股票啦网 www.gupiaola.com 2022年05月15日报道：当然Moderna凭借新冠疫苗获得百亿美元收入

2020年新冠疫情爆发以来，美股没有个人投资短短几个月内迅速在全球范围内传播。疫苗是公认能够终结疫情的最经济发展有效的方式，mRNA疫苗则是其中的技术先锋。

在mRNA疫苗销售市场上，辉瑞/BioNTech合作开发的Comirnaty和Moderna开发的Spikevax是角力的主角，2020年12月相继获得FDA紧急使用授权用于预防新冠。

竞争之初，美股没有个人投资Moderna开发的Spikevax曾被预测将成为“发达销售市场最受追捧的新冠疫苗”，但实际商业化表现远逊色辉瑞，还不及后者年收入一半。

财报显示，Moderna开发的Spikevax在2021年生产了约8亿剂，总销售额177亿美元，而辉瑞/BioNTech联合开发的Comirnaty 2021年生产量超30亿剂，总销售额高达368亿美元。目前Comirnaty已经覆盖了全球159个國家，Spikevax覆盖91个國家。

Comirnaty更成为辉瑞业绩翻盘的定海神针，美股没有个人投资令其业绩暴增。辉瑞财报显示，公司2021财年总营业收入高达795亿美元，相较2020财年营收猛增92%，还是关键归功于新冠疫苗Comirnaty在全球销售市场上签署的订单收入。

事实上，Moderna开发的Spikevax被证明，在疫苗预防效力上优于辉瑞/BioNTech联合开发的Comirnaty，但却卖不过后者。

医药魔方Invest试图预测背后的原因，美股没有个人投资当然Moderna凭借新冠疫苗获得百亿美元收入，已然是Biopharma的典范，但对比辉瑞依然有可以优化之处，这或许能给中国的Biotech成长为全球化的Biopharma提供启示和借鉴。

假如从疫苗的预防效力看来，Moderna好像还更胜一筹。

柳叶刀杂志2022年公布了一项在美国开展的观看性钻研，美股没有个人投资入组超200万例符合要求的疫苗接种者，对比了两种疫苗在真实世界的有效性。结局显示：两个疫苗组的绝对感染率、住院率和死亡率都较低，相比Comirnaty(BNT62b2)，接种Spikevax(mRNA-1273 )导致 SARS-CoV-2 感染和与 SARS-CoV-2 相关的住院医治的比例显著较低，且该差异随着疫苗接种后较长的随访时间而更大。

图片来源：柳叶刀杂志doi:10.1016/j.eclinm.2022.101326

由此由此可见Moderna的新冠mRNA疫苗的有效性不劣于辉瑞/BioNTech，美股没有个人投资乃至更优秀，但2021整年销售额还不到辉瑞疫苗的一半，这种差距总结原因有以下三点。

数据来源：英国帝国理工学院钻研 How to make enough vaccine for the world in one year

首先，美股没有个人投资辉瑞疫苗的定价相较莫纳德更占优势。由于美国政府未要求提供疫苗成本依据，因此企业目前对疫苗的制造成本保密。关于辉瑞和Moderna两家mRNA疫苗的成本估算，英国帝国理工学院团队进行了估算钻研，结局显示：基于每年80亿剂疫苗产能的假设，Moderna疫苗估算成本大概在2.85美元每剂(上图第一列：mRNA-1273)。

由于辉瑞的疫苗使用更少成分的 mRNA，更少的生产线、人员和其他资源，成本较Moderna疫苗更低，大概为1.18美元每剂(上图第二列：BNT62b2)。该估算成本关键纳入了生产疫苗设备、生产线、员工、疫苗原料和包装的花费，并考虑了疫情期间维护供应链可能造成的成本提升情况。

相应的，美股没有个人投资辉瑞和Moderna疫苗的定价与成本估算相符，除在美售价Moderna略低于辉瑞，对美国以外其他大部分销售市场Moderna定价均较高。

根据辉瑞与美国政府达成的供应协议，疫苗价格约为每剂 19.5 美元，面向欧盟国价格每剂23.15美元。而Moderna与美国协议价每剂15美元，对美国以外的销售市场，特别是剂量数较小的订单，单剂疫苗定价高达30美元。

更低廉的价格，美股没有个人投资能够使得辉瑞的疫苗，赢得更多接种订单，覆盖更大的人群，从而获得更好的商业表现。

图片来源：Pharmaceutical Technology.com

第二，美股没有个人投资作为一家临床阶段的生物技术公司，Moderna缺少像辉瑞这样大型制药公司的品牌和成熟供应链。

Moderna成立以来关键专心在mRNA技术的研发，没有真正的生产制造经验，之前也从未生产或销售过商业化阶段的药物。

因此，美股没有个人投资Moderna新冠疫苗的生产始终采取与多个合作同伴合作的模式：疫苗的关键 mRNA 活性成分将由瑞士的龙沙公司在新罕布什尔州和瑞士生产；用于递送 mRNA 的脂质由德国的CordenPharma生产；小瓶灌装和包装将由 Catalent公司负责。

该模式导致Moderna疫苗的生产有严峻依靠性，在疫情下多国限制原材料出口的困境下，Moderna公司疫苗的生产供应量曾多次跟不上已经签署的订单量。

相较之下，美股没有个人投资辉瑞拥有成熟的供应链以及更雄厚的资金。生产新冠疫苗需要的油脂类是任何mRNA疫苗批量生产的限制因素，辉瑞生产制造部门在意识到疫情下多种不确定因素后，马上决策自行生产而不依靠外界，分别在马萨诸塞州和康涅狄格州设厂，以支持疫苗原材料的供应。

辉瑞CEO Albert Bourla博士在《Moonshot》一书中提到：“疫苗的研发就是在与病毒赛跑。辉瑞全公司在新冠疫苗的研发过程中，几乎抛开了全部对成本的考量，将各个环节尽最大可能平行进行，以备随时全力生产。”

Albert Bourla博士同时表达：“辉瑞对Comirnaty新冠疫苗运用了all-in的策略，美股没有个人投资这与辉瑞的公司理念还是一致的。”

正是基于更强的供应链和资金实力，辉瑞能够比Moderna履行速度更快，也能更快抢占销售市场。

第三，美股没有个人投资政治因素和销售投入在其中功不可没。相比Moderna疫苗经常不稳定的供应链问题，拜登政府特许《国防生产法》(Defense Production Act，DPA)以帮忙辉瑞快速采购所需设备。

同样都是美国本土企业，历史更加悠久的辉瑞在美国经营着更为深厚的政府关系，这为其在特别时期调动公共资源提供了便利。

此外，美股没有个人投资根据2021年财报，辉瑞的销售支出花费高达308亿美元，占当年营收的37.9%。这一惊人的数字相较2020年84亿美元翻出3倍不止，且大概有20%的增长被指与Comirnaty新冠疫苗的销售相关，这也促成了辉瑞新冠疫苗不错的商业化表现。

图片来源：辉瑞2021年财报

虽然Moderna和辉瑞的表现有所差距，美股没有个人投资但不得不承认，两家公司其实都是新冠疫苗销售市场中的赢家。

以美国销售市场为例，美国疫苗销售市场数据显示，美国FDA 和 CDC 批准并意见接种的疫苗来自辉瑞，Moderna，强生三家。根据美国CDC截至2022年4月的数据，辉瑞Comirnaty疫苗实际运输并接种的数量高达4.24亿剂，占据了美国疫苗销售市场近60%份额，而Moderna疫苗仅2.68亿剂，占37%份额。强生疫苗因临床阶段数据显出劣势，有效率低于前两家，仅占美国新冠疫苗销售市场份额4%左右。

图片来源：美国CDC官网数据截至2022年4月

对中国Biotech的启发

总结而言，美股没有个人投资在疫苗研发阶段，辉瑞和Moderna凭借“速度”大举领先了其他mRNA疫苗企业，这是两家公司共性的成功之处。

Moderna公司过往专心mRNA技术攻克，所谓“养兵千日，用兵一时”，Moderna能够在mRNA疫苗研发速度上与辉瑞这样的龙头企业不分伯仲，归功于自身技术过硬。

相比之下，美股没有个人投资辉瑞mRNA技术并非其强项，但其赢在疫苗研发之初，精准挑选mRNA技术作为新冠疫苗核心技术并确定合作模式，通过与mRNA技术领先的拜恩泰科合作弥补自身技术的不足。

除了“速度”，疫情下稳定的“供应”成为了辉瑞/BioNTech打败Moderna成为最大赢家的关键原因。也许有人说因为辉瑞是大公司，这当然是一部分原因。

然而，在新冠从前，美股没有个人投资辉瑞全部疫苗产品每年的产能也仅为2亿剂，而在2021年却以30亿剂的成果稳坐第一，其中少不了辉瑞生产部门提前的疫苗原材料、设备、员工、生产厂的周密部署，大胆突破先研发后生产的次序，在研发阶段将全部生产要素预备齐全，以备随时全力生产。

还有一点，在克服苦伤心程中，领导者给团队目的和愿景的能力，也值得学习借鉴。

辉瑞CEO Albert Bourla博士也在《moonshot》一书中提及：“给辉瑞的员工难以达成的目的，美股没有个人投资大家才会从全新的角度去规划时间线。只有创新，才能将不可能变成可能。”