股票啦 www.gupiaola.com 2021年05月13日报道：20世纪60年代和当前也存有如下不同之处

美国4月通胀的飙升究竟是临时性的，還是新一轮行情趋势的开端？

在昨晚的美国销售市场因为通胀恐慌而遭遇股债双杀后，这一问题无疑在当下亟待美联储和销售市场去求证美股投资论坛APP。如图1所示，假如人们将当前的美国的通胀放在历史的背景下去考察，可以发觉在行情上其与20世纪60年代后期颇为相似。那么，这是否意味着大通胀时代马上来临？

对比20世纪60年代与当前，人们发觉美国经济发展在基础面和现行政策面上实在有不少相似之处：

一是除消费外，政府支出对经济发展增长的拉动凸显。正常情况下，美国经济发展的增长关键依靠居民消费和私人投资，但在1965-1969年，政府支出每年对GDP增速的拉动达到了1.5个百分点，是同期私人投资对GDP增速拉动的两倍(图2)。政府支出由此取代私人投资，成为美国经济发展增长的第二拉动，这还是当前美国经济发展增长的一大特征。

二是政府在财政局刺激上的不遗余力，这正是政府扩大支出动因。20世纪60年代后期美国财政局现行政策的特点是“大炮加黄油”美股投资论坛APP。一方面是越战升级导致国防开支的迅猛增加；另一方面是约翰逊总统“宏大社会”计划下福利开支的扩大，美国的预算赤字因此而延续扩大(图3)。相比之下，疫情后拜登政府在财政局刺激上的力度有过之无不及。

三是美联储容忍了周期性通胀的回升。随着财政局刺激的不断加码，按理美联储应该在经济发展过热时有所行动。然而，在20世纪60年代，美联储一直害怕经济发展中存有闲置劳动力未被消化，因此始终以就业最大化为目的，使得现行政策利率延续低于经济发展形势进展所需要的水平；其它，政治层面的压迫也令美联储优柔寡断，特别是政府期望美联储维持宽松以应对加税的风险。明显，今后美联储在决策上也面临着类似的境遇。

但在通胀回升的机制上，20世纪60年代和当前也存有如下不同之处：

20世纪60年后期隐藏了工资-物价的螺旋式上涨，这一条件在当前并不具备。与20世纪60年代相比，当前美国工会的议价能力突出弱化，工会化率仅为20世纪60年代的三分之一(图5)美股投资论坛APP。而在当时，在工会大势力的影响下，更多的工人在订立合同时要求工资与通胀挂钩，使得通胀挂钩的工资合同从20世纪60年代后期开端盛行(图6)。因此随着通胀的回升，隐藏了工资-物价螺旋式的上涨。

20世纪60年代的美国经济发展更具有自给自足的特征。当时美国的进口占GDP的比重为为4%，远低于当前的13%(图7)。一旦国内的需求超过供给，很难通过其他國家的生产来满足，而只能以物价上涨的方式来消化。正因如此，人们发觉美国在20世纪60年代后期的通胀回升只是国内现象，同期欧洲國家(如德国)的通胀一直维持稳定(图8)。

还有一点值得关心的是企业的涨价意愿。一般认为这会使得其在面临投入成本上升时，更倾向于通过摊薄利润而非涨价来消化(图9)。但从最新的调查看来，美国小企业中倾向于在将来3个月涨价的比例已贴近历史高位(图10)。

基于上述预测，人们认为至少在将来两年内，美国通胀中枢的抬升将突出高于金融危机后的平均水平，但并不会隐藏20世纪60年代后期那种失控的情形；而这轮美国通胀向全球的输出则比当时更为显著美股投资论坛APP。

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