股票啦网 www.gupiaola.com 2021年07月19日报道：虽然他们的相对周期性敞口已从2020年3月的11%上升至17%

新冠疫情颠覆了几乎全部事情，包含美国经济发展的进展轨迹：美国经济发展先是陷入了历史上最严峻的衰退之一，然后反弹，实现了几十年来最快的扩张。

不过有一件事一直以来几乎没有改变，中国投资美股基金那就是专业选股者的品味。

主动型基金经理依然偏爱稳定增长的股票而非廉价股票，而且正在躲开银行和能源等经济发展敏感型股票，就像他们在2020年3月销售市场暴跌期间所做的那样。美国银行统计的数据显示，除了对工业企业的厌恶心绪与日俱增之外，基金经理在各个行业的偏好几乎与近16个月前相同。事实上，几乎四分之三同样受人追捧的股票仍留在他们的投资组合中。

美国银行美国股票和量化策略主管Savita Subramanian表达：“过去一年世界发生了太大的变化，但投资组合的平均变化却一星半点，这令人难懂。我的感受是，买方看了过去10多年的情况后，心里会想，经济发展正在从疫情的外源性冲击中复苏，但人们不肯定要参与比赛。”

可以说，很少有交易员将新冠疫情视为永久性的嬉戏规则改变者。一些人认为，这次疫情只是经济发展长期低迷增长的中断。他们表达，中国投资美股基金假如说有什么不同的话，那就是疫情导致的停工加快了已经存有的行情趋势，例如向自动化和在线消费的转变。这就解说了为什么投资者对互联网和软件股票的喜欢。

今年早些时候，那些对股票同时进行看涨和看跌的对冲基金增加了受益于经济发展扩张的周期股的敞口，但最近又削减了这些敞口。其结局是，他们的周期股头寸降至疫情刚爆发之后的水平。

针对只做多的基金，虽然他们的相对周期性敞口已从2020年3月的11%上升至17%，但这代表着美国银行所称的“最小程度”的看涨倾向。

慎重的态度是可以明白的。过去12年里，有11年受周期影响的价值股的表现落后于经济发展增长。但近因偏见是危险的。摩根大通首席全球销售市场策略师Marko Kolanovic曾在5月警告称，中国投资美股基金那些在职业生涯中大部分时间里都在从通缩行情趋势中获利的基金经理需要迅速调整策略，否则他们的投资组合将面临“通胀冲击”的风险。

JO Hambro Capital Management 的高级基金经理Giorgio Caputo对此表达赞同。他指出，在基础设施方面的大规模公共支出以及美联储同意经济发展过热的意愿，可能意味着更多以工业主导导的增长。他表达：“很多基金经理可能仍在等待明确的证据证明将来十年的增长可能更具周期性，很多投资者面临的风险是他们可能会措手不及。”

从理论上讲，现在应该是挑选股票的好时机，因为疫情暴露了企业的强弱。然而，基金经理们基础上還是原地不动。他们的营业额中值，即股票买卖占资产的百分比，去年跌至十年来的最低点，并一直维持在40%以下。根据美国银行的数据，2012年的营业额中值达到56%的峰值。

基金经理优柔寡断的一个可能原因是，疫情尚未完毕。虽然在前所未有的刺激措施的支撑下，中国投资美股基金经济发展正在复苏，但变种病毒的传播给前景蒙上了阴影。这种不确定性导致了频繁的、剧烈的股票轮换。

挑选轮换的时机并不简单，弄错可能会很危险。以科技行业为例，该行业在疫情初期曾是销售市场宠儿。随着疫苗的推出，它失去了一些光彩，但在10年期美债收益率下挫引发的增长恐慌中，它又重新受到青睐。

与此同时，科技股总体上涨幅度超过标普500(513500)指数20个百分点。但假如排解10个相对最佳的交易日(大部分发生在去年下半年)，业绩将落后6个百分点。