股票啦网 www.gupiaola.com 2021年11月21日报道：用户增长却带不动淘宝天猫

现行政策环境发生变化，互联网大厂变慢了，阿里巴巴(01688)也不例外。美股投资计划书

11月18日晚间，阿里巴巴(01688)(NYSE:BABA)公布了2021年第三季度(2022财年第二季度)财报。财报显示，阿里巴巴(01688)实现营业收入2006.9亿元，同比增长29%。美股投资计划书若不考虑高鑫零售(06808)并表影响，阿里巴巴(01688)的营业收入同比增长16%至1804.38亿元；实现归母净利润53.67亿元，同比下降81.34%；经营活动产生的现金流量淨额为358.30亿元，同比下降34%；自由现金流同比下降45%至222.39亿元。

明显，阿里巴巴(01688)涨不动了，但仍然处于高投入情况。美股投资计划书这意味着在消费需求低迷，销售市场存量竞争加剧的大环境下，阿里巴巴(01688)坚持增长的代价愈来愈大。

换言之，大象起舞的时代完毕了。美股投资计划书

本文核心看点：

1。美股投资计划书证券投资损失以及加大新业务投入是阿里巴巴(01688)本季度利润骤减的主因；

2。美股投资计划书用户增长却带不动淘宝天猫，是人均客单价和货币化率同时降低导致的；

3。美股投资计划书阿里巴巴(01688)下一季度业绩仍不好，但阿里云有望“守得云开见月明”。

净利润缩水8成

2021年三季度，阿里巴巴(01688)实现归母净利润53.67亿元，同比下降81.34%。美股投资计划书究其原因：一是证券投资净损失同比大幅增加；二是加大了社区团购、淘宝特价版、本地生活等新兴业务版块的投入；三是实施一系列举措支持商家。

(数据来源：公司公告)

具体看来，一方面，2021年三季度，阿里巴巴(01688)投资净亏损114.56亿元，去年同期净盈利105.1亿元，关键是报告期内阿里巴巴(01688)持有的上市公司股价下挫带来的投资损失。美股投资计划书

另一方面，阿里巴巴(01688)加大新业务的战略投入，包含社区团购、淘宝特价版、本地生活等，由此带来更多的销售市场投放，提高了其销售花费率。美股投资计划书该季度，阿里巴巴(01688)的销售花费率为14.38%，同比提升3.18个百分点，进一步挤压了其总体利润空间。

此外，阿里巴巴(01688)于4月起继续推出一系列降低平台商家经营成本、减免经营花费的举措，包含生意参谋免费、降低运费险等，这也会在肯定程度上腐蚀其盈利能力。美股投资计划书

以上关键反映在阿里巴巴(01688)电商业务上。美股投资计划书分业务看，电商业务不仅是阿里巴巴(01688)收入基础盘，还是关键利润来源。

该季度，阿里巴巴(01688)的电商业务经调整EBITA利润率为19%，同比下滑17个百分点，除了以上影响因素影响，并表高鑫零售(06808)带来存货成本上升，毛利率下降还是阿里巴巴(01688)电商业务盈利能力承压的关键因素。美股投资计划书(注：妙投运用经调整EBITA利润率，即剔除一次性损益以及股权激励等后的利润率，来反映分业务盈利能力的变化)

(数据来源：公司公告)

当然，高投入在用户增长方面奏效突出。美股投资计划书截至2021年三季度末，阿里巴巴(01688)国内零售平台年度活泼用户数达到了8.63亿，同比增长14%，环比增加了3500万，再次站上3000万新增大关。

但值得玩味的是，用户大幅增长，但淘宝天猫为什么涨不动了？

淘宝天猫涨不动了

2021年三季度，阿里巴巴(01688)实现营业收入2006.9亿元，同比增长29%，即便在外延驱动下，阿里巴巴(01688)本季度的营收增速也不及去年同期的30.3%。美股投资计划书

2020年10月，阿里巴巴(01688)斥资280亿元控股的高鑫零售(06808)并表，后者在肯定程度上增厚了前者的业绩。不过，受疫情打击叠加整个消费需求疲软，高鑫零售(06808)的业绩延续低迷。美股投资计划书2021年前三季度，高鑫零售(06808)实现营业收入415.34亿元，同比降低21.88%。

剔除掉高鑫零售(06808)并表的影响，阿里巴巴(01688)本季度实现营业收入1804.38亿元，同比增长16.37%，增速处于近三年的历史低位，关键是淘宝天猫的佣金、广告收入增长几近停滞连累的。美股投资计划书

(数据来源：公司公告)

从营收构成看，阿里巴巴(01688)的收入关键来源于电商、云计算、 数字媒体和娱乐与创新活动和其他业务。其中电商业务是阿里巴巴(01688)的核心支柱，涵盖客户治理和其他业务。美股投资计划书客户治理是由淘宝天猫的佣金和广告收入构成的，其他收入关键包含高鑫零售(06808)、盒马、天猫超市和进口直营等自营业务。

该季度，阿里巴巴(01688)电商业务实现营业收入1268.27亿元，收入同比增长33%，其中客户治理收入仅同比增长3%。美股投资计划书若剔除高鑫零售(06808)并表，其电商业务收入为1065.75亿元，仅同比增长12%，低于大盘增速，并远低于去年同期的62%。

(图片来源：公司公告)

(数据来源：公司公告)

由此可见，客户治理收入增长几近停滞是阿里巴巴(01688)大盘失速的主因。美股投资计划书

但如上文所述，截至2021年三季度末，阿里巴巴(01688)国内零售平台年度活泼用户数达到了8.63亿，环比增加了3500万，为什么带不动淘宝天猫？

根据电商平台收入计算公式：营业收入=GMV(用户*人均客单价)*货币化率。美股投资计划书目前看来，阿里巴巴(01688)用户增加，收入却下降，妙投认为是其人均客单价和货币化率同时下降导致的。为什么这么说？

首先，阿里巴巴(01688)环比增加的3500万年度活泼用户，关键来自于下降销售市场。美股投资计划书但该部分群体的消费水平有限，人均客单价相对较低；

其次，消费需求降温带来的增长阻力，进一步拉低总体人均客单价。据國家统计局数据，2021年7-8月，实物商品网上零售GMV同比增长7.9%，网上零售GMV总额同比增长10.2%。美股投资计划书考虑到疲软的宏观经济发展形势，估计9月总体消费需求增长延续乏力。估计2021年三季度实物商品网上零售总额将增长6.8%；

最终，互联网红利殆尽，电商平台现有销售市场中的用户量渐渐趋于饱和，阿里巴巴(01688)现在销售市场面临竞对蚕食的风险：前有京东、拼多多等老竞争对手的左右夹攻，后有抖音、快手等短视频平台的觊觎。美股投资计划书为了“守住江山”，阿里巴巴(01688)挑选让利商家和消费者，这势必会影响其货币化率。

正如阿里巴巴(01688)方面表达，电商业务增长大幅放缓，关键原因是来自销售市场状况放缓特别是服装配饰类目GMV放缓，以及国内电商销售市场上参与者增多所致。美股投资计划书

总之，大环境发生变化，阿里巴巴(01688)从“攻城略地”到“以守为攻”，自然就变慢了。美股投资计划书当然，这还是势不可挡。

下一季度业绩更“惨淡”

大部分投资者早已预测阿里巴巴(01688)本季度业绩会放慢，但非公认会计准则净利润仍逊预测8%，令销售市场失望。美股投资计划书财报公布当日，阿里巴巴(01688)美股收跌11.13%。

此外，投资者对阿里巴巴(01688)将来业绩表现持有消极预测。美股投资计划书

一是2021年双11销售表现不佳，会直接影响阿里巴巴(01688)2021年四季度业绩。美股投资计划书截至11月12日零点，天猫双11总交易额定格在5403亿元，同比增长8.45%，数据难看。反观京东，双11期间累计下单金额超过3491亿元，同比增长了28.6%；

二是阿里巴巴(01688)对自身的情况也不好。美股投资计划书财报电话会议中，阿里巴巴(01688)在业绩报告中下调了此前给出的财年增长指引，从30%下调到了20%-23%。(注：公司原本预测2022全财年收入达到9300亿，同比增长约30%)

这也意味着，本季度财报是阿里巴巴(01688)近几年最差的一次财报，但却可能是将来一段时间内最好的一次财报。美股投资计划书

不过值得注意的是，阿里云业务是此次财报的最大亮点。美股投资计划书

由于在一季度失去了短视频大客户TikTok，阿里云该季度同比压迫连续，同比增速仅有33%。美股投资计划书但首次季度营收突破200亿，且已连续四个季度实现盈利。

(数据来源：公司公告)

目前阿里云已经成为国内云服务龙头企业，占据国内近四成公有云销售市场份额。美股投资计划书

近日，IDC公布《中国公有云服务销售市场(2021年上半年)跟踪》报告，显示2021年上半年公有云IaaS+PaaS销售市场规模为95.46亿美元，同比增长48.6%，该销售市场处于高速扩张期。美股投资计划书

而阿里云以37.9%的市占率稳居销售市场第一，腾讯云(11.2%)和华为云(10.9%)分别为第二、第三、并列第二。美股投资计划书

长期看来，阿里云可以有助于提高阿里巴巴(01688)的估值空间。美股投资计划书若以AWS的估值作为阿里云定价的基础参考，过去5年AWS的PS(市销率)位于8x-14x之间，那么，阿里云合理估值区间为10xPS，则2022财年阿里云对应估值大概为8000亿元。

但目前看来，现行政策趋严下，与电商无关的业务版块或将独立出去，且阿里巴巴(01688)也难以通过提高业绩预测提振销售市场信念。美股投资计划书消费互联网红利殆尽，电商业务增速放缓，阿里巴巴(01688)也很难通过投资扩大边界形成产业互联网闭环。

可以预见的是，在很长一段时间内，“以守为攻”将是阿里巴巴(01688)的策略战术。美股投资计划书