免在特别情况下（包含金融恐慌或史无前例的保险损失）任何可能的现金需求带来的不便。个人投资者如何购买美股“人们的CEO也将永远是首席风险官。”

93岁的巴菲特，从事投资80余年，乃至超过了美国历史的三分之一。从他的投资故事中，可以看到——长寿、智慧、好、耐心的投资者，有望收获时间的赠送。

【预告】

一年一度的巴菲特股东大会时间马上到来。个人投资者如何购买美股就在美国时间5月6日，2023年巴菲特股东大会将在奥马哈召开，全球投资者将迎来一年一度的奥马哈朝圣之旅。

始于2011年的“巴菲特股东大会·中国投资人峰会”也迎来第13年的相约。兴证全球基金将再度联手财联社、腾讯财经，带来投资人的“欢聚时刻”。

此次巴菲特股东大会·中国投资人峰会将采取“国内+海外”联动的形式，在中国上海和美国奥马哈两地共同举办，企业家、投资人的欢聚时光不仅在大洋彼岸，也在国内。个人投资者如何购买美股人们将邀请全球杰出企业家、投资者们，共话投资·韧性，分享独到见解。