股票啦 www.gupiaola.com 2021年10月29日报道：Vogt重申对苹果的「买入」评级

周四美股收盘后，苹果公布了2021财年第四财季财报，本季度营收是该公司自2018年来首次隐藏季度营收不及预测。虽然如此，大部分华尔街投行依然看好苹果。

财报显示，四财季总营收同比增长29%至834亿美元，不及预测的848.5亿美元。其中，iPhone营收388.7亿美元，预测师预测415.1亿美元；Mac营收91.8亿美元，预测师预测92.3亿美元；iPad营收82.5亿美元，美股投资回报率公式预测师预测72.3亿美元；可穿戴设备、居家用品、以及周边产品营收87.9亿美元，预测师预测93.3亿美元；服务营收182.8亿美元，预测师预测176.4亿美元。第四财季服务和Mac营收均创历史新高。

苹果四财季净利润为205.51亿美元，超过预测的201.8亿美元；每股盈利1.24美元，销售市场预测为1.23美元。

以下是苹果公布财报后部分投行的观点：

花旗预测师Jim Suva重申对苹果的「买入」评级，美股投资回报率公式目的价为170美元。

Suva在一份钻研报告中告知投资者，由于供应紧张，苹果销售业绩无法达到销售市场普遍预测，「这种罕见的逊于预测可能会吓到一些投资者」。预测师表达，供应链对营收的影响已从三个月前的20亿美元增至「令人瞠目的」60亿美元，而这一影响将在12月当季变得更糟。然而，该预测师认为销售逊于预测并不意味着苹果的销售市场地位被动摇了，因为竞争对手也面临短缺。Suva表达：「容易地说，苹果产品的需求远远超过了供应。」

瑞银预测师David Vogt重申对苹果的「买入」评级，目的价为175美元。

Vogt表达，苹果第四季度iPhone的疲软业绩可能是「临时的」，美股投资回报率公式不会对他的最近和长期预测产生影响。 虽然供应链和新冠疫情导致iPhone销量减少了约500万部，但最近需求信号对2022财年来说是个好兆头。

摩根士丹利预测师Katy Huberty维持对苹果的「增持」评级，但将目的价从166美元下调至164美元。

Huberty表达，供应限制导致60亿美元的季度损失，但业绩指引暗示12月当季营收与预测一致，「感觉像是一场胜利」。她认为「真正重大的」是，服务增长出人意料，中国的需求超过了其他销售市场，加上零部件预购、产品积压等因素，3月份财季的业绩有望强于往年同期。Huberty将其对苹果2022财年营收和每股收益的预估下调2%，但她仍会买入苹果股票。

Oppenheimer预测师Martin Yang将苹果的目的价从165美元上调至170美元，美股投资回报率公式并维持「强于大盘」评级。

Yang在一份钻研报告中告知投资者，虽然供应限制导致了60亿美元的季度损失，但苹果第四季度再次突破历史纪录，Mac和服务营收达到历史最高水平，其他业务的营收也达到了第四季度的最高水平。虽然将来几个季度供应紧张仍是不利因素，但Yang估计，由于其杰出的供应链治理和规模优势，苹果销售市场份额的增长有望加快。

巴克莱预测师Tim Long将苹果的目的股价从142美元上调至145美元，并坚持「持有」评级。

Long在一份钻研报告中告知投资者，苹果第四财季业绩不及预测，估计服务业务的强劲势头不足以抵消iphone的销售疲软。 这位预测师表达，美股投资回报率公式供应链影响了销售，这种情况在12月份季度应该会加剧。

Piper Sandler 预测师Harsh Kumar重申对苹果的「增持」评级，目的价为175美元。

Kumar表达，由于供应方面的不利因素超出预测，苹果公司在9月份季度的营收「罕见」不及预测。估计供应链因素对12月当季业绩的影响将超过9月当季的60亿美元，但「估计多数苹果产品将实现同比增长，并刷新营收纪录。」 他认为，苹果好像正在尽其所能缓解供应状况。 意见投资者逢低买入该股。

财报解读

供应链危机影响硬件销售 服务销售成苹果亮点

苹果公布了2021财年第四财季业绩。财报显示，苹果总营收同比增长29%至834亿美元，不及预测的848.5亿美元。净利润为205.51亿美元，美股投资回报率公式超过预测的201.8亿美元；每股盈利1.24美元，销售市场预测为1.23美元。

本季度营收是苹果自2018年来首次隐藏季度营收不及预测，苹果股价在盘后一度暴跌5%。

营收不及销售市场预测

苹果本季度来自iPhone销售的收入为388.7亿美元，预测师预测415.1亿美元；Mac销售收入91.8亿美元，预测师预测92.3亿美元；iPad销售收入82.5亿美元，预测师预测72.3亿美元；可穿戴设备、居家用品、以及周边产品销售收入87.9亿美元，美股投资回报率公式预测师预测93.3亿美元；服务销售收入182.8亿美元，预测师预测176.4亿美元。

苹果CEO库克指出，供应限制的影响将比预测的更糟糕，对假日季度的影响将更严峻，供应因素造成了60亿美元的负面影响。苹果CFO卢卡·马斯特里(Luca Maestri)则估计供应限制对2022财年第一财季造成的负面影响要大，而由于不确定性，苹果没有提供下个季度的营收指引。

供应链危机影响硬件销售

可以看出，美股投资回报率公式苹果四季度营收未达到华尔街的预测，很大程度上還是受iPhone营收未达到预测的影响。

值得注意的是，因为苹果的公布节奏，通常每财年的第一财季是苹果的销售旺季。苹果估计，iPhone13、MacBook Pro

等新品的公布将使下一财季实现破记录的收入。

关于芯片短缺，库克指出针对苹果而言，芯片供应不足关键体现在相对低端的芯片方面，相对而言，苹果高端芯片的供应没有问题，低端芯片的采购方面，苹果需要同业内其他公司展开竞争，美股投资回报率公式目前无法预测销售市场供需何时能复原平稳，因为这事关明年经济发展总体行情，以及其他公司的需求预测。

虽然iPad本季度的销售超出了销售市场预测，但马斯特里在与预测师的财报电话会上说，由于供应紧张，估计12月财季的iPad销量将同比下降。

利润高于预测

苹果四季度的业绩与预测师的预测相比好坏参半，一方面总体营收低于销售市场的预测，美股投资回报率公式但另一方面，其净利润(205.51亿美元)和每股收益(1.24美元)均高于销售市场预测。

苹果本季度的利润率下滑是属于周期性下滑。苹果CFO表达，新品公布肯定带来营销和广告方面的支出，另一方面苹果的产品一直在换代，这意味着新技术和新功能的加入，所以正常情况下，成本结构也会在产品公布初期随之提高，造成利润率承压。

服务销售成亮点

在服务销售收入这一关键指标上，苹果的表现超出了预测。该公司报告的服务销售收入为183亿美元，美股投资回报率公式高于预测的176亿美元。苹果的服务包含该公司的数字内容商店和流媒体服务，如各种应用程序商店平台、苹果音乐、嬉戏服务(Apple

Arcade)、苹果新闻+和苹果TV+，以及云服务、苹果支付和其他服务。

作为苹果将来财务状况的一个标志，销售收入特别重大，因为服务销售的利润率远高于硬件利润。

苹果Q4硬件销售的毛利率为34.25%，服务销售毛利率为70.5%。这意味着，美股投资回报率公式与硬件销售相比，每增加一美元的服务销售都会大大提高苹果的利润。

苹果CFO 表达，销售收入的表现要比之前的估计更好，其中的原因是全局性的，比如云服务，Apple

care、Music，还有付款业务的营收表现都比较的强劲。

在这种强劲的表现背后，还有几个坚持着苹果总体业务可延续性进展的基础因素，比如总体用户数量的不断增加，消花费户的不断增加。本季度的使用苹果服务的消花费户隐藏了两位数的增长，其它订阅用户数量也在不断的增加，美股投资回报率公式本季度苹果服务的订阅用户数达7.45亿，相比起一年前增长了1.6亿。

消费者对苹果商城(App Store)的信任

摩根士丹利最近在面向美国和中国4000名消费者的调查数据显示，大部分消费者不情愿为App和服务向开发者直接付费，他们觉得苹果应用商店在安全，隐私和交易便利性方面做得很好。

库克也强调了苹果在应用商店业务上的工作重点還是隐私和安全。这还是这些年来苹果打造的两个信条，期望能够建造一个令消费者和开发者都能够信赖的环境：消费者信赖开发者针对App的介绍，美股投资回报率公式开发者能够获得庞大的潜在消费群体。这个重点始终不变，其他问题的重大性远不及之。

将来将强调差异性竞争

展望将来，库克称公司将关心那些有信念做出成果而且差异化的领域。苹果现在就比较关心芯片领域，库克认为仅仅通过购买销售市场上现有的产品是不能满足苹果的需求的，最新的Mac产品上就搭载了苹果自己的芯片，所以苹果将来的重点是放在能做出差异化的地方，但苹果目前不会公布任何与之相关计划。