股票啦 www.gupiaola.com 2022年05月12日报道：这些情形正在发生

近日适合美股投资者看的书，美股接连暴跌，三大股票指数均创下一年多来新低。

暴跌之后，销售市场隐藏不同声音。高盛策略师Peter Oppenheimer认为投资者已经消化了很多负面心绪，暗示暴跌后建造买入机会。而摩根士丹利长期看空美股的首席股票策略师Michael Wilson则在最新的报告中重申，股市暴跌尚未完毕适合美股投资者看的书，随着经济发展增长放缓的担忧加剧，认为美股仍有进一步回调空间。

Wilson警告称，美股尚未给当前放缓的经济发展增长定价。根据Wilson的公允价值框架，标普500(513500)指数当前定价仍是错误的，他利用PMI与股票风险溢价随时间变化的关系适合美股投资者看的书，预测出当前水平下远期市盈率是16倍，标普指数的价格区间为3700-3800点。

但这只是温顺情况预测，Wilson认为“冰”的情形已经来临适合美股投资者看的书，并会延续更久。在消极预测下，明年第二季度标普指数可能跌到3350点。

“冰”的情形已经来临适合美股投资者看的书，并会延续更久

先来回首一下“冰与火”的基础情形设定，去年，Wilson在报告中指出，销售市场正处于“冰”与“火”的对弈之中，“火”即经济发展复苏过热适合美股投资者看的书，通胀居高不下，美联储开启紧缩现行政策；“冰”指消费者信念急剧下降，经济发展陷入衰退。

快进到现在，这些情形正在发生，通胀达到40年来最高水平，美联储比预测更早地转向强硬的货币现行政策适合美股投资者看的书，消费者信念隐藏下降的迹象，“冰”的情形来临。

从增长率的角度看来，公司盈利增长率超过前一个周期的峰值后，现在开端减速。积极经营杠杆带来的早中期收益已经过去，美国企业现在将面临着销售增长减速和成本上升的局面适合美股投资者看的书，利润率压缩和增长放缓将导致盈利增长放缓。再加上采购经理人指数(PMI)的减速，Wilson估计明年的收益增长将隐藏下滑。

同时，Wilson估计将来12个月股市波动率将维持较高水平。盈利增长放缓和波动率上升让他坚信适合美股投资者看的书，“冰”的情形已经到来，而且延续的时间比估计的更久。

为什么Wilson的“冰”情形能在一个更热更短的周期内延续下去？原因有四点：

俄乌冲突加剧了通胀压迫适合美股投资者看的书，特别是在能源和食品方面，这些成本压迫将再次影响本已低迷的消费者心绪。

劳动力和投入成本压迫依然存有适合美股投资者看的书，并对企业利润率构成风险。

紧缩的货币现行政策正在产生经济发展影响，特别是在住房销售市场适合美股投资者看的书，抵押贷款成本不断上升，家庭的负担能力正在恶化。

消费品库存存有过剩的迹象适合美股投资者看的书，这意味着公司定价能力会受影响，并可能会延续几个季度。

美股的三种预测情形

最终适合美股投资者看的书，Wilson给出到美股三种不同的预测情形。

1、温顺情况预测：3900点

在这种情况下，销售市场远期(2024年6月)每股收益为236美元，市盈率为16.5倍。由于收益、经济发展、现行政策和地缘政治的不确定性依然很高适合美股投资者看的书，股票风险溢价(约325个基点)上升。鉴于销售市场短时间内可能超过预测的基础情况，下挫的风险增加。

在收益方面，随着成本压迫再次加大，盈利增长放缓。到2024年，盈利预测远低于普遍预测。具体看来适合美股投资者看的书，2022年增长率8%(普遍为10%)，2023年增长5%(普遍为10%)，2024年增长0%(普遍为9%)。

简言之适合美股投资者看的书，随着需求放缓和成本压迫腐蚀利润率，新冠疫情后的超额收益减少。

一句话总结：“火”和“冰”两种情形并存，因为美联储在经济发展增长放缓的环境下再次收紧现行政策。估计收益增长将放缓，市盈率降低适合美股投资者看的书，波动性加剧，将来12个月的市盈率和目的区间可能会在隐藏下滑。

2、牛市情形预测：4450点

在牛市的情况下，预测销售市场(2024年6月)每股收益为249美元，市盈率为17.9倍。美联储在牛市中实现了软着陆。美联储的鹰派路线对美国经济发展增长没有风险，随着通胀消退，消费者信念反弹，供应链有序复原适合美股投资者看的书，成本压迫随着通胀下跌而缓解，企业维持定价有时，积存的过剩库存被家庭需求汲取。

这种情况还可能涉及疫情变化以及欧洲地缘政治形势转好。在这种背景下，市盈率扩大到17.9倍，股票风险溢价维持在低点(约280个基点)临近。在收益方面，增长不大适合美股投资者看的书，但到2024年仍为正值，利润压迫减小。

一句话总结：收入增长放缓，但依然是积极的，随着通货膨胀得到遏制，消费者信念反弹，消费品过剩库存被消耗适合美股投资者看的书，成本压迫减轻，实现软着陆，市盈率有进一步扩大的空间。

3、熊市情形预测：3350点

在熊市中，预测远期(2024年6月)每股收益为212美元，市盈率为15.9倍。这种情况下隐藏经济发展衰退。Wilson估计收入增长在2022年减速适合美股投资者看的书，然后在2023年转负(-10%)。2024年每股收益增长率在摆脱衰退后开端反弹，全年增长17%。

在这种情况下，2022年和2023年的利润率压缩更为严峻，到2023年适合美股投资者看的书，销售增长隐藏收缩，通胀维持正增长。

一句话总结：劳动力成本上升导致的利润压迫延续存有，销售增长大幅减速，这种情况使得2023年的每股收益增长转负。与此同时，虽然经济发展增长放缓适合美股投资者看的书，金融环境趋紧，但更为顽固的通胀仍让美联储走在鹰派道路上。