股票啦网 www.gupiaola.com 2021年10月27日报道：按照单品收入贡献来比

微软(NASDAQ: MSFT) 10月26日美股盘后公布截至9月底的2022财年第一季度财报。相比于其他巨头稍显逊色的业绩值得投资的美股，微软的答卷毫不模糊：

营收达到了453亿美元值得投资的美股，同比增长22%，突出超销售市场预测均值439亿。

收入超速增长，毛利率改善超预测，经营杠杆效应突出值得投资的美股，最终公司经营利润202亿，远超销售市场预测186亿。

这个季度值得投资的美股，它又是一个收入高速稳健增长，成本+经营杠杆延续释放的王者风范。

这背后是微软云端化转型延续推进：

(1)代表传统软件SaaS化主打产品Office 365加快增长值得投资的美股，本季度达到了23%；

(2)代表产业互联网的PaaS明星Azure云业务本季度增速50%值得投资的美股，按照单品收入贡献来比，它已经是毋容置疑的第一收入来源+第一收入驱动力；

(3)代表微软将来收入确定性的合同金额余额(含递延收入与将来待出票的合约收入)加快增长至28%，虽然放缓仍然在高位运作；其它递延收入同比13%，坚持稳定值得投资的美股，但驱动力关键来自于个人计算业务，仍待观看延续性。

微软针对下季度的指引同样也在销售市场预测之上：

(1)公司估计二季度收入增长16.5%-18.5%值得投资的美股，区间在502-511亿美元，突出超出销售市场预测488亿。

(2)海豚君结合成本与花费指引测算值得投资的美股，微软经营利润208亿美金，小超销售市场预测200亿美金。

总体上，相比于大多数美股的互联网巨头在疫情中受益，摆脱疫情后业务多少回归；微软则相反，由于企业云部署放慢，摆脱疫情后，企业意识到云端化的重大性，反倒开端加快外购云值得投资的美股，带动微软摆脱疫情后，表现反倒更加强劲。目前在整个美股巨头中，微软是长桥海豚君最为好看的超级巨头。

关于微软值得投资的美股，要了解什么？

由于微软业务复杂值得投资的美股，进入正式预测前，先带大家熟悉一下微软的业务现状与重估逻辑。

与苹果一道，微软算是全球互联网行业元老级的存有，经历了PC、移动和工业互联网三个时代值得投资的美股，几经沉浮，到现在处于全球互联网行业一梯队矗立不倒。

在国内互联网从to C转向to B之际，有很多的对标钻研价值。海豚君就以此次财报为契机值得投资的美股，开把微软作为互联网行业的成功转型案例，来做跟踪覆盖。

由于微软旗下资产众多值得投资的美股，海豚君先梳理了微软关键的营收版块与下属具体的业务与产品单元、收入产生方式以及同行竞争与对标。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

在以上众多资产中：

1。 以Office主导的“生产力与商业流程”业务值得投资的美股，伴随传统软件逐步云端化、是行业模式向订阅付费制SaaS模式转型而焕发新生，是云时代公司业绩演进的一大看点。

2。 以Azure为核心的智慧云还是微软焕发新生的最大支点值得投资的美股，且Azure仍然在高速增长轨道上。

以上这两大业务构成了云时代微软卷土冲来的两大核心支柱值得投资的美股，是微软每季财报必看点。

更多个人计算业务，如C端产品Surface、Xbox等硬件、嬉戏业务、Bing搜查，包含Windows业务在内值得投资的美股，更多是微软在移动时代博弈失败的遗留资产，三大业务中战略地位最低。

以下是海豚君的详细预测：

(1)微软指引照旧硬气

根据分项业务指引区间，微软估计2022财年二季度(自然年2021年四季度)收入增长16.5%-18.5%值得投资的美股，区间在502-511亿美元，即便是最低端也显著超销售市场预测488亿。

同时，按照微软给出的成本预测(170-172亿美金)和花费预测(127-128亿美金)值得投资的美股，微软经营利润大概在208亿左右，超销售市场预测200亿美金。

(2)Office:SaaS化稳步推进

在截止今年9月底的2022财年第一季度，微软面向企业销售的办公SaaS产品Office 365实现收入83亿美元，同比增速从上季度的23%值得投资的美股，比上个季度小幅放缓，但仍然在相对较高的增长中。

该业务的两个驱动因素a。 Office 365企业用户延续扩大覆盖范围—订阅客户数值得投资的美股，同时客户在使用上不断往高客单价产品推进。

本季度末，Office企业月度订阅客户数增速基础稳定在17%以上值得投资的美股，这样微软全球使用Office 365的期末的企业买家数2.45亿，量上小幅下滑。

同时，企业版Office 365的客单价同比提升5%值得投资的美股，达到了34美元，单价稳步上移。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

而相比之下值得投资的美股，微软面向企业的传统Office套装业务延续收缩中，这个季度长桥海豚君推算同比收缩了11%。

考虑到Office在全球企业办公销售市场的市占率值得投资的美股，Office 365产品的成长更多在于对传统Office套件销售市场的腐蚀。对应观看指标：企业版Office 365在整个企业Office中的渗透率：

这个季度，To B端Office 365在微软总体包含传统套装产品的企业端Office中的渗透率延续稳步提升，本季度达到了89%值得投资的美股，按照这个速度，靠近100%好像已不遥远。

按照目前的腐蚀速度，长桥海豚君估测，新一年完毕之后，微软的云端化两条腿(SaaS——Office+PaaS——Azure)中值得投资的美股，Office云端化红利估测逐步到顶，后续只能关键依靠订阅用户去订购更加高端的Office 365服务，将来五到十年增长主动力来自Azure。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

总体上，该业务所属的生产力与商业流程营收达到了150亿美元值得投资的美股，突出超出了公司指引上限147.5亿美元，同比增长18%。

该领域其他业务线上，Linkedin本季度增速延续高增长，同比42%，收入贴近31亿美金值得投资的美股，其中Linkedin的营销解决方案增速高达61%，企业招聘需求连续第二个季度延续旺盛。

同时，ERP/CRM产品Dynamics增速表现也不俗值得投资的美股，达到了31%，Dynamics云产品365增速高达48%。

总体上，在软件套装SaaS化上，Office企业365、Dynamics 365以及Linkedin在线营销业务的高速增长都在说明微软9月季延续高歌猛进值得投资的美股，加快对其传统本地安装的套件业务的腐蚀，最终产品力业务表现超销售市场预测。

(3)Azure仍然是最亮的星

微软云端化的拳头产品PaaS主导的Azure，摆脱疫情后延续飙车，这个季度同比增速50%值得投资的美股，这在全球头部IaaS+PaaS云巨头中，增速是毫无疑问的顶尖水准。

Azure收入规模已经有96亿美元，从单产品贡献看来值得投资的美股，它已经确定性超过了Office企业365，彻底承担起微软帝国增长的第一主动力。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

在Azure的增速促进下，智慧云本季度收入170亿美元值得投资的美股，同比增长31%，远超公司指引上限166.5亿美元。

其它在混合云和一体化方案战略下，智慧云中代表本地部署业务的服务器与工具，如SQL与Windows Server等值得投资的美股，也延续坚持在10%+以上的增速；同时，类似埃森哲的企业咨询服务同比也有贴近10%的正增长。

(4) 云端化收入占比拉到新高

代表企业总体云端化进展的核心主力——微软企业云服务收入(特指企业版Office 365、Dynamics 365、to B Linkedin与Azure)达到了207亿，同比增长36%，基础是高位维稳情况。同时值得投资的美股，微软to B云服务毛利率稳步延续改善，这个季度毛利率达到了71%。

而微软to B云业务(产业互联网)在微软中的收入占比已经达到了46%，在Office云端化渗透率逐步到顶之后值得投资的美股，后续云端化动力除了Azure之外，其它一个看点或许在于Windows桌面操作系统云端化进程。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

(5)样板诠释：真正云公司的先行指标长这样

本季度公司的递延收入达到了410亿美金，同比增长至13%，与上季度持平；但从递延收入在三大业务中的细分看来值得投资的美股，这个季度关键是个人计算领域的增速更高一些，延续性尚待观看。

(PS:云业务的收费方式分为基于用户的预收款式——订阅付费值得投资的美股，以及基于实际使用量的后付费两种。

而传统软件SaaS化服务如Office365以用户订阅主导，以及Azure中也有部分用户订阅值得投资的美股，这会产生大量实际已经收到钱但依然待确认为实际收入的递延收入，且此种递延的入账确定性比较高。)

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

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公司明星产品Azure目前以基于实际使用量的后付费主导。当前由于客户愈来愈倾向于签署金额较大、合约期较长、基于实际使用量的后付费合同。

这种合同会产生较大的合约金额，而前期的实际使用量相对有限值得投资的美股，因此合约金额大幅增长，但并不伴随营收与递延收入的突出增长。

本季度未，面向企业端的合同金额余额(也即递延收入+将来要出票的合同金额)为1370亿，同比增长28%值得投资的美股，增速回落，但仍在相对高位。

注意，愈来愈多的长期合同值得投资的美股，加上云服务迁移成本庞大、使用粘性极高，合同金额余额的高位增长基础意味着Azure高增长确实定性。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

此外值得投资的美股，在公司的总体业务表现上：

1)本季度微软总体收入超预测：录得453亿美元，突出超出销售市场预测均值439亿美元，小幅超上季度给出的指引433-442亿；同比增速达到了22%值得投资的美股，相比上季度的21%还有小幅提高，关键是因为微软三大块业务纷纷超了销售市场预测。

特别是这个季度，更多个人计算业务表现也不差值得投资的美股，比如这部分的搜查与Surface业务在去年底基数之上延续高增长，嬉戏业务关键是新款主机Xbox Series X|S带来。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

(2)毛利表现上：本季度毛利317亿，销售市场预测的303亿；毛利率70%，销售市场预测69%值得投资的美股，微软超强的创收能力+日益优化的利润结构，带来毛利的延续释放。

收入超预测的情况下，微软花费延续克制：本季度总体经营花费为114亿值得投资的美股，销售市场预测117亿、公司指引低端116亿，表现强于预测。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

(3)在一系列硬核的业绩交付之下，本季度经营利润达到了202亿美元，超出销售市场预测均值186亿，同比增长27%值得投资的美股，超收入增速22%，经营利润率高达45%以上，全球IT服务公司仰之弥高式的标杆水准。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理

分项看来，这个季度关键是生产力与商业流程(软件+SaaS)盈利能力夸张值得投资的美股，经营利润率创新高，高达到了50%。

数据来源：公司财报值得投资的美股，长桥海豚投研整理