股票啦 www.gupiaola.com 2022年08月18日报道：汇丰晋信海外投资部总监

已经处于历史低位的港股依然“跌跌不休”投资美股风险，究竟是风险還是机会？

自去年年初以来投资美股风险，港股销售市场便开启了长达一年多的回调，恒生科技指数的区间最大回撤一度贴近70%。特别是今年三季度以来，港股再度开启了下挫模式，销售市场消极心绪蔓延。

在调整了相当长一段时间后，当前时点的港股究竟是黄金坑還是估值陷阱？多位基金经理表达投资美股风险，虽然短期仍有不确定性，但从长期看来，流动性、企业盈利等多个核心影响因素或已基础看到拐点，当前港股销售市场的机会大于风险。数据显示，约七成投资港股的主动权益基金均在二季度提高了港股仓位，港股在公募基金的重仓市值占比已经止跌回升。

内外多重因素引发港股回调

三季度以来投资美股风险，内外部风险因素导致港股再度发生较大回调，截至8月 17日，恒生指数、恒生科技指数分别较 6 月 28 日的高点回调10.38%、16.44%，其中恒生指数报收19922.45点，已经贴近跌回至2016年2月的低点水平。

其中投资美股风险，地产、物业服务、互联网等版块下滑靠前。碧桂园(02007)服务、碧桂园(02007)分别下挫55.76%、47.17%，阿里巴巴(01688)-SW、腾讯控股(00700)、美团-W均下挫超15%。

针对7月以来的下挫，汇丰晋信海外投资部总监、基金经理程彧认为，最近港股回调的关键原因在于外部环境的恶化。美联储加息虽然预测趋于缓和投资美股风险，但实际流通性仍在收紧，这针对新兴销售市场都仍然不利；从基础面看，港股地产版块受销售疲软等因素影响，销售市场担忧其违约风险加剧，引发股价大幅调整；此外，港股中比重较高的互联网版块也受中概股退市风波、中报不达预测等影响，股价也隐藏了显著调整，这些共同造成了恒生指数的回调。

国海富兰克林基金QDII投资总监徐成从海内外因素综合预测指出，一方面投资美股风险，全球经济发展不确定性较大，海外投资者心绪受到肯定影响；与此同时，国内消费水平尚未复原，销售市场仍在观看稳增长措施对促进经济发展复苏的效果；此外，部分资金获利回吐压迫也加剧了港股下滑。

例如投资美股风险，8月16日和17日，南下资金已经连续两日净卖出，合计净卖出港股43.62亿港元，其中美团-W、快手-W分别遭净卖出16.38亿港元、9.32亿港元。

多个影响因素或已看到拐点

港股销售市场的延续下挫使得消极心绪再度蔓延投资美股风险，站在销售市场冰点，基金经理们从估值、盈利、流动性等多个角度客观预测了当前的销售市场情况。

徐成认为，总体看来，当前港股销售市场的机会大于风险。一是港股目前处于多年以来的历史低位投资美股风险，恒生指数回到2016年的位置，而当前中国GDP和企业盈利水平均高于2016年；二是国际环境看来，海外流动性最差的阶段在逐步过去，发达國家PMI指数大幅回落，大宗商品(161715)价格也延续回落，欧美通胀压迫相对减小，销售市场对加息、缩表的预测渐渐降低；在美国加息周期完毕后，国内货币现行政策也会有更多积极措施，利好港股流动性。

“人们认为从现在到年底，在销售市场预测已经较低的情况下投资美股风险，港股上市公司总体盈利水平可能率不会再大幅低于预测，叠加较低的估值和较好的流动性，假如中国经济发展复苏进展顺利，港股有望迎来企稳反弹行情，其中一些alpha标的特别值得关心。” 徐成表达。

程彧指出投资美股风险，影响港股销售市场最核心的主导因素是企业盈利，这一点或将看到拐点。这背后是大宗商品(161715)价格的下挫背景下中游制造业盈利能力的复原，疫情缓解后经济发展活动的复原，以及互联网行业更严格的花费管控和盈利能力的回升。

而在影响销售市场投资心绪的关键事件中，国内行业现行政策监管有所缓和投资美股风险，可是针对疫情和中美关系仍有不确定性，需要维持关心。此外，针对海外的货币环境，当前或是本轮美联储货币现行政策收紧周期最苦痛的时候，估计将来货币现行政策将逐步回归常态化，美债长端利率很可能顶点已过。

“从短期看来投资美股风险，人们依然需要关心短期不确定性带来的波动风险，但假如把眼光放长，上述几个核心影响因素或已基础看到拐点，人们看好港股将来的长期表现。” 程彧总结道。

公募基金二季度南下加仓

港股的延续调整并未阻碍公募基金南下的步伐投资美股风险，截至今年二季度末，港股在公募基金的重仓市值占比已经止跌回升，多位明星基金经理也加大了对港股的配置仓位。

数据显示，2022年二季度投资美股风险，主动权益基金配置港股总市值达3625亿元，占总资产净值比为6.62%，较一季度增加1.07%，终止了连续四个季度的下滑；与此同时，70%投资港股的主动权益基金均在二季度提高了港股仓位，其中25%的基金加仓幅度在5%以上，体现出公募基金对港股重拾信念。

从加仓方一直看，据海通证券(06837)研报统计投资美股风险，公募基金关键在二季度加仓了港股互联网、运动服饰和新能源车(501057)等版块。其中，外卖平台龙头美团-W是关键加仓对象，短视频公司快手-W获得增持的幅度也较为突出。此外，基金还关键加仓了运动服饰版块的李宁(02331)，新能源车(501057)版块的造车新势力，包含理想汽车-W和小鹏汽车-W等。

从最终的期末持仓市值看来投资美股风险，公募基金重仓市值最好的港股前五名分别为美团-W、腾讯控股(00700)、李宁(02331)、快手-W和香港交易所(00388)。其中，美团-W以394亿元的持仓市值超越腾讯控股(00700)，成为公募重仓最多的港股，且在二季度获得公募基金加仓7666.67万股，截至二季度末共有458只基金重仓美团。

张坤的易方达蓝筹精选、丘栋荣的中庚价值领航、萧楠的易方达高质量严选是持有美团最多的三只基金，截至二季度末的持股市值分别高达36.54亿元、11.67亿元、10.08亿元。其中，丘栋荣和萧楠均在二季度对美团进行了加仓。丘栋荣在季报中直言投资美股风险，“港股中最为关心互联网公司”，这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，货币化能力和变现能力将延续提高；此外，现行政策最为敏感的阶段已过，这些公司从现行政策缓解的关心过渡到回归公司自身价值，聚焦于核心业务领域，削减非核心业务资本开支，公司的盈利和现金流水平预测提升，将有助于投资价值的实现。

而除了最受瞩目的互联网行业外，程彧认为投资美股风险，中游制造业也比较值得关心，特别是现行政策支持和盈利能力边际变化突出的行业，典型的比如汽车、新能源和电子行业中的龙头公司。其它，互联网行业中基于细分赛道的流量红利，更看好本地生活行业。

徐成也在采访中表达，中长期看好电动车及上游、绿电、消费等版块。其中投资美股风险，电动车需求较为强劲，国内上下游产业链完整，景气度有望延续向上，关心将来电动车渗透率加快提升带来的行业性和股票机会；随着疫情后需求复苏与原材料成本下降，消费行业(510630)盈利有望逐步改善，特别是一些国产运动品牌受益于居民健身意识的不断提高，将来有望抢占更多销售市场份额。