股票啦网 www.gupiaola.com 2021年10月26日报道：长桥股票行情

Facebook(FB.US)今晨公布三季度财报，投资美股哪个平台比较好如销售市场意料之中，经营端表现大面积miss。

1)三季度总收入同比增35%达290亿美元，低于彭博一致预测的295亿美元；预测差关键来自于广告收入。亮眼的是支付等其他收入(包含Oculus)，同比暴增195%，投资美股哪个平台比较好一改二季度的低迷，复原了新兴业务的高景气度。长桥海豚君推测，新版Quest 2可能贡献较大。

2)实现GAAP下经营利润104亿美元，低于华尔街预测的111亿。利润率环比下滑，投资美股哪个平台比较好除了毛利率略有削弱外，三费支出占总收入比重均隐藏了不同幅度的抬升。

3)三季度GAAP每股收益3.22美元，比销售市场预测的3.17美元略高。关键是本季度144亿美金的回购、税率预测差(13% VS 17%)带来，投资美股哪个平台比较好四季度税率依然为10%出头。通过长桥海豚君的测算，两种因素对最终的EPS合计优化了0.2美元。

4)三季度公司共回购144亿美金股票，投资美股哪个平台比较好截至本季度末还剩80亿的回购额度。同时，公司宣布另加500亿美金的回购计划。

三季度的Facebook可谓是坏消息不断，反垄断、CTO离职、智能眼镜涉及隐私担忧、数据泄露上缴罚款50亿以及10月初两次“技术宕机”。种种事件，投资美股哪个平台比较好引发了销售市场对Facebook愈来愈多的质疑，也快速反映到跌跌不休的股价上。Facebook好像又要回到备受争议的2018年。

图片来源：长桥股票行情

明显，能够左右估值的关键利空還是在于多因素导致的广告收入承压，投资美股哪个平台比较好包含广告主的广告预算削减(供应链受阻、通胀下利润压缩)，以及苹果IDFA隐私新政升级。

虽然此前销售市场已有肯定预测，治理层也在前两个季度指引中给出一些下半年承压的信号，投资美股哪个平台比较好但从上周Snap的财报看来，华尔街好像還是低估了这些因素的负面影响。

不可否认，无论是广告主的预算削减，還是苹果隐私新政的升级，针对Facebook等互联网平台来说，短时间内都会面临或多或少的增长阻力。但暴跌眼镜的Snap财报和治理层低指引，投资美股哪个平台比较好让持有FB、Google等广告股的投资者们在财报披露前夕未冷先寒，不少短线资金先跑为敬，上周五新房开盘Facebook跳空低开，晃晃荡荡跌去5%。

这样的逆风期还将延续多长时间？

由于Facebook很少与销售市场做业绩沟通，投资美股哪个平台比较好因此除了三季度业绩本身表现，Facebook高管们对公司将来的指引在这个季度上显得愈加重大：

1)广告收入指引小幅miss预测

四季度估计收入在315-340亿美元区间，上限低于销售市场一致预测348亿元，指引“暴雷”好像板上钉钉。不过细分看来，投资美股哪个平台比较好公司估计四季度非广告收入同比下降，也就是说广告收入至少有13%-22%的增长，小幅低于预测。

2)成本花费将来一年将延续高位

在Facebook年初高举“元宇宙”大旗开端，公司针对VR/AR等相关领域的研发投入就在延续攀升中。上季度交流会上，投资美股哪个平台比较好高管提出元宇宙相关投资估计在“数十亿美元/年”。由于短期对利润削弱影响较为大，这也渐渐成为销售市场愈来愈关怀的指标。

这次财报里面，公司明确了今年的投资额度，投资美股哪个平台比较好Facebook Reality Labs的资金投入将超过100亿美元，超出了原先的指引。今年总体成本花费端支出在700-710亿美元，指引上限有所下调。

2022年，估计总体营业开支在910-970亿美元，投资美股哪个平台比较好远高于华尔街一致预测860亿(+23% yoy)。部分大行已经在近日上调这一指标数字，但公司的指引依然高出不少。

长桥海豚君结论：

三季度业绩不及预测，在上周Snap业绩指引双暴雷后，投资美股哪个平台比较好几乎是华尔街对广告巨头们的一致预判，周五Facebook的暴跌已然反映销售市场的短期心绪。

“广告逆风”+“高基数”致短期业绩承压，当前Facebook身处舆论漩涡，利空消息频出也致使股价迎来心绪阶段低点。中长期下，投资美股哪个平台比较好人们依然看好Facebook挟流量以令广告主的龙头优势，以及战略性抢占VR/AR入口，长期布局将来的第二增长曲线。

当前股价(324.61美元)对应2022年销售市场一致预测，投资美股哪个平台比较好PE估值不足17倍，延续下挫的空间有限。

(假设财报后机构下调营利预测，与税率预测差、回购影响相抵消，投资美股哪个平台比较好且广告主预算2023年回暖，将来三年CAGR约20%)

本季度财报具体解读

一、广告逆风低迷，投资美股哪个平台比较好指引预测内“暴雷”

三季度Facebook实现广告收入283亿美元，投资美股哪个平台比较好同比增长33%。剔除其他收入后，算下来四季度的广告指引还是不及销售市场预测。

数据来源：Facebook财报、长桥海豚投研

具体看来：

(1)高eCPM依然为收入增长的关键驱动因素

人们在此前的《Facebook深度钻研》中，商量过Facebook在经济发展的不同景气周期，投资美股哪个平台比较好通过对广告的“量”、“价”进行相应的调节，来实现广告收入稳步增长的最终表现。

三季度广告单价同比增长22%，投资美股哪个平台比较好投放总量增长9%。

数据来源：Facebook财报、长桥海豚投研

从量价关系上看来，三季度广告增长依然关键是靠溢价驱动。但广告报价除了受公司本身竞争力水平影响之外，与行业景气度更加息息相关。三季度供应链受阻、高通胀等原因，投资美股哪个平台比较好广告份额占比第一的零售商家主动削减营销预算，都影响了单价增长。除此之外，实体经济发展活动的复原也使得部分广告主将部分预算转移到了线下渠道。

(2)流量延续扩张是公司幸免变现透支的法宝

三季度单用户广告投放量同比略有上浮，投资美股哪个平台比较好但广告总量的增速基础是靠流量大盘的增长。也正是由于在全球用户的延续渗透，使得Facebook在平稳“用户体验与商业变现”上更加运用自如。

数据来源：Facebook财报、长桥海豚投研

三季度Facebook单一平台用户增长环比略有放缓，投资美股哪个平台比较好贡献最大的依然是亚太地区，全球净增1600万人。

数据来源：Facebook财报、长桥海豚投研

而全生态平台流量扩张更加突出，月活净增7000万，投资美股哪个平台比较好推测Reels发力后的表现还不错。但用户粘性再次微幅下滑，说明TikTok、YouTube等其他竞争平台对用户时长的瓜分影响也不容小觑。

数据来源：Facebook财报、长桥海豚投研

(3)广告变现当下看欧美，投资美股哪个平台比较好将来成长看亚太

三季度欧美用户依然是平台变现的中干力道，但受地区内大环境影响，投资美股哪个平台比较好短期略有放缓。惊喜的是亚太及其他地区，开端体现出增长潜力，季度ARPU环比均增长3%以上。

数据来源：Facebook财报、长桥海豚投研

二、非广告收入超预测，投资美股哪个平台比较好再次下血本布局元宇宙

在包含支付、VR/AR硬件、嬉戏等在内的非广告收入中，三季度实现7.34亿的收入，投资美股哪个平台比较好超大行预测4.5亿，同比增长近195%，再次体现了新兴业务的高景气度。

长桥海豚君推测，三季度的亮眼表现，可能率是由新版Oculus 2带来。8月公布的新版Oculus 2，容量翻倍价格却维持不变，投资美股哪个平台比较好标配版依然为299美元/台，但储备空间从64G升级为128G。除了新增用户，估计也刺激了一波产品置换热度。

人们从一直跟踪的Steam VR头显市占率情况也能窥知一二。截至9月底，投资美股哪个平台比较好Quest 2在Steam玩家中渗透率达33%，相比上季度末的31%进一步提升。

展望四季度，在销售旺季以及《生化危机4》VR版独占的带动下，投资美股哪个平台比较好估计 Quest 2销量表现不俗。但公司的指引相对保守，认为在去年高基数(去年四季度刚推出Quest 2)下，非广告收入在四季度增速将下滑。

不过，针对VR/AR以及元宇宙的将来前景，Facebook则突出更加好。不仅在近日爆出要改名元宇宙消息，财报还透露，投资美股哪个平台比较好今年关于VR/AR部门的投入资金高达100亿美金，而将来这一投资力度短时间内还将延续。而且从四季度开端，财报将单独披露VR/AR业务经营情况。

三、高额支出渐渐成为销售市场对利润削弱的关键担忧

自上季度公司高调宣布将来将每年投资数十亿美金用于元宇宙业务进展，投资美股哪个平台比较好销售市场开端对Facebook的支出端情况尤为关心。

三季度关键是花费端的支出略超销售市场预测，三费的费率均有不同程度的提升。最终实现GAAP经营利润104亿元，投资美股哪个平台比较好同比增长30%，经营利润率只有36%，低于销售市场预测的38%。

数据来源：Facebook财报、长桥海豚投研

公司的指引还表达：

1)将来在数据中心、服务器等基础设施的投资力度将加大，估计2022年资本开支将在290-340亿美元区间，投资美股哪个平台比较好相比今年增长超50%。因此，将来一年毛利端也会受到一些压迫。

2)2022年营业开支在910-970亿区间，同比增长30%，投资美股哪个平台比较好远超销售市场一致预测860亿。虽然部分投行最近对支出端预测有所上调，但公司的指引依然高出不少。

总的来说，过惯了舒适日子的Facebook开端进入新一轮“创业艰难期”。而在短期广告逆风的低迷环境下，投资美股哪个平台比较好FB的利润端会突出受到增长压迫。当赚钱的业务短期承压，不赚钱的新兴业务又需要延续的高投入时，或许销售市场的分歧也会开端显现。

而延续不散的监管迷雾，也给Facebook引来了更多的质疑。但长桥海豚君认为，社交流量霸权的能量是庞大的，在同行均处于逆风周期下，投资美股哪个平台比较好Facebook反倒更加能展示它的增长韧性！而中长期下，人们对Facebook抢占新一代硬件入口的战略布局也相对好，将来有望成为Facebook重大增长曲线。