股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月10日报道：新氧向投资时报表达

拥有庞大销售市场及超强利润空间的医美行业，一直以来享受着优质赛道的估值热捧关于美股投资的书。进入2021年，医美行业指数更节节攀升、表现惊人。

不过，从业绩表现看来，各大医美概念公司经营表现参差不齐，个别龙头企业更遭沽空机构狙击，指其高估值与公司实际情况难以匹配关于美股投资的书。

5月7日，被外界称为“杀人鲸”的沽空机构Blue Orca Capital(下称Blue Orca)就对外公布了针对医美电商新氧(SY.O)的沽空报告。其在报告中指出，通过抓取新氧线上平台的交易数据与线下诊所调查数据并加以对比，Blue Orca认为新氧存有虚伪预定的情况关于美股投资的书。这意味着，新氧夸大了其平台的知名度和影响力，以及由此产生的收入。

新氧的收入来源关键包含信息服务费和预定服务费，收取对象都是医美机构关于美股投资的书。Blue Orca在报告中表达，新氧将这些诊所的预约量夸大了4—5倍，同时在广告收入方面也有夸张的情况。

此外其指出，新氧在IPO前融资时，曾声称2017年线上交易额超60亿元人民币关于美股投资的书。但在IPO招股书中，2017年线上平台交易额仅为12亿元人民币，比前几轮融资时向投资者透露的金额减少80%。

Blue Orca认为新氧的合理股价为2.98美元/股，较5月7日8.8美元/股收盘价存有66%的下挫空间关于美股投资的书。而从今年2月中旬起，新氧股价已经展现出大幅下跌态势。

针对沽空报告，新氧向《投资时报》表达，“该报告包含很多错误、未经证实的陈述以及误导性结论和解说关于美股投资的书。”为驳斥报告中关于公司财务业绩真实性的不实指控，新氧表达情愿接受由有能力的第三方顾问进行的现金核查和调查。

事实上在上市前后，新氧的经营模式和财务数据一直备受质疑，此份沽空报告也列举了新氧此前被曝出的诸多乱象关于美股投资的书。同时，互联网巨头的纷纷入局也将对新氧将来进展造成冲击。

沽空报告狙击

近日，Blue Orca的沽空报告将新氧这家互联网医美巨头推上风口浪尖关于美股投资的书。前者在报告中指出，新氧存有“大量的虚伪预订”，不仅捏造了该平台受欢迎的假象，还“夸大”了公司收入。

在报告中，Blue Orca称，其通过技术手段收集到新氧公司平台上的交易数据，并通过给对应的诊所打电话核实来交叉核对平台交易数据。Blue Orca认为，很多诊所只能进行新氧平台上宣称的一小部分手术关于美股投资的书。根据与诊所的交谈，以及所披露的医生数量和手术时间，Blue Orca估测在其监测期间，这些诊所的手术预订量至少被夸大了4—5倍。

在广告收入方面，沽空报告指出，2019年新氧来自3111家医疗服务提供商的广告收入为8.33亿元人民币关于美股投资的书。这意味着，当年每家做广告的诊所平均要支付26.79万元人民币。

可是，平台上超过50%的诊所只有50个或更少的预约，这意味着这些诊所通过新氧的平台做广告，每个诊所每年仅产生2.2万元人民币的收入关于美股投资的书。其认为，不会有诊所为了1美元的收入支付12美元的广告花费，因此报告认为新氧的广告收入在很大程度上被夸大了。

针对前述指控，新氧方面则表达，Blue Orca的报告对医美消费行为和新氧平台价值存有误解。医美是个很重决策的消费行业(510630)，客单价很高，决策链条很长，需要给消费者做好足够的“信任建设”才能实现销售转化关于美股投资的书。在这个基础上，预约订单更大程度上代表了用户相对明确的消费意向，其履约时间和是否完成履约，无法提前预测，与新氧的财务结局没有直接线性关系。

同时，从新氧的收入结构和付花费户结构上也可以看出，平台长期以为付费机构提供信息服务价值主导，信息服务收入约占营收的七成关于美股投资的书。依托新氧平台展示的信息，机构获得了更多的曝光量、咨询量，而社区内容服务、预约服务、AI面诊技术等，则进一步帮忙用户降低决策难度，帮忙合作商家达成锁定需求和快速到店的营销目的。

可是，从其新近公布的财务数据看来，新氧的预约收入增速已经逊于信息服务业务，这是否意味着其直接引流作用正在渐渐减弱？

《投资时报》钻研员注意到，从业务构成看来，2020年第四季度，新氧信息服务、预约服务收入分别为3.36亿元、0.89亿元，同比变动幅度为27%、-5.3%关于美股投资的书。从季度数据看来，上一次预约服务收入增速下滑隐藏在2020年第一季度，彼时同比下降约为11%。

针对第四季度预约服务收入的波动下降，新氧方面表达，受疫情影响手术类医美消费者的信念有所减弱关于美股投资的书。手术类消费者客单价高、决策周期更长，从第一季度到第四季度，手术类消费者的信念虽逐季复原，但未达到疫情前水平。

而总体看来，2020全年，新氧信息服务收入为9.62亿元，同比增长15.4%；预约服务收入为3.33亿元，同比增加4.6%关于美股投资的书。明显，预约服务收入的增速仍逊于信息服务。

事实上，这样的收入结构难免落入“既当运动员又当裁判员”的质疑中——自己提供社区，同时要向机构引流，这种“社区+推选”的模式让其社区中的内容有了更多灰产地带关于美股投资的书。不解决这一问题，新氧后续进展可能受阻。

新氧近年部分财务数据(亿元)

竞争激烈花费高企

庞大的医美销售市场空间无疑已吸引众多玩家入场关于美股投资的书。

在新氧创立前后，其同类型竞争对手已经隐藏，2011年创立的悦美，2013年创立的更美，此外还有美尔贝、美黛拉、美呗等。值得关心的是，近日新氧诉更美手机APP标志侵权案获得胜诉，获58万元赔偿关于美股投资的书。在此背后，医美电商野蛮生长乱象也由此可见一斑。

除了垂直医美电商平台，互联网大厂的入局也在一步步腐蚀其固有的护城河关于美股投资的书。

2016年天猫与阿里健康(00241)合并进驻医美领域，2018年天猫医美业务开端加快。在阿里健康(00241)2019年财报中，消费医疗正成为新的增长点关于美股投资的书。同时，阿里健康(00241)也欲打造出基于本地化流量的标准化医美产品，把业内过去每家机构眼花缭乱的服务内容，通过标准化改造成线上的“标品”供消费者挑选。

而京东则在2019年开启了和伊美尔的合作之路，后者是国内较早从事医疗美容，临床、科研、教学为一体的大型整形美容连锁集团。2020年，京东与全球领先的皮肤健康公司Goldmei达成合作，并在北京开设了旗舰店“瑞蓝”关于美股投资的书。如今，京东健康现已贯穿医疗美容全流程、药品全产业链、医美全场景。

预测人士认为，针对像阿里、京东这样手握流量和资金的互联网巨头，一旦进军拥有千亿的医美销售市场乃至消费医疗领域，新氧的“内容+社区+电商”竞争壁垒空将遭遇庞大冲击关于美股投资的书。

美团同样紧盯医美产业，并在2018年末将医疗美容业务升级为美容业务部；2019年，该公司还联合瑞蓝、华熙生物(688363)、艾尔建等成立医美行业“正品联盟”，高调宣布进军医美行业关于美股投资的书。

活泼的销售市场气氛必将带来激烈的销售市场竞争，而品牌投入花费的大幅增长已经对竞争的激烈程度有所体现关于美股投资的书。

2020年，新氧全年总收入为12.95亿元，同比增长12.4%；净利润为487.7万元，同比下降97.2%关于美股投资的书。按照非美国通用会计准则，其净利润(non-GAAP)为0.97亿元，同比下降65.5%。

利润的大幅下挫当然有疫情因素影响在其中，但三费开支同比大幅增加，还是造成新氧净利润下挫的关键因素关于美股投资的书。

2020年，新氧营销花费同比上涨54.5%，关键用于品牌打造和营销活动；行政花费因为高级治理人员的股权补偿等成本的增加上涨了14.6%；研发花费同比增长29.3%关于美股投资的书。

预测人士认为，现阶段再次提升互联网医美渗透率，促进线上服务的商业转化仍然是医美电商的重大课题关于美股投资的书。在此基础上，品牌延续曝光投入必可幸免，对新氧来说高企的营销花费或将连续。

新一轮医美行业洗牌正在悄然来临，新氧的地位会被撼动吗？