股票啦 www.gupiaola.com 2022年03月04日报道：B站的关键收入有四个来源

2018年纳斯达克上市的哔哩哔哩(BILI.US，09626.HK)，在2021年二月的全球大牛市中到达巅峰，由上市时的招股价11.5美元，飙升至153.12美元的高位，不到三年上涨幅度高达1231.48%。投资美股用什么软件下载

“见好就收”四字在哔哩哔哩(即B站)身上发挥得淋漓尽致。投资美股用什么软件下载

2021年3月29日，B站挟着美股的磅礴之势轰轰烈烈回香港证券交易所(00388.HK)上市，以当时的美股股价计算，招股价不低于988港元，一手20股，意味着一手的入场费贴近两万，不过最终的发售定价仍下调了贴近两百至808港元。投资美股用什么软件下载

再看现价207.40港元，会发觉B站在估值高位之际回港上市恰逢其时，只是苦了从B站港股上市时持有至今的投资者，现价207.40港元较其发售价808港元折让逾74%，也就是说原来一手值一万六，如今只值四千多一点。投资美股用什么软件下载

从这一件事，可以看出哔哩哔哩在资本运营方面颇具天赋，这应加在它的优势之中；那么作为投资者，此时该脱身還是坚持？B站是否还有翻身的可能？

B站的变现模式

目前，B站的关键收入有四个来源：

1.移动嬉戏：为第三方嬉戏开发商发行移动嬉戏，用户可以免费下载并使用哔哩哔哩账号游玩，购买嬉戏中的虚拟物品享受体验。投资美股用什么软件下载嬉戏中的虚拟物品销售是移动嬉戏收入的关键来源。

2.增值服务：包含(1)大会员的订阅费，付费会员可以获得专享原创或授权内容的权益；(2)直播频道内虚拟礼物的销售；(3)平台上的视频、音频及漫画平台上销售的付费内容和虚拟物品。投资美股用什么软件下载

3.广告：隐藏在移动端应用启动页面或顶部的广告、网站主页顶部的横幅品牌广告，以及关键以线上视频推送旁边的自然推送的形式隐藏的效果广告。投资美股用什么软件下载

4.电商及其他：线上销售ACG(动画、漫画、嬉戏的统称)相关商品(即手办)和线下表演及活动票务的收入。投资美股用什么软件下载

B站的变现路径

哔哩哔哩于2009年创立，2011年开端公司化运营。最开端的时候，B站甄选出社区内嬉戏爱好者喜欢的内容、主题、文化特征，将其改编成移动嬉戏。2016年起，B站逐步从ACG(动画、漫画、嬉戏的统称)内容社区，通过内容品类的扩展，成为一个全内容品类的综合视频社区。投资美股用什么软件下载2016年起，B站的收入开端攀升，但关键来自移动嬉戏业务。

见下图，在2018年之前，蓝色柱所代表的移动嬉戏业务收入占了B站收入的大部分。投资美股用什么软件下载

2017年至2018年期间，B站开端推出更多变现模式。投资美股用什么软件下载可是值得注意的是，这里有一个比较重大的前提条件——稳健、快速增长的用户基础。

从B站的数据可以看到，到2016年第4季，B站的月均活泼用户为4937.71万，较其第1季的月活2850.6万扩大73.22%；付花费户数为66.71万，较第1季的19.13万扩大248.72%。笔者据此推算，2016年第4季的付费率或为1.35%，比第1季的0.67%高出0.68个百分点，也就是说，每万名用户大概有135人情愿在B站付费。投资美股用什么软件下载强劲的用户增长和(00001)用户付费率的攀升，是B站后续进展的底气。

2017年12月，B站推出了新型的效果广告——隐藏在推选视频流中的广告解决方案，也就是在推选的长视频中插播广告，这带动其广告收入快速增长。投资美股用什么软件下载

信任视频用户都会遇到同一痛楚：观看视频需要忍耐漫长的广告时间。投资美股用什么软件下载于是B站开出了新的良方：付费会员，2018年1月，B站推出了大会员业务，付费会员可以跳过广告时间直接看视频。

但收费对用户分类是一把双利刃：好的方面是为收费会员提供更优质的服务，优化用户体验；但同时可能会让一些对价格敏感的用户望而却步。投资美股用什么软件下载

所以收费业务往往需要有两个铺垫：坚实的会员基础——会员规模不断扩大，而且已经拥有较高的黏性，另一个要素最为关键——强大的内容，B站让会员情愿付费的一个最重大的原因是它能提供多种番剧，很多都是目前其他平台无法提供的，例如受欢迎的日剧《孤单的美食家》，以及较为冷门的、其他平台不屑于购买版权，但又有肯定受众规模的内容。投资美股用什么软件下载这还是B站的投入不断上升的原因。

从上图可以看到，2018年推出大会员业务后，包含会员花费的增值服务收入(橙色柱)大幅攀升，2021年，增值服务收入同比增长80.33%，至69.35亿元(单位人民币，下同)。投资美股用什么软件下载

不过，这一项业务的收入增幅還是及不上广告，2021年B站的广告收入同比大增145.47%，至45.23亿元，是四项业务中的最高。投资美股用什么软件下载

B站提供三种广告形式：品牌广告、效果广告和原生广告。投资美股用什么软件下载

1.品牌广告，关键隐藏在应用启动页面或顶部、网站主页及视频投稿旁边的相关推选；

2.效果广告关键以视频推选流的形式隐藏；

3.原生广告是根据广告商的需求定制，由其内容创作者制作，自然地融入到其视频创作中的广告形式，也就是说是将广告以常规视频内容的形式展示出来。投资美股用什么软件下载

除此以外，B站还会为广告客户提供一站式的营销解决方案：利用品牌广告提升品牌知名度，使用原生广告来影响用户的购买决策，通过效果广告来转化销售额。投资美股用什么软件下载

治理层在2021年业绩公布会上表达，B站愈来愈多原生广告迅速爆红，意味着有更多广告商认可其内容和在用户当中的影响力。投资美股用什么软件下载2021年，B站每月活用户产生的广告收入为18.1元，同比大增83%。

见下表，B站的广告收入增幅远超谷歌(GOOG.US)旗下的YouTude。投资美股用什么软件下载

针对享受内容欣赏体验的用户来说，广告无疑是一大障碍，而B站能够让用户接纳广告，并由此提升每用户广告收入，或反映了其针对用户的吸引力。投资美股用什么软件下载

见下图，B站的用户12个月留存率维持在80%以上。投资美股用什么软件下载

然而，虽然B站维持比较强劲的收入，扭亏为盈却好像遥遥无期。投资美股用什么软件下载2021年，B站全年收入同比增长61.54%，至193.84亿元；归母净亏损却扩大125.43%，至67.89亿元；扣除股权激励花费、无形资产摊销及其他损益、公允值变动等非常常性款项后，B站的经调整归母净亏损扩大114.02%，至54.78亿元。

为什么B站坚持强劲的收入增长，

却始终无法盈利？

B站能够维持强劲的用户增长，要领是优质的用户生成内容、其他平台无法比拟的独家内容以及营销和研发的投入。投资美股用什么软件下载

通过B站披露的季度业绩数据，笔者估算出该公司2021年全年的分成支出和内容成本分别为77.33亿元和26.93亿元，较去年同期上升77.09%和43.58%；两项合共为104.25亿元，同比上升67.02%，占收入的53.78%，较B站的收入增幅61.54%高出5.48个百分点，这正是该公司毛利率按年下降2.81个百分点，至20.86%的原因。投资美股用什么软件下载

除了随收入攀升的内容和分成成本，B站要坚持用户量，营销支出和研发投入也要同步跟上。2021年，B站的营销开支和研发开支分别上升65.94%和87.70%，至57.95亿元和28.4亿元。投资美股用什么软件下载上升幅度均高于收入的增幅61.54%，也高于期内的用户增幅，2021年第4季B站的月活用户和月均付花费户按年增幅分别为34.50%和36.87%。

见下图，该公司的这两项关键运营开支延续攀升，2021年两项支出合共占收入的比重已达到44.55%，远远超出B站的毛利率20.86%，由此可见其维持如此强健的用户基础并非全无代价。投资美股用什么软件下载

明显，B站仍处于投入期，还在努力将饼做大，投入远比产出多。投资美股用什么软件下载将饼做大了，才有可能形成规模效益，降低经营杠杆率和提升每单位内容成本投入的产出，才有可能扭亏为盈。

针对B站何以翻身的思考

对比于字节跳动的抖音和腾讯(00700.HK)微信号的短视频，B站的长视频能提供更为专心、专业、专注的内容，能够吸引更有留存意愿的用户。投资美股用什么软件下载在当前这个推崇速食文化的社会，能完整看完几分钟乃至十几分钟的视频，非真爱粉，都应该是有干货内容，才能让用户心甘愿意地花时间。

B站的优势除了文首所提到的资本运作外，还有哪些？笔者认为有以下几项：

1.内容，拥有庞大的创作者团队。投资美股用什么软件下载目前做长视频的平台不多，B站算得上手执牛耳，这也为它提供了肯定形式的“垄断”；

2.用户黏性，从其提供的数据可以看出，用户留存率都在80%以上，而且活泼用户每日使用时长在80分钟以上；

3.社区文化：B站主打的是二次元、动画和漫画，目前没有其他平台能提供可竞争的内容，这使得B站能够形成独特的社区文化。投资美股用什么软件下载而由其发扬光大的“弹幕”更是用户交流的重大区域，为其用户留存作出了不小的贡献；

拥有这些优势，B站是否确保无忧？

正如前文所述，其内容当然具有优势，但为内容支出的成本也不小。投资美股用什么软件下载笔者留意到，B站在内容投入方面逐年攀升，这反映该公司愈来愈注重内容质量，信任这在短时间内不会改变，也就是说，至少在中短期而言，内容和分成成本仍会跟随收入上升，而且随着竞争的加剧和优质内容的稀缺，B站为此投入的成本或增加。

用户方面，B站的用户以“Z世代”主导，2020年，35岁及以下用户占其总用户的86%以上。在2021年业绩公布会上，治理层也提到，中国有近一半的Z世代使用其平台。投资美股用什么软件下载这一年龄层的消费者正是当前国内核心消费阶层，还是广告商最趋之若鹜的群体，B站在“Z世代”中的重大性显示出其业务的价值和增长潜力。

如此理想的进展前景，自然也吸引其他大型平台入局，例如已经拥有短视频微信视频号的腾讯，最近也矢志进展长视频，于B站的投资权益明显已不能满足腾讯做大娱乐家的野心。投资美股用什么软件下载

这些大型互联网企业拥有庞大的现金储备，几近垄断的利基销售市场，比B站更宽泛、更庞大的用户基础，优势非常突出，将对B站构成竞争。投资美股用什么软件下载

见下图，B站的月活规模在扩大，但最近几个季度的付费率几乎停滞不前，假如9%是其付费率瓶颈的话，B站需要扩大月活才能实现付花费户的扩张，但正如前文提到的，面向特定群体是B站的优势，还是劣势，它要求内容的“专”，但这也限制了它多样化用户的能动性。投资美股用什么软件下载

针对B站近两年内容走向的争议一直存有，B站求变与用户要求的不一致如何调和？元宇宙或许会是一个契机。投资美股用什么软件下载

去年年末，B站推“高能链”内测引起热议。投资美股用什么软件下载“高能链”是一款B站推出的全新元宇宙数字原生社区，笔者从其官网留意到，目前的应用场景有版权(保卫创作者权益)、数字藏品(利用区块链技术进行唯独标识)和数字身份(通过区块链技术为用户创建数字身份，以便让身份信息等数据永久保留在链上)。

B站的业务生态和社区文化与元宇宙有些契合之处，或可成为元宇宙的一个入口，凭借其具有建造力的内容制作优势提升用户体验，优化用户价值，同时又能利用元宇宙的多样化来拓宽内容种类，触及更多用户，这应是B站的进展远景。投资美股用什么软件下载