股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月14日报道：美联储在2023年底或2024年初之前不会提高目的利率

投资者对通胀与利率一同上升的经济发展前景愈来愈感到不安，这种担忧不无道理。美股投资 如何买美股

多位美联储官员曾表达，美国在2021年可以实现GDP增长7%的目的。假如这一目的得以实现，这将是1984年以来最快的增长速度。此外，在2021年3月，美国年度通胀率升至2.6%，是自2018年8月以来通胀上升速度最快的一次。

在强劲的经济发展增长和(00001)较高通胀率的背景下，美联储通常会加息。美股投资 如何买美股美国10年期国债收益率从疫情初的0.50%上升至今年三月的1.75%，这反映了经济发展和通胀双双增长的前景。

观点一：五大要素预示美债收益率增速将放缓

可是罗素投资公司认为，长期利率的上升将更加缓慢，10年期美债收益率可能在1.5%至2.0%之间波动，原因如下：

1、美联储已经明确表达，由于相比去年的基数效应，或由于经济发展重新开放时隐藏的任何供应瓶颈，通胀飙升只是临时的。美股投资 如何买美股虽然美联储影响最直接的是短期利率，但其预测的经济发展前景也将支撑长期利率。

罗素投资公司估计，美联储在2023年底或2024年初之前不会提高目的利率。相比之下，销售市场已经消化了美联储将在2023年加息的预测，这应该会限制长期债券的利率。此外，应对通胀问题的首要措施将是缩减购债规模。可是目前，美联储还没有考虑缩债。

2、销售市场对将来通胀的预测一直在上升，目前已经达到了符合美联储长期通胀目的的水平。美股投资 如何买美股

然而现在中期通胀预测高于较长期通胀预测：名义收益率与通胀保值债券(TIPS)收益率之差来衡量的盈亏平稳通胀率(隐含通胀率)，比5年期-10年期美债收益率差要高。

当短期隐含通胀率超过长期时，TIPS曲线就会隐藏倒挂，这表明通胀担忧将会加剧，但随着时间的推移会减弱。美股投资 如何买美股

3、虽然经济发展正在加快增长，但季度环比增长率很可能在2021年下半年减速，估计产出缺口(实际增长和(00001)潜在增长之间的差距)要到2022年的某个时候才会缩小。

现在，美国劳动力销售市场已经突出得到复原。但美国官方6%的失业率没有反映出劳动力销售市场的真实状况。美股投资 如何买美股美国劳动力参与率依然很低，特别是那些因为疫情无法上学的孩子的父母。

下图展示了就业率的改善并没有超过失业率。经济发展的全方位重新开放也需要考虑劳动力销售市场不景气的状况。

4、疫情期间，全世界都在追求收益，随着美国的利率从疫情后的低点反弹，其较高的利率水平吸引了外国投资者。美股投资 如何买美股假如这种情况延续下去，不断上升的海外需求将推高美国国债的价值，并降低其收益率。

5、近几个月来，持有长期债券的投资者所要求的额外补偿也趋于正常，原因是美国的财政局刺激和实际GDP增长率达到历史新高。但在上涨约50个基点之后，10年期美国国债的期限溢价已重新回到2008年金融危机后一段时期的平均水平。

国债期限溢价(Term Premium)是指长期国债相针对短期国债的超额回报率。美股投资 如何买美股

基于此，罗素投资公司估计将来的美债收益率增长将趋于温顺，这对债券投资者来说是个好消息。虽然从回报的角度看来不太令人满足，但利率上升改善了固定收益的前景，原因有两个：

1、由于起始收益率升高，更高的利率意味着总回报预测有所改善。美股投资 如何买美股

2、假如股市再次隐藏波动，更高的债券收益率将对冲股市上的亏损。较高的起始收益率意味着，利率在避险环境下有更大的下滑空间，相针对股票收益而言，这将提升债券总固定收益。

观点二：10年期美债收益率或要翻倍？

前纽约联储主席比尔杜德利反对道，销售市场严峻低估了将来几年美债收益率的可能上涨幅度：

目前，10年期美国国债的收益率约为1.6%，但应该不会再下降，关键有两个原因：首先，美联储可能会将短期利率上调到远高于这一水平。美股投资 如何买美股其次，政府一定支付的长期国债的额外补偿即期限溢价可能也会上升。

任何10年期债券的收益率都包含对同时间段短期利率的预测。美联储最新预测，长期看来，与美联储的2%通胀目的相一致的联邦基金利率将在2% - 3%之间。预测中值为2.5%。假如他们的推测准确，长期美债收益率1.6%应该已经触及低位。

但假如短期债券可以获得同样的回报，为什么投资者还情愿购买10年期债券呢？

从历史上看，期限溢价为正，反映了投资者对资产流动性的偏好和购债者操纵借贷成本的偏好。美股投资 如何买美股但在之前的大多数经济发展扩张时期中，期限溢价表现为零乃至是负值。

杜德利认为有几种解说：经济发展冲击将迫使美联储再次将短期利率降至零、通胀压迫消逝，以及美联储愈来愈多频繁地将购买长期债券作为货币现行政策工具。

但另一方面，杜德利指出，正期限溢价隐藏的可能性也很大，有几个原因：

首先，美联储采取了新的而且更有耐心的货币现行政策立场。美股投资 如何买美股这样一来，通胀将会更高、更不稳定，从而只能用更高的长期收益率来弥补这种风险。

此外，操纵通胀需要更高的长期联邦基金利率，以便降低美联储再次将短期利率降至零的风险。

赤字融资还将使得国债发行量增加：自2007年以来，未偿国债已经翻了两番，而且拜登政府还计划为基建计划注资数万亿美元，或再次刺激国债发行。美股投资 如何买美股与此同时，由于美联储极有可能在明年正式退出资产购买计划，对国债的需求将会大大减少。

综合看来，10年期美债收益率至少为3%，即联邦基金利率设定的下限为2.5%，外加0.5%或更多的期限溢价。

但这还非全体。美股投资 如何买美股美联储表达期望通胀率在一段时间内超过2%的目的，以弥补从前的不足。

这进而可能引发通胀担忧，并导致销售市场预测将来短期利率将走高。因此，10年期美债收益率可能较目前的1.6%增加一倍以上。假如延续的赤字融资引发对不断增长的美国国债的担忧，收益率可能会升至4%或更高。

因此，或许近40年前开端的长期债券牛市总算要完毕了。美股投资 如何买美股