股票啦网 www.gupiaola.com 2021年12月01日报道：蔚来虽然在营收总额上超越理想很多

曾几何时，理想汽车還是“蔚小理”三兄弟之中最落魄的一家。

理想汽车于2015年7月由李想创立，虽然与蔚来、小鹏相比起步并不算晚，钜派投资 昨夜美股但与其他两兄弟不同的是，理想在首款产品没有挑选更符合大众的SUV车型，而是看中了小型电动车SEV，但这款车项目在几个月后最终也被暂停。

或许正是因为首战失利，到了2018年底，在蔚来、小鹏都靠卖车有了营收的同时，理想仍然没有任何收入，以至在彼时也成为了三兄弟之中最缺钱的一个。在这样的处境下，不难想到李想为什么会如此“抠门”。

然而，随着“蔚小理”三兄弟交出今年第三季度财报后，理想却成为了三家之中最有钱的一个。

本周一晚，理想汽车公布了今年第三季度财报，钜派投资 昨夜美股第三季度实现营收为77.8亿元，同比增长209.7%；虽然净利润方面仍处于亏损中，但已收窄至2150万元，同比收窄了79.9%。

理想汽车2021Q3部分财报数据，截图自财报

相比之下，蔚来虽然在营收总额上超越理想很多，但在营收同比和环比增幅方面，理想是三家中增长最大的；而在净亏损方面，蔚来和小鹏第三季度仍然处于上亿元规模。

而在现金储备上，钜派投资 昨夜美股今年第三季度“蔚小理”三兄弟都已迈过了400亿元的门槛，这其中理想以488.3亿元位居首位。

有这样的财务数据，与其销量的表现有很大关系。

理想今年第三季度总销量为25116辆，相较于去年同期增长190%，在“蔚小理”三家之中处于第二的位置，此外，在7、8两个月中理想的月度销量位居三兄弟中第一。

理想针对毛利率的操纵也成为了其财务数据好看的原因之一。根据数据，钜派投资 昨夜美股理想第三季度总体毛利率达到了23.3%，超越蔚来和小鹏位居第一，与特斯拉同期的毛利率相差3%。

但针对目前仍只有一款车型的理想而言，这样的优势能维持多久？随着整个新能源汽车行业进入更加激烈的战局中，理想会遇到哪些挑战？这些问题都需要理想思考。

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理想第三季度财报，钜派投资 昨夜美股表现几何？

今年第三季度，理想实现营收为77.8亿元，相较于去年第三季度同比增长209.7%，环比上一季度也增长了54.3%。针对理想而言，总体营收结构较为容易，关键来自于汽车销售、其他销售和服务收入。

据财报显示，今年第三季度理想汽车销售收入为73.9亿元，占总收入的94.98%，同比增长199.7%，环比增长50.6%。此外，其他销售和服务收入为3.894亿元，关键包含新能源汽车积分销售收入、以及充电桩、配件等服务收入。

相比于营收的增长，钜派投资 昨夜美股理想在净亏损方面的表现成为业内关心的亮点。

理想在第三季度净亏损为2150万元，相较于去年第三季度的1.069亿元收窄了79.9%，环比于今年第二季度的2.355亿元更是收窄了90.9%。

理想汽车2020Q3-2021Q3净利润变化情况，

数据来源于财报，钜派投资 昨夜美股连线出行制图

需要注意的是，蔚来和小鹏汽车在今年第三季度虽然与理想一样同处于亏损之中，但在净亏损的幅度方面比理想更为严峻一些。

据公布数据显示，蔚来今年第三季度净亏损为8.35亿元，同比扩大了20.2%，环比也扩大了42.3%；小鹏净亏损更是处于两位数为15.95亿元，同比和环比同样处于两位数的扩大幅度中。

与净亏损有同样情况的，钜派投资 昨夜美股还有营收方面的变化。

今年第三季度，蔚来和小鹏总营收分别为98.05亿元和57.20亿元，前者同比增长116.6%，环比增长16.1%；小鹏在营收增幅上比蔚来做得更好一些，同比和环比增幅分别为187.4%和52.1%。

从营收和净亏损两方面看来，蔚来和小鹏同处于“增收不增利”的困局之中，理想虽然也没有实现盈利，但算是三兄弟之中领先将净亏损从亿元级别收窄至千万元级别的车企。

理想同样占据优势的，钜派投资 昨夜美股还有毛利率方面。

据数据显示，理想今年第三季度总体毛利率实现为23.3%，较去年第三季度的19.8%增长了17.68%，环比今年二季度的18.9%也增长了23.28%。针对毛利率的增长，理想将其解说为由于整车毛利率上升所致。

整车毛利率上，理想同样也实现跨过20%的门槛，达到了21.1%，同比增长19.8%，环比也增长18.7%。

相比之下，钜派投资 昨夜美股蔚来第三季度的总体毛利率虽然也迈过20%的门槛为20.3%，但与理想還是有3%的差距；小鹏毛利率第三季度毛利率为14.35%，虽然环比上一季度有了20.29%的增长，但与蔚来和理想仍有较大的差距。

“蔚小理”2021第三季度总体毛利率，

数据来源于公布数据，连线出行制图

在业内看来，钜派投资 昨夜美股在总体毛利率上会隐藏这样的布局，很大程度上是因为三家车企的产品定位不同所致。

众多周知，蔚来成立之初就将品牌定位于高端，其产品的售价同样符合这个定位，无论是ES8、ES6，還是EC6，其售价基础坚持在36-60多万元之间，明年上市的ET7售价也在40-50万元左右。

与蔚来相同，理想还是以高端为定位，但其产品的售价却比蔚来低10万元，乃至更多。按照价格看来，蔚来原本会比理想在毛利率方面高，但事实证明情况刚好相反，对此，在业内看来或许是蔚来的换电站和加电等服务拉低了其毛利率。

再看来小鹏，虽然也一直以高端定位来宣传，钜派投资 昨夜美股但就G3、P7和P5的售价看来，让其却处于中高端销售市场区间，再加上在P5车身上搭载了两颗激光雷达，进一步增加了整车成本，由此其毛利率比蔚来、理想低一些也不意外。

针对车企，特别是新能源车(501057)企来说，现金储备已成为行业内看一家车企是否有进展实力的重大指标之一。在这一指标上，“蔚小理”三兄弟均不怎么缺钱，分别达到了470亿元、453.6亿元和488.3亿元，其中理想位列三家第一，成为钱最多的车企。

“蔚小理”2021第三季度现金储备，

数据来源于公布数据，钜派投资 昨夜美股连线出行制图

无论从营收和净亏损的表现，還是毛利率的领先，亦或者是现金储备的能力看来，相比于蔚来和小鹏两兄弟，理想都已取得了优势地位。而在这样的优势，还是多方面因素作用的结局。

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三季度优势是如何实现的？

在此次财报中，钜派投资 昨夜美股理想官方频繁提到的词是——销量的增长。

在营收增长上，理想将原因称主导假如因为车辆销量的增加；在毛利率的增长上，也将原因归因于销量的增长。“在全行业范围芯片短缺的背景下，人们在第三季度交付了25116辆理想ONE，同比增长190.0%，实现季度新高。”李想这样在财报电话会议上这样说道。

今年第三季度，理想实现总销量同比不仅实现了大幅增长，环比上一季度的17575辆也增长了42.91%。蔚来、小鹏两家同期的销量分别为24439辆和25666辆。相比之下，理想位于中间位置，并不占多大优势。

但需要注意的是，钜派投资 昨夜美股理想是仅凭理想ONE一款在售车型实现的这一销量，而蔚来和小鹏都已推出三款在售车型来建造销量。此外，假如从第三季度单月看来，理想也曾具有肯定的优势。

理想今年7-9月各月销量分别为8589辆、9433辆和7094辆。与此同时，蔚来三月销量分别为7931辆、5880辆和10628辆；小鹏三月分别为8040辆、7214辆和10412辆。

“蔚小理”2021年第三季度各月销量情况，

数据来源于公布数据，钜派投资 昨夜美股连线出行制图

结合三家销量数据看来，理想在7月和8月两个月“蔚小理”三兄弟销量中位列第一，而在这之前三家的销量布局一直以业内对三家的简称一样排列着，并未发生多大变化。

这也意味着，在7-8月，理想不仅超越了拥有两款量产车的小鹏，同时还超越了常居首位、拥有三款量产车型的的蔚来。

面对如此变化，钜派投资 昨夜美股在业内看来更多是因为蔚来和小鹏受到了芯片等零部件短缺所影响，相对应的，蔚来和小鹏也在销量下滑后做出过相似的解说和说明。而这样的缺芯，在9月也波及到了理想。

当月，蔚来和小鹏双双从颓势中摆脱，销量仅实现了破万，而理想的销量却下滑至7094辆，对此理想官方将原因归结于受到芯片短缺的影响。

从季度销量和月度销量表现看来，销量的增长或许只能算是理想财务数据好看的一方面原因，其它的原因還是得益于李想的“抠门”。

从理想第三季度财报数据中可以看到，钜派投资 昨夜美股其研发花费为8.89亿元，较去年第三季度的3.35亿元增长了165.6%，环比今年第二季度的6.53亿元也有了36%的增长幅度。

研发花费的增长，理想方面给出的解说是由于研发人员增加、导致雇员薪酬增加，及新车型研发活动增加令有关开支增加。

虽然这样看理想在研发的投入上是增长的，但假如加上蔚来和小鹏来对比，理想的研发投入仍然是三家中最少的。

据公布数据显示，钜派投资 昨夜美股蔚来和小鹏今年第三季度研发花费分别为11.93亿元和12.64亿元，相比之下理想与其他两兄弟的差距還是过大。而在研发投入环比增幅方面，小鹏仍然占据首位。

小鹏三季度研发花费环比增长46.4%，在其之后则是理想和蔚来，分别为36%和35%，后者两家相差仅有1%。

这样的情形同样发生在销售、一般及治理花费(以下称为“三费”)方面。

理想第三季度三费花费支出为10.2亿元，钜派投资 昨夜美股较去年第三季度增长198.5%，环比上一季度也实现22.3%的增长。针对这部分花费的增长，理想称为由于营销及推广活动增加以及随着销售和服务网络的扩大，雇员人数及租金支出增加。

但这样的增长，放在“蔚小理”三家之中，同样不算什么。第三季度，蔚来在这部分的花费是最多的为18.25亿元，针对重用户服务的蔚来来说，这还是正常的；小鹏紧随其后为15.38亿元。

“蔚小理”2021第三季度销售、一般及治理花费，

数据来源于公布数据，钜派投资 昨夜美股连线出行制图

而在环比增幅上，小鹏却以49.3%超越蔚来，小鹏以22.3%位居三家第二，蔚来垫底。

由此看来，虽然随着理想的进展，正在逐步扩大对研发和三费方面的投入，但与此同时，李想照旧在有意识的操纵着开支的力度，而这样的“抠门”习性自理想成立后就已存有。

去年7月，钜派投资 昨夜美股李想曾透露，公司“行政要求出差经济发展舱都一定买折扣最低，经济发展酒店都要两个同性一起住。理想ONE的上市公布会用不到200万就拿到上万的订单。”

现在看来，正是有了理想三季度中销量的小幅优势和李想对支出的操纵，才让理想在今年三季度的财报比拼中获得优势地位，但与此同时，理想或许也在害怕一个问题——这样的优势到了下一季度还会有吗？

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理想的优势会延续多久？

虽然理想占据肯定优势，钜派投资 昨夜美股但它并不能放松下来。

由于受第三季度财报利好影响，理想公布财报的次日(北京时间11月30日)，其美股收盘时股价为34.48美元/股，股价增幅为6.42%，市值也来到了350.4亿美元。

相比之下，蔚来和小鹏当日收盘时股价分别为40.46美元/股和51.36美元/股，均高于理想。同样的，在市值上蔚来和小鹏也各自以643.5亿美元和439.5亿美元超越理想。

经历了大幅增长后，钜派投资 昨夜美股理想的股价和市值還是低于蔚来和小鹏，在业内看来，这一现象的背后，是资本销售市场可能率不太看好理想。

“单从产品体系看来，蔚来已有了三款量产车、而小鹏更是有4款量产车型，但理想自成立后，截至目前仍只有理想ONE一款车型。再从售价方面，蔚来和理想能打的销售市场会更广一些，而理想只有30多万元的单一销售市场。”盖世汽车钻研院王显斌对连线出行表达

不可否认，理想虽然凭借着理想ONE这款车已被众多消费者认可和接受，但它也不能松口气。

理想ONE，钜派投资 昨夜美股图源理想汽车官微

经历了今年7月和8月的大幅增长后，到了9月由于理想ONE销量下滑，也让理想落于三家最末。而到了上月，理想并未重新回到领先的位置上，当月小鹏以10138辆位列三家首位，理想以7649辆紧随小鹏身后，蔚来落后至最终一位，其给出的解说是由于江淮蔚来工厂生产线调整。

除了销量之外，理想ONE的竞争对手也在肉眼由此可见地增多。

今年广州车展，小鹏推出了旗下的新款车型G9，钜派投资 昨夜美股该车型定位于中大型SUV，虽然其售价小鹏还未正式公布，但在业内看来，这款车的定价将在30万元左右，以满足小鹏品牌向上的目的。

由于售价和车型与理想ONE过于贴近，在G9推出后就被业内视为是理想ONE最大的竞品之一。而在这之前，像岚图FREE、凯迪拉克XT6和丰田第四代汉兰达也都因为是中大型SUV，均被视为是理想ONE的对手。

在北方工业大学汽车产业创新钻研中心钻研员张翔看来，理想仅凭借理想ONE一款车型，在今年四季度应该还能坚持住现在的优势地位，但随着像G9一样的对手愈来愈多，理想ONE的优势或许就会被渐渐削弱。

或许李想也意识到了这一风险，钜派投资 昨夜美股由此开端大力布局新车型。

按照第三季度财报显示，理想计划在明年推出新一代全尺寸豪华智能增程式电动SUV——X01。据李想在财报电话会议上介绍，这款新车型将在 2022年第二季度上市，并在第三季度开端交付。

X01之外，理想还计划在同一个X平台上推出旗下的首款纯电动SUV车型，估计将在2023年面世。此外，根据理想之前提交的港股招股书显示，正在研发两个高压纯电动平台——Whale和Shark，并计划自2023年起这两个平台每年至少推出两辆高压纯电动车型。

除了推出新车型之外，钜派投资 昨夜美股理想也在研发和三费上投入更多的花费。

在此次三季度财报电话会议中，李想介绍了理想之后在研发上的布局。据他表达，之后将会延续地、长期地投入10个点(10%)以上的研发花费，来用于产品以外更重大的技术研发方面的投入。

研发之外，理想在销售渠道上也预备开端加大投入。“理想正在按计划推进年末零售店数量达到200家、覆盖约100座城市的目的。下一年的计划是至少让零售店的数量翻番(到400家)。”李想这样表达道。

为了保证之后的产能，据李想介绍，钜派投资 昨夜美股估计到2023年年底，将达到每年50万台标准设计产能，运用两班生产的话，总产能将达到每年近70万台。而在2023年，理想除了拥有常州工厂之外，北京工厂也将会投产。

小鹏汽车CEO 何小鹏曾在小鹏港股上市后，认为新能源汽车整个行业将会从春秋时代走向战国时代，已完成了0到1的阶段，“之后公司从1到100，在全球化、科技创新、组织这些方面需要多少钱，每家公司可能不太一致，可是我信任第二步，这个钱肯定超过300亿。”

如今，“蔚小理”三家均未真正实现盈利，而针对一直通过操纵成本和开支而获得优势的理想而言，在之后的日子里，如何做到投入支出和营收现金储备的再平稳，将会是更主导要的命题。

毕竟，钜派投资 昨夜美股一时的优势只会是过眼云烟，在将来日益激烈的战场上，仍然有诸多难关要闯。