股票啦 www.gupiaola.com 2021年10月24日报道：可以译为表情包或者梗

今年年初，美股那场轰轰烈烈的“散户大战华尔街”事件想必让不少股民记忆犹新，有名的散户抱团股嬉戏驿站(GME)也因此一战成名。美股投资投资用狮子金融

近日，美国证监会(SEC)公布了一份关于 2021 年初股票和期权销售市场结构状况的报告，用长达44页的篇幅详述了美国的证券销售市场机制和监管机制，并深度复盘了嬉戏驿站在年初的交易情况。美股投资投资用狮子金融

报告指出，嬉戏驿站(GME)的暴涨背后由很多因素共同促进，包含股票暴涨、大量交易额、空头量大、在社交网站的高人气、主流媒体的报道等等。美股投资投资用狮子金融

SEC报告复盘嬉戏驿站年初暴涨

10月18日，美国证券交易委员会(SEC)公布了一份关于 2021 年初股票和期权销售市场结构状况的报告，其中重点介绍了有名的散户抱团股嬉戏驿站在今年1月的交易活动。美股投资投资用狮子金融

报告指出，2020年美国无论是股票還是期权销售市场，个人投资者都大幅增长。美股投资投资用狮子金融在这个背景下，一批以嬉戏驿站(GME)为代表的meme股在资本销售市场上崭露头角。

meme是指网络流行的事物，可以译为“表情包”或者“梗”，而“meme股”则指那些深受网民影响的股票。美股投资投资用狮子金融在网民常去的美版“虎扑”Reddit论坛上，很多股民聚拢在“WallStreetBets(华尔街赌徒)”版块中，有“民间股神”发帖商量股票，接着很多股民就“一哄而上”加入股票买卖的战团。

SEC这份报告显示，在2021年1月，有100多只股票都经历了暴涨，特别是很多大众耳熟能详的公司，包含美国院线巨头AMC，知名手机品牌黑莓、诺基亚等等。美股投资投资用狮子金融其中很多股票就是在Reddit等社交网站上人气很高的meme股。

作为一个现象级的meme股代表，SEC报告显示，嬉戏驿站的股价从今年1月8日的日内低点到1月28日的高点，增长了大概2700%。其后，截止2月第一个月又下挫了超过86%。美股投资投资用狮子金融与此同时，截止1月27日，每日交易嬉戏驿站的个人投资者账户数量从1月初的1万增长到近90万。

嬉戏驿站(GME)2021年1月交易账户数(来源：SEC报告)

回首嬉戏驿站的股价表现，嬉戏驿站GME在2020年就高度活泼。报告显示，2020年初，GME估测还只有6美元，到了2020年4月份则跌到了3美元，而到了2020年底GME估测已经达到约20美元。美股投资投资用狮子金融在Reddit社区上，嬉戏驿站在2019年就开端得到了一些网友的关心，彼时就隐藏了一些关于“轧空”的商量。

到了2021年，嬉戏驿站的股价、交易活泼度、社交网络热度都开端加快上升。2021年1月11日，媒体报道称电子商务公司Chewy(CHWY.US)的联合创始人和前首席履行官Ryan Cohen将被任命为嬉戏驿站的董事，当日嬉戏驿站的股价最高上涨了约17%。美股投资投资用狮子金融自1月13日起，嬉戏驿站的股价和成交量开端显著增长，1月22日嬉戏驿站的股价在3小时内从43美元增长到72美元，暴涨71%。

到了1月27日，嬉戏驿站收于347.51美元，几乎相比1月11日收盘价增长1600%。美股投资投资用狮子金融其后一个交易日，嬉戏驿站的股价又跳涨至483美元。

嬉戏驿站(GME)2021年1月收盘价行情图(来源：SEC报告)

嬉戏驿站的成交量也展现爆增行情趋势。从1月13日至1月29日，平均每天有1亿股嬉戏驿站股票被交易，相比2020年全年平均日成交量增长1400%。美股投资投资用狮子金融在2021年1月22日那天，嬉戏驿站成交量达到了当月的最高峰——1.97亿股。

此外，1月的美国散户亲热高涨，纷纷在互联网经纪商上开户。互联网经纪商往往以手机app作为交易平台，因为操作便利、佣金低廉而深受散户青睐。美股投资投资用狮子金融在美国销售市场上流行的互联网经纪商中，Robinhood在今年1月获得了300万次的下载，微牛(Webull)则获得80万次的下载，数百万的全球股民奔赴美股销售市场加入战局。

史诗级“散户抱团股”是怎么被炒高的？

虽然嬉戏驿站以“散户抱团股”著名，但SEC报告指出，除了散户，不少机构投资者也参与到这次嬉戏驿站的交易之中，包含一些知名对冲基金。美股投资投资用狮子金融报告认为，一些基金因为做空嬉戏驿站以及其他meme stock产生了亏损，但另一些基金做多嬉戏驿站赚取了庞大利润。

值得一提的是，该报告指出，嬉戏驿站在当时有着惊人的卖空比例(被卖空的股票数量与流通股的比率)。乃至在2020年12月31日，嬉戏驿站的卖空比就超过了100%，达到109.26%。SEC报告称，假如有人从卖空者手里买到了股票，而且有将股票借出，看上去该股票被卖空了两次，也就导致卖空比超过了100%。美股投资投资用狮子金融在2021年1月份，嬉戏驿站是唯独一只卖空数量超过其流通股的股票。

嬉戏驿站卖空比(来源：SEC报告)

在诸多预测中，“轧空”效应(short squeeze)成为关心的焦点。美股投资投资用狮子金融“轧空”也被称为“逼空”，报告显示，实在有一部分做多力道来自于“轧空”效应，面对股价快速上涨，空军平掉空头头寸，也会促进股价上升，从而引发新一轮的平仓需求。

那么，“轧空”这一行为在多大程度上对嬉戏驿站的股票产生了影响？

对此，SEC报告明确表达：“非空头的平仓，而是投资者的好心绪在支持着Gamestop长达数周的股价抬升。美股投资投资用狮子金融”也就是说，正是全球各地赶来“参战”的股民把股价炒作到了疯狂的地步。

SEC的工作人员观看发觉，在嬉戏驿站股价暴涨的早期阶段即今年1月22日至27日，嬉戏驿站的股价上升，同时该股票的卖空比下降，不少卖空者在股价上涨期间平仓，从而又再次促进股价上升。美股投资投资用狮子金融同时，他们发觉，一些一开端做空嬉戏驿站的账户，在1月22日以后的一段时间内开端大量买入该股票。

但报告也同时指出，这些平仓力道只占到了买入量的一小部分，在卖空者平掉空头后嬉戏驿站的股价仍在上涨。报告指出，无法确定嬉戏驿站庞大的买入量背后的潜在动机，也许是出于维持“轧空”情况从而从中获利，或是信任公司的基础面。美股投资投资用狮子金融总之，是积极看涨的力道主导了股票的上涨。

同时报告还否认了“伽玛逼空”(gamma squeeze)的可能性，伽玛逼空是指当做市商购买股票以对冲与卖出该股票的看涨期权的风险时，会隐藏的情况，从而对标的的股价产生进一步上涨的压迫。美股投资投资用狮子金融

此外，异样高的卖空数量也引发了销售市场针对是否存有“裸卖空”的担忧。美股投资投资用狮子金融不过，SEC工作人员认为，没有确凿的证据证明“裸卖空”的存有，而且嬉戏驿站在个人清算层面也没有隐藏延续无法交付的情况。

报告还提到，嬉戏驿站股价的大幅波动，也影响了一些持有嬉戏驿站的ETF，其中最著名的是XRT，一个跟踪零售企业的ETF.XRT在媒体和Reddit上获得了广泛关心，同时做空XRT也成为一种间接的做空嬉戏驿站的手段。美股投资投资用狮子金融SEC工作人员观看到，在1月27日XRT净赎回大幅飙升，达到600万股，与做空活动相一致，而且这种赎回活动几乎良好由ETF做市公司产生。

另一个重大的方面在于，部分经纪交易商限制了投资者的部分交易行为，这对销售市场产生了庞大影响。美股投资投资用狮子金融

这份SEC报告指出，当嬉戏驿站及一些meme stock暴涨或暴跌时，一些个人投资者客户基数较大的经纪交易商限制了客户对这些股票的部分交易行为。美股投资投资用狮子金融

该报告披露了一些细节。比如，SEC工作人员观看到，在今年1月26日，一家经纪交易商开端增加了针对嬉戏驿站的初始和坚持保证金(159001)的要求。保证其一开端要求要80%，第二天提升到了100%。同时，这家经纪交易商还将嬉戏驿站期权的交易限额从每人5000份合约降到了3000份合约，第二天降低到300份合约，最终将到100份合约。美股投资投资用狮子金融1月28日，这家经纪交易商限制了全部的客户购买包含嬉戏驿站、AMC、BlackBerry、Nokia、EXPR等在内的8只股票。

报告指出，虽然嬉戏驿站最为著名，可是实际上在2021年1月还有很多股票的波动比嬉戏驿站还大。比如说，从单日的最高价格变动看来，仅1月27日一天，就有4只股票的单日价格变动幅度惊人，比如KOSS达到480%，AMC达到301.2%，NAKD达到252.3%，EXPR达到214.1%。美股投资投资用狮子金融统计显示，自2020年以来，美股有134只股票起码有一天的股价上涨幅度高于嬉戏驿站的单日最高上涨幅度。

后续美国证监会监管将关心四大方面

报告认为，2021年1月Meme股的极端波动测试了美国证券销售市场的容量和弹性，同时这也凸显出美国证券销售市场在21世纪的重大特征，即广泛参与——有很多不同类型的投资者，出于很多不同的原因买卖股票。美股投资投资用狮子金融但当股价快速变化，券商忽然停牌时，投资者可能会蒙受损失。

报告同时指出，在这些热门股背后是真实的公司，那些购买嬉戏驿站的投资者通过证券系统成为了一家公司的共同全部者，有的人可能不看好嬉戏驿站和其他热门股的前景，但这些分歧应该导致价格发觉而非价格中断。美股投资投资用狮子金融

美国证监会主席Gary Gensler表达：“1月的事件让人们有机会考虑如何进一步努力使股市尽可能公正、有序和高效。美股投资投资用狮子金融”

在这份44页报告的最终，SEC工作人员表达，这个事件提供了一个机会来反思人们的销售市场结构和监管框架，从而更好地保卫投资者，维护公正、有序、有效的销售市场。美股投资投资用狮子金融将来将关心四个方面：

一是销售市场中可能导致券商限制交易的因素。在GME事件发生时，很多清算经纪商都收到了清算所日内追加保证金(159001)的通知。因此，一些券商决策对一些股票进行交易限制。这一事件突出了清算在股票交易风险治理中不可或缺的作用，但紧急追加保证金(159001)可能对那些资本薄弱的经纪交易商产生影响。美股投资投资用狮子金融SEC认为，或许缩短结算周期，能够减轻此类事件对清算所及其他参与者系统性风险。

二是关心股民的数字化参与及“订单流支付”(Payment for Order Flow，PFOF)，PFOF即经纪公司将客户订单发送给不同的交易履行方所获得的酬劳和利益。在订单流支付的安排下，诸如Robinhood等“零佣金”经纪商将散户交易者的订单信息发送给诸如Citadel Securities等高频交易公司，后者在支付价格不菲的经纪人佣金后，利用散户的买卖价格差信息猎取利益。美股投资投资用狮子金融而订单流付款是Robinhood最大的收入来源之一。

SEC指出，应该考虑到，一些互联网券商“嬉戏化”的行为，以及类似庆祝动画的反馈机制，是否会导致交易者进行更多的交易。美股投资投资用狮子金融此外，订单流支付的方式，也会促使互联网券商想方设法，促使投资者进行更多交易。

三是关心在暗池(dark pool)中交易及通过批发商进行交易。SEC报告表达，GME 中的大部分零售订单流是由批发商购买并在交易所外履行的，在这些暗池中，投资者支付给经纪交易商的款项未必能得到妥善履行。美股投资投资用狮子金融根据SEC报告，在“Gamestop大战”中，这个暗池关键在以电子化交易商Robinhood、Webull，以及做市商Citadel、Virtu Americas之间形成。

此外，虽然这些批发商愈来愈多地处理个人投资者的订单流，但与交易所或经过SEC批准成立的“另类交易系统”(Alternative Trading System) 相比，他们在运营晶莹度和弹性方面受到的监管和要求都较少。美股投资投资用狮子金融

四是关心卖空及销售市场动态。美股投资投资用狮子金融虽然卖空行为以及社交网络上的“轧空”商量引起了大量媒体的关心，但卖空和价格直接的动态机制实际上要复杂得多。改进对卖空的报告将使监管机构能够更好地跟踪这些动态。