股票啦网 www.gupiaola.com 2021年11月21日报道：19.09

今年的哔哩哔哩照旧维持着强劲的破圈势头，用户增长稳定，但净亏损却同比扩大，花钱的效率愈来愈低了。国内投资美股基金

自公布三季度财报后，B站股价在11月18日的美股交易日里单日暴跌 17.2%。18 日，哔哩哔哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年12月到期的可转换优先债券。19 日，公司在香港证券交易所公布公告宣布短暂停牌。

三季度净亏损扩大关键是由于高毛利的嬉戏业务占比进一步下降，以及内容分成成本和营运花费的迅速上升。国内投资美股基金最近两个季度，由于监管层对嬉戏版号发放收紧，市面上嬉戏新作大大减少，也连累嬉戏收入关键靠代理和联运的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔哩毛利 10.18 亿人民币，同比增长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据的同比环比均有所下滑。

具体分业务看来，移动嬉戏业务收入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作缺少，但依然有《命运：冠位指定》(Fate/Grand Order)五周年纪念活动和《英雄联盟手游》及《哈利波特：魔法觉醒》两款热门联运嬉戏。国内投资美股基金B站称已有 9 款独家代理嬉戏已获得版号，将在将来几个季度发行。

今年以来B站嬉戏收入延续维持最慢增速

直播与增值业务收入 19.09 亿元，同比增长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联盟全球总决赛的直播平台领域独家版权方，赛事直播最高同时在线观看人数同比增长超160%。陈睿在电话会议上称，受 S11 赛直播影响，UP主相关创作视频的播放量超过了28亿。国内投资美股基金这说明“针对B站社区来说，S赛这样的活动并非单向内容的传送，而是直播点播内容的正向循环。”

广告业务收入 11.72 亿元，同比增长 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李旎称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同期，品牌的复投率仍然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比增长 77.72%，收入占比 14.10%。国内投资美股基金

离舒服圈愈来愈远，支出快速上涨

总的来说，虽然各业务部门营收符合预测，但受投资亏损(7.24 亿元)及花费支出增加影响，最终還是录得 26.86 亿元净亏损，相比去年同期的 10.82 亿亏损，净利率同比下降 26.6pct。国内投资美股基金

研发花费在三季度同比暴涨了 97%，关键是自研嬉戏的研发投入提升和股份制薪酬的增长。在今年的Q2电话会议上，B站CEO陈睿已经预警了接下来研发花费的增长——“过去半年，整个销售市场上拿到版号的嬉戏太少了，这就导致无论是代理還是联运，嬉戏供给都是低于预测的。这还是 B 站正在发力做自研嬉戏的原因之一。”

其它，销售和营销花费也同比增长了 37%，B站解说原因是推广 Bilibili 应用程序和品牌的渠道花费增加以及营销和销售部门人员增加。国内投资美股基金这也与B站的破圈之旅节奏一致，随着B站愈来愈深入地走向陌生人群，获客成本的增加是不可幸免的。

从2019年开端，销售花费超过治理与研发花费之和，图：国海证券(000750)

自 2019 年下半年开端，公司的营销花费开端逐级增加，本季度总算突破了 15 亿大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目的，那么将来 2 年，每年用户的绝对值增量平均应为 7000 万水平。国内投资美股基金B 站的获客成本料将延续上涨。

破圈开端后，B站销售花费增速远超治理花费和研发花费，图：国海证券(000750)

在此次电话会议上，陈睿再次表达“有信念达到三年 4 个亿的目的”。国内投资美股基金其它，B 站的“侧重点发生了变化”，“去年的侧重点是扩张新品类，今年的侧重点关键是扩张新场景”。

所谓的新场景，即手机以外的其他屏幕。陈睿称，本季度电视端的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名第二的设备。OTT 端与 APP 端的用户重合度低于 20%，且大多数用户在三四五线城市。

相较于手机和PC端，电视端用户针对大屏的OGV(专业机构创作视频)内容抱有更强的需求。国内投资美股基金要再次拓展OTT用户，恐怕需要延续加强 OGV 内容的出品和采买，从而带来内容成本的提升。

总之，离开舒服圈的 B 站，接下来的花费模式可能会发生更大的变化。

B站与元宇宙的距离

好像不久前公布 Q3 财报的腾讯和网易，B站高管也在电话会议上被问到了元宇宙相关问题。国内投资美股基金相比备受监管不确定性危机的嬉戏和广告业务，元宇宙好像让全部内容类公司都获得了画饼充饥的机会。

“元宇宙是一个概念，非一个产品。这个概念中包含了虚拟现实、紧密的社交体系、自循环的生态系统等要素。其实这些要素本身都不新，已经有一些公司实现了。其实 B 站也实现了这些要素当中的一部分。”陈睿说，“所以，假如现在听到元宇宙的概念，然后再宣布进军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上，李旎展示了一幅图来回答“B 站究竟是什么”和“在 B 站怎么赚钱”的问题。国内投资美股基金

“B 站是一个乐园。”

“其实在全球范围内，找不到一家跟 B 站商业模式一样的公司。人们非中国的 YouTube，也非中国的 Netflix。”李旎说。“B 站是一个乐园，所谓‘你感兴趣的视频都在 B 站’，就是说无论长的短的，還是不长不短的，你感兴趣的视频内容，在 B 站上都肯定能找到。国内投资美股基金”李旎说。B站的文化乐园中建设了以 UP 主为核心的内容创作中心、直播舞台、影院、嬉戏大厅、漫画图书馆、电竞赛场、会员购商场等。

这看起来已经很像元宇宙。即便B站在破圈之路上蒙头狂奔，令人意外的是社区属性并没有遭到大的破坏。三季度，社区活泼度和黏性乃至有所提升。财报信息显示，用户日均使用时长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快超过100分钟的时长仍有肯定距离；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用户日均使用时长达新高

按照财报中公示的 23 亿次日均视频播放量来测算，B 站的视频播放量/DAU 的数值为 32，意味着人均每天播放 32 次视频，证明 B 站的用户粘性依然比较稳定。国内投资美股基金

除了颇具粘性的社区，元宇宙还需要源源不断的新内容。“在元宇宙的概念里有一个比较重大的东西，就是它需要有自循环的内容生态。一定得有一大群人深入建造内容，而且能够通过建造的内容获利。这其实就是 B 站的生态一直以来秉承的理念。”陈睿说。

这个季度，B 站活泼内容创作者达到 270 万，同比增长 61%。国内投资美股基金视频投稿量也随之提高，Q3 月均视频投稿量达 1100 万，同比增长 80%。

这样看来，B站与元宇宙的距离，可能比其他自称要建造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元宇宙的概念之大以及技术力要求之高，或许现在论及成果还太早。但投资圈已经“苦无风口久矣”，畅想元宇宙的意义近乎于画饼充饥。

“我认为元宇宙其实還是一个远期的目的。说实话，全部关于元宇宙的商量全体都是在资本层面和媒体层面，我几乎没有听到真正做产品的人商量这个，因为这个实在挺远的。我认为它真的不在最近的两三年内。国内投资美股基金”陈睿说。