股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月19日报道:选取美国房价和工资收入2项因子
关键观点
在社会重新开放、经济发展修复、财政局刺激和大宗商品(161715)价格上涨等因素的促进下,今年美国通胀走高已成为销售市场共识。中国投资者 买美股但比上行行情趋势更重大的问题是,今年美国通胀水平究竟能有多高?通胀上行的斜率能有多快?为熟悉答上述问题,本文尝试构建一个美国短期通胀的预测模型。
短期通胀模型的构建
对美国通胀的建模需要兼顾三点:第一,从金融销售市场的角度动身,模型的有用性要好,这就要求模型要容易、便于明白和操作。中国投资者 买美股第二,模型因子的数据可获得性高、公布频率高、时效性要强。第三,模型因子的挑选要符合已有的通胀理论框架,西方学界对通胀成因机制的钻研由来已久,需要借鉴西方通胀理论为模型“注脚”。
第一步,从三个角度挑选出5个通胀解说因子:
1)成本推进性通胀的角度:选取国际油价、进口品价格2项因子,二者属于典型的“外生的成本型通货膨胀”,此外油价上涨也会改变人们对将来物价的预测,带来“惯性通货通胀”。中国投资者 买美股
2)混合性通胀的角度:选取美国房价和工资收入2项因子。中国投资者 买美股房价和工资收入上涨一方面会带来成本推进型通胀,另一方面房价上涨的财富效应以及工资增长的收入效应,也会提高社会总需求,带来需求拉上型通胀。
3)潜在通胀行情趋势及通胀预测的角度:选取滞后的核心通胀率作为潜在通胀行情趋势和通胀预测因子。中国投资者 买美股核心通胀因其稳定性较高,故是衡量潜在通胀行情趋势的好指标,美联储工作论文也有使用滞后通胀率作为解说因子的先例。此外,滞后的通胀率对将来通胀的“预测”能力也可从基于适应性通胀预测的菲利普斯曲线导出。
第二步,因子时间序列长度的挑选。中国投资者 买美股为了提高模型在长时间尺度上的适应性,人们选取了可获得的最长的因子时间序列进行模型拟合。
第三步,因子的领先性。中国投资者 买美股在计算PCE物价指数同比与5个因子从当期至领先12期数据的相关系数矩阵后,对不同因子组合进行模型拟合,根据模型调整R方和经济发展学逻辑来确定各个因子的适宜领先期数:核心PCE同比(领先12期)、布伦特原油期货结算价月同比(领先1期)、美国CoreLogic房价指数(不包含止赎房)月同比(领先3期)、不包含机动车的消费品进口价格指数月同比(领先1期)、私人非农企业生产和非治理人员平均周薪月同比(领先6期)。
最终,模型结局。中国投资者 买美股五因子模型对PCE物价指数同比行情的解说度较高,调整R方达到0.84,而且各个因子的系数均非常显著且正负符号符合经济发展学逻辑。今年美国通胀中枢或将突出抬升从模型预测结局看,今年PCE物价指数同比中枢或将突出抬升。
根据疫情形势和疫苗接种进度、油价行情、美国房市热度和经济发展修复情况给出了三组情形假设。中性情形下,上半年PCE物价指数同比将延续走高,5月高点达到3.9%,今年PCE物价指数同比均值约为2.7%。中国投资者 买美股上行情形下,5月高点约4%,全年同比中枢为2.9%。下滑情形下,5月高点约3.8%,全年同比中枢为2.5%。今年美国通胀的环比节奏如何?上半年是美国通胀环比上行最快的阶段,估计2季度PCE物价指数环比均值为0.44%,5月份环比上行幅度最大,达到0.96%。
下半年通胀环比增速将突出回落,估计下半年PCE物价指数环比均值为0.04%。今年美国失业率下降是否会对通胀产生较大的影响?美国菲利普斯曲线从1990年代以来已经钝化乃至失灵,原因或是全球化和科技进步带来的就业结构的分化,就业者的收入结构从橄榄型渐渐变成工字型。中国投资者 买美股疫情临时还未改变这种大背景,所以今年美国失业率下降对通胀带来的上行压迫可能较为小,但今年仍可能存有因劳动力结构性短缺带来薪金上涨风险。美国PCE物价指数与CPI的较为预测,详见正文。
风险提醒:美国通胀超预测上行
报告目录
报告正文
一
短期美国通胀中枢或将突出抬升(一)短期通胀模型的构建在社会重新开放、经济发展修复、财政局刺激和大宗商品(161715)价格上涨等因素的促进下,今年美国通胀走高已成为销售市场共识。中国投资者 买美股但比上行行情趋势更重大的问题是,今年美国通胀水平究竟能有多高?通胀上行的斜率能有多快?为熟悉答上述问题,本文首先尝试构建一个美国短期通胀的预测模型。对美国通胀的建模需要兼顾三点:
第一,从金融销售市场的角度动身,模型的有用性要好,这就要求模型要容易、便于明白和操作。中国投资者 买美股
第二,模型因子的数据可获得性高、公布频率高、时效性要强。中国投资者 买美股
第三,模型因子的挑选要符合已有的通胀理论框架,西方学界对通胀成因机制的钻研由来已久,需要借鉴西方通胀理论为模型“注脚”。中国投资者 买美股在此三点下,人们建立了一个五因子的线性回归模型来预测美国通胀的行情,本文用PCE物价指数来衡量美国通胀行情。
第一步,关于模型因子的挑选。中国投资者 买美股
(1)成本推进性通胀:选取国际油价、进口品价格作为成本因子,二者属于典型的“外生的成本型通货膨胀”,此外油价上涨也会改变人们对将来物价的预测,带来“惯性通货通胀”。中国投资者 买美股原油价格上涨将广泛提高中下游产业链条的生产成本;作为最大的贸易逆差国,贸易品价格对美国国内物价影响很大。
(2)混合性通胀:用美国房价和工资收入作为混合型通胀因子。中国投资者 买美股房价和工资很难单一划分为需求拉上和成本推进型通胀,房价和工资收入上涨一方面会带来成本推进型通胀,另一方面房价上涨的财富效应以及工资增长的收入效应,也会提高社会总需求,带来需求拉上型通胀。
(3)潜在通胀行情趋势及通胀预测:用滞后的核心通胀率代表潜在通胀行情趋势和通胀预测。中国投资者 买美股核心通胀因其稳定性较高,故是衡量潜在通胀行情趋势的好指标,美联储工作论文也有使用滞后通胀率作为解说因子的先例。此外,滞后的通胀率对将来通胀的“预测”能力也可从基于适应性通胀预测的菲利普斯曲线导出。
第二步,关于因子时间序列长度的挑选。中国投资者 买美股为了提高模型在长时间尺度上的适应性,人们选取了可获得的最长的因子时间序列进行模型拟合,时间窗口为1989年7月至2019年12月,共366个月的数据。
第三步,关于因子领先性的考虑。中国投资者 买美股在计算了PCE物价指数同比与5个因子从当期至领先12期数据的相关系数矩阵后,人们对不同的因子组合进行模型拟合,结合模型的调整R方和经济发展学逻辑来确定各个因子的适宜的领先期数。最终,拟合结局显示,五因子模型对PCE物价指数同比行情的解说度较高,调整R方达到0.84,而且各个因子的系数均非常显著且正负符号符合经济发展学逻辑。(图表5)
(二)今年美国通胀中枢将突出抬升
根据疫情和疫苗进展、油价行情、美国房市热度和经济发展修复情况给出三组情形预测:
1)上行情形:全球新冠疫情逐步得到操纵,疫苗接种进度非常顺利,美国在Q2实现全民免疫;OPEC+慎重增产,供给滞后于需求复原,库存快速去化;美国房地产(512200)销售市场连续牛市;财政局刺激叠加经济发展超预测修复,周薪收入坚持高增。中国投资者 买美股估计布油在Q3达到80美元/桶;美国房价今年延续暴涨,同比上涨幅度8%(2019年为3.4%,2020年为8.7%);不含原油的进口品价格同比上涨幅度达到2.2%(与2010年同比上涨幅度相当);今年Q2周薪同比增速均值为4%(因为基数效应,故比去年4-12月均值6.8%更低)。
2)中性情形:全球新冠疫情逐步得到操纵,疫苗接种符合预测,美国在Q3初实现全民免疫;OPEC+从二季度渐渐小幅增产,非OPEC國家全年小幅增产,库存渐渐去化;美国房地产(512200)销售市场热度连续但不及去年;财政局刺激叠加经济发展修复,周薪收入坚持较高速增长。中国投资者 买美股估计布油在Q3达到75美元/桶;房价今年同比上涨幅度6%;不含原油的进口品价格同比上涨幅度1.63%(2010年和2017年的均值);今年Q2周薪同比增速均值为3.3%。
3)下滑情形:新冠病毒变异导致全球疫情再次反复,全球疫苗推进不及预测,美国接种进度缓慢;OPEC+和非OPEC國家增产,库存去化缓慢乃至停滞;美国房地产(512200)销售市场热度消退;虽有财政局刺激,但经济发展修复不及预测,周薪收入同比仅小幅增长。中国投资者 买美股估计布油在Q3回落至65美元/桶,房价全年同比上涨幅度4%,不含原油的进口品价格同比上涨幅度1.1%(与2017年同比上涨幅度相当),今年Q2周薪同比增速均值为2.8%。
从模型预测看,今年PCE物价指数同比中枢或将突出抬升:
在中性情形下,上半年在低基数的干扰下,PCE物价指数同比延续走高,5月高点达到3.9%,上半年均值为2.6%;下半年均值为2.8%。中国投资者 买美股估计今年同比中枢约为2.7%,相比之下,2020年PCE物价指数同比均值仅为1.2%。
在上行情形下,PCE物价指数同比5月冲高至4%,上半年均值为2.7%,下半年均值为3.2%,全年同比中枢为2.9%。中国投资者 买美股
在下滑情形下,PCE物价指数同比5月冲高至3.8%,上半年均值为2.6%,下半年均值为2.4%,全年同比中枢为2.5%。中国投资者 买美股
(三)短期通胀的环比节奏怎么走?
目前人们尚未找到预测PCE物价指数环比行情的方法,一个替代方法是,根据中性情形下对今年PCE物价指数同比行情的预测,结合2020年PCE物价指数(以2012年为基期,2012年=100)的变化,可大致推算出今年PCE物价指数的环比节奏。中国投资者 买美股这种方法不会很精准,但可用作参考。
从预测的环比行情看,上半年是美国通胀环比上行最快的阶段,估计2季度PCE物价指数环比均值为0.44%,5月份环比上行幅度最大,达到0.96%。中国投资者 买美股下半年通胀环比增速将突出回落,估计下半年PCE物价指数环比均值为0.04%。
(四)今年美国失业率下降是否会对通胀产生较大的影响?
今年美国失业率的下滑行情趋势是可能率事件,那么失业率下滑能否给美国通胀带来较大的延续上行压迫呢?
1960年代,菲利普斯曲线受到追捧,人们认为通胀与失业率之间存有突出的此消彼长的关系。1970年代隐藏“滞胀”,普利普斯曲线失灵。1980年代末,“非加快通货膨胀失业率”(NAIRU)——不会导致通胀加快上行的最低失业率——被提出,在1990年代早期,NAIRU中枢估测是6%。中国投资者 买美股事实证明NAIRU可能会随着时间的推移而变化。2010年以后,美国失业率下降到4%以下,而通胀率平均不到2%。菲利普斯曲线从1990年代以来的“失灵”或钝化,原因或是全球化和科技进步带来的就业结构分化。就业者的收入结构从橄榄型渐渐变成工字型,大量底层就业者虽然有工作但收入很低,缺少消费能力。
今年美国失业率的下降行情趋势目前看是肯定的。中国投资者 买美股去年4月美国失业率从4.5%飙升至14.4%,随着疫情逐步得到操纵,今年3月份失业率已降至6.2%。销售市场对今年Q4失业率的预测为4.8%(一致预测),以此为基准,到年底美国失业率或将下降1.5个百分点左右。
但在美国就业结构和收入差距未隐藏大变革的背景下,今年失业率下降带来的通胀上行压迫可能较小。容易估算,目前失业率下降1个百分点,通胀率大概上行0.07个百分点。中国投资者 买美股假如今年失业率下降1.5个百分点,带来的通胀上行压迫可能也只有0.1个百分点。不过。但今年仍可能存有因劳动力结构性短缺带来薪金上涨风险。
二
附录:美国PCE物价指数与CPI的较为
美国通胀和价格指标的统计关键由两个部门负责,一个是劳工部(BLS),一个是经济发展预测局(BEA)。中国投资者 买美股BLS统计的价格指标包含CPI、PPI和进出口价格指数,BEA统计的指标包含GDP价格指数、GDP平减指数、国内购买价格指数、PCE物价指数,此外BEA还提供了卫生保健价格指数。在上述诸多价格指数中,最常被用于衡量美国通胀水平的是BLS统计的CPI和BEA统计的PCE物价指数。
(一)CPI和PCE物价指数的简介
1、CPI简介
美国的CPI产生于1913年,由美国劳工部负责统计并公布,是其官方公布的数据长度最长的价格指数。中国投资者 买美股
从定义看来,CPI是衡量美国城市消费者支付的、有代表性的一篮子商品和服务的价格变化,其中的消费主体是城市消费者(urban consumer),是指生活在城市和都市圈的居民,此类消费者占到了美国人口的93%。中国投资者 买美股美国CPI没有涵盖的群体是哪些呢?关键是生活在农村地区的人口、农村家庭、军人、生活在特别机构的群体(比如监狱、精神病院等)。
针对不同的城市消费群体,BLS统计了两个CPI指数,一个是CPI-U(CPI for All Urban Consumers),另一个是CPI-W(CPI for Urban Wage Earners and Clerical Workers),CPI-U就是人们常提到的美国CPI。从覆盖的消费群体看,CPI-W是CPI-U的子集。中国投资者 买美股CPI-W衡量的是美国城市中工薪阶层和文员的消费支出价格变化,工薪阶层和文员占到美国人口的29%左右。从消费品类看,CPI-U和CPI-W所统计的一篮子商品和服务是相同的,不过其权重略有差异。从目的看,CPI-W关键用于衡量美国蓝领工人的生活成本变化,而CPI-U涵盖范围更大,使用也更广泛。
2、PCE物价指数简介
PCE物价指数本质上衡量的是个人消费支出(Personal Consumption Expenditures)中的商品和服务的价格变化。所谓的个人消费支出是指美国居民直接购买或其他主体代表美国居民购买的商品和服务的价值,占到美国GDP的70%左右,是经济发展进展最关键的引擎。中国投资者 买美股PCE显示了美國家庭收入中有多少被用于当前消费,有多少储蓄起来以便用于将来消费。由于PCE涵盖了广泛的经济发展活动,所以PCE物价指数可以衡量美国大部分经济发展交易的价格变化,去掉了食品和能源的核心PCE物价指数更是成为美联储紧盯的货币现行政策通胀目的。
(二)PCE物价指数和CPI的对比预测
从1960年PCE物价指数推出以来,虽然PCE物价指数和CPI在大行情趋势方向上基础相同,但二者的具体数值一直存有差异,CPI普遍高于PCE指数。中国投资者 买美股以2000年以来的行情为例,2000-2008年,CPI月同比均值为2.9%,PCE物价指数月同比为2.36%,前者比后者高0.54个百分点;2009-2019年,CPI月同比均值为1.58%,PCE物价指数月同比为1.41%,前者比后者高0.17个百分点。
那么PCE物价指数和CPI具体有哪些区别呢?接下来人们会对二者进行详细对比。首先要说明的是,人们关键从二者数值差异来源的角度,来对比预测PCE物价指数和CPI。这样做的好处,一是可以从数理统计上明白二者的行情差异,二是可以从定义概念上明白二者的适用性差异。中国投资者 买美股1、统计机构和数据来源不同从统计机构看,PCE物价指数由美国BEA公布,BEA在每月月底公布上个月的PCE物价指数、个人总收入和个人消费支出数据。CPI由美国劳工部在每个月的10号-15日之间公布。与我国國家统计局类似,BEA和劳工部会在官网上提前公布信息日程表,公布每个月的PCE物价指数和CPI的公布时间。
从数据来源看,PCE物价指数的数据关键来自商业调查,包含人口普查局的年度和月度的“零售贸易调查”,以及年度和季度的“服务调查”。中国投资者 买美股而CPI的数据则来自于劳工部的家庭调查,即美国的“消费者支出调查”。
调查数据来源的不同会对两个指数的细项权重造成影响,人们在后文阐述。中国投资者 买美股
2、统计的消费群体不同从消费群体看来,PCE物价指数所统计的群体要比CPI更加广泛。CPI统计的群体是美国城市消费者,占美国人口的93%左右。中国投资者 买美股而PCE物价指数覆盖的消费群体是美国居民,不仅仅包含家庭和个人消费者,还包含为家庭服务的非盈利性组织(NPISHs)。此外,PCE物价指数还包含了美国派驻海外的文职和军事人员以及出国旅行或工作不足1年的美国居民。统计群体的差异反映到适用性上就表现为,PCE物价指数的代表性要比CPI更强。
3、涵盖的商品和服务不同两个指数涵盖的商品和服务不同,最关键的原因是支出主体的差异。从定义上看,CPI仅衡量美国城市消费者自己花钱的支出价格变化,而PCE物价指数还衡量了其他主体代表美国居民购买的商品和服务的价格变化,这一点关键体现在非营利性组织的服务支出上。中国投资者 买美股以医疗卫生服务为例,CPI中的医疗卫生服务仅包含消费者自身直接购买的服务,而PCE物价指数中的医疗卫生服务不仅包含了消费者自身购买的服务,还包含雇主通过医疗保险为消费者购买的医疗卫生服务,以及政府通过医保和医疗救助为消费者购买的医疗卫生服务。还比如由金融中介提供的免费服务也折价算在了PCE物价指数中,但并没有算在CPI中。
其次,统计群体的差异也会使二者所覆盖的商品和服务存有差异。最突出的例子是,在国外工作和旅行不足1年的美国居民的消费支出的价格变化不会算在CPI里,但其却属于PCE物价指数统计的范畴。中国投资者 买美股需要明确的一点是,从商品和服务的覆盖范围而言,CPI非PCE物价指数的子集,二者是交集的关系,即有一部分商品和服务在PCE物价指数统计范畴内,但不在CPI的统计范畴内;还有一部分商品和服务则恰好相反,在CPI的统计范畴内,但不在PCE物价指数的统计范畴内。根据BEA工作论文的估算结局,在CPI中占6-7%比重的商品和服务不在PCE物价指数统计范畴中,在PCE物价指数中占24-25%比重的商品和服务不在CPI统计范畴内。
4、计算公式不同从统计上看,PCE物价指数和CPI最直接的不同在于计算公式的差异。中国投资者 买美股PCE物价指数是基于链式费雪理想指数公式计算而成,而CPI是基于拉氏指数公式计算得到的,由于公式本身的差异,一般情况下,费雪理想指数的值都要低于拉氏指数的值。在详细说明前,人们先容易熟悉一下几个价格指数的计算公式:
拉氏价格指数把基期数量作为权数,没有考虑到报告期的数量变化对价格指数的影响,而派氏价格指数则与之相反。中国投资者 买美股为了平稳两类综合指数的差异,费雪指数“应运而生”。
费雪理想指数是拉氏指数和派氏指数的几何平均数,由于派氏指数一般小于拉氏指数,所以费雪理想指数要小于拉氏指数,基于链式费雪理想指数的PCE物价指数“天生”就要比基于拉氏指数的CPI低一些。公式的差异也决策两个指数的基期和权重差异。中国投资者 买美股CPI是固定基期和权重的,BLS每两年更新一次基期以及各细项的权重。PCE物价指数的基期和权重都是不断变化的,BEA每季度会根据PCE对权重进行调整。相比于拉氏指数,费雪理想指数更能够反映因价格变化而隐藏的“消费替代效应”,当某种商品价格上升时,消费者会减少对该商品的购买,增加替代品的消费,反之亦然。
拉氏指数不能反映这种替代效应,因为其权数依靠于基期数量,没有考虑报告期的数量变化。所以,从经济发展学的角度看来,在衡量通胀水平常,PCE物价指数比CPI更加“贴近”现实,更能够“近似精确”地反映居民生活成本的变化。中国投资者 买美股但从实际统计难度上考虑,拉氏指数要比费雪理想指数更加方便,以实际情况为例,PCE物价指数的统计要比CPI的统计更耗时耗力、也更滞后。因为在估算PCE物价指数的时候,需要用到报告期的支出数据,价格数据较为简单得到,可是消费量的数据却很难获得,需要花费更多精力去收集和校正,这还是PCE物价指数比CPI数据公布时间晚大半个多月的原因。
5、细项权重不同以CPI的八项支出分类为依据,PCE物价指数和CPI的权重差异关键体现在居住、医疗、其他用品和服务上。居住在CPI中的权重高达42.2%,但在PCE中只约占23.6%;医疗在CPI中的比重为8.4%,但在PCE中的比重达到22%。中国投资者 买美股权重差异会直接影响到价格指数的高低水平。各类支出的权重差异,关键是因为两个指数的调查数据来源不同。
上文已经提到,CPI统计数据关键来源于消费者支出调查,而PCE物价指数的统计数据来源于各种商业调查。中国投资者 买美股两者的差异有以下三点:1)PCE调查范围要比CPI调查范围更广、涉及主体更多。
2017年,PCE调查所涵盖的支出总额约为12.9万亿美元,而消费者支出调查所涵盖的支出总额只有7.63万亿美元,后者仅为前者的59%。PCE调查更贴近于总体调查,包含了非营利性组织的消费支出和其他主体代表美国消费(162415)者购买的支出;而后者则是抽样调查,而且只涉及到消费者自身花钱购买的日常商品和服务的支出调查。中国投资者 买美股覆盖范围不同,导致二者调查的消费支出结构存有差异。比如在医疗服务上,PCE调查统计的医疗服务要比CPI统计的更加全方位,这还是医疗项在PCE物价指数中的权重远高于在CPI中的权重的关键原因。
2)响应率不同。消费者支出调查通过个人访谈和纸质记录等方式直接对消费者进行支出调查,可是受访者会出于自身隐私的考虑会对某些调查项目进行隐瞒,比如赌博、奢侈品、审计和其他商业服务、殡葬服务、律师费等支出。中国投资者 买美股所以在某些细分项目上,PCE调查和消费者支出调查的响应率差异较大。以赌博支出为例,消费者支出调查统计的赌博支出仅占PCE调查的8%,而全体支出金额的占比是59%。假如消费者如实报告赌博支出,即便考虑到其他因素影响,占比相差也不会这么大,唯独的合明白释是在消费者支出调查中受访者隐瞒了自身的赌博支出。
3)对一些特别支出的界定存有差异。对特别支出的界定不同,会影响对该项支出金额和价格变化的估算。中国投资者 买美股比如对自有住房支出的界定,在PCE调查里,只用租金来估算自有住房支出;但在消费者支出调查中,自有住房支出则包含抵押贷款利息和花费、财产税、维护和维修花费、保险花费,以及其他相关花费。所以,消费者支出调查对自有住房的估算额要远大于PCE调查,这还是租住项在CPI中的权重远高于在PCE物价指数中的权重的关键原因。
6、价格效应和季调差异
除了统计群体和商品及服务的差异、计算公式和权重的差异外,还有其他一些因素导致PCE物价指数和CPI行情的分化,比如价格效应和季节调整效应,这两者对指数行情的差异影响相对较小,但也值得考虑。中国投资者 买美股
价格效应:在某些细分项目上,PCE物价指数和CPI对其价格变动确实认存有差异,由此导致的指数行情差异,可以称之为“价格效应”。某些细分项目的价格上涨幅度没有被计算在PCE物价指数中,但算入了CPI中。中国投资者 买美股比如强制性的污染操纵法规,如汽车尾气排放操纵,会导致汽油价格上涨。CPI将此类因素导致的价格变动算在了汽油价格的上涨中,可是PCE物价指数则认为污染操纵法规改善了环境,这种价格上涨其实体现的是质量变化,不算作纯粹的价格变动。
季节调整效应:劳工部和BEA运用的指数季节调整因子不同,关键有两个原因。第一,PCE物价指数和CPI的修订周期不一致。中国投资者 买美股每年7月份,BEA会对过去三年的PCE物价指数进行修正,而BLS则在每年2月份对过去五年的CPI数据进行修正。第二,BEA对PCE物价指数进行调整时,是先对分项价格指数进行季节调整,再计算总体的季调指数;而劳工部则是先对细项项目的价格进行独立地季节调整,再加总为分项的季调价格指数,最终计算CPI季调数据。
7、总结
对比结局表明,虽然由于样本统计和计算方法等差异,PCE物价指数和CPI的具体数值并不相同,但二者在通胀方向上的行情是一致的。中国投资者 买美股从本质上讲,不管是PCE物价指数還是CPI,都只是衡量美国真实通胀水平的指数指标,从适用性和代表性看来,PCE物价指数也许更加靠近美国真实的通胀率,这也可以解说为什么美联储将核心PCE物价指数而非核心CPI作为货币现行政策目的。
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