股票啦网 www.gupiaola.com 2022年04月07日报道：被业内视为中美宏观经济发展

2%、2.3%、2.5%……3月以来，十年期美债收益率急速攀高，截至记者4月6日发稿，最高触及2.659%，强势站上2.6%大关。美股投资 方法

作为全球资产定价之锚，十年期美债收益率极速攀升，也令中美利差迅速收窄。美股投资 方法截至记者今晚发稿，中美利差跌破20个BP，与销售市场此前所共识的80-100个BP的“舒服区间”相距甚远，已触及历史较低水平。

中美利差“安全垫”显著缩窄，引发销售市场关心。美股投资 方法这一关键指标是全球资金流向、货币现行政策施放、人民币汇率行情等指标的重大考量。

业内人士认为，在中美货币现行政策分化下，中美利差缩窄仍是行情趋势，倒挂亦有可能隐藏，但这针对全球资本配置的影响关键停留在短期心绪层面，也不构成货币调控的突出掣肘，人民币汇率仍将维持稳健。美股投资 方法

中美利差缩窄大势难挡

倒挂亦有可能

此次中美利差收窄，被业内视为中美宏观经济发展、现行政策周期错位的重大体现。美股投资 方法

十年期美债收益率节节攀升，关键源于近来美联储紧缩进程陡然提速。今年3月，美联储就以25个BP掀开了本轮加息的序幕，业内人士认为，今年仍有6次加息亟待落地。美股投资 方法与此同时，连日以来，多位美联储官员大放“鹰”辞，销售市场紧缩预测愈发升温。

针对“加息50个BP+开启缩表”这一组合拳将于今年5月落地，业内已形成共识。美联储理事布雷纳德日前表达，将有条不紊地加息，并将根据需要进一步收紧现行政策。美股投资 方法旧金山联储主席戴利也表达，美联储最快将在5月会议上开端缩减资产负债表。

“目前，联邦基金期货销售市场反映出的预测是：美国今年加息幅度会超过200个BP.这将是美联储自1994年以来最迅速的紧缩步伐。美股投资 方法”瑞银财富治理投资总监办公室(CIO)表达。

业内认为，将来，若周期错位延续，中美利差缩窄行情趋势也将再次。美股投资 方法中信证券(06030)联席首席经济发展学家明明表达，经济发展周期与通胀周期的分化导致中美货币现行政策渐行渐远，估计中美利差缩窄行情趋势将延续，今年中美利差或将缩窄至贴近于零的水平，乃至可能会隐藏倒挂。

短期心绪影响全球资本配置

人民币资产吸引力无忧

中美利差变化，影响着全球资本资产配置人民币资产的心绪。美股投资 方法

一个重大参照是，2020年至2021年，中美利差基础坚持在140-160BP区间内。彼时，境外投资者大手笔增持人民币债券。美股投资 方法其中，2020年，外资全年净加仓量人民币债券超万亿元规模。

与之相对应，伴随中美利差收窄，外资今年2月从国内债券销售市场流出。美股投资 方法数据显示，2月，境外机构债券托管量环比减少803亿元，为2015年初以来最大降幅。

眼下，中美利差已降至历史低位，是否意味着销售市场将面临资本外流风险？对此，广发证券(01776)固收预测师刘郁表达，估计当前外资流出给债市带来的影响，关键在短期心绪层面，利率走向仍由国内现行政策和经济发展所驱动。美股投资 方法

“1到2个季度的外资流入减少或流出属于正常现象，主导国内债市行情的因素還是经济发展基础面。而且，当前外资流出并非良好由中美利差驱动，俄乌冲突带来的间接影响还是重大因素。美股投资 方法”刘郁说。

中金公司(03908)固收钻研负责人、董事总经理陈健恒表达，虽然中美名义利差愈来愈贴近零乃至今后会隐藏倒挂，但中美实际利率利差仍处于历史高位，这使得人民币在贸易逻辑上仍相针对美元有吸引力，不会隐藏人民币大幅贬值或者突出的资金外流。美股投资 方法而且俄乌冲突可能触发其他國家央行增加人民币作为外汇储备，分散化外汇储备的配置，中长期有利于境外资金增持中国债券。

当前，人民币作为官方储备货币的地位延续巩固中。美股投资 方法国际货币基金(511620)组织(IMF)最新数据显示，2021年第四季度，人民币在官方外汇储备货币构成(COFER)中占比再度上升，续刷2016年第四季度IMF报告该数据以来的新高。

去年第四季度，人民币在全球外汇储备中的占比由去年三季度的2.66%升至2.79%，位居全球第五位。美股投资 方法这还是IMF自2016年开端公布人民币储备资产以来的最高水平。

货币现行政策“以我主导”基调不变

由美联储货币现行政策收紧带来的中美利差收窄、短期外资流出等变化，是否将对我国货币现行政策形成约束，还是销售市场关心焦点。美股投资 方法

一段时间以来，我国货币现行政策助力“稳增长”，坚持“以我主导”，面对经济发展下滑压迫，维持稳中偏松的态势。美股投资 方法除了去年下半年接连落地的两次全方位降准，今年以来，公布销售市场操作和中期借贷便利(MLF)两大现行政策利率同步降低，2022年首期贷款销售市场报价利率(LPR)再迎下调。

中美利差大幅缩窄，是否将对我国货币现行政策的将来施展空间形成掣肘？刘郁认为，外部因素或阶段影响国内货币宽松的节奏和形式，但难以改变货币现行政策的方向。美股投资 方法中国作为以内需主导的大国，需要“以我主导”的货币现行政策调节经济发展。

业内认为，后续“降息”的概率有所降低，可是降准的落地值得期望。美股投资 方法刘郁表达，为缓和美联储收紧带来的外部冲击，央行可能对“降息”更为慎重，或运用降准以及其他的结构型现行政策工具来支持宽信用。

國家金融与进展实验室特聘钻研员蔡浩认为，由于中美利差收窄突出，若此时大幅放松货币现行政策，有可能在将来对汇率和资本外流产生压迫，因此“降息”的概率在下降。美股投资 方法即便在4月美联储的空窗期“降息”，其幅度也不会太大，而降准和定向工具则可能作为副作用更小的工具被采用。

人民币汇率稳健无忧

中美利差并非主导因素

连日以来，人民币汇率虽小幅下挫，但总体未现单边贬值行情趋势。美股投资 方法整个3月，在月初经历了短暂的回调后，人民币汇率迅速回归波动行情。

截至6日收盘，在岸人民币对美元汇率报6.3636，仍处于三年半以来高位。美股投资 方法

专家表达，中美利差收窄对人民币汇率的扰动，更多停留于心绪层面。美股投资 方法从人民币供需角度来讲，其并不构成主导力道，因此无需过度担忧。

“中美利差并非主导人民币汇率的因素，国际收支中常常项目和非储备性质的金融账户才是预测人民币汇率的关键。”明明表达，站在当前时点，常常项目和直接投资项目顺差规模依然较大，境内美元流动性充分，资本流出的规模依然可控。美股投资 方法因此，中美利差收窄针对人民币的影响或较为有限。

华泰证券(601688)钻研所副所长张继强表达，虽然中美名义利差显著收敛，但实际利差仍宽，这是支撑人民币强势的关键。往后看，美国滞胀风险或再次加大，短期通胀压迫加剧，而中国CPI上半年估计维持2%以内，PPI下半年加快回落。美股投资 方法实际利差的存有使得本轮美联储收紧现行政策对人民币汇率的压迫突出低于前两轮。