发布时间:2022-05-24 21:45:39
来源:股票啦
股票啦网 www.gupiaola.com 2022年05月24日报道:使得美联储本轮加息落后于曲线
5月24日,美股三大指数整体下挫,截至发稿,道指跌0.64%,纳指跌2%,标普500(513500)指数跌1.24%。社交媒体股整体下跌,Snap暴跌逾35%,投资美股好的策略Pinterest跌近18%,Meta Platforms跌近8%,推特跌超3%。
华泰证券(601688):美股跌到位了吗?
加息节奏“落后于曲线”导致美股面临流动性+盈利+回购三重压迫。目前估值已计入了部分流动性消极预测,盈利下滑正在延续反映但衰退风险尚未被充分定价,股票回购缩减还未形成连累,三重压迫并未逆转,中期看美股下挫难言见底。不过,和历次衰退调整相比,本轮美股跌势更急,下滑也已经不小,短期跌势不排解有所缓和。历史上中美股市曾多次同步见底,投资美股好的策略但本轮经济发展和现行政策错位突出,估计本轮美股下挫对A股大盘的影响有限,假如短期造成冲击反倒是布局良机。
“落后于曲线”导致美股面临流动性、盈利、股票回购三重压迫。
2020年新冠疫情后美国经济发展实现了超美联储预测的快速复苏,使得美联储本轮加息落后于曲线,导致当前基础面、流动性预测和回购逻辑都处于对股市比较不友好的情况。一方面,目前销售市场对将来的经济发展和流动性均极度消极,另一方面,投资美股好的策略企业盈利面临下滑压迫的同时还要承受利率上行拉高的融资成本,通过股票回购增厚EPS并推升股价的逻辑也受到严峻挑战。
上述三重压迫中有多少已经被销售市场定价?
1)流动性方面,美股估值与美债收益率均回到2000年以来历史均值临近,显示已计入了肯定的消极预测,但心绪面并不极端,后续可能的压迫关键来自联储进一步紧缩和机构心绪走弱;2)盈利方面,目前标普实际盈利收益率正处于探底阶段,考虑到股价往往滞后于实际盈利,估计将来数月盈利将延续对股价产生压迫。此外,衰退风险尚未被销售市场充分计价,或是更大的不确定性来源;3)股票回购方面,投资美股好的策略成本上升冲击尚未显现,估计回购规模可能会从年内一季度开端突出减少,进而对美股形成连累。
美股将来如何演绎?
滞胀交易已进入下半场,早期衰退信号已经出现,滞胀或衰退对权益资产均不利。人们认为短期销售市场逻辑更符合衰退特征,推断依据是4月通胀回落、联储将来两个月加息50BP几乎被销售市场良好计价、股市延续下挫和美债收益率拐头向下等迹象,但仍需关心通胀下滑斜率和7月后势场重回滞胀交易的可能。此外,历史经验也表明美国隐藏衰退风险的概率更大。本轮美股相比历史衰退调整而言跌势更急,但假如参考历史均值/中位数,投资美股好的策略下滑还不够充分,三重压迫未逆转情况下,中期仍存压迫。
美股下挫对A股有何影响?
美股和A股在2015年后几乎每次都同步见底,但人们认为本轮美股下挫对A股大盘的冲击有限,具体原因:1)从基础面看,本轮中美经济发展周期错位,中国已步入从衰退→小复苏的阶段,但外需版块易受到美国衰退风险冲击;2)从流动性看,国内流动性比较富余,股市赚钱效应最近小幅回暖,中期进一步改善仍需等待宏微观逻辑共振;3)从心绪面看,最近中美利差重新转正,人民币汇率低位企稳,投资美股好的策略对联储加息担忧有所缓解。当前A股基础面关键矛盾在内不在外,假如短期美股对A股构成冲击,反倒是布局良机。
风险提醒:美国通胀再次加剧,俄乌局势延续紧张。(来源:华泰证券(601688))
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