股票啦 www.gupiaola.com 2021年05月31日报道：人民币汇率总共经历了两波行情

美元在全球货币体系中处于主导地位，美元利率、汇率的变化对全球资产价格行情都会产生影响。4月以来，人民币汇率大幅升值，投资美股介绍最关键的原因還是美元太弱，对比看来，这一波欧元、英镑、加元等货币对美元升值更多。美元会一直坚持弱势吗？

其实今年前3个月，随着美国疫苗接种不断加快，美元已经开启了“逆袭”之路，美债利率大幅上升，黄金价格暴跌，长久期资产价格承压。但4月以来美国疫苗接种速度大幅放缓，投资美股介绍经济发展复苏预测再生变数，美元重新跌回年初的“起点”，实际利率大降，黄金和长久期资产再度反弹。

往前看，美国本轮刺激力度和速度空前，刺激方式也良好不同，居民消费能力大增，疫情防控措施依然在放开，所以美国经济发展仍会连续复苏，且速度可能率要快于其它发达经济发展。此外，投资美股介绍今年美国通胀压迫也在急剧增加；就业改善偏弱非因为刺激不够，而是货币刺激太多；ON RRP余额飙升，反映金融销售市场流动性已严峻过剩，这些因素都会加快美联储Taper的步伐。

一旦经济发展复苏预测再度转强，或者美联储释放偏鹰派信号，美元或再度开启“逆袭”之路，4月以来的汇率、利率、黄金、长久期资产的行情或再度逆转。目前看，投资美股介绍美国多个州已经开端了奖励疫苗接种的计划，欧洲的疫苗接种近几日有所放缓，资产上的转变或已临近。

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人民币为什么升值？主因美元太弱

进入今年以来，人民币汇率总共经历了两波行情。第一波是从年初到3月底，人民币对美元小幅贬值，投资美股介绍贬值幅度达到0.7%，但由于欧元、日元、瑞郎等货币对美元贬值幅度更大，人民币汇率指数在前三个月还升值了2.2%。

第二波是从4月至今，人民币对美元再度升值，两个月时间内升值幅度达到了2.9%，投资美股介绍但由于欧元、瑞郎等货币对美元升值幅度更大，所以人民币汇率指数只升值了1.1%。

与此同时，近几个月大宗商品(161715)价格大幅上涨，人民币的升值也引发了很多猜想，是非为了应对大宗商品(161715)的进口价格压迫，而挑选了主动升值？姑且不说人民币升值对出口会有肯定负面影响，投资美股介绍其实最近几年央行反复强调的就是人民币汇率的销售市场化波动，也就是让销售市场决策汇率的行情。而且汇率和利率的销售市场化波动，是一种货币国际化的重大前提。所以假如非极端情况，央行干预汇率的动机和概率都是比较低的。

而且从销售市场表现看来，4月以来的人民币升值，关键原因還是因为美元的走弱，没有超出销售市场化波动的范畴。从2015年汇改以后，人民币汇率的销售市场化程度突出提高，与美元指数的相关性大幅提高。从3月底到现在，美元指数延续走弱，贬值了3.4%。在此期间，欧元对美元升值了3.9%，瑞郎升值了4.9%，投资美股介绍加元升值4.0%，英镑升值了3.0%。人民币这一波对美元的升值幅度只有2.9%，升值幅度突出是小于其它关键货币的，仅仅比日元(0.75%)好一些。所以这一波人民币的升值，关键原因還是美元的走弱，是销售市场化定价的结局。

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美元为什么偏弱？疫苗接种放缓

那么4月以来美元为什么大幅走弱呢？汇率是个相对的概念，决策汇率行情的关键是各国之间经济发展的相对强弱。而决策经济发展强弱的关键是对疫情的操纵，所以和去年类似，今年主导经济发展和资产行情的关键依然是新冠疫情，只不过去年关心新增病例人数，投资美股介绍今年关心疫苗的接种速度。谁能尽快操纵住疫情，经济发展就能得到更快的修复，货币停止超发的时间也会更早。

今年前三个月，美国新冠疫苗接种速度延续加快，销售市场对美国经济发展复原的预测增强，促进美元指数大幅回升。可是4月中旬以来，投资美股介绍美国新冠疫苗接种速度不断回落，对美国经济发展复苏、货币收紧的预测边际弱化，美元指数也重新跌回到了年初的位置。

从美元实际利率的行情，也能看出对美国复苏预测的变化。从利率平价的角度来说，各经济发展体实际利率的相对变化是影响资本流动、汇率的重大变量。今年前3个月，针对美国经济发展复苏预测较强，美国名义利率和实际利率都大幅回升，促进美元指数走高，黄金、白银等贵金属价格突出调整。而从4月份至今，美国名义利率小幅回落，投资美股介绍通胀预测随着大宗商品(161715)涨价再次走高，导致实际利率再度回落，黄金、白银价格也都反弹至年初点位临近。所以从利率、贵金属行情也能看出，对美国复苏预测的边际走弱，是导致4月以来美元指数调整的重大原因。

另一方面，4月以来美国新冠疫苗接种速度下滑的同时，其它经济发展体的疫苗接种速度反倒加快，一快一慢影响经济发展预测一强一弱，还是美元贬值的重大原因。德国、法国、意大利、西班牙等欧元区经济发展体的疫苗接种速度，从4月开端突出加快，所以4月至今欧元对美元升值了3.9%，投资美股介绍高于美元的贬值幅度。4月以来，欧元区10年期公债实际利率从-0.58%，进一步上升至-0.1%，与美债实际利率的回落形成了鲜亮对比。

加拿大的疫苗接种速度还是延续攀升的，4月至今加元对美元升值幅度达到4%。其它经济发展体中，日本接种速度也在加快，投资美股介绍但日本新冠疫情有所抬头，所以4月以来日元对美元的升值幅度只有0.8%，远远落后于其它币种。

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美元再逆袭：资产的再逆转

将来美元的行情，很大程度上還是取决于美国和其它经济发展体的相对经济发展强弱。人们认为，接下来，投资美股介绍美国的经济发展复苏将快于其它发达经济发展，这决策了美元指数在行情趋势上或渐渐触底回升。

首先，美国本轮衰退并未陷入债务-通缩。在次贷危机的时候，美国大量居民和企业破产，经济发展陷入了债务-通缩模式，资产价格暴跌，失业增加，居民收入减少，经济发展修复至正常水平用了4-5年时间。而去年新冠疫情爆发后，投资美股介绍美联储刺激规模和速度空前，而且采取直接给居民“发钱”的方式，所以去年美国资产价格暴涨，失业很多、但美国居民收入大幅上升。

美国经济发展关键依靠消费，由于居民收入和财富上升，消费能力突出增强。去年以来商品消费就已经在大幅飙升，当前总体消费偏弱关键是因为服务消费还受到疫情管控的影响，投资美股介绍并非居民没有消费能力。所以一旦疫情管控措施继续放开，美国居民服务消费也会快速回升，总体经济发展复原速度可能率要快于其它经济发展体。

其次，虽然美国疫苗接种速度有所放缓，但疫情管控措施依然在放松。只要疫情管控渐渐放开，高额储蓄保障的消费能力依然会释放出来，美国经济发展依然会渐渐复苏。而且美国多州已经颁布了鼓舞和奖励居民接种疫苗的现行政策，例如纽约打疫苗送彩票，俄亥俄州推出了500万美元的抽奖计划，其它州也在继续跟进，投资美股介绍这或许对疫苗接种速度会起到肯定提振作用。退一步讲，即便部分居民最终未接种疫苗，但只要服务业对接种者开放，经济发展依然能够修复，而且这样也会激励未接种者去接种疫苗。

最终，人们认为，美联储或在3季度开端释放Taper信号，宽松现行政策渐渐收紧。一方面，由于美元延续超发，美国通胀在大幅抬升，这种通胀压迫今年会渐渐从商品领域转向服务业。美联储最为关心的通胀指标——核心PCE价格同比在4月已经上升至3.1%，创下了1992年以来新高。从通胀的角度看，投资美股介绍美国当前应该收紧货币现行政策了，至少不应该再高强度的去刺激，要进行“taper”。不过，在货币现行政策框架调整后，美联储当前更关心的是美国的就业指标。

可是当前的核心矛盾是，美国就业偏弱的主因并非货币刺激不够，而是货币刺激太多。由于失业补贴突出比工资多，居民宁愿失业而不情愿上班，今年以来美国低收入群体的就业在突出变差，投资美股介绍这其实就是货币刺激太多带来的失业问题。所以从改善就业的角度来说，也应该减少货币刺激，美国多州已经在调整失业补贴计划。

此外，最近美联储隔夜逆回购(ON RRP)余额不断飙升，投资美股介绍反映了美国金融体系的流动性也已经严峻过剩。所以从通胀、就业、流动性等角度考虑，接下来美联储减少刺激的可能性都在突出增加。

而假如对美国复苏的预测再度增强，或者美联储释放略微偏鹰派的信号，4月以来很多资产的行情可能会再度反转：美债利率会重新上行，投资美股介绍美元指数将再度反弹，贵金属价格会再度走弱，全球核心资产价格也会面临肯定压迫。