股票啦 www.gupiaola.com 2021年10月27日报道：星期二公布22财年第一季度业绩后

摘要

微软公布了强劲的22财年第一季度业绩美股 投资开户，突出好于其指引，使其股票在盘后交易上涨了2%。

不包含货币在内美股 投资开户，Q1营收同比增长20%，运营杠杆和货币帮忙促进每股收益增长至25%。

三个细分销售市场均同比增长美股 投资开户，Q2展望意味着下季度营收和EBIT(息税前利润)将有高增长。

微软全部细分销售市场的关键产品都展现出强劲的增长行情趋势美股 投资开户，支持了人们的增长预测。

由于股价为310.11美元，人们估计到2025年6月，在不到4年的时间里美股 投资开户，总回报率将达到56%，折合成年率为13.1%。

在微软连夜(美东10月26日，星期二)公布22财年第一季度业绩后美股 投资开户，人们回首了人们在该公司的投资案例。财报公布后，MSFT股市在盘后交易中上涨2.0%。

人们在2020年12月开端了对微软的买入评级，虽然它自2014年以来一直是人们投资组合的核心持股。截至周二收盘美股 投资开户，MSFT股价在10个月内上涨了39%(包含股息)，领先标准普尔500指数15个百分点：

22财年第一季度的业绩突出领先于预测，全部细分销售市场都有强劲的增长和(00001)稳固的行情趋势，这支持了人们的投资案例。人们的预测显示，到2025年6月美股 投资开户，总回报率为56%，折合成年率为13.1%。

微软买入原因概述

人们对微软的买入是基于多年来促进每股收益复合年增长率延续下跌的一系列行情趋势：

在各种结构性行情趋势美股 投资开户，特别是数字化的促进下，技术支出占GDP的比例估计将在将来十年翻一番。

MSFT的收入增长将快于科技支出美股 投资开户，因为它的很多竞争优势将帮忙它再次获得销售市场份额。

收益增长将快于收入美股 投资开户，因为增量收入的成本较低，这给MSFT提供了天然的运营杠杆。

治理层将再次以股息(当时收益率为1%)和回购(每股收益每年增长1%)的形式向股东返还资本。

自现任首席履行官萨蒂亚·纳德拉(Satya Nadella)领导下的转变在2018财年开端取得成果以来美股 投资开户，微软一直在实现两位数的收入增长、EBIT利润率扩张和十几分之一或更高的每股收益增长：

MSFT收入和盈利增长(自2015财年以来)

注意：2017财年的每股收益得益于“实现从前手机业务亏损带来的税收优待”。

来源：MSFT公司档案。

人们一直假设预测完毕时的市盈率为37.5倍。虽然这低于微软目前的市盈率美股 投资开户，但隐含的降级被预测的每股收益增长规模所抵消，从而带来了依然稳健的回报。

22财年第一季度业绩(截至9月30日)支持人们的买入理由。

Q1收入增长20%美股 投资开户，利润率更高

在22财年第一季度，按固定汇率计算，微软收入同比增长20%，EBIT增长24%，每股收益(non-GAAP)增长23%；包含货币在内美股 投资开户，营收增长22%，每股收益增长25%：

与2021财年第四季度相比，收入下降了1.8%(由于季节性因素，见下文)，但运营支出下降了7.3%，因此EBIT比2021财年第四季度高出6.0%；净收入增长4.6%美股 投资开户，每股收益增长4.8%。22财年第一季度的成本低于预测，关键是因为一些成本已经转移到下一季度。

从运营杠杆和组合(利润率较高的细分销售市场增长更快)两方面看来，EBIT的同比和环比增长都快于收入。EBIT利润率同比增长1.9个百分点美股 投资开户，虽然毛利率略有下降(由于折旧会计发生变化，否则会增加1个百分点)。

Q1的业绩远好于上个季度给出的前景。营收比这一区间的高端(433亿至442亿美元)高出2.5%美股 投资开户，全部三个细分销售市场都好于预测。GAAP EBIT上涨8.7%(指引为182-188亿美元)，GAAP净收入上涨9.3%(指引为153-158亿美元)。

三个细分销售市场均同比增长

在22财年第一季度，全部三个细分销售市场的收入和EBIT均同比增长，虽然更多个人计算(More Personal Computing)业务的增长较低。由于成本增长低于收入增长美股 投资开户，GAAP在生产力和业务流程以及智能云方面的EBIT有所扩大；由于销售组合转向嬉戏硬件，更多个人计算业务的EBIT缩水：

按部门划分的MSFT收入和EBIT(GAAP)(22财年第一季度与上一季度相比)

来源：MSFT财报公布(22财年第一季度和2021财年第四季度)。

随后，由于季节性因素，生产力和业务流程的收入有所增长，但智能云和更多个人计算业务的收入有所下降。从历史上看美股 投资开户，智能云和更多个人计算业务在Q1趋于衰落，更多个人计算业务的季度波动性普遍较高：

按季度划分的MSFT收入(自2019财年第四季度以来)

来源：MSFT公司文件。

治理层对22财年第二季度的展望意味着美股 投资开户，下季度将再次维持两位数的同比增长。

下季度两位数增长引导

治理层为下一季度提供了惯例展望。针对22财年第二季度，展望的中点意味着收入同比增长17.5%美股 投资开户，EBIT同比增长16%，净收入同比增长11%(由于税率较高而降低)：

强劲的预测得到了延续强劲增长行情趋势的支持。

关键产品的强劲增长行情趋势

在22财年第一季度美股 投资开户，微软的每个细分销售市场的关键产品都维持了强劲的增长行情趋势。

在生产力和业务流程方面，办公商业产品和云服务引领了增长美股 投资开户，22财年第一季度同比增长16%(不含货币)。Office Commercial Seats同比增长17%，Dynamics收入增长29%(不含货币)；后者包含一线角色中Teams使用率的三位数百分比增长：

MSFT生产力和业务流程KPI(最近5个季度)

资料来源：MSFT报告(22财年第一季度)。

消费者增长较低美股 投资开户，但微软在本季度又增加了220万名Microsoft 365的消费者用户，使用户总数达到5410万。

在智能云方面，在基于消费的服务的促进下美股 投资开户，Azure和其他云服务收入在22财年第一季度的同比增长加快至48%(不含货币)，服务器产品收入相针对疲软的上一季度(下降1%)增长了13%(不含货币)：

MSFT智能云KPI(最近5个季度)

资料来源：MSFT报告(22财年第一季度)。

在更多个人计算方面美股 投资开户，受强劲的个人电脑销售市场(特别是商用电脑销售市场)的促进，Windows OEM收入增长加快至10%。Windows商业产品和云服务收入增长10%：

MSFT更多个人计算KPI(最近5个季度)

资料来源：MSFT报告(22财年第一季度)。

Windows 11于10月初推出美股 投资开户，治理层称自己对迄今为止的反响“很开心”。

不含货币在内，嬉戏收入同比增长14%美股 投资开户，这是由于受Xbox硬件收入增长166%的促进；Xbox Series X/S。 Search & News广告收入同比增长39%，这包含LinkedIn广告收入同比增长61%。

估值：微软股票被低估了吗？

按21财年金融类股计算，微软周二收盘价为310.11美元，市盈率为38.7倍，自由现金流收益率为1.8%；按20财年金融类股计算美股 投资开户，微软的市盈率为45.7倍，自由现金流收益率为1.8%：

MSFT收益、现金流和估值(自2019财年起)

来源：MSFT公司文件。

由于利润增长美股 投资开户，22财年第一季度自由现金流(人们的定义是扣除基于股份的薪酬和收购)为158亿美元，同比增长26.7%。

每季度股息为每股0.62美元美股 投资开户，折合成年率为2.48美元，股息收益率为0.8%。9月份股息提高了11%。

微软在第一季度回购了77亿美元的股票，相当于当前市值的0.3%。Q1平均股票数量同比下降0.9%美股 投资开户，这有助于每股收益的增长。今年9月，董事会批准了一项新的600亿美元股票回购计划。

人们依然认为美股 投资开户，微软已被证明的弹性(包含在COVID-19期间)及其延续的两位数每股收益增长将证明市盈率至少为37.5倍是合理的。出于类似原因，人们认为21财年金融类股隐含的当前估值倍数(38.7倍市盈率和1.8%资金现金流收益率)是合理的。

微软股票的价值是多？

人们将预测延至2025财年美股 投资开户，同时维持大部分假设不变：

净收入每年增长11.0%(不变)

股票数量每年下降1%(不变)

股息以30%的派息率增长(原为35%)

截至2025财年年底(2025年6月)的市盈率为37.5倍(不变)

人们对2024财年每股收益的预测为11.24美元美股 投资开户，维持不变：

引人注目的MSFT回报预测

资料来源：Librarian Capital预估。

由于股价为310.11美元，人们估计到2025年6月，在不到4年的时间里美股 投资开户，总回报率将达到56%，折合成年率为13.1%。

微软股票值得买(300785)入吗？

微软公布了强劲的22财年第一季度业绩美股 投资开户，突出好于其指引，使其股票在盘后交易上涨了2%。

不包含货币在内美股 投资开户，Q1营收同比增长20%，运营杠杆和货币帮忙促进每股收益增长至25%。

三个细分销售市场均同比增长美股 投资开户，Q2展望意味着下季度营收和EBIT(息税前利润)将有高增长。

微软全部细分销售市场的关键产品都展现出强劲的增长行情趋势美股 投资开户，支持了人们的增长预测。

由于股价为310.11美元，人们估计到2025年6月，在不到4年的时间里美股 投资开户，总回报率将达到56%，折合成年率为13.1%。

人们重申对微软公司的买入评级。