股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月14日报道：可是人们现在已经看到了它的显著成果

当美联储的现行政策开端变得被动时，投资者只能采取更主动的投资态度。

在过去十年中，容易的投资方式反倒能够获得收益。被动治理之下的资产增长了五倍，收益可观，而大部分主动治理的资产则遭受亏损2019美股投资风向。在美国，只有不到20%的主动治理型基金收益超过了被动指数型基金。

但被动投资方法很快就要过时了，央行正鼓舞投资者采取更加积极的投资行为。欧洲央行正在接受审查，而美联储开端通过预测真实数据而非通过预测数据来制定现行政策。当美联储的现行政策开端变得被动时，投资者只能采取更主动的投资态度。

过去十年一直是央行决策销售市场投资动向：货币现行政策决策了资产回报率，投资者习性了根据央行现行政策来做出投资决策。既然央行会竭尽所能去保卫股市，而且它也做得很好，那为什么还要费尽想法地去做销售市场预测呢？正因如此，直接跟踪指数进行投资产生了可观的收益。

然而，自今年年初以来，美联储鸽派、欧洲央行以及其他央行的现行政策一直备受质疑，并带来了利率波动2019美股投资风向。这使得被动投资的方式没有之前那么容易了。

销售市场存有着一个比较显而易见的问题：为什么美联储每个月还在购买12亿美元的债券？

这个计划是为了应对当时的新冠疫情，可是人们现在已经看到了它的显著成果。美国失业率已经从15%降至6%，这仅仅比疫情前的失业率高出2%。全球制造业产量达到了十年来的最高水平，家庭储蓄水平还是疫情前的两倍乃至三倍。

今年年初，通胀预测和高利率让投资者纷纷抛售债券2019美股投资风向。虽然美联储主席鲍威尔坚持不加息，认为目前的通胀水平离目的“还有很大距离”，但这還是导致美国10年期国债收益率在短短六周的时间内从1%飙升至1.5%。

当然，美联储也不情愿过快转变成鹰派态度。2013年时，销售市场的恐慌心绪在美联储实行收紧现行政策后蔓延，以至于最终美联储反倒放开了流动性。此外，关于服务业将会如何复苏仍未有定论。新冠疫情带来的经济发展衰退与往前不同，它针对服务业(如餐饮业、电影业等)的负面影响会延续更久。

然而，销售市场却不满足于上述理由。虽然鲍威尔声称加息至少要等到2024年，但现在经济发展复苏快于预测，交易员们预测在2022年美联储就会开端加息。这种销售市场预测均反应在了欧洲美元以及联邦基金期货的定价上，它们追踪的都是预测短期利率。与此相对应，银行版块(利率上升的最终受益者)的涨势比较强劲，今年已经比标普500(513500)指数高出了20%。

投资者好像要与央行“对着干”，这削弱了央行针对股市的操纵，从而减少了被动投资的有效性2019美股投资风向。“美联储看跌期权(Fed Put)”，即信任美联储早已做好预备，在销售市场剧烈下挫时出手救市的实施也要在美联储能够操纵股市时才有效。

销售市场对财政局部长耶伦言论的反应发生了一个有趣的转折。耶伦声称为了保证经济发展不会过热，利率一定提高一些。这番言论吓坏了销售市场，美国的科技股对利率很敏感，利率提高的预测引发了科技股的大量抛售。这进一步印证了投资者的推断：利率上升会媲美联储传达的来得更早。

假如利率注定要提高，那么被动跟踪股票指数的投资便失去了它的吸引力。

这意味着将来的投资方式需要更主动，即需要钻研单只股票的投资潜力，而非直接跟踪指数2019美股投资风向。这需要投资者对公司的财务情况有深刻认识。

主动投资把公司的商业模式和股价联系了起来。长期看来，一家公司的股价将会取决于它营业利润的年复合增长率。当公司盈利高于股价增长时，主动投资者便有可能获利，因为这通常会导致盈利的连续增长和(00001)更强劲的回报率。先不论将来现金流的价值，投资者一定在上升的利率成本与公司潜在的盈利增长之间进行权衡。

过去十年随央行现行政策而动的投资者得到了更丰厚的回报。这种被动投资虽然容易却有效，而主动投资却“为了一棵树放弃了整片森林”。然而，如今央行与投资者角色的转换将改变这种情况。