股票啦网 www.gupiaola.com 2022年07月22日报道：汽车毛利率为26.2%

美东时间7月20日美股盘后，特斯拉公布了第二季度财报，其中，公司营收、净利润均环比下滑显著，增速较一季度突出放缓。华尔街投行伯恩斯坦发表最新研报，将特斯拉股票评级定为“弱于大盘”，目的价定为450美元，表达认可特斯拉在创新和创收方面的成功，但仍难以认可公司的估值，风险回报比不适合长期投资者。

　　以下是伯恩斯坦的研报详情：

特斯拉二季度财报表现大致符合下调后的预测。雪盈证券投资美股汽车毛利率下滑至27.9%，关键原因是中国上海工厂产量降低和投入成本上升。特斯拉表达，2022财年仍有望达到50%的产量增速(共约140万辆)，低于上季度给出的60%指引。人们将产量预测从152万辆下调至138万辆，EPS从13.89美元下调至13.02美元。

财报表现大致符合下调后的销售市场预测

营收：特斯拉营收录得169亿美元(同比增长42%，但受上海工厂产量减少影响，季度环比下滑10%)，稍高于销售市场预测。汽车业务营收录得143亿美元，符合预测，服务和其他营收录得146亿美元，好于预测。储能和太阳能(000591)业务同比增长8%，也符合预测。

毛利和营业利润：汽车毛利率为26.2%，季度环比下滑380基点，同比上升40基点，符合下调后的预测。导致毛利率下滑的因素有：1)原材料、大宗商品(161715)、物流价格和加快花费上涨；2)上海工厂停工，影响大于5-6万辆汽车产量；3)奥斯汀和柏林工厂产量爬坡(人们认为这对毛利率的影响为100-150基点)。雪盈证券投资美股另一方面，人们估计单车平均售价(ASP)上涨3800美元，季度环比增长7.3%，按租车业务调整后增速则为7.2%，帮忙提高了毛利率。储能和太阳能(000591)业务、服务及其他业务(因再销售价格上升)的毛利率表现好于预测。EBIT利润率为14.6%，季度环比下滑470基点，同比上涨360基点，远高于预测，因为营业支出低于预测(177亿美元vs205亿美元)。这些数据还包含比特币1.06亿美元的减记，经此调整后，EBIT利润率为15.2%。

每股收益和自由现金流：GAAP EPS为1.95美元，远高于预测，因为EBIT利润率好于预测。营业现金流为246亿美元，略微低于预测。资本支出为173亿美元，略微高于预测，自由现金流为7.27亿美元。

2022年交付量：特斯拉表达，全年仍致力于达成50%的增速，跟上季度财报电话会议时对比，语气有所缓解，当时特斯拉表达2022年“有机会冲击60%增速”。因此，人们将2022年的产量预测从152万辆，下调至138万辆；EPS从13.89美元，下调至13.02美元。

产量目的或能达成但容不下任何误差

特斯拉2022年的表现突出受制于产量，50%的增速目的可能过高，而且柏林和奥斯汀工厂当前产量仍处于低位。雪盈证券投资美股下半年的GMs难以预测，因为通胀延续上行且存有外汇逆风，但总的来说，人们认为，随着产量增加，毛利率也会有所改善。

将来4-6个季度，定价仍是关键。人们对2023年的EPS预测大幅上调约20%，关键原因是价格和相关的经营支出杠杆。

需求坚持强劲，但需求订单比是否可能放缓？虽然需求强劲，某些情况下交付时间仅为6个月，但特斯拉高管表达，价格上升、消费能力下降导致需求收到“小幅”或“一些”影响。人们也留意到，积压订单的交付时间在最近几个月有所缩短，这可能说明产量高于预测。

特斯拉高管表达，Cybertruck将于明年年中开端交付，2023年产量有限，明年Model Y和Model 3交付量需要达到200万辆(增速约为50%)，但这并非板上钉钉。雪盈证券投资美股其它，新车型推出的时间无法确定，延后是不可幸免的(Cybertruck原定于2021年开端交付)，人们更害怕特斯拉是否有交付量足够高的车型来支撑2024年(320万辆)和2025年(近500万辆)的增长。

2022年的交付量目的或可实现，但过高了。人们认为，特斯拉提出的50%增速，意味着共计约140万辆，这还是销售市场广泛预测的。上半年的交付量为56.5万辆，如要达标，下半年需要交付84万辆，相当于每周3.2万辆。特斯拉表达，最近有几周的产量超过3万辆(这可以视为当前的最大单周产量)，期望年底的单周最大产量能达到4万辆。可是，这需要特斯拉弗里蒙特工厂(年产量65万辆)和上海工厂(年产量超过75万辆)全速运转，且柏林和奥斯汀工厂产量成功爬坡，这两个工厂目前产量很低，需要贡献10-15万交付量。柏林工厂6月份单周产量为1000，奥斯汀工厂则期望三季度产量为4万辆。其它，特斯拉表达，上海工厂在本季度初停工2周，进行设备升级。虽然这些产量目的有可能达成，但需要特斯拉运作顺利，今年余下时间容不得一点小波折。

下半年的毛利率难以预测。展望下半年，人们认为汽车毛利率可能从二季度的26.2%回升，得益于产量有望大幅提高、裁员降低成本和涨价后单车平均售价的上涨。另一方面，特斯拉将再次面临多重逆风，包含额外的成本上升、外汇方面的逆风以及奥斯汀和柏林工厂产量延续落后，这种种因素导致下一季度的毛利率增速难以捉摸。虽然如此，人们估计三季度汽车毛利率为28.5%，四季度为29.5%。

投资影响

人们认可特斯拉在创新和创收方面的成功，但仍难以认可公司的估值。雪盈证券投资美股特斯拉的估值比其他大型车企加起来还要高，暗示将来交付量高且盈利能力业内领先，这种情况是前所未有的。人们认为，当前股价的风险回报比不利于长期投资者。评级为“弱于大盘”，目的价定为450美元。

网友点评：

稳中向上666海南三亚
鸡狗不如！

我来长见识江苏吴江
运达科技就是好股啊

股中见红浙江平湖
想当龙头就封板，自认不配当龙头就让位。

周宁马友广东茂名
创业板带领大盘上3200

阿波罗911新疆克拉玛依
会不会突然一下子很多企业同时上市啊？新股就很容易中签了

n672113645343114吉林延吉
利好创业板

量化小白浙江嘉兴
做梦

股市春天已经来临河北唐山
股市不涨房子涨很简单的，最近看房的特别多，你可以问问中介或挂了房的房东