股票啦网 www.gupiaola.com 2022年06月02日报道：但考虑到当时很多人声称疫情爆发将会加快零售业的死亡

通胀高企及美联储鹰派现行政策下，能稳定建造收益的投资渐渐受到销售市场青睐。其中，STORE Capital(STOR.US)可能正是那个不错的标的。

STORE Capital是一家三重净租赁房地产(512200)投资信托公司(REIT)，关键投资于单租户经营性房地产(512200)。该REIT有极具吸引力的收益率(贴近6%)，美股行情道琼斯8月6日同时估值低廉，而且被股神巴菲特持有，可以说是又一个拥有实际资产性质且可靠的抗通胀工具。

公司概述

通常情况下，三重净租赁REIT的优势在于具有较低的常常性花费，因为承租人负责几乎全部成本，包含维护、保险和税收等。这使得这类REIT产生的现金流几乎不会因其房地产(512200)而受到影响，除了部分增加将来租金收益的升级项目。这也令该类公司要么将大量现金流支付给投资者(股息等方式)，要么在不过度稀释股东权益的情况下大举投资新资产。

STORE Capital就是其中一家成功运用这种商业模式的REIT.该公司几乎只投资于单租户经营性房地产(512200)，并专心于租户以此为利润中心的房地产(512200)。这意味着，美股行情道琼斯8月6日即便承租人遇到财务问题，他们也可能不会挑选断租，这也间接地使STORE Capital的交易对手风险很小。

其它，由于平均租金覆盖率几乎达到5倍，STORE Capital在收取合同租金方面的风险很小。事实上，即便在疫情期间，STORE Capital也能够收取几乎全部的租金，并维持比较高的入住率，这使其在2020年和2021的营收都实现了增长。

虽然在2020年的营收增长略低于平均水平，但考虑到当时很多人声称疫情爆发将会加快“零售业的死亡”，坚持增长可谓是一项壮举。

STORE Capital的韧性还表现在其租户和行业之间的强大多元化。该REIT没有任何一个租户的租金占其合同基础租金的3%以上，美股行情道琼斯8月6日也没有任何一个行业的租金占比达10%以上。

其中，餐饮、教育、生产/制造、健身俱乐部、汽车维修、农产品(000061)销售、建材销售等行业都不受电子商务或数字化的威胁。而且可以预测到，健身俱乐部、儿童教育等都有可能在将来很长一段时间内保留在实体环境中，这几乎保证了比较可靠的租金收入流向STORE Capital的钱袋中。

最近业绩

STORE Capital于5月初公布了最新季度业绩。在第一季度，该公司以7.1%的平均资本率收购了100多处新地产，美股行情道琼斯8月6日加权平均租赁期限为17年。就收购的房产而言，这是过去几年来的最高水平。目前，STORE Capital拥有约3000处房产，这意味着年增长率超过10%。

一季度，STORE Capital新增债务成本约为3.5%，这意味着，该公司可向租户收取的租金与偿还债务所需支付利息之间的利差(超过3.5%)依然比较有吸引力。

得益于比销售市场预测高5%的营收表现，STORE Capital Q1每股FFO(营运现金流量)也增长至0.57美元，超出销售市场预测近10%。此外，该公司估计，在今年余下时间内维持较高的收购速度情况下，每股FFO将达到2.22美元的中值。根据一季度的业绩，并考虑到该公司指引过去一直较为保守，以及随着时间推移该公司可能会再次上调指引，销售市场预测人士认为，将来实际业绩可能会比这一预测更高。而假如维持一季度的增长速度，即不考虑全年的加快收购步伐，STORE Capital 今年的每股收益乃至可能达到2.28美元。

股息和抗通胀能力

与很多其他REIT一样，STORE Capital在股息方面还是一个可靠的收入挑选。按当前价格计算，美股行情道琼斯8月6日其股息收益率为5.7%。这大概是目前美国国债收益率的两倍，但一个重大的区别是，美国国债收益率不会随着时间的推移而上升。

另一方面，STORE Capital自2015年以来每年以6.4%的速度提高股息(512590)，这是同行中股息增长最好的。例如，National Retail Properties(NNN.US)和Realty Income(O.US)同期每年提高股息(512590)的速度仅为4%左右。但值得注意的是，STORE Capital的股息支付率却出奇地低。

在FFO强劲增长的支撑下，STORE Capital不仅过去两年的股息支付率有所下降，而且还是同行中的最低水平，略低于70%。不过，从另一方面看，考虑到该行业比较稳定的现金流，这种相当低的股息支付率导致股息削减的风险可能会比较小。

因此，根据上述数据，假如单独关心该公司贴近6%的股息收益率和略高于6%的股息增长率，美股行情道琼斯8月6日将来该股的年回报率或许能达到12%左右。而假如保守起见，估计股息增长率为3%左右，那么总回报率仍然可能达到9%左右。这针对一家业务风险低于平均水平、且极具韧性的公司来说，这依然很有吸引力。

其它，STORE Capital也很可能是通胀环境下的受益者，因为其花费(关键是利息花费，承租人则负责物业的全部运营花费)相对固定，与此同时，该公司的债务被通胀稀释，而公司拥有的房产价值则会相应攀升。虽然通胀(例如导致能源和运输成本上升)对很多公司来说都是一个挑战，但STORE Capital(及其同行)来说好像并没有受到很大程度威胁。

股价回调后的低估值

STORE Capital在过去一年的股价一度触及37美元，但近几个月已经从高点下挫了约25%-30%，这多少有些令人惊奇，因为其潜在的业务基础面仍然强劲。事实上，STORE Capital比销售市场预测的要更加强劲，美股行情道琼斯8月6日因为该公司业绩轻松超出预测，同时也提高了今年的业绩指引，而且，该公司的商业模式也能抵御经济发展衰退。所以，困扰其他公司的经济发展衰退担忧好像并非STORE Capital要面临的庞大阻力(这得益于其长期租赁期限、合同租金上涨以及其物业对租户至关重大的性质)，该股应该能为美国经济发展在将来几个季度陷入衰退提供坚实的保卫。

而与同行相比，根据STORE Capital的业绩指导中值，目前该股股价相针对FFO的估值约为12.2倍，可以说是一个相当廉价的估值，例如，Realty Income和National Retail Properties的估值分别为17.4倍和14.4倍。在当STORE Capital的股价超过30美元时，情况可能并非如此，但从近几个月的行情看来，该股在估值方面還是相当有吸引力的。

总结

总的来说，STORE Capital仍处于增长阶段，同时在收益可观，估值低廉，美股行情道琼斯8月6日巴菲特持有带给投资者信念，以及不会受通胀和经济发展衰退太大影响的因素下，以目前的估值看来，该股仍然是比较可靠的挑选。而从长远看来，该股乃至可能为投资者带来高个位数或低双位数的回报。