发布时间:2021-05-18 09:15:43
来源:股票啦
股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月18日报道:受益于欧美疫情改善
焦点商量:最近价格压迫的来源与演变前景
最近备受关心的美国4月CPI通胀数据,假如细究看来,港股美股怎么投资在环比变化中,能源价格贡献实际为负,食品价格也没有超出总体环比0.8%的幅度;反之,商品中的二手车和服务中的机票成为环比涨价较为突出的两个领域,而其背后原因与汽车厂商缺少芯片而部分停工、以及疫情延续改善后出行需求增加都有直接关系。
图表:美国4月份CPI不仅同比环比均再次抬升、且大幅超出销售市场预测
资料来源:Bloomberg,Haver,Google Mobility,中金公司(03908)钻研部
图表:商品中的二手车和服务中的机票成为环比涨价较为突出的两个领域
资料来源:Bloomberg,港股美股怎么投资Haver,TSA,中金公司(03908)钻研部
图表:受益于欧美疫情改善,最近出行数据延续复原
因此不难发觉,除了广谱大宗商品(161715)快速拉升在肯定程度上的推波助澜外,2月以来美国供需“裂口”的进一步扩大是促进最近美国价格超越基数效应超预测上涨的核心因素。一方面,港股美股怎么投资从需求端看,3月中生效的新一轮财政局补贴刺激需求(3月零售消费环比激增、4月持平),而疫苗接种延续推进下服务性需求也在快速回升。另一方面,从供给侧角度,2月份严寒气候、部分产品缺货等因素突出连累了美国国内生产的爬坡,使得到目前为止美国产能利用率仍然没有回到1月水平。这一情形与人们此前报告《美国原材料库存已贴近历史高位》提到的上下游库存的裂口也可以得到互相印证。
图表:2月以来美国供需“裂口”的进一步扩大是促进最近美国价格超越基数效应超预测上涨的核心因素
图表:2月份严寒气候、部分产品缺货等因素突出连累了国内生产的爬坡
因此往前看,当前供需“裂口”的走向和延续时间将会是决策价格压迫是否为临时性以及上冲幅度的关键变量。人们倾向于认为,在当前全球疫情改善和复工修复的大背景下,作为可贸易品的商品生产瓶颈假以时日都有望渐渐改善(当然时间很重大);相比之下,疫情接种和更大范围开放后的服务性消费由于供给相对刚性,因此是关心焦点。
图表:2~3月份以来,美国零售端库存又再度进入下滑通道快速去化、而生产端库存则延续攀升
资料来源:Bloomberg,港股美股怎么投资Haver,Google Mobility,中金公司(03908)钻研部
4月美国供应有所改善,但瓶颈仍然存有
从上文预测中,人们不难看出,短期供应变化针对决策将来价格压迫至关重大。从最新公布的4月份美国工业生产和产能利用数据看来,除了部分仍然存有突出瓶颈的行业有所回落外(典型的如半导体材料(512480)和汽车),4月份各行业的产出和产能利用率普遍有所回升,人们估计针对改善目前相对紧张的供需“裂口”或有肯定的积极效果,但瓶颈仍然存有、距离良好修复仍有距离,特殊是给定消费需求仍然有韧性的背景下。具体看来,
总体工业产出和产能利用率再次修复,但瓶颈仍然存有。经历了2月的回落后,4月总体工业生产连续3月修复态势,港股美股怎么投资环比0.7%,同比则因低基数跃升至16.4%。产能利用率还是如此,4月在3月74.4%的基础上进一步修复至74.9%,这也表明在严寒气候影响渐渐过去和疫苗接种促进复工下,总体生产是复原的。
图表:严寒气候影响渐渐过去和疫苗接种促进复工下,总体生产是在复原的
资料来源:Bloomberg,Haver,中金公司(03908)钻研部
不过,港股美股怎么投资这一改善目前看来还不足以良好缓解供应瓶颈问题。从季调后的定基指数水平看来,总体工业产出(106.8 vs。 106.3)和产能利用率(74.9% vs。 1月75.3%)都还没有良好复原至1月水平,更不用说在此期间因为财政局补贴和开放带来的新增需求。
上下游与版块间的分化仍然突出,瓶颈关键聚合在下游而非上游。不论是产出還是产能利用率,人们都注意到在不同环节和行业之间存有突出分化。首先从不同环节看来,产成品环节的产能利用率和原材料输入4月从高位有所回落,而原材料和中间品的产能利用率和输入材料4月爬坡但距离前期高点仍有相当距离,这说明供应瓶颈关键聚合在下游而非上游、且下游需求还有可能受到供应瓶颈反噬,这与人们从库存角度发觉的生产商原材料库存要高于产成品库存的信息一致(《美国原材料库存已贴近历史高位》)。
图表:产生品环节的产能利用率和原材料输入4月从高位有所回落,而原材料和中间品的产能利用率和输入材料4月份爬坡但距离前期高点仍有相当距离…
图表: …这说明供应瓶颈关键聚合在下游而非上游、且下游需求还有可能受到供应瓶颈的反噬
其次从不同行业看来,汽车、橡胶塑料和半导体材料(512480)从产出和产能利用率降幅较为突出,港股美股怎么投资这与其总体供应瓶颈有直接关系,而其他多数版块都普遍修复。从绝对水平看来,非金属矿物、服装皮革、印刷、纺织品、金属原料、汽车零部件和家具等产能利用率仍然突出偏低。
图表:从不同行业看来,汽车、橡胶塑料和半导体材料(512480)从产出和产能利用上降幅较为突出…
资料来源:Haver,中金公司(03908)钻研部
存有较大供应瓶颈、且库存较低的行业,估计或仍将带来较强的进口需求。短期临时难以良好缓解的供应瓶颈、叠加仍然强劲的需求以及较低的库存水平,港股美股怎么投资例如上文中提到的半导体材料(512480)和汽车零部件,以及人们此前在库存报告中提到的家电、家具家居、纺服等产品,都可能意味着进口仍将是一个短期缓解供应压迫的关键渠道,这一点从美国3月份的进口以及其他國家的出口数据上都可以得到体现。
图表:美国国内汽车库存也再度创下历史新低
图表:零售商库存分行业的库存同比增速及库销比
资料来源:Haver,港股美股怎么投资中金公司(03908)钻研部(数据截至2021年3月末)
图表:批发商库存分行业的库存同比增速及库销比
资料来源:Haver,中金公司(03908)钻研部(数据截至2021年3月末)
图表:抛开油价,港股美股怎么投资美国4月通胀同环比分行业看来,二手车和机票攀升显著
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