股票啦网 www.gupiaola.com 2021年11月16日报道：2021年78月

短期阻力不改长期进展战略

华泰证券(601688)钻研所认为阿里巴巴(01688)集团控股(阿里巴巴(01688))的中国零售销售市场GMV增长可能面临消费增长放缓带来的短期阻力，主因阿里巴巴(01688)GMV占中国网上零售GMV总额的50%以上，而2021年7-8月网上零售总额增长疲软。中国大陆投资美股虽然面临短期阻力，阿里巴巴(01688)将延续投资于海外销售市场和技术，以支撑长期进展，其多应用战略有助于扩大用户群，满足多元化的消费者需求，从而促进收入长期稳定增长。

网上零售GMV增速放缓或连累客户治理收入增长

据國家统计局数据，2021年7-8月，实物商品网上零售GMV同比增长7.9%，网上零售GMV总额同比增长10.2%。考虑到疲软的宏观经济发展形势，估计9月总体消费需求增长延续乏力。估计3Q21实物商品网上零售总额将增长6.8%，2QFY22阿里巴巴(01688)综合客户治理收入(CMR)将同比增长6.9%。中国大陆投资美股不过，估计大促季来临及高基数效应逐步去除有望助力阿里CMR增速于3QFY22回升，因其强大的技术实力和商家支持现行政策可确保商家的投资回报率。

多应用战略有助扩大用户群

消费者业务投资和多应用策略(淘特、闲鱼、淘莱菜等)有助阿里巴巴(01688)扩大其用户群，提高消费者交易频次，强化其最大化消费者生命周期价值的能力。中国大陆投资美股虽然这些应用的用户群扩张势头强劲，但考虑到它们仍处在进展早期阶段，且用户群扩张的重大性高于变现，估计这些应用的短期收入和盈利贡献较为有限。

投资业务扩张助力长期进展的战略不变

针对2QFY22，估计总体收入同比增长33.2%至人民币2,066亿元，比彭博一致预测低0.3%，非GAAP净利润为人民币336亿元，比彭博一致预测低0.5%。中国大陆投资美股预测总体调整后EBITA为人民币306亿元，同比下降25.6%，对应调整后EBITA利润率14.8%，同比下降11.8个百分点，主因受以下领域的投资影响：1)中国零售销售市场多应用投资，以扩大用户群；2)本地生活服务业务拓展；3)国际业务投资。

2QFY22业绩预览

估计阿里巴巴(01688)2QFY22收入同比增长33.2%，达到人民币2,066亿元，其中核心商业、云计算、数字媒体及娱乐(DM&E)业务收入同比分别增长35.1%、27.5%和13.6%。中国大陆投资美股

(阿里巴巴(01688)：营收增长)

(阿里巴巴(01688)：营收拆分)

(阿里巴巴(01688)：分部估值)

(云计算可比公司估值表)

(外卖可比公司估值表)