股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月20日报道：好友们大家好

嘉宾介绍：海航期货宏观首席，长期致力于宏观经济发展、货币理论和现行政策、利率、财政局、产业进展、统计预测等领域的学习钻研和全球金融销售市场的追踪观看。国内投资者如何投资美股对美国、日本等发达经济发展体的货币当局、中国等新兴经济发展体的央行现行政策，以及越南等进展中國家的货币体系有全方位深入的钻研

在美国通胀预测不断上升，流动性边际收紧的情况下，美联储的最新货币现行政策方向有何启发？财政局因素如何缓解美债收益率的上升？美联储将在何时开端考虑缩减购债计划？对此，东方财富(300059)网邀请到了海航期货宏观首席郭盛华做客《财富大咖秀》栏目，跟大家分享精彩观点。国内投资者如何投资美股

郭盛华在接受采访时表达，2021年4月份美联储会议上提出的措施基础和之前没有变化，可是同时美联储的会议纪要却隐含了一些重大的关键信息变化，包含对疫情的复苏相对好很多。国内投资者如何投资美股

郭盛华表达，年初美债收益率上涨很快，通胀预测成为关心热点，可是不久之后美债收益率隐藏了一轮较为突出的调整，其中一个原因和财政局因素有关。国内投资者如何投资美股根据美国疫苗接种的进度，这个条件可能在6月或者7月左右可以达到，很可能美联储会在三季度商量缩减购债的计划，或者说公布缩减购债的一些方案。

以下为采访实录：

1、海航期货郭盛华：美联储首次加息或在2023年初

主持人：好友们大家好！欢迎收看今天的财富大咖秀，今天人们再次请到大家的老好友郭盛华为大家来解读当下宏观现行政策里面最重大的一点。国内投资者如何投资美股

郭盛华：主持人好。国内投资者如何投资美股

主持人：首先人们进入到第一个话题，4月份最新的这一次美联储会议纪要的一些重大的内容，比如说利率不变，比如说相关的购债规模等等，这些仿佛就没有太多突如其来的事，可是关于会议纪要哪些重点记得人们去深究，又有哪些变化值得人们去关心，人们先让郭老师给大家解读一下。国内投资者如何投资美股

郭盛华：好的，人们先容易回首一下2021年4月份美联储这次会议的一些情况，刚才主持人已经提醒过了，在这次会议上美联储是坚持联盟基金利率，目的区间是不变的，還是0—0.25%，同时它的资产购买计划和规模同样是再次实施没有变化，每个月大概一千亿美元，其中包含八百亿美元的美国国债，以及四百亿美元的MBS这些内容，这些措施都是和之前的美联储的决策都是符合的，都有没有变化的。国内投资者如何投资美股

在这些现行政策再次实施的同时美联储的会议纪要包含会后的声明其实是隐含了一些重大的关键信息的一些变化，关键人们介绍两点，一个4月份一季会议，美联储这次的会议会后的声明里面有一个较为重大的信息，就是对公共卫生事件的影响和冲击的预测推断有了较为大的变化，在4月份之前美联储的表述都是认为公共卫生事件给将来得经济发展复苏，经济发展增长的前景是构成严峻的风险。国内投资者如何投资美股到了4月份这次会议之后，美联储的基调有了较为大的变化，它认为美国经济发展将来得增长复苏前景依然存有风险，这个严峻程度有很大的调整，这背后就显示了美联储对公共卫生事件的影响逐步地受到有效的操纵，包含疫苗接种的加快，结合经济发展复苏的一些表现，美联储在这个问题上变得好了很多，这是其中一个较为重大的变化。

其它一个假如人们看3月份的美联储会议的纪要，其中有一个比较重大的信息，跟2021年1月份那次会议比，3月份会议纪要的重大变化是关于美联储接下来首次加息时间的预测或者说推断，1月份的时候美联储开会依然认为首次加息事件估计会在2023年的第四季度，那么到了3月份情况发生了很大的变化，这个时候美联储认为首次加息的时间估计会提前到2023年第一季度，整整提前了三个季度，这是一个较为重大的变化，那么从这两点结合起看来，它反应了美联储对经济发展复苏和将来增长前景的相关好的推断，以及对公共卫生事件影响得到操纵较为有信念，这是最近美联储释放出来的一些关键的信号。国内投资者如何投资美股

主持人：这是较为关键的要点。国内投资者如何投资美股然后加息的推断大家還是很关怀的，因为在过去的循环往复的规律当中，大家都想参透一下，从他们的预测治理，从他们的表态里面能不能推算出可能隔多久他们在货币现行政策上有动作？这个能推算吗？针对加息，针对货币现行政策的一些将来的预判您有没有自己的钻研？

郭盛华：这个其实销售市场都比较关心着一点，我个人也一直在追踪这个问题。国内投资者如何投资美股

主持人：人们来听一下郭老师的预测。国内投资者如何投资美股

郭盛华：根据目前的销售市场的信息人们综合预测，和美联储在三月份会议纪要里面提供的信息信号是一致的，估计美联储初次加息或者说首次加息的时间估计在2023年初前后，这个时间会根据情况会有调整，这个是难免的。国内投资者如何投资美股

主持人：可是从时间看来仿佛是挺远。国内投资者如何投资美股

郭盛华：是的。国内投资者如何投资美股

主持人：但最近人们看到表态仿佛预测治理要提前两年之久吗？这个人们大家想听一听您是怎么看的。国内投资者如何投资美股

郭盛华：这个问题人们这么看来，最近美联储一些官员确实在关于现行政策立场的调整方面有一些表态，跟前一段时间三月份四月份美联储官员在讲话中淡化通胀的影响的一些讲话的内容或者说一些态度有一些变化调整。国内投资者如何投资美股

这跟实际的通胀有所加快，以及经济发展复苏包含疫苗接种率的提高都有影响。国内投资者如何投资美股那么人们了解美联储它的整个的现行政策框架或者说现行政策工具是有多种多样的，人们刚才重点说到了美联储首次加息的时间，在加息之前实际上美联储还有很多工具或者说现行政策措施可以用的，那么这个要全方位地看来，包含最近像美联储的卡普兰他就认为缩减购债计划应该提上日程了，这只是美联储其他的可用工具里面的一项，这些工具人们可以逐一地来跟大家一起来介绍一下，来熟悉一下。

2、海航期货郭盛华：财政局因素缓解美债收益率上涨

主持人：这是关于加息的事情，人们后面再认真讲。国内投资者如何投资美股接下来人们关心最近美债收益率，美元指数的一些变化再跟郭老师好好的探讨一下，比如说在财政局方面，工资调整，通胀等众多的关键因素针对这些资产的变化您是怎么看待的？

郭盛华：这个现象确实有点比较有意思，因为在2021年年初的时候，特殊是在2月份前后，销售市场都已经注意到了美债的收益率上涨的比较快，然后通胀预测成为大家关心的一个热点，同时美元指数也有走强的势头，可是不久之后美债收益率也好，美元指数也好，隐藏了一轮较为显著的或者说较为突出的调整，这么一个现象，这么一个过程。国内投资者如何投资美股这背后关键有几个因素是在促进的，或者说影响。

首先一个和财政局因素有关，财政局因素人们看两个方面，一个因素是在2021年1月下旬的时候，美国财政局部在美联储的财政局存款高达1.63万亿美元，之后一段时间这个存款余额就不断地下降，显示美国财政局部在加大支出的力度，到四月下旬，财政局部的存款余额下降到了0.93万亿美元，也就是说三个月左右的时间这个存款减少了7千亿美元左右。国内投资者如何投资美股

人们了解财政局资金的支出最终要么成为家庭的收入，或者说企业的收入以补贴、补助等等各种形式，这些资金除了少量的现金之外，大部分依然是以存款的形式在银行系统里面，也就是说银行系统的流动性从这个角度增加了大概7千亿美元。国内投资者如何投资美股

财政局方面还有一个重大的因素，在3月10号美国国务会通过1.9万亿美元的刺激计划之后，美国政府又宣布了两个重大的计划，一个是2.25万亿美元的基建计划。其它一个是1.8万亿美元的家庭计划。这些财政局计划的促进，当然它还没有实施，现在只是推出的阶段，在商量的阶段，对美元是形成压迫的。这是财政局方面的情况。国内投资者如何投资美股这些财政局计划假如将来顺利实施，对经济发展产生积极的作用了，到那个阶段美元会有不同的表现了，这个人们要分阶段看来，所以人们假如回首最近这段时间美元指数的调整，人们可以发觉财政局因素是一个比较关键的因素，这是一个。

还有其他的因素，比方说美联储的官员前一阶段，包含鲍威尔本身在讲话里面都淡化通胀的影响，他们关键有两个理由，一个是所谓的2020年上半年因为基数比较低。国内投资者如何投资美股其它一个他们认为随着公共卫生事件受到操纵之后，供给的复原会比较快，这两个因素结合起来美联储认为目前的通胀是不可延续的，是可控的，那么因此美联储反复地向公众释放信息淡化通胀的影响，这个也取得了肯定的效果，这是一个因素。

其它还有一个因素和最低工资的上条有关，美国新一届政府就职之后本来是有一个计划的，就是在三月份的1.9万亿美元的刺激计划里面包含了上条最低工资的这部分内容的，当时是计划把最低工资从目前的7.25美元每小时大幅上调调15美元每小时，然后这个计划在国务会没有通过，这部分内容给取消了。国内投资者如何投资美股那么最低工资假如真的大幅上调，对通胀是一个很大的刺激因素，现在这个因素临时就不存有了，通胀的压迫某种程度上就减轻了，这个对美债的收益率是一个减压。

除了这些因素还有比方说欧洲情况在有所转好，三月份的时候欧洲意外地又隐藏了公共卫生事件的一波反弹，法国、德国又被迫实施新一轮的封锁，在这种情况下，当时欧洲销售市场是较为紧张的，体现为欧元汇率是在贬值。这一轮的反弹，其实它的冲击或者说影响远比2020年当时的公共卫生事件的冲击力度要弱。国内投资者如何投资美股加上欧洲各国政府及时采取措施，销售市场很快稳定下来，欧元也从低位反弹，那么这样对比起来就显得美元指数减弱，这还是一个因素。

其它还有一个因素就是说在复苏的早期阶段，虽然说很多指标表现都比较不错，可是往往也有一些指标表现不肯定是差，他可能指标本身不错，可是他比预测要差，这也会对销售市场造成一些短期的压迫，比方说这周刚刚公布的美国四月份的ADP就业俗称小非农就业，这个指标其实比较重大，四月份ADP就业是增加了74.2万人，这个数据比三月份好很多，可是它比预测80万差。等等这些因素综合起来人们就看到了美元指数，包含美债收益率三月份之后的一段时间里面隐藏了调整。国内投资者如何投资美股十年前的美债收益率从最高1.75左右回到了1.6上下在波动运作。

3、海航期货郭盛华：美联储或在三季度商量缩减购债计划

主持人：这是关于总体的情况。国内投资者如何投资美股接下来人们就要看一下关于现行政策实施，人们看到了很多影响表态，人们看他们具体是如何做的呢？

郭盛华：好的，美联储刚才他的现行政策工具人们已经提醒过，它有多款工具可以用，有很多的现行政策措施可以使用，那么接下来人们就逐一地看来一看它有哪些的现行政策措施，实际上人们要把这些现行政策措施可能的分为两部分，一部分其实是美联储最近或者说前一个阶段他已经在着手实施了，人们从这些已经开端实施的现行政策措施里面，人们再往后看将来它可以实施的哪些现行政策措施。国内投资者如何投资美股

首先一个美联储它退出了很多紧急借贷工具，2020年的三月之后，当时公共卫生事件造成的冲击比较严峻，美联储推出了很多款的紧急接待工具，像一级公司信贷便利，二级公司信贷便利，市政融资便利等等，这些工具都发挥了很重大的作用，随着销售市场趋于稳定，经济发展逐步地复苏，这些工具就退出了舞台。国内投资者如何投资美股

主持人：这是现行政策，人们再看一看有没有其他的，值得人们关心的其他的实施。国内投资者如何投资美股

郭盛华：还有一个和银行有关，同样是在2020年的4月1号，美联储当时宣布了一个临时的获免措施，就是针对银行的补充杠杆比率，有一个临时的获免措施，这个措施的有效期是一年，那么到2021年3月31号到期之后，美联储就宣布这个获免措施不再延期履行，同样是到期退出，这是一个措施。国内投资者如何投资美股

其它一个和公共销售市场操作有关的，关键是回购操作，回购操作在2020年三月的时候，当时美联储通过回购向销售市场提供了大量的流动性，提供支持，表现为一是加大回购的操作规模。其它一个是延长回购的操作期限。国内投资者如何投资美股后来销售市场稳定之后，对回购的工具的使用就开端大幅度地的减少，实际上从2020年7月开端美联储就很少开展回购操作，然后到2021年的2月期限较为长的回购操作也退出了，不再使用了，这是回购。

讲完回购人们讲着逆回购，这两个工具是有很大关系的，回购是美联储用来投放流动性的。逆回购是美联储用来回收流动性的，人们就看到美联储它的现行政策措施是一步一步在推进的。关于逆回购，美联储有两个动作，一个是在3月17号，纽约联储公布了一个声明，把参与逆回购销售市场的机构操作的额度首先从300亿美元提高到800亿美元，也就是说美联储可以回收更多的流动性。到了4月30号，纽约联储又公布了一个声明，放宽金融机构参与逆回购的标准，让更多的机构可以参与逆回购销售市场，也就是说同样可以回收更多的流动性。国内投资者如何投资美股就是从退出，宽松的工具到预备回收，这是一个较为重大的变化，这些都是前期美联储为下一阶段实施其他的工具做的铺垫或者说做的预备，那么接下来人们可以在再次看将来美联储可以或者说还有哪些工具，现行政策措施可以使用的，首先一款叫做扭转操作，扭转操作是美联储对利率的上限或者下限进行微调的一个现行政策措施，这个在过去几年里面美联储多次使用过，在3月17号的美联储会议上，美联储的主席鲍威尔再一次提出，假如在时机成熟或者说有必要的时候可以对利率上限或者下限进行微调，这是一个工具。

其它一个就是缩减购债，这个是现在关心度比较大的一个工具。国内投资者如何投资美股

主持人：这是最重大的一个工具。国内投资者如何投资美股

郭盛华：是的，美联储的卡普兰就意见早一点商量缩减购债的计划，那么什么时候或者说满足哪些条件美联储可能实施缩减购债这个计划，关键有以下几个方面的考虑。国内投资者如何投资美股

一个是经济发展肯定要延续复苏。国内投资者如何投资美股同时劳动力销售市场要不断地改善，包含通胀要朝美联储的目的进展变化，这是几个常规的或者说一般性的条件，还是美联储反复强调过的。

今年这一次美联储加了一个参考的条件，就是说美国的疫苗接种率假如达到75%左右，是商量缩减购债较为好的时机。那么根据美国疫苗接种的进度，这个条件可能在6月或者7月左右可以达到。国内投资者如何投资美股就是说很可能美联储会在三季度商量缩减购债的计划，或者说公布缩减购债的一些方案。

那么实施可能会指定一个时间，比如说今年的第四季度或者说年底之前某个时间开端实施，关于实施的时机美联储其实给出了一个线索，就是说参考上一轮的缩减购债的计划，上一轮的购债人们了解是2013年12月美联储宣布了缩减购债，推出量化宽松的计划，从2014年的1月开端实施的，到2014年10月就良好退出了资产购买计划。国内投资者如何投资美股假如人们容易地参考这个安排，人们估计今年年底美联储假如开端实施缩减购债计划，那么估计花一年左右的时间到2022年年末之前完成这个计划，然后再转向后面的其他操作，也就是更加重大的工具加息。

主持人：人们能不能这样明白，缩减购债规模，这个对销售市场其实冲击足够大了。国内投资者如何投资美股

郭盛华：不小。国内投资者如何投资美股假如人们回首上一轮操作，在美联储还没有宣布缩减购债计划的时候，在美联储还在实施第三轮QE计划的时候，当时销售市场估计第三轮QE应该是最终一轮QE，后边现行政策基调可能会变化，贵金属的反应是相当突出的，黄金价格是大幅下挫的。

主持人：现在这一波人们其实就算有预测，可是黄金其实已经弱了很久了。国内投资者如何投资美股

郭盛华：是的，有一段时间了，这个跟通胀预测升温，包含实际利率的上涨有直接的关系。国内投资者如何投资美股

主持人：人们容易总结一下，就是说缩减购债规模冲击就不小了，假如真到后边加息缩表，那就核弹了，前面是战略打击，后面直接就是毁灭性打击。国内投资者如何投资美股

郭盛华：是的，可是假如人们全方位地看，缩减购债规模或者说加息缩表，它会有一个其他方面的一些影响。国内投资者如何投资美股

主持人：人们一起再来听听郭先生的预测。国内投资者如何投资美股

郭盛华：比如说美元指数的变化，总体上会是一个上涨的态势，那么针对国际资金的吸引力会增强，现行政策的实施以及销售市场的变化综合起看来，它的效果可能就比单方面的去预测可能就会更精确一点，就是说加息可能紧缩力度比较大，可是他们原指数会有一些反应，可能会带来一些其他的效果，这个将来人们可以等时机成熟了，到美联储实施这些现行政策或者说明实在施的计划的时候，人们可以再来具体地预测它有哪些影响，实际上这些现行政策目前已经可以看到一些端倪，比如说新兴经济发展体，有一些经济发展体已经有反应了，这些都是现行政策的效果的具体体现。国内投资者如何投资美股

主持人：这是总体现行政策的一些解读。国内投资者如何投资美股接下来人们再做一个小结，因为人们是录播节目，人们销售市场目前的表现已经感受到了来自于预测治理的寒意，哪怕只是给了个预测，但这个阵阵寒意已经感受到了，人们再听听郭老师的总结，稍候随着事件不断推进，大家都关心7月份表态，到时候人们再随着销售市场热点邀请郭先生做客节目给大家及时解读。

郭盛华：好的，最终人们容易地回首一下做一个总结，总体看来到目前为止美联储的表态或者说它的现行政策措施還是表现的相当的慎重的，这不只是体现在前一阶段美联储包含鲍威尔本身淡化通胀的影响的一些讲话，其实从2020年8月末，鲍威尔提出平均通胀目的，到9月份美联储正式实施平均通胀目的，加大对通胀的容忍，已经有这方面的迹象了，就是说这一轮美联储表现的相对慎重，这是有原因的，因为公共卫生事件的冲击或者说影响是来自于外部的冲击对经济发展的冲击，目前疫苗的接种确实在加快，可是疫苗的效果特殊是全国范围内的公共卫生事件的影响还需要时间来验证，也就是说美联储给人的印象是在采取真正实质性的动作之前他要确保公共卫生事件的影响确实是得到有效的操纵，这是一个很重大的前提，因为人们看即便在今年销售市场较为好的时候，3月份欧洲又隐藏了一轮小的反弹，所以这个问题還是较为复杂的，可能美联储正是因为这个原因所以表现的较为慎重，那么从这个角度看来，慎重是有必要的，假如将来经济发展复原比较好，公共卫生事件经过时间检验疫苗效果比较好，那个时候，人们刚才介绍了美联储有很多的工具，很多的现行政策措施可以使用，那个时候应该也来得及，或者说也能相当好的现行政策效果。国内投资者如何投资美股