股票啦 www.gupiaola.com 2022年05月15日报道：这一禁令使得像TQQQ这样的杠杆ETF对某些投资者更具吸引力

对TQQQ的方法和持有量进行更深入的钻研，或许可以更清晰地熟悉这些未被意识到的风险美股投资A股投机。

最近有人问我ProShares UltraPro QQQ(TQQQ)的故事美股投资A股投机。当时，我只了解它是一个杠杆ETF，同意没有保证金(159001)账户的投资者将他们在景顺QQQ ETF (QQQ)中的收益或损失增加三倍。

我曾在网上论坛上读到过投资者利用TQQQ赚取巨额利润的报道美股投资A股投机。但我也了解，自2019年1月以来，Vanguard一直不同意投资者在其经纪平台上购买TQQQ或任何其他杠杆ETF.他们解说说，他们禁止这种交易，因为这对该公司支持的买入并持有投资者来说风险太大。

正如可以预测的那样，这一禁令使得像TQQQ这样的杠杆ETF对某些投资者更具吸引力，这些投资者认为他们被禁止进行某些投资，因为华尔街期望把全部真恰好的东西留给自己美股投资A股投机。

那么事情的真相是什么呢？TQQQ是小人物赚大钱的一种方式，還是只是另一个风险太大的快速致富的海市蜃楼，会让天真的散户投资者受到损害？

01

什么是杠杆ETF？

杠杆ETF背后的独特卖点是，您可以以相对较高的花费将少量资金投资于股票指数，并获得比你将相同金额的资金投入追踪相同指数的常规、无杠杆ETF更大的回报美股投资A股投机。

不仅如此，你还可以做到这一点，而不需要获得保证金(159001)账户的批准，也不需要沉迷于任何复杂的投资策略美股投资A股投机。只需购买ETF，让ETF提供商发挥华尔街的魔力，让它给你的回报是购买平凡指数跟踪ETF的两到三倍。

TQQQ是一只3倍杠杆的ETF。它的杠杆率已经达到了美国证交会目前同意的最高水平。TQQQ的既定目的是交付三倍于QQQ的每日收益或损失美股投资A股投机。虽然TQQQ在运营的相对较短的时间内，大部分时间都兑现了这一承诺，但并不能保证您真的会达到这一效果。TQQQ是2010年才开端交易的。

你为这种特权付钱。杠杆ETF价格昂贵。ProShares告知人们，TQQQ的有效花费率为0.95%，但它也表达其总花费率更高，为1.01%美股投资A股投机。这种差异可能是为了吸引更多投资者而提供的临时花费优待。这是QQQ 0.20%花费率的5倍。

还有其他隐藏的花费是TQQQ实现其杠杆作用的副产品美股投资A股投机。除了支付补偿基金公司提供ETF的花费比率之外，杠杆ETF还承担提供超额回报的衍生品交易的成本、每日重新平稳其持有量的成本，以及坚持大量低收益极短期债券以提供全部买卖所需现金的成本。

在“风险”这个术语隐藏之前，您不能在几分钟内商量杠杆 ETF.每个人都承认他们比较冒险。但投资者了解，高风险往往会带来同样高的回报美股投资A股投机。TQQQ无疑就是这种情况。人们先看来看这些回报，然后再深入探究追求这些回报的具体风险。

在QQQ于2020年3月触及最低价后买入TQQQ并持有整整一年的投资者获得了惊人的回报，其原始投资回报率为258%美股投资A股投机。这一回报率令平凡QQQ ETF同期64.67%的回报率相形见绌。

从2020年3月26日开端的TQQQ和QQQ 1年回报：

Seeking Alpha

TQQQ在长达一年的时间里取得的庞大长期收益是惊人的，特别是考虑到ProShares比较明显地警告投资者，TQQQ只应持有一天，假如持有时间超过一个交易日，其结局将以不可预测的方式复合，因为ETF每天都在重设和杠杆复利的影响美股投资A股投机。

明显，在像QQQ在2020年3月后经历的那种疯狂的牛市中，“不可预测的”复利大大提高了股价美股投资A股投机。TQQQ的价格回报几乎是QQQ的四倍，而非ProShares旨在为日内交易者提供的三倍。

可是鉴于ProShares如此明显地坚持TQQQ只供日内交易者使用，你可能会问，为什么我还要费心展示TQQQ一整年的回报呢？

原因很容易：虽然发出了警告，但至少自2019年以来，很多散户投资者一直在长期买入并持有TQQQ和其他高杠杆ETF美股投资A股投机。

2019年，一种使用3倍杠杆ETF策略的所谓安全方式的消息开端在互联网上的很多投资社区传播美股投资A股投机。这一策略被称为Hedgefundies Excellence Adventure，通常缩写为HFEA。

该策略最初隐藏在一个自称Hedgefundie的人写的论坛帖子中，并在互联网上传播，马上引发了大量商量美股投资A股投机。在疫情期间，人们对这种策略的兴趣增加了，当时一代年轻人发觉，在一个“股票只会上涨”的销售市场上，利用杠杆可以快速、轻松地赚到多少钱。

假如你在接下来的一两个月没有更好的事情要做，你可以在Bogleheads论坛上阅读超过15000篇详细商量HFEA战略的帖子美股投资A股投机。

首先提到的HFEA策略使用了不同的3倍ProShares ETF，ProShares UltraPro S&P500 (UPRO)美股投资A股投机。这是另一个类似TQQQ的3倍杠杆ETF，但它跟踪标准普尔500指数，而非QQQ跟踪的纳斯达克100指数。

随着疫情的封锁提高了QQQ科技股的利润，TQQQ的回报加快增长并超过了UPRO.这让很多投资者信任，TQQQ是最好的挑选美股投资A股投机。TQQQ的Seeking Alpha流量页面告知人们，在过去三年中，TQQQ治理的资产增长了374.75%。

因此，TQQQ的潜在回报是显而易见的，但同样显而易见的还有对等的风险美股投资A股投机。

02

当股票下挫时，TQQQ下挫更多：

杠杆ETF的最佳明白风险

下面你看到的是2022年初以来TQQQ的回归美股投资A股投机。虽然没有QQQ已经令人苦痛的20.88%的损失的三倍，但TQQQ 55.69%的损失对任何在2022年初投资的人来说都是毁灭性的。

Seeking Alpha

HFEA声称投资3倍杠杆ETF是一种安全的方式，这是基于这样一种想法，即你可以通过投资第二只3倍杠杆ETF来缓冲潜在的损失，即长期国债3X做多-Direxion (TMF)，它利用杠杆押注于长期国债指数美股投资A股投机。

这种想法是，假如股市下挫，长期债券可能会与股票指数反向波动，因为这是过去销售市场下挫时通常会发生的情况美股投资A股投机。几十年的学术回溯测试实在发觉，长期债券的价格变动要么与股票指数不相关，要么相反。

不幸的是，HFEA投资者和人们大多数人一样，对统计术语“不相关”的真正含义只有模糊的明白美股投资A股投机。

HFEA投资者现在明白了，债券与股票不相关，并不意味着它们会与股票行情相反。在统计学中，“不相关”仅仅意味着两个数字不会以可预测的方式相互关联美股投资A股投机。在过去40年的债券牛市中，当股票下挫时，不相关的债券大多会上涨，但没有理由再次这样做。

事实上，自2022年1月以来，美国国债的下滑与股市一样大，有时乃至更大。3倍杠杆的30年期国债ETF(511010) TMF年初至今下挫50.48%，下滑几乎与TQQQ相当美股投资A股投机。这是因为在回溯测试的大部分时间里，利率一直在下降。现在，它们一直在上升。

经验教训：使用杠杆 ETF 没有安全的方法来获得三倍回报美股投资A股投机。

另一个教训是：回溯测试工作得很好，直到解说回溯测试结局的条件发生变化美股投资A股投机。

我提到这些教训是因为它们与那些依靠TQQQ回溯测试结局的人相关美股投资A股投机。

虽然TQQQ最近暴跌，但投资者在投资TQQQ的早期就获得了258%的收益，即便损失了55%，他们的原始投资依然领先，这就是为什么投资TQQQ的策略依然吸引着很多投资者美股投资A股投机。

你会发觉他们在Bogleheads和其他互联网网站上敦促其他人再次遵循他们的被动购买和持有策略，因为他们认为假如他们耐心等待，QQQ将再次无情的上涨美股投资A股投机。他们信任，当上升势头复原时，他们最终获得的巨额利润将弥补他们临时的损失。

其他投资者，从今年的TQQQ价格行动中吸取了不同的教训——你应该只在股票上涨时投资QQQ美股投资A股投机。

这个策略是由投资大师(有名喜剧演员)威尔·罗杰斯在1929年万圣节首次提出的：

“不赌博；拿出你全部的积蓄，买一些好股票，一直持有到它上涨，然后卖掉美股投资A股投机。不涨就不买。”

杠杆衰减带来了另一个众所周知的风险，虽然还没有得到很好的明白美股投资A股投机。

ProShares警告投资者，TQQQ提供的3倍杠杆只能在一天内实现，原因是当你长期持有3倍杠杆的ETF时，一种称为杠杆衰减的因素就会隐藏美股投资A股投机。ProShares告知人们，这是因为ETF的持有量每天都在重新平稳，用于实现每日损益的杠杆效应在较长时间内以意想不到的方式复合，特殊是在波动的销售市场中。

对这种衰变如何发生的解说极其复杂，乃至有学问的人也会对它是如何运作的争辩不休美股投资A股投机。你可以在Warwick Langebrink的这篇数学上复杂的Seeking Alpha文章中阅读关于TQQQ的杠杆衰减可能如何工作的比较详细的解说，Warwick lange brink是一位具有多年高级专业投资经验的投资专家。

假如没有别的，阅读那篇文章应该让你信任，除非你学了几年大学数学，否则你永远也不可能真正明白TQQQ的衰退可能是如何表现的，乃至这可能还不够美股投资A股投机。

然而，一些严厉的回溯测试会告知你，有时“杠杆衰减”背后的复合效应对你有利。这“有时”会变成肆虐的牛市，就像人们在2020年3月下旬看到的那样美股投资A股投机。不可预测的复利可以复合收益，而不仅仅是损失。

正是因为在过去两年里，有关衰退损害回报的警告没有被证明是准确的，在这两年里，QQQ的疯狂牛市带来了复利带来的积极影响，所以很多投资者现在确信，衰退非他们一定害怕的事情美股投资A股投机。

然而，事实上，由于动量在TQQQ的杠杆复合中起着如此重大的作用，假如动量变为负值并维持负值，衰减可能会导致比3倍乘数和高花费率以及基金交易成本预测的更大的损失美股投资A股投机。

兰格布林克还告知人们，在没有突出上涨或下挫的动荡销售市场中，衰退将对人们不利美股投资A股投机。

显而易见的风险到此为止。更危险的风险非这些，而是其他很少被商量的美股投资A股投机。要明白他们，人们一定检查TQQQ的方法和控股。

久经考验的投资黄金法则之一，与“不要追逐收益”并列在投资者可以忽略的自欺欺人的黄金法则中的是：不要投资你不熟悉的东西美股投资A股投机。正如人们将会看到的，明白TQQQ正在做什么的困难造成了它最大的风险。

正如投资者在考虑投资ETF时应该做的那样，我去了TQQQ的ProShares网站页面，阅读了ProShares为这只ETF提供的两份招募说明书美股投资A股投机。一份是概要招股说明书，另一份是法定招股说明书。

在阅读招募说明书后，我马上注意到，与我最近调查的其他一些另类策略ETF不同，ProShares很少告知人们它用来实现其目的的令人印象深刻的结局的实际方法美股投资A股投机。

人们被告知，它跟踪纳斯达克100指数(NDX)，这是相同的指数QQQ跟踪美股投资A股投机。ProShares还告知人们，“基金投资于ProShares顾问认为组合起来应该产生与基金投资目的一致的每日回报的金融工具。”这些工具包含：

股票

互换交易

期货合约

国库券

回购协议

他们告知人们，互换交易和期货合约是衍生品，而国库券和回购协议是现金美股投资A股投机。

然而，投资者对如何使用互换、期货和现金一无所知。ProShares只告知人们它使用了所谓的“数学方法”美股投资A股投机。除了一些关于ProShares不使用什么策略的信息之外，人们得到的就是这些信息。他们告知人们，

“ProShare Advisors不会根据ProShare Advisors对特定证券、工具或公司的投资价值的观点将基金资产投资于证券或金融工具，也不会进行常规投资钻研或预测或预测销售市场运动或行情趋势美股投资A股投机。”

人们还被告知，虽然该基金的目的是每天进行再平稳，

“ProShare Advisors可根据销售市场条件和其他情况，酌情决策基金重新平稳其投资组合的时间和方式美股投资A股投机。该指数在一天中的行情将影响该基金的投资组合是否需要重新平稳。”

这种说法并没有清晰地表明这种再平稳在多大程度上是人为干预的机会主义行为，或者是由某种算法调整的美股投资A股投机。

Warwick Langebrink在他的文章中花了很多段落对TQQQ如哪里理其资产进行了高度理性的推测，但说究竟，它们只是推测美股投资A股投机。

使用TQQQ，您购买的是您无法明白的投资。你所能依靠的就是回溯测试，正如投资HFEA策略的人所了解的，假如你不明白自己在做什么，40年的回溯测试是不足以挽救你的美股投资A股投机。TQQQ只给人们提供了12年。

03

TQQQ中的公司有哪些？

当我下载截至2022年5月3日的TQQQ持有清单时，这是我发觉的很多列出的行项目的摘要：

资料来源：数据来自ProShares、表格和按作者分列的投资类型

参与13笔互换交易的银行包含美国银行、巴克莱银行、法国巴黎银行、摩根士丹利、瑞银、摩根大通、高盛、花旗银行和法国兴业银行(601166)美股投资A股投机。

由于TQQQ的回报是QQQ的数倍，为了使将来的回报值得追求，投资者一定信任QQQ的股票仍有运作空间美股投资A股投机。ProShares只为人们提供了这些股票的两个估值指标，日期为2022年3月31日。

当时，其投资组合中股票部分的总体市盈率为29.07.市净率为8.1.你可以找到很多商量QQQ估值的文章，我就不深入那个话题了美股投资A股投机。

但正如那些关心QQQ的人所知，虽然它持有100只股票，但其价值极其聚合在仅10只大型股的股票上，截至2022年3月31日，这10只股票合计占该ETF总价值的53.70%。其中五只股票——苹果、微软、Alphabet、亚马逊和特斯拉占QQQ总价值的42.37%美股投资A股投机。其他100家持有的TQQQ，很多都是半导体材料(512480)股。

QQQ还包含非科技股的随机组合美股投资A股投机。这是因为，根据定义，纳斯达克100指数股票的唯独因素是它们是最初在纳斯达克交易所上市的100只最大的股票。

没有人说它们一定是科技股、成长股或“创新”股，虽然QQQ自称持有“塑造将来的公司”和“一些世界上最具创新性的公司”美股投资A股投机。它还持有出售铁路货运服务、软饮料、番茄酱和螺丝的公司。

鉴于动量对TQQQ长期表现的重大性，只有信任那些顶级股票能够再次强劲表现的投资者才应该投资TQQQ美股投资A股投机。

互换和期货在招股说明书中被定义为“衍生品”。人们大多数人都了解期货代表着什么美股投资A股投机。但我不了解互换或“敞口价值”在这里意味着什么。因此，我去通读了互换一词在投资环境中的五种不同定义，全部这些定义说的都差不多，对我来说没有多大意义。一个很好的例子是公司金融钻研所的这个：

互换是双方之间的衍生合约，涉及两种金融工具的预先约定的现金流交换美股投资A股投机。现金流通常使用名义本金金额(预先确定的名义价值)来确定。每一股现金流都被称为一个“腿”

这些定义告知人们有四种互换，利率互换、货币互换、商品互换和信用违约互换。最常见的明显是利率互换和货币互换美股投资A股投机。我在网上找不到任何解说股票指数互换可能涉及的东西。ProShares的TQQQ招股说明书重复了标准定义，只是增加了这一点，

双方之间交换或“交换”的总回报是相针对“名义金额”计算的，例如，投资于代表特定指数的“一篮子”证券或ETF的特定美元金额的回报或价值变化美股投资A股投机。

我不认为我比平凡投资者笨多少，但我承认我不了解这意味着什么美股投资A股投机。

针对这一敞口项目，我所能得出的结论是，根据ETF目前持有的互换和期货，这是该基金一定拿出的最糟糕的金额美股投资A股投机。而且风险敞口高于所持股票和短期债券的金额。

考虑到这一切，我不禁想了解，为什么世界上最大的投资银行会向TQQQ出售让它获得如此巨额利润的衍生品美股投资A股投机。人们了解，这些银行自己也在从事猎取暴利的业务，人们也了解，当他们真的让人们这些小人物得到一份看起来特殊丰厚的东西时，往往会有陷阱。

答案可能就藏在TQQQ招股说明书摘要的风险部分：假如指数的盘中剧烈波动导致基金的净资产大幅下降，基金与其交易对手之间的互换协议条款可能同意交易对手马上终止与基金的交易美股投资A股投机。

然后人们被告知，假如发生这种情况，QQQ可能会在当天反转方向，但投资者依然会受到损失。这可能发生在波动的销售市场中，并产生与买入并持有投资者预测泾渭分明的结局美股投资A股投机。事实上，回溯测试告知人们这可能已经发生了。正如在这个论坛帖子中观看到的，

“从2011年6月1日到2012年1月31日，一笔10000美元的投资在QQQ中可赚452美元，但在TQQQ中损失了-223美元美股投资A股投机。”

04

TQQQ有太多无法量化的风险

交易对手风险只是威胁投资TQQQ的投资者的不突出风险之一美股投资A股投机。有几个其他的风险很少被商量，因为投资者在商量风险的话题时聚合于价格下挫风险和杠杆衰减。

TQQQ是一个动量嬉戏，假如动量加快下降，就会损害买入和持有的投资者美股投资A股投机。

即便交易对手在看起来可能会赔钱的情况下不会平仓，QQQ的长期盈利能力对上涨势头的依靠还是一个重大风险，这些三倍杠杆指数ETF的买入和持有投资者会敬而远之美股投资A股投机。

多年来，QQQ一直延续看涨，只有比较短暂的下挫，但很快逆转，这让很多买入并持有的投资者信任，长期持有TQQQ是安全的，就像我上面链接的那位写总结的投资者一样美股投资A股投机。

他们提出的论点是，即便在2020年3月股市大幅下挫的情况下，买入并持有投资者的表现也很好美股投资A股投机。但这种观点忽略了2020年的下挫在3月16日低点的一周内逆转，然后在接下来的一年半时间里实现了每二十年一次的上涨。

在上升行情趋势的销售市场中，杠杆衰减对投资者有利。但假如隐藏延续的熊市，股市反转并像2000年至2002年那样下挫一年半，杠杆衰减将愈来愈不利于投资者美股投资A股投机。我从上面引用的Langebrink的文章中得到一个观点，即当销售市场交易平稳但波动很大时，投资者也会遭受杠杆衰减。

依靠回溯测试是危险的，因为HFEA投资者了解，是谁的回溯测试让他们确信，当股票下挫时，美国国债会上涨美股投资A股投机。那些根据TQQQ在一代人一次的牛市中的表现得出TQQQ将如何表现的结论的投资者，可以吸取一些苦痛的教训，那次牛市只经历了比较短暂和快速复原的下挫。

通胀导致的利率上升可能会提高杠杆策略的成本美股投资A股投机。

TQQQ和其他3倍杠杆ETF只在极低利率时期交易。利率已经上涨，而且可能还会进一步上涨美股投资A股投机。这将增加任何贷款的成本，并很可能增加TQQQ使用的衍生品的投资成本。

进行掉期交易的大银行可能会提高他们的成本，或者在糟糕的销售市场条件下拒绝提供掉期交易美股投资A股投机。

由于ProShares警告人们，假如有一天的交易对银行不利，银行可能会过早地关闭他们的掉期交易，人们应该考虑，假如QQQ的势头再次下降，这些银行可能不再想进入TQQQ实现其目的所需的掉期交易美股投资A股投机。

在这里，人们只是在推测，因为人们散户投资者无法开端明白那些出售衍生品的大型投资银行的动机，这些衍生品使TQQQ的策略成为可能美股投资A股投机。因此，人们真的不了解他们的策略成本或ProShares无法再次使用它会导致利润蒸发或ETF不得不关闭。

我在钻研中很早就了解，SEC已经公布表达了对杠杆ETF给散户投资者带来的危险的担忧美股投资A股投机。但只有当我打开TQQQ的法定招股说明书时，我才在第一页上看到以下重大警告，这是我在ProShares的招股说明书摘要或其他文件中没有看到的。

“政府监管的风险：美国金融业监管局(FINRA)于2022年3月8日公布通知，就可能阻挡或限制投资者购买被指定为”复杂产品“的广泛公共证券的措施征求意见，其中可能包含ProShares提供的杠杆和反向基金。这些措施的最终影响(假如有的话)仍不明朗美股投资A股投机。然而，假如监管措施被采用，它们可能会阻挡或限制投资者购买这些基金的能力。”

这对任何投资这些杠杆ETF的人都构成了庞大的风险，因为这些ETF可能会被关闭，或者只有富有的合格投资者才被同意交易它们美股投资A股投机。

限制或关闭这些交易所交易基金对那些使用它们进行日内交易的人来说非问题，正如人们所看到的，这是公司比较清晰地说明应该如何使用它们美股投资A股投机。针对那些建立了大量头寸、目前坐拥巨额亏损的买入并持有投资者来说，这可能是毁灭性的，他们以为，假如他们耐心持有，直到标的指数再次开端上涨，亏损就会得到弥补。

假如只同意合格投资者交易这些杠杆ETF，它们可能会变得不那么活泼，以至于可能会被提供商关闭，因为它们没有足够的利润，不值得保留美股投资A股投机。

05

TQQQ只适合那些：

按照设计用途使用它的日内交易者

日内交易者在赌博，但他们了解自己在赌博美股投资A股投机。假如他们丢了钱，那是他们自己的错。

但那些被引诱信任TQQQ是合理投资的买入并持有投资者，以及任何信任销售市场长期行情趋势总是上升的人，都应该放弃TQQQ.假如你已经投资了，并坐拥巨额亏损，请紧密关心FINRA的活动美股投资A股投机。

假如他们关闭了交易所交易基金，你可能要连忙行动了美股投资A股投机。你可以在这里阅读一篇来自查尔斯·施瓦布的有趣文章，讲述2020年4月其他一些杠杆ETF遭遇暴跌后被关闭的情况。

除非你是一个投资专家，能够用比较容易的术语向我解说提供互换的投资银行如何使用TQQQ对这些互换定价，更重大的是，是什么利润动机使他们想进入这个行业，否则你最好幸免TQQQ，除非，也许作为一种部署你真的可以负担得起的很小一笔嬉戏资金的方式，看着它消逝在一股烟雾中美股投资A股投机。

问题不在于TQQQ有风险。问题是太多与TQQQ相关的风险无法评估美股投资A股投机。3倍杠杆ETF的未知行为是一组未知数，因为杠杆衰减将如何在长期平淡的销售市场或像网络泡沫破裂后那样的销售市场中影响它们。

更高利率对成本的影响，TQQQ方法的不晶莹，以及FINRA法规的威胁是其他原因美股投资A股投机。但最令人担忧的是，平凡投资者无法明白促进TQQQ超额利润的衍生品动态。

即便这些风险不存有，也有一个突出的问题，即投资者没有理由预测QQQ会经历新冠肺炎封锁期间隐藏的那种大幅升值美股投资A股投机。

没有动力，TQQQ就非一个有吸引力的投资美股投资A股投机。高花费率和高内部交易成本(可能会随着利率上升或销售市场疲软而增加)都不利于购买和持有投资者复制意外利润的可能性，这种意外利润是在一个高度异样的年份获得的，当时被COVID困在家里的投资者利用业余时间赌博科技股。