发布时间:2021-06-11 08:35:12
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2021年06月11日报道:新冠疫情对我国经济发展产生了庞大冲击
从现行政策利率或资金利率与10年期国债收益率的利差角度预测,是明确国债收益率合理中枢点位的有效路径之一,但直接参考2019年和2020年的利差水平略似“墨守成规”。当前与2019年处于不同经济发展周期,与2020年处于不同货币现行政策周期,美股投资周报同时结合货币现行政策传导机制,均表明不能使用2019年和2020年利差水平直接参照。结合最近央行领导讲话和实施正常货币现行政策时期的利差水平,人们认为10年期国债收益率的合理中枢点位是3.2%左右。本轮回调只是利率回归合理中枢水平的过程,并非超跌,意见波动销售市场中维持慎重,幸免盲目“抄底”。
▍6月开端,美股投资周报债市隐藏一轮回调,当前销售市场的调整究竟是超跌還是回归合理中枢?10年期国债收益率的合理中枢点位究竟在哪里?
从现行政策利率或资金利率与10年期国债收益率的利差角度预测,是明确国债收益率合理中枢点位的有效路径之一。可是人们认为,美股投资周报在预测当前国债收益率中枢点位时,直接参考2019年和2020年的利差水平略似“墨守成规”,应立足当下进行预测。
▍当前与2019年处于不同经济发展周期,美股投资周报以2019年的利差水平作为参考并不精确。
2019年,全球经济发展充满不确定性,贸易保卫主义和民粹主义盛行。在美国制造贸易摩擦、英国脱欧反复以及全球债务水平不断攀升的冲击下,以及人口老龄化的结构性因素影响下,全球经济发展增速下降,美股投资周报衰退预测较强。受到中美贸易摩擦的影响,我国在2019年经济发展增速同样处于下滑区间,可是央行在此背景下直到2019年11月才挑选降息,导致国债收益率曲线走平。当前,我国经济发展正处于疫情后的延续复苏阶段,与2019年的经济发展增速下滑阶段处于经济发展周期的不同位置,收益率曲线形态应是变陡行情趋势。在经济发展周期不同的情况下,以2019年利差水平作为参考并不精确。
▍当前与2020年处于不同货币现行政策周期,美股投资周报且2020年全年货币现行政策和资金利率变动较大,不具有可比性。
2020年,新冠疫情对我国经济发展产生了庞大冲击,为应对疫情冲击,我国货币现行政策灵敏适度、精准导向,以总量适度、融资成本突出下降和支持实体经济发展的三大确定性应对高度不确定的形势。在2020年1月-4月,货币现行政策总体取向较为宽松。2020年11月-12月,美股投资周报为缓解银行负债成本压迫,维稳信用销售市场,货币现行政策取向再次转向稳健偏宽松。当前,随着经济发展延续复苏,货币现行政策早已回归常态,维持稳健中性,与2020年处于不同的货币现行政策周期,且2020年全年货币现行政策和资金利率变动较大,不具有可比性。
▍从货币现行政策传导机制看来,美股投资周报2020年利差水平不能用来指导当前利差,结合今年以来央行领导的讲话以及实施正常货币现行政策时期的利差水平,人们认为当前10年期国债收益率合理的中枢点位是3.2%左右。
当前,“MLF利率-LPR-贷款利率/存款利率”的传导机制是销售市场化利率调控的重大传导路径。央行在2020年下调现行政策利率并引导DR007(201001)下滑,美股投资周报关键目的是降低LPR和贷款利率。最近央行领导的讲话在肯定程度上说明,10年期国债收益率在3.2%左右是合理的。从今年以来10年期国债收益率与OMO7天利率及DR007(201001)之间100bps的利差情况看来,10年期国债收益率的合理中枢水平同样是3.2%左右。
▍债市策略:
最近债券销售市场在资金面收紧的担忧下隐藏回调。人们认为,从现行政策利率看,10年期国债收益率的合理中枢点位是3.2%左右。因此,本轮回调只是利率回归合理中枢水平的过程,美股投资周报并非超跌。当前销售市场仍处波动,资金面波动有所加大下,利率下滑面临较大阻力,10年期国债收益率难以突破3%的关键点位。同时,需要警惕的是三季度开端MLF利率到期会带来的资金面压迫以及四季度经济发展增长动能放缓和海外货币现行政策收紧的风险。意见波动销售市场中维持慎重,幸免盲目“抄底”。
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