股票啦 www.gupiaola.com 2022年08月18日报道：这种巨额盈利是集装箱航运销售市场扭曲的结局

以星航运(ZIM.US)公布了第二季度业绩，虽然低于预测，但依然相当强劲。该公司赚取了巨额利润，产生的现金流也比较可观。

以星航运的新股息现行政策带来了高股息(512590)收益率。美股行情走势中国核电股投资者将在第二季度获得10%的股息收益率，公司可能会在年底派发更多股息，这可能会将股息收益率提升至更高的水平。

业绩“炸裂”

以星航运于8月17日公布了第二季度业绩。财报显示，Q2营收为34.3亿美元，同比增长44.1%，不及销售市场预测；净利润为13.4亿美元，同比增长50%；摊薄后每股收益为11.07美元，不及销售市场预测，上年同期为7.28美元。公布业绩后，以星航运下挫6%。

虽然业绩没有达到预测，但利润依然相当可观，可以说，以星航运正处于有史以来最赚钱的时期。事实上，以星航运第二季度业绩比较出色，只是预测师们认为它会更加出色。美股行情走势中国核电股作为参考，该公司仅一个季度的盈利就相当于其市值的25%左右。

财报显示，今年上半年，以星航运利润高达30.5亿美元，上年同期为14.8亿美元。相比之下，以星航运目前的市值略高于57亿美元。

当然，这种巨额盈利是集装箱航运销售市场扭曲的结局。疫情发生以来，包含中美、中欧等在内的各大航线集装箱运价大幅上涨。目前的运价已经从高点回落，但从历史角度看来，依然处于比较高的水平。以星航运还以极具吸引力的价格与沃尔玛(139.52， 0.15， 0.11%)等进口商签署了合同，这进一步支撑了强劲的利润，而不受运价将来行情的影响。

旺盛的集装箱需求让以星航运在2021年获得了巨额利润，2022年也将如此：

以星航运2021年摊薄后每股收益较2020年的4.40美元增长约800%，达到39美元，与当前的股价相差不远。到2022年，以星航运有望赚到更多的钱，因为目前销售市场普遍预测每股收益为44美元。美股行情走势中国核电股由于第二季度的收益低于预测，这一估测可能会在将来几天或几周内修正，但很突出，2022年对以星航运来说将是另一个收获颇丰的年份，并有可能比2021年更好。

虽然销售市场估计2023年的每股收益要低得多，不到16美元。但即便如此，与过去相比，以星航运的业绩也相当强劲。

轻资产业务模式意味着以星航运能够产生大量现金，因为不需要大量的资本支出。第二季度，以星航运的经营性现金流总额为17亿美元，而在扣除部分资本投资后，自由现金流总额为16.4亿美元。这与一季度的水平相当，上半年的自由现金流总额为31.2亿美元。换句话说，在过去的半年里，以星航运成功地建造了相当于公司当前市值53%的自由现金。

以星航运今年产生的自由现金有望超过其当前的市值。美股行情走势中国核电股相针对上半年，今年下半年的利润很可能会下降，但自由现金流可能会更高，因为随着时间的推移，应收账款会变成现金流。

巨额股息

在当前环境下，以星航运只能把大量现金返还给股东。

削减债务没有太大意义，因为资产负债表已经比较强劲。以星航运报告称其净债务为6.3亿美元，但这是比较保守的计算。美股行情走势中国核电股以星航运将租赁负债列为债务，但这些租赁负债能够产生价值，因为该公司可以使用其租赁的船舶在将来获得收入和利润。

当只计算传统债务时，以星航运拥有庞大的净现金头寸。未偿还贷款总额仅为1.6亿美元，而该公司拥有39.6亿美元的现金和投资。换句话说，在计入将来租赁负债之前，该公司拥有数十亿美元的“传统”净现金。

最近几个季度，以星航运投资了一些规模较小的公司，关键是物流初创公司。它还收购了几艘船，但该公司无法每季度在这些项目上花费 16 亿美元。因此，该公司决策通过股息的方式将很大一部分利润和现金流返还给股东——该公司不喜欢回购，至少目前是这样。

第二季度，该公司宣布股息为4.75美元。相针对当前股价，单季度的收益率为10%，年化股息收益率达40%。美股行情走势中国核电股然而，与公司在此期间产生的利润和现金流相比，股息是相当低的，因为以GAAP每股收益11.07美元计算，派息率为43%。

更能说明问题的是，该公司第二季度的股息总额(5.7亿美元)只占其自由现金流(16.4亿美元)的35%。换句话说，虽然该公司支付了年收益率为40%的股息，但它在一个季度内仍保留了超过10亿美元的自由现金。

过去，以星航运的目的是每季度派发20%的净利润，并在年底补发股息，使得股息达到全年利润的30%-50%。这就是为什么投资者在今年年初获得了每股17美元的巨额股息。该公司现在已经改变了现行政策，计划每季度支付30%的净利润作为股息。投资者很可能会在明年年初获得一大笔股息，作为今年的“补发”股息。

假如以星航运将今年收益的50%用于派发股息，那么全年股息将达22美元。美股行情走势中国核电股考虑到目前为止只宣布派发7.60美元，将来6个月的股息仍有很大的提升空间。

总结

SeekingAlpha撰稿人Jonathan Weber表达，以星航运的利润不会永远维持在这么高的水平，这基础上是板上钉钉的。相针对最近的峰值，运价已经下降，而经济发展放缓将导致航运需求下降。但即便明年及以后利润大幅下降，以星航运依然是一笔不错的投资。

该公司的市值约为今年净利润的1.1倍，而以自由现金流计算，估值倍数乃至更低。美股行情走势中国核电股与此同时，该公司持有数十亿美元的现金，大大降低了风险。

假如治理层以一种糟糕的方式使用这些现金流，那么这将是一个大问题。可是，只要以星航运再次强化资产负债表，同时通过股息向投资者返还大量现金，就不太可能出错。

Weber表达，在航运业中，以星航运的现金流并非最稳定的，但目前巨额的盈利和股息让它变得很有吸引力。