股票啦 www.gupiaola.com 2021年05月20日报道：促进成本端逐步优化

21Q1公司营收79.7亿元(yoy+4.2%)，超出前期指引上限，其中会员/广告收入分别为43.1亿/19.2亿元。爱奇艺在自制内容领域的布局估计有望延续促进内容成本不断优化，并驱动公司付费会员人数稳健增长换汇投资美股。人们长期看好中国互联(164906)网视频行业的进展，坚持公司“增持”评级。

营收超前置指引上限，净亏损率显著收窄换汇投资美股。

21Q1公司实现营收RMB 79.7亿元(yoy+4.2%)，超出前期指引上限75.3亿元；公司销售/研发花费率分别为15.1%/8.4%，同比-2.1/0.4pcts；公司实现净亏损12.7亿元，净亏损率15.8%，大幅收窄21.8pcts。随着行业竞争态势趋缓，叠加行业协会及监管机构敦促操纵影视剧制作成本，人们估计将来公司亏损率有望延续缩窄换汇投资美股。公司指引21Q2营收将达72.1~76.5亿元(yoy-3%~+3%)。

会员数环比坚持稳定，广告收入环比坚持修复态势换汇投资美股。

会员服务方面，21Q1爱奇艺实现会员收入43.1亿元(yoy-7.0%)，占总营收比重51.4%；付费会员数达到1.05亿，环比基础持平；会员ARPPU达41.7元(yoy+1.5%)，单用户付费在去年高基数的基础上实现增长。在线广告方面，21Q1公司实现营收19.2亿元(yoy+24.7%)，实现连续第4个季度环比回暖换汇投资美股。人们估计随着广告行业总体复苏情况向好，叠加公司头部内容排播，广告收入有望维持稳健进展。

估计内容成本有效操纵将驱动毛利率改善换汇投资美股。

21Q1开端公司在广电限薪令之后采买的剧集继续上线，促进成本端逐步优化。21Q1公司营业成本同比下降10%，其中内容成本同比下降8%，效率延续优化。根据爱奇艺CEO龚宇股东信，爱奇艺已经超额完成上市时提出的“将来两年建立50个内容工作室”的目的，已建立了50余个原创内容工作室换汇投资美股。2021年开端公司自建影视工作室产能进入收获期，有望进一步提升自制内容占比，内容成本占营收比重有望进一步降低。

21Q1爱奇艺剧集和综艺播放量领跑行业，看好公司内容储备换汇投资美股。

根据云合数据，21Q1爱奇艺剧集/综艺播放量分别达到335亿/34亿，在各个平台中排名首位。其中爱奇艺独播的剧集《赘婿》以40.5亿有效播放量位列21Q1剧集播放第一；爱奇艺自制的《青春有你第3季》以5.4亿有效播放量位列21Q1网综播放量第一。剧集方面，21Q1全网剧集有效播放Top20中，爱奇艺共12部上榜(其中5部为独播)；综艺方面，21Q1爱奇艺的《青春有你第3季》、《奇葩说第7季》等5部综艺进入网综有效播放Top10。从公司公布的2021内容储备看来，人们仍然看好公司在头部剧集和综艺内容上打造爆款的能力换汇投资美股。公司将连续“迷雾剧场”的成功模式，推出聚焦爱情题材的“恋恋剧场”及主打喜剧内容的“小逗剧场”，通过垂类头部内容的主题供应打造平台调性。

风险因素：

宏观经济发展增速波动风险；人才流失风险；控股股东和高管利益冲突风险；融资困难导致现金流断裂风险换汇投资美股。

投资策略：

爱奇艺是长视频行业头部平台，人们估计长期行情趋势上公司会员数将平稳增长，内容成本将逐步优化，有望驱动运营效率逐步提升。此外，随着今后疫情操纵向好，人们认为公司广告业务仍有改善空间。考虑到公司的内容储备片单强劲，以及自制内容有望进一步优化成本结构，人们小幅上调公司2021E-2023E年营业收入预测至320.0亿/350.1亿/381.8亿元(前值为318.3亿/348.2亿元/379.6亿元)，小幅上调EPS预测为-1.02元/-0.67元/-0.13元(前值为-1.05元/-0.70元/-0.17元)。人们参考在线视频行业关键玩家奈飞、芒果超媒(300413)等公司的PS估值倍数，赋予爱奇艺2021年PS倍数4.5x，对应目的价28美元换汇投资美股。人们长期看好中国互联(164906)网视频行业的进展，估计爱奇艺作为行业领先玩家将受益，坚持“增持”评级。