股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月28日报道：高通胀环境下对投资者

摘要：高通胀 + 高税率双重压迫袭来，ib盈透 投资美股股市会断崖下挫吗？历史数据告知人们，高通胀时期，市盈率突出承受到压迫。双高之下，今后股市面临的基调会有怎样的改变？估值会不会因此骨折？有没有回旋余地？

贝瑞钻研声明：文中观点基于公布销售市场信息和历史数据形成，不作为直接投资意见，仅供交流，欢迎留言探讨投资见解。

贝瑞早在2020年底就预测过一波，ib盈透 投资美股通胀将是2021年最大的风险。最近销售市场天天被美联储和通胀暗示吓得跳水，从4月的数据看来，美国不管是总体CPI還是核心CPI都增速惊人。4月核心CPI同比大增3%，创1982年以来最大月增速。总体CPI同比大增4.2%，增速也创下2008年9月以来新高。

基础上“闻通胀丧胆”已经成为美股的常态，那么核心问题来了：高通胀环境针对投资者来说，究竟意味着什么？股市会如何表现？步入高通胀环境意味着什么？特别加上拜登的加税现行政策，双高之下，今后股市面临的基调会有怎样的改变？估值会不会因此骨折？

本文聚焦

1、通胀远不只是物价？背后是操作吗？

2、高通胀环境下对投资者、股市有何影响？

3、高通胀 + 高税率，ib盈透 投资美股估值将跳崖？

4、这肯定意味着前景黯淡吗？

PART1 通胀远不只是物价？背后是操作吗？

要回答以上一系列问题，ib盈透 投资美股人们首先要弄清晰一个最基础的问题，那就是通胀是什么？听起来这个问题很愚蠢，但其实这很重大。

经济发展学家与财务顾问霍华德·拉夫(Howard Ruff)的著作中，有一句话是“假如你把物价上涨和通货膨胀划等号，那就像是把倾倒的树木和台风划等号。”

也就是说假如你对通货膨胀认知的程度，ib盈透 投资美股只停留在物价飞涨这个层面，说明你的思想可能停留在上世界70年代之前(误)。

美国在上世纪70年代就经历过物价水平飞涨(当时是因为滞涨)。而且70年代从前，经济发展学家认为通货膨胀与增长之间存有直接的关系：经济发展升温，哪怕有更多钱，能买的东西仍然愈来愈少——你手里的钱贬值了。

可是，ib盈透 投资美股经济发展学家米尔顿弗里德曼(Milton Friedman)认为，和通货膨胀联系更紧密的，其实是货币现行政策。

详细点儿来说，通货膨胀通常并非健康经济发展的自然结局，而是政府现行政策的结局。

通货膨胀非由消费者或公司的行为引起的，ib盈透 投资美股是由政府人为地增加货币供应量引起的。渐渐地，钱就从人们的口袋里跑了出来。这就是为什么米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)曾把通胀叫做为“无立法征税”。

而现在，人们正在看到通胀正在不断走高，可以参考美国的M2货币供应量看来到这一点。它包含系统中的全部资金，包含现金、支票和储蓄帐户、货币销售市场资金以及共同基金。人们看来看过去一年左右的M2货币供应量行情。

自2019年底以来，ib盈透 投资美股M2供应量已上涨近30%。在如此短的时间内，人们从未见过如此急剧的上升。

自大流行开端以来，美联储已承诺印制超过6万亿美元以支持其刺激计划。这是上次金融危机期间中心银行救助美国经济发展的三倍多。而且这可能也非最终的数字，美联储府还在印钱。

所以通胀走高从货币现行政策中是有迹可循的，ib盈透 投资美股比较清楚。

PART2 高通胀环境下，对投资者、股市有何影响？

这是一个比较直接的问题，ib盈透 投资美股特别是在目前，人们刚刚步入高通胀环境的阶段，分2个角度：

a)对投资者的钱包来说

在高通胀时期，ib盈透 投资美股股票销售市场的收益会受到直接影响。公式很容易：名义收益率 = 实际收益率 + 通货膨胀率。由于通货膨胀的升高，相同的名义收益率，所以实际收益率会下降。

明白当下，便要回看历史，同样的故事永远在上演：1980年，美国通货膨胀率高达13.5%。当年道琼斯指数上涨15%，但实际收益率却因为通货膨胀而下跌，投资者仅获得了1.5%的“通货膨胀调整后”回报，也就是货币真正的、实际的价值。所以通胀走高，悄无声息地掏空了你的钱包。

b)对股市估值来说

人们可以先看一下历史数据，ib盈透 投资美股从一战之后的标普500(513500)数据看来一看，通胀时期的股市估值如何改变。

如上图所示，蓝色部分显示的是低通胀时期，橙色部分显示的是高通胀时期。人们可以看到在高通胀时期，市盈率突出承受到压迫。

而关键原因就是，ib盈透 投资美股由于通胀走高带来的实际收益率下降，所以投资者更不情愿为高估值买单。

PART3 高通胀 + 高税率，估值将跳崖？

税率和通货膨胀是两个你一定关心的、比较重大的宏观经济发展指标，ib盈透 投资美股因为股市的估值直接受到它们的影响。

假如人们把税率和通胀放到一起考虑呢？再看来看详细的图表。

可以看到，ib盈透 投资美股在通货膨胀率超过4%的时候，平均市盈率在11.2x和14.4x之间，而在通货膨胀率适中的时候，市盈率在16.3x和20.1x之间，基础上都低了一个档。

拜登的税改方案是，将年收入超过100万美元的个人的最高资本利得税率提高至39.6%。再加上标准的3.8%净投资税时，就是最高支付大概44%的资本利得税，毫无疑问的高税率。

现在，ib盈透 投资美股人们刚刚进入高通胀阶段，再随着拜登税改方案的履行(虽然不肯定按照提案的数字走)，迎接人们的将是高通胀+高税率。

从上图的表格中人们可以看到，等待人们的可能是11.2x的市盈率，还是最低最差的情况。

而现在标普500(513500)的估值是多少？截止至5月19日，ib盈透 投资美股数字是43.7x。从43.7x到历史数据印证的11.2x，已经非腰斩了，直接跳崖级别。

PART4 这肯定就意味着前景黯淡吗？

以上的历史数据只是从回溯的角度看股市在不同时期的表现，ib盈透 投资美股但现在或许情况没有那么消极。有几个原因：

首先，从历史比对的角度来说，今天的通胀与1970年的滞胀有本质的区别。1970年，更多的是由于油价虚高导致的，而非由经济发展增长带动的。因此这与今天的经济发展复苏带动的通胀前景不同。

其次，ib盈透 投资美股细致点儿来讲，如今物价上升的原因除了货币现行政策以外，还有从疫情之中经济发展复苏的助力。毕竟历史上从来未发生过的新冠疫情席卷全球之下，去年美国居家隔离情况的消费与物价水平是太惨了。分母小，所以显得通胀增速急且快。

第三，复苏过程中的通胀是临时的。在经济发展复苏回归常态之后，这样的通胀不会一直延续很多年，所以更像是回归正常的路径之上。因此人们可能不会一直在高通胀率的分类里。

最终，ib盈透 投资美股也与第二点相关，也就是说除了通胀和税率两个维度，人们还应该再考虑增长率这个因素。所以看来看远期市盈率，目前的数值是21.2x，非太差，也就是说针对将来增长方面，销售市场没有太消极。

所以，做好人们将会步入高通胀+高税率的区域的预备，也就是说可能的股市颠簸。目前人们已经在高通胀的境地了，可是也不用太过恐慌。